文 | 雷報 段輕

編輯 | 努爾哈哈赤

12月8日，繼5月17日提交的首份上市招股書失效之后，布魯可集團有限公司（以下簡稱“布魯可”）在港交所更新招股說明書，繼續推進主板上市。最新招股書將財務業績更新到截至2024年6月30日止六個月，雷報據此獲悉：

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布魯可分別收入約3.30億元、3.26億元、8.77億元、10.46億元，2021年至2023年的年均復合增長率為63.0%。2024年上半年收入同比增長237.55%，且今年上半年的收入就超過了2023年全年總收入。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布魯可歸屬于母公司股東的凈虧損為5.03億元、4.20億元、2.06億元、2.58億元。2024年上半年相比去年同期的凈虧損擴大了27.8%，但非國際會計準則下凈利潤為2.92億元。

布魯可成立于2014年，前身為葡萄科技，在成立近十年后，布魯可已成為中國最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業，前兩名分別為萬代、樂高。據悉，前三大企業占全球總市場份額的81.7%、中國總市場份額的65.1%，其中布魯可占中國拼搭角色類玩具市場份額達到30.3%（均按2023年GMV計）。

2023年，布魯可實現約18億元GMV，同比增長超過170%，是全球增速最快的規模化玩具企業。然而，從最新招股書數據可以看出，布魯可正面臨大幅增收但不增利的困境。

布魯可的資本價值也獲得了市場認可。成立至今，布魯可已獲得三輪融資，金額分別為8.57億、3.3億、6億。

布魯可表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于增強產品設計和開發相關的研發能力；投資核心生產資源和專注拼搭角色類玩具的自有規?；S；進一步豐富IP矩陣；用于銷售和營銷活動，尤其是內容驅動的營銷活動，以提高品牌的知名度和產品的受歡迎度；以及用作營運資金和其他一般企業用途。

一起來看布魯可最新招股書披露的詳細信息。

奧特曼玩具半年賣近3000萬件，但授權進入倒計時

布魯可將玩具產品細分為兩大類：【拼搭角色類玩具】、【積木玩具】。

其中，【積木玩具】在2021年貢獻了幾乎全部的收入，占比97.5%；自2022年起，【拼搭角色類玩具】開始錄入營收，占2022年總收入的36.1%；2023年，【拼搭角色類玩具】收入7.69億元，占布魯可總收入的87.7%。

2024年上半年，布魯可總收入基本完全由【拼搭角色類玩具】產品貢獻，收入10.23億元，占比達到了97.8%。

招股書顯示，中國拼搭角色類玩具市場潛力巨大，市場規模從2019年的14億元增長至2023年的58億元。預計2023年至2028年的年均復合增長率為41.3%，2028年中國拼搭角色類玩具市場份額將達到325億元，前景廣闊。

基于此，布魯可致力于持續開發拼搭角色類IP玩具產品。截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU。包括主要面向6歲以下兒童的116款SKU、主要面向6至16歲人群的295款SKU，以及主要面向16歲以上人群的20款SKU。

那么布魯可有多依賴“奧特曼”？在產品銷量、SKU數量以及收入占比方面均有直觀體現。

2021年，布魯可與奧特曼IP授權方訂立授權協議，獲得開發及銷售奧特曼IP產品的權利。根據5月發布的招股書信息，2022年時，布魯可先后推出了6個系列的“奧特曼”產品，上市首季度銷量在14萬件至80萬件之間。

到了2023年，“奧特曼”新推出的四個系列銷量暴漲，第七系列產品上市首季銷量就突破了120萬件。此后，第八系列到第十系列上市首季度銷量分別達到224.79萬件、289.94萬件、422.68萬件。

截至2024年6月30日，布魯可旗下奧特曼IP的SKU數量已經達到134個，上半年銷量多達2947萬件，在IP玩具總銷量中占比超半數。

布魯可在最新招股書中也承認，于2023年及截至2024年6月30日止六個月，公司的大部分收入來自基于奧特曼IP的產品銷售，分別占公司收入的63.5%及57.4%。

一定程度上可以看出，布魯可近兩年的業績爆發就是憑借“奧特曼”IP實現的。

和布魯可類似，卡游也是一家靠“奧特曼”IP在今年沖擊IPO的公司。此前公開的招股書中，卡游提到，于往績記錄期間，授權奧特曼IP為卡游貢獻了大部分收入。

奧特曼系列作為卡游的王牌卡牌產品，直至2023年9月30日，卡游基于奧特曼IP角色推出總共274個集換式卡牌系列及28個文具系列。而去年前九個月，依托小小的卡片，卡游的收入達到了19.52億，近20億元。

