文 | 壹覽商業(yè) 李彥
編輯 | 木魚
在博弈論中有一個(gè)概念：零和博弈，也稱非合作博弈。指在嚴(yán)格競(jìng)爭(zhēng)下，參與博弈的雙方，一方的收益必然意味著另一方的損失，博弈各方的收益和損失相加總和永遠(yuǎn)為零。
家電近年來零和博弈的特征愈發(fā)顯現(xiàn)。隨著房地產(chǎn)增速放緩，國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)市場(chǎng)已逐步從單純的增量時(shí)代邁入增量和存量競(jìng)爭(zhēng)并存的階段。國(guó)內(nèi)家電巨頭們不甘專注于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行單一賽道的份額競(jìng)爭(zhēng)，幾近統(tǒng)一的涌向了海外，并試圖從一家單純的制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為科技集團(tuán)。
美的就是其中的典型代表。2013年，美的的戰(zhàn)略愿景還是“成為中國(guó)家電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、世界白電行業(yè)前三強(qiáng)。”當(dāng)下，美的已將自己定義為“一家覆蓋智能家居、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的領(lǐng)先的全球化科技集團(tuán)。”落腳點(diǎn)在“全球化”和“科技”。
確實(shí)，美的為了轉(zhuǎn)型成為一個(gè)正兒八經(jīng)的“全球化科技集團(tuán)”，可謂煞費(fèi)苦心。
比如收購(gòu)的方向發(fā)生了變化。行業(yè)有句話說“回顧美的的歷史，半部都是收購(gòu)史。”美的的的業(yè)務(wù)版圖每進(jìn)入一個(gè)新領(lǐng)域，都是從收購(gòu)開始。
2013年成為了美的這艘大船開始換方向的節(jié)點(diǎn)。2013年前，包括東芝萬家樂、榮事達(dá)、小天鵝在內(nèi)的數(shù)十余起收購(gòu)。美的都緊扣著家電行業(yè)的主旋律進(jìn)行。2013年后，美的開始向ToB靠攏，涉及的并購(gòu)多為機(jī)器人、新能源、醫(yī)療等領(lǐng)域。
即便如此，對(duì)比美的A股和H股兩份財(cái)報(bào)看，不難的得出一個(gè)結(jié)論：即便美的強(qiáng)調(diào)自己是一個(gè)科技集團(tuán)，但制造業(yè)才是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。
美的，是一家制造企業(yè)
2024年上半年，美的總營(yíng)收為2172.7億，其中制造業(yè)營(yíng)收1949億，占總營(yíng)收89.7%。
在A股財(cái)報(bào)，美的的營(yíng)收統(tǒng)計(jì)口徑分為暖通空調(diào)、消費(fèi)電器、機(jī)器人/自動(dòng)化三大類。
其中，偏向制造端的暖通空調(diào)收入1611.1億，占總營(yíng)收43.3%；消費(fèi)電器收入1346.9億，占總營(yíng)收36.2%偏向科技智能端的機(jī)器人/自動(dòng)化系統(tǒng)收入372.6億。占總營(yíng)收10%。
在H股財(cái)報(bào)，美的明確了To B及To C業(yè)務(wù)。營(yíng)收統(tǒng)計(jì)口徑分為智能家居業(yè)務(wù)及商業(yè)及工業(yè)解決方案。
智能家居業(yè)務(wù)涵蓋家用空調(diào)、洗衣機(jī)/冰箱、廚電及其他，2024年1-4月營(yíng)收480.5億，占總營(yíng)收的68%；商業(yè)及工業(yè)解決方案涵蓋機(jī)器、新能源、智能建筑、創(chuàng)新等。2024年1-4月營(yíng)收350.6億，占總營(yíng)收的24%。
無論是哪種統(tǒng)計(jì)口徑，制造業(yè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比都遠(yuǎn)超科技類業(yè)務(wù)。
研發(fā)人員占集團(tuán)總數(shù)的比例也說明了美的才剛剛“擦上了”科技的邊。
在政策層面，高新技術(shù)企業(yè)的申報(bào)要求需要研發(fā)人員比例占總集團(tuán)比例10%以上，從美的的研發(fā)人員配比來看，美的自2021年至2024年前四月的研發(fā)人員占集團(tuán)總數(shù)比重分別是11.6%、12.5%、11.69%、11.80%，基本都在卡這一要求的及格線。
