文 | 融中財(cái)經(jīng)
氫能產(chǎn)業(yè)，又誕生一個(gè)IPO。
12月6日，重塑能源（02570.HK）正式登陸港交所，上市首日開報(bào)148.9港元/股，較上市發(fā)售價(jià)147港元微漲1.29%，總市值約130億港元。
成立于2015年的重塑能源，是業(yè)內(nèi)“明星獨(dú)角獸”——9年時(shí)間里，重塑能源一直致力于氫燃料電池技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化應(yīng)用。憑借在技術(shù)創(chuàng)新上的不懈努力，重塑能源成為行業(yè)首家全面實(shí)現(xiàn)燃料電池系統(tǒng)、電堆、膜電極、雙極板自研及量產(chǎn)的氫能科技企業(yè)，在長(zhǎng)壽命、高可靠、環(huán)境適應(yīng)性等商用車燃料電池核心技術(shù)方面已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
弗若斯特沙利文資料顯示，按2023年氫燃料電池系統(tǒng)的銷售輸出功率計(jì)，重塑能源位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為23.8%；按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售輸出功率計(jì)，公司位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為42.4%；按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統(tǒng)的總銷售額計(jì)，公司位居中國(guó)氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)第一，市場(chǎng)份額為29.4%。
成立至今，重塑能源也完成數(shù)輪融資。招股書顯示，重塑能源在IPO前共進(jìn)行了8輪融資，融資金額合計(jì)39.39億元。且截至2022年最后一輪融資后，重塑能源的估值已高達(dá)108.6億元，是氫能領(lǐng)域名副其實(shí)的超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)。
在重塑能源身后，更是集結(jié)了一支龐大的投資陣營(yíng)。具體來(lái)看，重塑能源與中國(guó)石化、一汽解放集團(tuán)、正泰集團(tuán)、杜邦、舍弗勒、豐田汽車等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并獲得了中國(guó)石化資本、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、一汽解放集團(tuán)、宇通集團(tuán)、豐田通商、紅杉資本、高瓴資本、春陽(yáng)資本等產(chǎn)業(yè)資本和知名機(jī)構(gòu)的投資。
值得一提的是，重塑能源此次IPO招股還引入1名基石投資者，九江市國(guó)資委旗下九江鼎創(chuàng)認(rèn)購(gòu)3億元的發(fā)售股份，以招股價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份約43.4%。
更具意義的一幕是，在港交所揮起敲鐘寶錘的重塑能源，也是繼億華通、國(guó)鴻氫能、金源氫化、國(guó)富氫能上市之后，新鮮出爐的國(guó)內(nèi)“氫能第五股”。
目光順著重塑能源身后望去，氫能賽道上正有越來(lái)越多的企業(yè)在叩響IPO大門。
80后上饒小伙，在上海干出一個(gè)IPO
重塑能源的故事，也是一個(gè)江西上饒80后在上海打拼發(fā)展的故事。
今年43歲的林琦，是重塑能源的創(chuàng)始人。
1981年生于江西上饒，2000年到江西南昌上大學(xué)，一直到大學(xué)畢業(yè)前，生于江西長(zhǎng)于江西的林琦，走的每一步都循規(guī)蹈矩。但命運(yùn)的齒輪，卻無(wú)形間在2004年林琦踏出象牙塔的那一刻開始轉(zhuǎn)動(dòng)。
2004年，獲得南昌大學(xué)軟件工程學(xué)士學(xué)位的林琦，選擇進(jìn)入了一個(gè)“明知前途無(wú)量，現(xiàn)實(shí)卻很骨感”的小眾行業(yè)——?dú)淙剂想姵亍?004年12月到2010年1月期間，林琦在一家主要從事燃料電池技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化公司“上海神力科技有限公司”工作，擔(dān)任工程師，主要負(fù)責(zé)開發(fā)燃料電池控制系統(tǒng)。
