文 | 源Sight 周藝

12月11日，阿里再次減持光線傳媒，目前阿里的持股比例為4.97%，成為持股5%以下的股東，依然是光線的第三大股東。

阿里和騰訊是互聯網大廠中最早為傳統影視公司張開懷抱的“耐心資本”，基本在2015前后入股了當時較有前景的幾家公司，但隨著行業掘金熱潮的褪去以及互聯網大廠紛紛建立起自己的內容平臺后，傳統影視公司的資產價值，開始重新被大廠審視。

從占坑的角度講，阿里和騰訊早已完成布局，然而依據新的發展態勢，兩大互聯網巨頭的熱情已銳減。當初博納影業集團董事長兼總經理于冬說“傳統影視公司都將給BAT打工”，然而十年之后，BAT恐怕不再期待影視公司為他打工了，或者說，它需要換一批“打工人”。

姿態搖擺，步調一致

細看會發現，阿里減持光線傳媒在這兩年并不能稱之為新聞。

2015年阿里創投入股光線傳媒，投資金額為24億元，成為持股8.78%的光線傳媒第二大股東。2019后陸續減持，根據2023年中報披露，當時阿里創投的持股比例僅剩4.97%。

期間，阿里對光線傳媒的投資處于反復糾結的狀態。2023年第三季度阿里創投繼續減持，持股比例為4.7%，到了第四季度又增持，回到4.97%，等到2024年中報時繼續加倉，增持至5.39%，然后就到了最新一次——12月11日，阿里創投再次減持，重新回到了2023年的倉位，4.97%。

一系列反復搖擺的操作之后，阿里對光線整體維持了減持的大趨勢。

阿里對于其在影視領域下注的另一資產——華誼兄弟，同樣采取了反復拉扯的操作手法，2023年阿里系開始減持華誼兄弟，持股比例從8.07%降為5.07%，到了2024年第一季度，則增至6.07%。

似乎，互聯網巨頭針對影視資產，都青睞此法。針對華誼兄弟，騰訊從2022年開啟飛速減持，2023年初便決意清倉，到了2024年，卻又象征性地增持了1%。

在一定程度上，“大減持，小增持”是互聯網大廠給影視公司最后的體面，既不會徹底撇清關系，也不愿再當“耐心資本”。

互聯網大廠和傳統影業巨頭的友誼維持了10年，如今正雙雙邁向下一步，這中間，BAT們希望選擇的“打工人”早已不是同一批選手。

新的“打工人”

從目前的資本市場來看，騰訊和阿里在影視股標的的選擇上較為一致，除了華誼兄弟，兩者還雙雙選擇了博納影業和萬達電影。

2015年和2016年，阿里和騰訊相繼入股博納影業并一起參與了A輪融資，此后多年從未減持，目前二者分別持股6.18%和3.88%，是博納影業的第三和第五大股東。萬達電影亦是如此，阿里系投資公司杭州臻希自2018年進入后“堅定不移”；騰訊則在2023年通過旗下的中國儒意間接投資了萬達電影。

不管是態度還是入場時間，兩大互聯網公司明顯對擁有影院資產的博納和萬達更青睞。在影視行業緩慢復蘇的大環境下，對影院和院線的把控，是騰訊和阿里對博納和萬達另眼相看的重要原因。

根據博納影業的2024年半年報，博納有107家自有影城，888塊銀幕，電影院業務占據總營收的76.7%，此外院線也與影院互相協同。而從博納今年主投電影的式微則能看出，影院已經成為博納最值錢的一塊資產。

萬達電影的影院業務已不必贅述，在海外和國內市場均處于領先地位。截至2024年9月30日，萬達電影在國內已開業影院894家，擁有7468塊銀幕，市場份額超14%。

相比之下，華誼兄弟雖有影院業務，但因近幾年經營不善正在收縮業務，業務重點聚焦在內容開發上，然而近年來其主投作品的爆款率下降明顯，與馮小剛的綁定也失去了最初的效果。

相比之下，光線傳媒雖然面臨同樣的窘境，但內容開發上要比華誼兄弟更勝一籌——它與張藝謀親密合作從票房與口碑來看亦有滑落的危險，旗下自己孵化出的“彩條屋”工作室和動畫電影卻已經成為公司更核心的高價值資產，全網翹首企足的《哪吒2》便是證明之一。

“我們的傳統是靠簽約、片約或者靠股份和交情，將來這些都不會存在了。”于冬當年說的這句預言比影視公司給BAT打工更為貼合實際。

互聯網大廠前期通過股份換取了“交情”，而后慢慢發展了自己的正規軍——騰訊的閱文集團在收購新麗傳媒后，以騰訊視頻為基點，重塑三駕馬車，在劇集市場大殺四方；阿里則在擁有業績尚可的阿里影業后，恐怕已不需要囤積諸多的影視公司資產。

另一個出口

愛優騰芒的崛起顛覆了影視行業的格局，各大視頻平臺將更多的資源投入到了劇集的制作和采購中，用以吸引更多的付費會員，廣告植入、版權銷售的多元收益模式讓劇集成為更具性價比的投資標的。反映到行業中，便呈現出“大劇集、小電影”的形態。

騰訊近幾年在影視行業的投資集中在電視劇領域，如2018年收購新麗傳媒并入閱文旗下、2021年投資西嘻影視、2022年投資檸萌影視，將市面上有創作爆款劇集能力的公司一一收入囊下。

當疫情絕殺了電影后，劇集則為行業保存了實力，同時崛起的視頻平臺讓有了內容焦慮的互聯網公司找到了更多的可能性。

相比還需要依賴線下放映才能實現內容落地的電影鏈條，視頻網站具有較強的互動性和社交屬性，用戶可以在觀看視頻的過程中發表評論、點贊、分享，還可以通過彈幕等方式進行實時交流。這種互動和社交體驗能夠增強用戶的粘性和參與感，為互聯網大廠帶來更多的用戶數據和商業機會 。

互聯網大廠“重倉”視頻網站資產，有助于實現其在數字內容領域的戰略布局，與自身的其他業務產生協同效應。例如，騰訊通過騰訊視頻與旗下的游戲、文學、動漫等業務相互聯動，打造了一個完整的數字娛樂生態系統。這種協同效應能夠為互聯網大廠帶來更多的用戶流量和商業價值，增強其在互聯網行業的綜合競爭力 。

對傳統電影公司的疏離、對劇集市場的青睞有加，時間過去了十年，行業的規則依然由BAT們決定。