而客觀來說，不管是布魯可還是其他公司，單一IP對于公司收入貢獻太過巨大的現象并不健康。

對于奧特曼IP，布魯可自2021年起已經三次延長授權，奧特曼IP在中國的授權到期時間為2027年，但是，其在亞洲9個國家的授權到期時間為2025年，布魯可正在積極協商其他國家的授權延期事宜。

布魯可在招股書中坦言，布魯可的授權協議通常為期一至三年，一般不會自動重續。這意味著對布魯可來說，一方面，奧特曼等主要IP的授權時間將成為懸在公司頭頂的“達摩克利斯之劍”，一旦無法主動續約這些IP，公司將不可避免地業績承壓；另一方面，如果IP授權費用增長，布魯可的盈利能力也會受到影響，可以說是牽一發而動全身。

半年IP授權費達9123萬，主攻“線下”渠道

布魯可正在有意識地削弱對“奧特曼”的依賴程度。

除了推出兩個自有IP“百變布魯可”和“英雄無限”之外，布魯可也積極取得其他授權。截至最后實際可行日期，布魯可已從IP版權方或授權方獲得約50個知名IP的非獨家授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、小黃人、寶可夢、凱蒂貓、哈利波特及星球大戰等。

另外，截至同日，布魯可正就超過25個IP進行IP授權安排的磋商。在招股書中，布魯可表示，隨著公司繼續在不斷擴大的IP矩陣下推出新產品，將能夠減少對任何單一IP的依賴。

布魯可的“大手筆”也體現在了大幅增長的授權費成本上。數據顯示，2021年、2022年、2023年，布魯可授權費用分別為250萬元、1485萬元、7298萬元；2024年上半年，布魯可僅半年投入的授權費就超過了過去三年收授權費的總和，高達9123萬元。布魯可將這部分大幅增長歸因于公司基于授權IP的產品銷量持續增加。

針對這些拿到授權的IP，布魯可除了持續推出拼搭角色類產品外，還有一套基于IP活動的運營模式以及經銷商體系。

渠道方面，布魯可的IP玩具銷售主要通過以經銷商為核心的線下銷售渠道進行。2021年、2022年、2023年及2024年上半年，布魯可來自線下渠道的收入占比分別為45.7%、48.2%、83.6%及91.6%。這同樣對應著自2023年起，布魯可依靠“奧特曼”IP實現業績突破的時間節點。

通過與超過450名經銷商的合作，布魯可已有效覆蓋了約15萬個線下網點，包括所有一線與二線城市以及超過80%的三線及以下城市；下產品在中國的大型商超和專業網點進行銷售，包括玩具反斗城、孩子王、酷樂潮玩、沃爾瑪等。

同時，布魯可的產品也通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪等渠道進行銷售，進入了美國、東南亞和歐洲在內的海外市場。

不難看出，有了“奧特曼”的成功在前，布魯可似乎對其他IP產品的研發、推廣及渠道銷售保持著樂觀的態度。

然而，客觀來說，奧特曼IP本身就具備一定的特殊性。相對于布魯可拿到的其他IP，奧特曼的受眾年齡層相對更加低幼，對于6-16歲的孩子，尤其是小學生們來說，奧特曼IP是一種社交貨幣，奧特曼產品則是一種硬通貨，這些孩子們的社交圈層就自帶一類超強的渠道能力。因此，不管是布魯可賣的奧特曼拼搭角色類產品，還是卡游賣的奧特曼卡牌，都能在這一年齡層中實現銷量裂變。

而大部分其他IP的受眾，對應著年齡層相對更高、自主消費意識更為成熟的消費人群，其銷售效果就沒有奧特曼IP那么集中和迅速。對比來看，為布魯可貢獻銷量第二大的授權IP“變形金剛”，自2023年開始錄入，去年賣出538.7萬件，2024年上半年賣出884.5萬件；比起奧特曼IP產品一年銷量激增2000萬件的速度，有些相形見絀。

因此，布魯可瘋狂拿IP的舉動，或許并不能稱得上理智，但布魯可為公司的可持續性增長做出努力嘗試的舉動也是無可厚非的。后續，布魯可是否真能如愿減少對“奧特曼”的依賴，讓旗下IP產品矩陣更多元、豐富，從而規避在授權層面可預見的困難？雷報還將持續關注。