彼時(shí)，全球范圍內(nèi)的氫能公司加起來(lái)都不到10家，當(dāng)時(shí)的中國(guó)也只有2家公司在開展技術(shù)探索，還都停留在示范項(xiàng)目的嘗試階段，離市場(chǎng)應(yīng)用還很遠(yuǎn)。
但在“燃料電池”這個(gè)小眾行業(yè)里，林琦一待，就是二十年。
中途林琦并非沒有過(guò)動(dòng)搖，但據(jù)其事后回憶，當(dāng)時(shí)兩個(gè)行業(yè)的“高光時(shí)刻”影響了他此后的創(chuàng)業(yè)選擇，一是2008年北京奧運(yùn)會(huì)開幕式上，一輛氫燃料電池汽車開進(jìn)了鳥巢；另一個(gè)是2011年，戴姆勒奔馳啟動(dòng)了一場(chǎng)燃料電池汽車全球游。
2010年1月，林琦從上海神力科技離職，同年3月，林琦進(jìn)入上汽集團(tuán)，擔(dān)任系統(tǒng)工程師，主要負(fù)責(zé)燃料電池控制系統(tǒng)開發(fā)。而上汽集團(tuán)，也是早年涉足燃料電池這一小眾領(lǐng)域的先行者之一。
2001年，上汽集團(tuán)內(nèi)部就啟動(dòng)了燃料電池汽車的樣車研制工作；2006年開始，上汽集團(tuán)更是承擔(dān)了多項(xiàng)燃料電池汽車開發(fā)課題，與高校展開產(chǎn)學(xué)研的合作進(jìn)行燃料電池整車集成技術(shù)的研發(fā)。并在2010年，上汽集團(tuán)所研制的燃料電池汽車還成功承擔(dān)了上海世博會(huì)接待任務(wù)。
值得注意的是，上汽集團(tuán)在2018年分拆出了一家名為“捷氫科技”的氫能車電池供應(yīng)商，后者現(xiàn)今更是長(zhǎng)成了氫能領(lǐng)域的一顆新星。早年在上汽集團(tuán)從事燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)的研發(fā)人員中，除離職或經(jīng)崗位調(diào)整后不再?gòu)氖氯剂想姵叵嚓P(guān)業(yè)務(wù)的人員外，均已通過(guò)市場(chǎng)化、雙向選擇的方式加入了捷氫科技。
林琦沒有等到上汽集團(tuán)將捷氫科技分拆之時(shí)。2014年，還在上汽集團(tuán)的林琦，和當(dāng)時(shí)同事進(jìn)行試制氫燃料電池汽車全國(guó)自駕路測(cè)的一段工作經(jīng)歷中，試制車的上乘表現(xiàn)出乎了他意料。彼時(shí)的林琦便明確意識(shí)到，氫燃料電池這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)成熟，可以走出實(shí)驗(yàn)室了。
于是在2015年9月，林琦從上汽集團(tuán)離職，同月創(chuàng)立了重塑能源，主攻氫燃料電池。又用九年時(shí)間，林琦帶領(lǐng)著重塑能源走到二級(jí)市場(chǎng)門前。
值得關(guān)注的是，港交所并非重塑能源首選，早在2021年3月，重塑能源便向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請(qǐng)，但在同年8月，重塑能源因“考慮未來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位及資金規(guī)劃”，撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)。后在2022年10月，重塑能源又提交了輔導(dǎo)備案，但截至最后實(shí)際可行日期，仍在評(píng)估潛在上市好處的重塑能源，并未向上交所科創(chuàng)板提交任何正式上市申請(qǐng)。
最后，重塑能源選擇了港交所。如其所言，“全球發(fā)售將為我們提供必要的資金，協(xié)助我們擴(kuò)大業(yè)務(wù)，拓闊業(yè)務(wù)前景，從而提高我們的競(jìng)爭(zhēng)力，且在聯(lián)交所上市將會(huì)提高我們的品牌形象及市場(chǎng)知名度，為我們提供進(jìn)一步擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)的機(jī)會(huì)”。
