11月26日晚間，岳陽(yáng)林紙（600963.SH）發(fā)布公告稱，以12.78億元的價(jià)格從其控股股東泰格林紙集團(tuán)處，收購(gòu)駿泰科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“駿泰科技”）100%的股權(quán)。此次收購(gòu)，不僅是對(duì)駿泰科技近年來(lái)盈利能力改善的肯定，也是岳陽(yáng)林紙深化產(chǎn)業(yè)布局、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。隨著這一交易的完成，岳陽(yáng)林紙將進(jìn)一步加強(qiáng)其在上游紙漿行業(yè)的布局。

收購(gòu)標(biāo)的駿泰科技是我國(guó)最大的針葉紙漿、溶解漿和木質(zhì)素生產(chǎn)企業(yè)之一，紙漿產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年，溶解漿產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年。

岳陽(yáng)林紙和駿泰科技的淵源要上溯到2011年。彼時(shí)，岳陽(yáng)林紙以配股募集資金9.64億元收購(gòu)駿泰科技100%股權(quán)，并在同年向其增資2.2億元，2013年再向其增資5億元。岳陽(yáng)林紙當(dāng)時(shí)對(duì)于駿泰科技的投資高達(dá)16.84億元。

但由于駿泰科技連續(xù)虧損，2015年10月岳陽(yáng)林紙通過資產(chǎn)置換方式剝離了駿泰科技100%股權(quán)，置出價(jià)格為9.7億元，由岳陽(yáng)林紙的控股股東泰格林紙集團(tuán)接手。近年來(lái)，在泰格林紙集團(tuán)的培育和孵化下，駿泰科技盈利企穩(wěn)，其噸漿成本較置出前下降了近600元。于是岳陽(yáng)林紙便想再度收購(gòu)駿泰科技。

駿泰科技2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.09億元，凈利潤(rùn)3.14億元。2024年1-7月，駿泰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.86億元，凈利潤(rùn)2.65億元。根據(jù)2024年7月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，駿泰科技資產(chǎn)總額為33億元，負(fù)債總額為26.5億元，凈資產(chǎn)為6.5億元。

此次駿泰科技收購(gòu)價(jià)格為12.78億元，按照2023年凈利計(jì)算，相當(dāng)于4.1倍的市盈率。這一價(jià)格并不算高。從岳陽(yáng)林紙的此前一系列收購(gòu)、置出、再度買入的過程來(lái)看，對(duì)駿泰科技的投資無(wú)疑是虧損的。

但即使虧損，此次收購(gòu)駿泰科技對(duì)岳陽(yáng)林紙仍至關(guān)重要。除了駿泰科技和岳陽(yáng)林紙?jiān)诋a(chǎn)業(yè)一體化方面有望形成協(xié)同效應(yīng)外。眼下更重要的是岳陽(yáng)林紙急需盈利點(diǎn)。

2023年，岳陽(yáng)林紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.41億元，較上年同期減少了11.66%；歸母凈利潤(rùn)為-2.38億元，較上年同期減少了138.65%。這是岳陽(yáng)林紙自2015年后再度出現(xiàn)虧損。更糟的是，盈利承壓的情況今年仍在繼續(xù)。今年前三季度，岳陽(yáng)林紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入51.55億元，同比下降22.13%。歸母凈利潤(rùn)虧損約9498.73萬(wàn)元。岳陽(yáng)林紙盈利承壓主要是因?yàn)槲幕埿袠I(yè)整體市場(chǎng)需求疲弱，紙產(chǎn)品銷售價(jià)格較上年同期下降，導(dǎo)致毛利率不及上年同期。收購(gòu)駿泰科技后，駿泰科技每年3億元左右的凈利潤(rùn)有望幫助岳陽(yáng)林紙扭虧為盈。

但是，收購(gòu)駿泰科技也會(huì)增加岳陽(yáng)林紙的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。本次收購(gòu)擬以現(xiàn)金方式交易。而截止到2024年9月30日，岳陽(yáng)林紙賬面只有貨幣資金9.09億元和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)3.22億元。對(duì)于要支付12.78億元的收購(gòu)款，岳陽(yáng)林紙可能會(huì)增加負(fù)債。而近些年，岳陽(yáng)林紙的負(fù)債規(guī)模已經(jīng)顯著增加，繼續(xù)增加債務(wù)規(guī)模一方面會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出，另一方面也會(huì)增加償債風(fēng)險(xiǎn)。