文 |  侃見財經

光伏行業的淘汰賽，正在接近尾聲。

一些中小產能的廠商要么停產，要么處于停產的邊緣，而那些頭部的光伏企業，盡管依舊艱難，但是勝利的曙光已經近在眼前。

在這種背景下，頭部的企業已經吹響了反攻的號角。

近期，光伏一大分支的BC技術派有些“躁動”。

根據媒體報道，隆基綠能董事長鐘寶申和愛旭股份董事長陳剛在一場直播中，少見地同臺為BC技術“站臺”。

作為光伏行業兩家龍頭企業，他們的掌舵人同時發聲，而這種方向釋放的信號也就不言而喻了。當然，BC技術是否能夠代表未來的主流方向，這點仍需要驗證。

在此之前，一場學術會議中，愛旭股份、隆基綠能以及TCL中環旗下的Maxeon這三家主攻BC技術的光伏巨頭曾齊聚一堂，共同討論過BC技術未來的發展路線。

從行業動態中不難看出，經過這幾年的發展，一開始還是“少數派”的BC技術已經成長起來了。不過，雖然BC技術正在快速發展壯大，但作為BC技術路線“擁躉”的隆基綠能卻依舊表現不佳，業績以及股價都遭到了較大的沖擊。

截至最新收盤，隆基綠能股價報收17.02元/股，總市值為1289.78億元。根據統計顯示，年內隆基綠能的股價跌幅為25%，而同期上證指數則上漲了14%。值得注意的是，從最高點算起，隆基綠能的股價仍跌幅超過70%，市值則蒸發超4200億元。

按常理而言，近年來隨著BC技術快速發展，隆基綠能作為最大的受益者之一，其應該在光明的前途當中，率先觸底反彈走出谷底，但為何其股價還在猶猶豫豫緩慢向前，那么市場到底在擔憂什么呢？

“單晶硅時刻”仍未來到

2006年，初入光伏市場的李振國做了一個大膽的決定——“單押”單晶硅。

當時，市場的主流路線則是多晶硅。作為市場的少數派，李振國和隆基沒少被行業排擠。但李振國并未就此妥協，而是選擇了迎頭向前。

經過幾年地苦苦煎熬，李振國還是等來了春天。因上層政策對光伏組件的轉化效率提出更高要求，多晶硅面臨被淘汰的局面，單晶硅則“逆襲”成為市場主流。

由此，才有了后來的隆基的故事。

而李振國憑借在單晶硅領域的技術積累，隆基的單晶硅片出貨量連續十年全球第一。因此，其也一舉成為全球性的光伏龍頭。

然而，這種好日子并未一直持續。最近兩年，由于光伏以及儲能成為全球風口，在這種風口之下，不少企業跨界光伏行業。讓這個原本就擁擠的賽道更加雪上加霜。

在瘋狂的無限競爭之下，2023年行業迎來了至暗時刻，頭部的大廠業績也都出現了雪崩。就在這個關口，“單押”單晶硅的這幕在隆基的身上再度上演。

目前，在TOPCon已經成為主流技術的背景下，率先推出了新一代TOPCon光伏產品的隆基綠能選擇了放棄并毅然投身到鮮有人看好的BC技術路線。

至于為什么會選擇這一“非主流”技術路線，隆基綠能董事長鐘寶申認為：“未來TOPCon會變得高度同質化，投資風險很大，投資收益率會快速降低，隆基尋找一個能夠有更長生命周期的，更加領先的差異化產品。”

當下的這種決定，這和當年隆基綠能放棄多晶硅、單押單晶硅的處境多少有些類似。在確定了企業未來方向之后，隆基綠能近兩年開始不斷“加注”BC技術。

7月12日，隆基綠能發布公告稱，公司擬投資32.06億元建設12.5GW高效BC電池項目，項目預計今年底投產；在產能已經嚴重過剩的大環境下，隆基綠能卻依舊選擇逆勢擴充BC產能，可見其在BC技術路線上的決心。

在瘋狂地研發投入下，隆基綠能在BC技術領域也獲得了超預期的發展。據鐘寶申介紹，隆基綠能有2GW的BC二代產線在正常運作，每個月都交付產品，大量一代BC的產能在升級之中。明年一季度會有20GW的BC二代產能陸續投入市場，到明年年底的目標是有50GW的BC二代產能建設完成。

不過，雖然其在BC技術領域取得了優勢，但隆基綠能的“單晶硅時刻”卻并沒有來臨。從股價來看年內隆基綠能股價仍大跌了25%，從最高點算起，隆基綠能的股價仍跌幅超過70%，市值則蒸發超4200億元。

市場的擔憂和顧慮

從當下的趨勢來看，隨著光伏行業的不斷發展，BC技術已經從曾經的“非主流”逐步走向“主流”。

在這種背景下，擁有BC技術優勢的隆基綠能，則成為了行業的希望之光，理應率先復蘇，并且打破行業的困境。但從市場表現來看，似乎其并未獲得市場以及資本的一致性認可。

侃見財經梳理發現，問題可能出現在以下幾點：

第一，BC技術逐漸成為主流已經是不爭的事實，但是像TOPCon巨頭晶科能源已經計劃在明年著手增加BC產能，并決定讓BC產品與TOPCon同價。

除了晶科能源之外，華能集團在8月15日啟動了2024年光伏組件（第二批）框架集采，規模總計為15GW，劃分為三個標段，其中設立了一個的1GW的BC組件為獨立標段。隨后，華電、國家電投等能源巨頭也相繼在集采項目中設計了BC標段，可見BC技術已經獲得了越來越多巨頭的認可。

然而，按照供求關系的常識來講，一旦產能起來之后，產品的溢價就會減少和消失。現在能提供BC的企業偏少，量也不夠，BC產品保持了可觀的溢價，假如市場上更多的BC產品供應，那么BC產品的溢價可能就是消失和減少。對于隆基綠能來說，一旦出現大量光伏企業涌入BC技術路線，其最終能獲益多少都是未知數。

第二，由于光伏行業競爭加劇，隆基綠能逐漸惡化的財務狀況在一定程度上“對沖”了其在BC技術的領先優勢。

目前，光伏行業仍處于價格戰階段，光伏各個環節都在不斷降價，作為行業龍頭的隆基綠能自然難逃沖擊。

據三季報顯示，今年前三季度隆基綠能分別實現營收和凈利潤585.9億、-65.05億，營收和凈利潤增速分別為-37.73%和-155.62%，業績“雙降”，這份三季報也是過去十年來隆基綠能交出過最差的一份三季報。

 

在巨額虧損的影響下，隆基綠能的財務狀況也逐漸惡化，今年前三季度負債總額為918.7億，資產負債率為59.2%，雖然和去年同期927.2億的負債總額、56.35%的資產負債率相比沒有太明顯的變化，但是長期借款卻從去年三季度的32.78億逐步飆升至今年三季度的114.6億，同比上升了249.49%，有息負債的壓力明顯增大。

從整體來看，經過了兩年的發展，隆基綠能在豪賭BC技術路線上的布局已經見到“曙光”。但當下TOPCon仍占據市場主流，BC技術想要力壓TOPCon仍需要時間，對于隆基綠能而言，盡管前途很光明，但道路的曲折并不會太少。這些“苦難”。隆基綠能依舊需要時間去消化。