從2004年至今，轉(zhuǎn)眼間20年過(guò)去，在燃料電池行業(yè)深耕多年的林琦，在今天終于成功推開了二級(jí)市場(chǎng)大門，并收獲了人生中的第一個(gè)IPO。
8輪融資39億，身后投資大咖云集
從成立到上市，這條路重塑能源走了9年時(shí)間。
但幸運(yùn)的是，在走向港交所這條路途中，重塑能源身后不缺與之相伴多年的投資人隊(duì)伍。招股書數(shù)據(jù)顯示，重塑能源在IPO前獲得8輪融資，合計(jì)融資金額39.39億元。在2022年E-2輪融資后，重塑能源的投后估值達(dá)到108.6億元，是名副其實(shí)的氫能燃料行業(yè)龍頭企業(yè)和超級(jí)獨(dú)角獸。
圖/重塑能源IPO前投資概述，來(lái)源/重塑能源招股書
具體來(lái)看，2016年6月，成立不到1年時(shí)間的重塑能源，便和匯風(fēng)氫能簽署了《增資協(xié)議》，約定匯風(fēng)氫能以2000萬(wàn)元認(rèn)繳出資130萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的比例為4.94%，剩余1870萬(wàn)元計(jì)入資本公積。
2017年，重塑能源完成了Pre-A輪融資及A輪融資，募集資金2.2億元。作為早期投資者之一的春陽(yáng)資本，便是重塑能源A輪投資人，甚至A輪開始一直對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行加注，前后對(duì)重塑能源進(jìn)行了四次投資。
從重塑能源創(chuàng)立初期起便一直陪伴其左右的春陽(yáng)資本，成立于2014年，是國(guó)內(nèi)最早在氫能領(lǐng)域布局的機(jī)構(gòu)之一。在2017年便開始布局氫能行業(yè)，從制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫及氫的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行了全產(chǎn)業(yè)鏈的投資。除了重塑能源外，還投資過(guò)“氫能第一股”億華通，以及東德實(shí)業(yè)、東岳未來(lái)、卡沃羅等優(yōu)秀的氫能企業(yè)。
“創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)深耕行業(yè)多年，既具備扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，又熟悉氫能產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作邏輯。這種綜合背景讓他們能夠敏銳捕捉行業(yè)機(jī)會(huì)，快速推動(dòng)技術(shù)應(yīng)用與商業(yè)化落地，為項(xiàng)目成功奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”春陽(yáng)資本向融中財(cái)經(jīng)直言，重塑能源創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)合背景和項(xiàng)目落地能力是春陽(yáng)資本最為看重的核心優(yōu)勢(shì)。
在林琦引導(dǎo)還有身后股東支持下，重塑能源很快便行駛在正確發(fā)展軌道上。
2017年，重塑能源推出Caven系列燃料電池系統(tǒng)并開始量產(chǎn)，同年在加拿大溫哥華設(shè)立研發(fā)中心；2018年，公司在中國(guó)成立首個(gè)燃料電池汽車售后服務(wù)中心，加入國(guó)際氫能委員會(huì)，并更名為上海重塑能源集團(tuán)有限公司。
2019年3月，氫能首次被寫入《政府工作報(bào)告》——“要推動(dòng)充電、加氫等設(shè)施建設(shè)”。因此，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度顯著加快，緊跟風(fēng)口的一級(jí)市場(chǎng)同樣聞聲而動(dòng)。
不難看出，自2019年起，重塑能源的融資密集展開。
2019年，重塑能源完成了B輪融資及B+輪融資，募集資金約7.92億元。其中，尤為重磅的是，中石化資本以4.9億元投資進(jìn)入B輪融資，增資完成后持有重塑能源21%股份，并就此躍升為公司第二大股東。直到目前為止，中石化資本仍是重塑能源的第二大股東，但持股比例在多輪融資后由21%稀釋為IPO前的14.33%，IPO后，還將進(jìn)一步稀釋到13.53%。
