文 | IPO參考 七佰
由于眾所周知的原因，一大批國際品牌紛紛從俄羅斯退出，留下了巨大的市場空白。
而一批國內品牌則殺入俄羅斯市場，賺了個盆滿缽滿。
其中，舒寶國際集團有限公司（以下簡稱“舒寶國際”）就抓住了在俄羅斯賣“尿不濕”的“潑天富貴”，近年業績增長迅速。
憑借著神秘的“俄羅斯頂級零售商”的加持，舒寶國際也有了沖刺港交所的底氣。11月13日，繼首次遞表失效后，舒寶國際再次向港交所主板提交了上市申請書。
又一個來自晉江的家族企業IPO
福建晉江至今已經孕育了50多個IPO，其中包括安踏、特步、361度以及中國喬丹等知名品牌，它們沿著烏邊港河建立起了一個以運動服飾為主導的產業集群，名聲在外。
閩系企業大多為家族，而且他們更熱衷于用聯姻和血緣構建商業帝國。如，特步二公主丁佳敏與七匹狼公子周力源聯姻，特步長公主丁利智與九牧集團長公子林曉偉聯姻，八馬茶葉大公子王尡恒娶了安踏創始人的千金丁斯晴等等。表面看似一場場《繼承者們》的現實故事，而實際上，這種聯姻可強化資源互補與信任基礎，促進雙方企業的市場拓展、品牌提升及文化傳承。
顏培坤掌控的舒寶國際同樣也是一家典型的閩系家族式企業。他并不熱衷于外部融資，而是將公司 90%的股份高度集中于自己手中。招股書披露，顏培坤通過其全資擁有的Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI等投資控股實體，間接持有公司約90%的股份，這些公司除了持股外并無其他業務。此外，曾國棟作為公司執行董事持有剩余10%的股份。
顏培坤身兼集團董事長兼執行董事的重任，他不僅是集團整體管理和戰略方向的領航者，還在家族企業傳承與治理的模式中發揮著核心作用。在家族企業傳承與治理的模式下，顏氏家族成員在公司內部扮演著舉足輕重的角色。25歲的顏嘉瑋，作為顏培坤的小女兒，出任集團副總裁，主管出口貿易，并作為父親的得力助手參與集團管理；33歲的周家豪，作為顏家大女婿，擔任生產部總監兼執行董事，肩負著生產環節的領導重任；同樣33歲的高躍，作為顏培坤的表侄，則出任董事長助理、采購部總監兼執行董事，為集團的采購業務提供有力保障。
權力越大，責任越大。在舒寶國際的發展過程中，顏培坤也傾盡了不少心血。
根據招股書，于2021年、2022年及2023年12月31日及2024年5月31日，舒寶國際應付控股股東款項分別約為3.28億元、3.43億元、2.79億元及5000萬元。其中，各期的即期部分分別為1.38億元、1.36億元、7157.6萬元、5421.00萬元。
顏培坤已出具了書面確認，應付控股股東款項系其為舒寶國際的營運及業務發展提供的財務援助，且承諾于每個報告期末5年后不要求償還。
值得一提的是，顏培坤已慷慨豁免了公司應付給他的約2.07億元控股股東款項，該筆款項已于2024年3月31日被計入公司的權益項下，作為資本儲備的一部分。
“抄底”俄羅斯 紙尿褲成“收割利器”
資料顯示，舒寶國際成立于2010年，其主要在中國從事個人一次性使用衛生用品開發、生產及銷售，專注于歐亞大陸新興市場的嬰童護理類用品。根據弗若斯特沙利文報告，以2023年的出口值計算，舒寶國際是中國出口俄羅斯的第二大嬰童護理一次性使用衛生用品出口商，按當年中國嬰童護理一次性使用衛生用品出口額計算，公司市場份額約為3.7%。
就商業模式看，舒寶國際的業務活動主要包括合同生產和品牌產品業務。前者指的是作為ODM為企業客戶生產和銷售嬰童護理用品，后者則是生產、銷售自有品牌旗下所有類別的產品，并直接面向終端消費者。
招股書顯示，2021財年至2023財年及2024年前5個月（以下簡稱“報告期”），舒寶國際收入分別為2.63億元、4.08億元、6.55億元及2.81億元，公司擁有人應占年內利潤分別為1000.6萬元、4186萬元、5890萬元及1920.9萬元。
值得一提的是，合同生產是舒寶國際主要收入來源。2021-2023年，該業務模式貢獻收入占比均超過六成，不過今年前5個月這一比例下滑至55.9%。
其中，俄羅斯是舒寶國際最為重要的市場。2022年俄烏沖突爆發后，俄羅斯不僅遭受了西方國家的廣泛制裁，還面臨著生產用原材料短缺和物流成本激增的雙重挑戰，這直接促使國內對自有品牌嬰童護理用品的需求急劇增加。