小米的財(cái)報(bào)可以當(dāng)作這一數(shù)據(jù)的對(duì)比項(xiàng)，一方面，小米在官網(wǎng)的公司使命為“讓全球每個(gè)人都能享受科技帶來的美好生活”，且也將自己表述為一家高科技公司。另一方面，在財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑上，小米專門將包括智能大家電業(yè)務(wù)在內(nèi)的loT與生活消費(fèi)產(chǎn)品作為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。
從上圖可見，小米顯然比美的更符合一家科技公司的定義。首先，小米的研發(fā)人員占集團(tuán)總數(shù)比重大致在40%-50%的區(qū)間內(nèi)。其次，小米的研發(fā)開支占總收入比重幾乎是美的的兩倍，最后，小米的研發(fā)人員年均薪酬也遠(yuǎn)高于美的，且逐年上升。
值得注意的是，美的在2024年前六月的研發(fā)人員薪酬僅與2021年持平，也就是說，即便美的整體營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)都在逐年上漲，但研發(fā)人員的待遇卻幾乎沒有變化。這對(duì)于一家強(qiáng)調(diào)自己是科技集團(tuán)的企業(yè)來說，并不合理。
那么，美的的雇員們都去哪了？都去做生產(chǎn)了。據(jù)美的在港股的招股書，截至2024年前六月，美的總計(jì)有198609位雇員，其中生產(chǎn)人員數(shù)量為153544，占總數(shù)的77.3%。符合制造企業(yè)的特征。
但同樣值得關(guān)注的是，美的確實(shí)已經(jīng)不算以線下渠道為主的傳統(tǒng)制造企業(yè)。
用T+3革新效率
壹覽商業(yè)梳理美的招股書得出了兩個(gè)結(jié)論：1、在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，美的對(duì)線上渠道的依賴已經(jīng)超過線下渠道。2、美的確實(shí)是一家全球化集團(tuán)，且規(guī)模和增速對(duì)比同行仍有優(yōu)勢(shì)。
自2021年起，美的智能家居業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)線上渠道占總營(yíng)收比例逐年升高，比如電商渠道比例從2021年的16.8%升到了2024年前四月的21.2%。國(guó)內(nèi)線上直銷渠道在2023年升至9.4%后，又在2024年前四月降到了7.2%。
再看海外業(yè)務(wù)。海外營(yíng)收占總數(shù)比重過半的海爾和接近于半數(shù)的美的都可以被稱為國(guó)際化集團(tuán)，在國(guó)際化程度上，可以得出海爾＞美的＞格力這樣的結(jié)論。
雖然海爾海外業(yè)務(wù)的占比高高，但絕對(duì)值和增速都遠(yuǎn)低于美的。2024年上半年，海爾智家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入708.24億元，同比增長(zhǎng)3.7%，美的海外營(yíng)收910.76億，同比增長(zhǎng)28.4%。
近年來，美的先后在埃及、泰國(guó)、巴西建廠，并收購(gòu)了多個(gè)海外家電品牌的股份。今年9月，美的在港交所正式掛牌交易，這也將幫助其加快全球化布局。
雖然業(yè)務(wù)依然以制造為主，但美的在科技創(chuàng)新常年的探索和嘗試仍值得被看到與肯定。比如說，美的用數(shù)字化建設(shè)來推動(dòng)“T+3”的運(yùn)營(yíng)模式，提高運(yùn)營(yíng)效率。
傳統(tǒng)的產(chǎn)銷模式強(qiáng)調(diào)以產(chǎn)量定銷量。T+3與之相反，是一種以銷定產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式。簡(jiǎn)單來說，客戶下單為T0、備料為T1、生產(chǎn)為T2、發(fā)貨為T3，在這一模式下，美的可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的洞察以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向進(jìn)行生產(chǎn)，并優(yōu)化庫(kù)存水平，縮短交貨周期。
T+3模式得以實(shí)現(xiàn)，離不開美的在2018年推出的智能中臺(tái)“美云銷”。通過這一平臺(tái)，商家下單后，貨物不需要再經(jīng)過零售商的倉(cāng)庫(kù)，而是可以直接送給消費(fèi)者。同時(shí)，美的旗下的安得智聯(lián)在廣州每個(gè)區(qū)均設(shè)有前置倉(cāng)，幫其實(shí)現(xiàn)最后一公里的配送。
（圖源：美的港股招股書）