2020年，重塑能源完成了C輪和D輪融資，募集資金約7.48億元；2022年，重塑能源啟動(dòng)了E輪融資，這也是公司有史以來(lái)最大金額的融資輪次，共募集資金約21.78億元人民幣。
其中E-1和E-2輪投資陣容包括國(guó)家制造業(yè)基金、中銀投資、宇通客車、物產(chǎn)中大投資、紅杉中國(guó)、浙民投、沃土投資、上海國(guó)盛資本、彬復(fù)資本、高瓴、一汽解放等二十多家國(guó)內(nèi)知名機(jī)構(gòu)。
然而，盡管身后資本大咖云集，重塑能源至今仍還處在虧損狀態(tài)。
2021年至2024年前5個(gè)月，重塑能源實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入分別為5.24億元、6.05億元、8.95億元、1252.1萬(wàn)元；但同期分別虧損6.54億元、5.46億元、5.78億元、4.09億元。換言之，過(guò)去三年時(shí)間累計(jì)虧損額已超20億元。
對(duì)于凈虧損的原因，重塑能源表示，主要是報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致開支及原材料成本增加；確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)重大減值損失，以及燃料電池系統(tǒng)向高功率方向的快速迭代及市場(chǎng)價(jià)格下跌共同導(dǎo)致重大存貨減值損失所致。
重塑能源進(jìn)一步表示：“考慮到行業(yè)發(fā)展處于早期階段以及我們持續(xù)加大研發(fā)開支、生產(chǎn)成本等支出，以獲取市場(chǎng)份額，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。”但對(duì)于2024年經(jīng)營(yíng)情況，依舊是表示，“我們預(yù)計(jì)2024年將錄得凈虧損。”
但好在，重塑能源所處賽道有著廣闊成長(zhǎng)空間，并且，重塑能源在氫燃料電池系統(tǒng)領(lǐng)域取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
在中國(guó)氫燃料電池領(lǐng)域內(nèi)，重塑能源是首家同時(shí)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)及量產(chǎn)氫燃料電池系統(tǒng)、燃料電池電堆、膜電極、雙極板的企業(yè)，公司擁有PEM及ALK電解產(chǎn)品。同時(shí)，重塑能源是中國(guó)氫燃料電池領(lǐng)域首家實(shí)現(xiàn)了專有氫燃料電池系統(tǒng)海外商業(yè)化應(yīng)用的公司，獲得了多項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證。截至2024年5月31日，其氫燃料電池系統(tǒng)已為中國(guó)超過(guò)5900輛燃料電池汽車提供動(dòng)力，該等汽車的累計(jì)行駛里程數(shù)約2.1億公里，減少碳排放約11.69萬(wàn)噸。
作為長(zhǎng)期支持重塑能源的早期投資者春陽(yáng)資本，也向融中財(cái)經(jīng)表達(dá)了其對(duì)重塑能源堅(jiān)定不移的支持態(tài)度，“未來(lái)，隨著國(guó)家戰(zhàn)略的政策支持，以及對(duì)綠色清潔能源的要求，有著多年積累的技術(shù)儲(chǔ)備及階段性的商業(yè)化成果，重塑能源還將占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，我們堅(jiān)定看好企業(yè)未來(lái)發(fā)展。”
國(guó)內(nèi)氫能第五股，來(lái)了
氫能賽道上，有越來(lái)越多的企業(yè)正叩響IPO大門。
此前，氫能被譽(yù)為“21世紀(jì)終極能源”，是一種同時(shí)具備清潔、高效、安全和可持續(xù)優(yōu)點(diǎn)的二次能源。早在2021年，在一份由麥肯錫公司為氫能委員會(huì)撰寫的報(bào)告中指出，2050年氫對(duì)全球碳減排的貢獻(xiàn)將超過(guò)20%。并預(yù)計(jì)未來(lái)30年內(nèi)，氫能夠幫助碳排量大的產(chǎn)業(yè)累計(jì)減少800億噸的二氧化碳排放。