面對國際衛生護理巨頭因市場動蕩而紛紛撤離的局勢，舒寶國際迅速抓住了這一機遇，在俄羅斯市場實現了快速“抄底”，從而迎來了業績的飆升。
2023年舒寶國際有近57.7%的收入來源于俄羅斯，今年前5月，公司通過俄羅斯實現獲取收入為1.11億元，占比39.6%。其中，“俄羅斯頂級零售商”是舒寶國際依賴最大的客戶，報告期各期為公司貢獻的收入分別占總收入的11.8%、31.5%、48.7%和35.7%。
不過，舒寶國際也因此需要面對營收過度依賴前五大客戶的情況。2021-2023年，舒寶國際向前五大客戶的銷售額分別占總收入的45.6%、54.1%、64.1%和46.8%。
近年來，俄羅斯市場成為了舒寶國際快速增長的主力，2021-2023年，該地區收入占比分別為40%、50.4%和57.7%。從舒寶國際產品銷售情況來看，2021-2023年以及2024年前5個月，在舒寶國際的嬰童護理用品銷售中，分別約45.9%、63.8%、80.1%及70.3%銷往俄羅斯。
舒寶國際的視野不局限于俄羅斯市場，其創始人顏培坤與股東曾國棟憑借深厚的外貿經驗和廣泛的人脈資源，正積極推動公司在北美、日本及東南亞等地區的業務擴張，并已成功拿下多個海外重要訂單。
招股書顯示，舒寶國際在報告期內為多家國際知名品牌提供服務，其中包括一家位列世界500強的美國個人護理用品跨國公司和一家日本上市的兒童商品連鎖品牌，為其定制自有品牌產品。
除了穩固俄羅斯、美國和日本市場，舒寶國際還積極拓展東南亞、哈薩克斯坦等海外市場。2024年前5個月，公司在東南亞地區取得了1562.9萬元的收入，哈薩克斯坦地區則收獲了22.2萬元的收入。
舒寶國際從紙尿褲業務起步，如今已發展成為涵蓋嬰童護理、女性護理及成人失禁護理等多個領域的綜合性品牌。招股書顯示，2024年前5個月，嬰童護理用品和女性護理用品的收入分別為1.57億元和7897.1萬元，收入占比分別為55.7%和28.1%，與去年同期相比，主營結構發生了明顯變化。
近期，舒寶國際在社交媒體上大力推廣婦女安睡褲產品，結合其致力于提升盈利能力的女性護理產品線，公司擴大婦女安睡褲產品線的戰略意圖十分明顯。
出生率下滑面臨“紅海”挑戰
紙尿褲市場需求與出生率密切相關，隨著出生率的下滑，嬰兒紙尿褲需求必然將呈現下降趨勢。
根據弗若斯特沙利文報告，2021年俄羅斯的人口出生率已跌至9.6‰，處于過去10年低位；而2023年中國的出生率則為6.4‰，且機構預測到2027年將進一步下滑至5.0‰。
面對競爭日益激烈的市場，舒寶國際不得不在營銷推廣方面加大投入與創新力度，以鞏固并擴大其市場份額。
招股書顯示，報告期各期舒寶國際的銷售及分銷開支費用分別為2013萬元、2246萬元、5332.5萬元和2424.7萬元。其中，2024年前5個月舒寶國際的推廣費用同比激增66.83%。同時，舒寶國際2024年前5個月研發開支增長約55.2%，達到1043.7萬元。
隨著互聯網電商的蓬勃興起，舒寶國際迅速響應，與淘寶、天貓、京東等主流電商平臺建立了合作關系，并在微商熱潮中建立了自己的微商團隊，成功將自家紙尿褲品牌推上了“中國十大紙尿褲微商品牌”的榜單。
然而，在追求市場擴張的同時，舒寶國際也遭遇了挑戰，曾因涉嫌違規營銷被小紅書平臺封禁。
2022年1月，小紅書曾開啟一輪營銷專項治理，對代寫代發、虛構真實消費體驗等行為嚴厲打擊，封禁了39個涉嫌違規營銷的醫美機構和醫美用品品牌。在首批封禁29個消費品牌后，小紅書治理范圍也從線上擴展至線下商業實體，包括嬰舒寶在內的多個母嬰類品牌遭封禁。
此外，舒寶國際的一家子公司也曾因虛假廣告問題而受到相關部門的處罰。公開資料顯示，2020年6月19日，舒寶國際的全資子公司福建嬰舒寶電子商務有限公司因在天貓平臺銷售的口罩廣告中使用了夸大宣傳的詞匯（如“防霧霾”“防塵”“防病菌”“防甲醛”等），被晉江市市場監督管理局立案查處。最終，該子公司被要求停止發布違法廣告，并在相應范圍內消除不良影響，同時還被處以了一定金額的罰款。
此次IPO，舒寶國際也計劃將募集的資金主要用于增設嬰童護理和女性護理用品生產線購買機器，提升品牌、營銷及推廣活動等。
綜合來看，在行業競爭加劇及增長放緩的背景下，舒寶國際仍需審慎應對挑戰，持續探索創新路徑，以保持市場競爭力。舒寶國際最終能否如愿登陸港交所，IPO參考將持續關注。