渠道的革新及供應(yīng)鏈的高效管理反饋到了美的的產(chǎn)能利用端。可以看到，2022年，因疫情影響美的產(chǎn)能利用率在全球區(qū)域都出現(xiàn)了大幅降低。但此后兩年，在設(shè)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)大的前提下，美的的產(chǎn)能利用率都在穩(wěn)步提升。
例如占大頭的國(guó)內(nèi)空調(diào)業(yè)務(wù)及洗衣機(jī)和冰箱業(yè)務(wù)。前者產(chǎn)能利用率從2022年的62.2%提升至2024年前四月的73%，后者產(chǎn)能利用率從2022年的66.9%提升至2024年前四月的76.6%。在海外，洗衣機(jī)與冰箱業(yè)務(wù)在2023年減少了設(shè)計(jì)產(chǎn)能，導(dǎo)致美的該業(yè)務(wù)在2024年前四月產(chǎn)能利用率高達(dá)91.5%。
該份圖表中，最為惹眼的數(shù)字是美的空調(diào)業(yè)務(wù)2024年前四月驟跌至50%的產(chǎn)能利用率。美的對(duì)此解釋稱，這是因?yàn)楹Ｍ馍a(chǎn)力升級(jí)導(dǎo)致了產(chǎn)能的大幅提升。
總體來看，與其說美的是一家全球科技集團(tuán)，更不如說是一家以智能家居為主營(yíng)業(yè)務(wù)的，正在走向科技化的全球制造集團(tuán)。
需要注意的是，美的毛利率最高的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)，卻在轉(zhuǎn)攻為守。
小家電，處于守勢(shì)
自2021年以來，美的毛利率在不斷提高，是由小家電為主的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的。
2023年，美的制造業(yè)毛利潤(rùn)率達(dá)28.4%，據(jù)A股統(tǒng)計(jì)口徑，占比36.2%消費(fèi)電器毛利率為33%，占比43.3%的暖空空調(diào)毛利率為25.6%，占比10%的機(jī)器人/自動(dòng)化系統(tǒng)毛利率為23.7%。
2024年上半年，美的制造業(yè)毛利潤(rùn)率微升至28.8%。據(jù)A股統(tǒng)計(jì)口徑，占比34.58%消費(fèi)電器毛利率為33%，占比46.7%的暖空空調(diào)毛利率為26%，占比8.4%的機(jī)器人/自動(dòng)化系統(tǒng)毛利率為24%。
即便美的過往多年在營(yíng)收、凈利潤(rùn)等多項(xiàng)指標(biāo)開始和格力拉開差距，但在賣空調(diào)這個(gè)事上，卻還是沒有形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
一方面，空調(diào)雖賣的多，但賣一臺(tái)賺的錢卻低于同行。比如2024年上半年，美的暖通空調(diào)營(yíng)收增至格力的130%，但毛利潤(rùn)金額卻比格力低1.5%。
另一方面，市場(chǎng)份額雖然第一，但整體比例卻在被擠壓。比如2023年美的家用空調(diào)線上市場(chǎng)份額由34.5%，2024年上半年卻下降到了33.2%。
而機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收比例低，賺錢效率也最低。因此，擁有更高毛利率的小家電業(yè)務(wù)，承擔(dān)了為美的“高效造血”的功能。
值得注意的是，據(jù)美的財(cái)報(bào)披露，在2024年上半年，19個(gè)細(xì)分品類中有9個(gè)市占率下降，包括電磁爐、電熱水壺、電餅檔在內(nèi)多數(shù)為小家電品類。
（圖源：美的A股財(cái)報(bào)）
在壹覽商業(yè)看來，在小家電這一大類，多個(gè)細(xì)分賽道的強(qiáng)勢(shì)選手正不斷涌現(xiàn)。例如專注小家電的九陽、蘇泊爾，抓住掃地機(jī)器人風(fēng)口的追覓、石頭科技。這些品牌比起品類“大而全”的美的，更愿意把資源聚焦于單一品類來做研發(fā)和營(yíng)銷。所以說，美的小家電，正處于守勢(shì)。
總結(jié)
2022年，美的的一次內(nèi)部電話會(huì)議在網(wǎng)絡(luò)上曝光，方洪波在會(huì)議里提到，“未來三年行業(yè)會(huì)面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬”。
兩年將過，總體來看，美的雖如履薄冰，但卻依然守住家電行業(yè)的主陣地，在全球化和科技轉(zhuǎn)型兩大方向上，做的也還算不錯(cuò)。
港股已成功上市，也意味著美的未來將獲得新一輪資本賦能，無論是家電基本盤還是新增長(zhǎng)曲線，乃至出海品牌化，美的能否再上一個(gè)臺(tái)階？壹覽商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。