在“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)下，各地方政府支持政策持續(xù)加碼，政策覆蓋制氫、儲(chǔ)氫、運(yùn)氫、加氫站建設(shè)補(bǔ)貼、核心零部件、燃料電池汽車購(gòu)置補(bǔ)貼、燃料電池汽車運(yùn)營(yíng)等各個(gè)重要環(huán)節(jié)。
今年，氫能產(chǎn)業(yè)更是首次進(jìn)入《政府工作報(bào)告》——“加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展”。與此同時(shí)，有超過(guò)20個(gè)省份將氫能源發(fā)展列為當(dāng)?shù)厥滓l(fā)展任務(wù)之一。
在國(guó)家大力推進(jìn)清潔能源、低碳發(fā)展的政策扶持下，可再生綠色能源行業(yè)正在迅速崛起。
過(guò)去幾年，我國(guó)的鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，其間更是誕生多個(gè)造富神話。其中跑出的“萬(wàn)億”寧德時(shí)代，更是在資本市場(chǎng)被譽(yù)為“寧王”。
同樣是清潔能源之一的氫能，在技術(shù)的不斷進(jìn)步和政策的積極引導(dǎo)下，被外界也寄予厚望，稱在未來(lái)有望成為下一個(gè)“鋰電”。
需要注意的是，雖然中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)鏈雛形已經(jīng)形成，但相比鋰電產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)布局的清晰，氫能產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)更為復(fù)雜，每一個(gè)具體環(huán)節(jié)都有很多公司涉及，僅在氫能源“制、儲(chǔ)、運(yùn)、加、用”環(huán)節(jié)上布局的上市公司家數(shù)就已經(jīng)超過(guò)了200余家。
和“下一個(gè)鋰電”風(fēng)口如影隨形的，VC/PE入場(chǎng)，同樣勢(shì)不可當(dāng)。
熱錢涌入氫能賽道，其間不乏過(guò)億元的大額融資，氫能獨(dú)角獸更是接連跑出。《2023中國(guó)氫能獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)氫能獨(dú)角獸企業(yè)共有6家，總估值為491億元，另有中國(guó)氫能隱形獨(dú)角獸企業(yè)84家。
2024年伊始，氫能領(lǐng)域便再次跑出一只獨(dú)角獸。1月市場(chǎng)消息顯示，遠(yuǎn)程新能源商用車集團(tuán)旗下醇?xì)淇萍夹迹攵嗉覒?zhàn)略投資者和知名投資機(jī)構(gòu)，融資金額1億美元，投前估值10億美元。
期間接連有氫能企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)。
甚至在今年10月，“氫能第四股”花落誰(shuí)家還引來(lái)眾人猜測(cè)。彼時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)已上市的氫能股只有億華通、國(guó)鴻氫能、金源氫化這三家，但排隊(duì)IPO也有好幾家。
其中，9月市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，東岳氫能證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投；10月，重塑能源赴香港聯(lián)交所IPO上市已正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。
最終，還是3月首次遞表港交所的國(guó)富氫能領(lǐng)先一步，在10月28日，通過(guò)了IPO聆訊。并在11月7日啟動(dòng)港股招股流程，并順利于11月15日登陸港交所，一舉拿下“氫能第四股”桂冠。
今日，隨著上市鐘聲響起，二級(jí)市場(chǎng)也迎來(lái)了“氫能第五股”重塑能源。而資本，在期待氫能成為下一個(gè)鋰電的同時(shí)，也在期待下一個(gè)氫能“寧王”的出現(xiàn)。