近日，全球造紙行業領軍企業山鷹國際（600567.SH）發布關于“山鷹轉債”到期兌付結果暨股份變動的公告。根據公告顯示，公司發布的第一支可轉債山鷹轉債于11月21日正式摘牌，到期兌付轉債數量44,170張；兌付總金額人民幣4,991,210元。

山鷹國際表示，公司本次兌付“山鷹轉債”面值總額為4,417,000元，占可轉債發行總額的0.19%，未對公司資金使用造成影響。與此同時，截至2024年11月20日收市后，“山鷹轉債”累計轉股1,471,778,086股，“鷹19轉債”累計轉股4,869,103股。其中455,126,067股可轉換債券轉股來自于公司回購專用證券賬戶，“山鷹轉債”及“鷹19轉債”共同轉股導致公司總股本增加1,021,521,122股，即補充了公司的資本金，同時也增強了公司資本實力。

多措并舉應對可轉債兌付，持續降低資產負債率提質增效

2024年以來，連續兩期的可轉債兌付成為了山鷹國際面臨的主要問題。6月底受大盤、行業不及預期影響，公司股價、可轉債價格持續下行影響疊加投資者對公司的預期看淡，公司遭遇“股債雙殺”。然而相比其他因可轉債兌付問題焦頭爛額的上市公司，山鷹國際的管理團隊通過多項實質性舉措維護了公司股價、債價的穩定，也向廣大投資者傳遞了正面積極的信號。

山鷹國際6月23日晚間發布公告稱，公司將以自有資金，以集中競價交易方式回購股份，回購資金總額不低于人民幣3.5億元且不超過人民幣7億元（均含本數）。10月7日，公司對回購計劃進行調整，將股份回購價格上限調整為2.34元/股，并將回購資金總額調整為不低于6億元且不超過12億元（均含本數），截至2024年11月4日，公司已通過集中競價交易方式累計回購股份293,686,632股，支付的資金總額為473,779,203.08元（不含交易費用）。

提高回購價格并積極開展股份回購，足以彰顯控股股東對公司未來發展的持續看好。除了回購股份維護股價穩定外，公司還通過處置海內外資產等方式積極籌措可轉債兌付資金，保持可轉債交易穩定。此外，繼10月20日山鷹國際與工商銀行馬鞍山分行完成全國首批《上市股票回購借款合同》簽訂后，10月30日山鷹國際再度成為全國首批、安徽省首家獲準投放股票回購貸款2億元的上市公司，山鷹國際股票回購市值維護進入實操階段。通過多項實際舉措山鷹國際不僅維護了在遭遇大跌后公司股價與債價的穩定，同時也順利完成首期可轉債停牌兌付。

根據天風證券研報顯示，山鷹國際積極推進各項資產處置，為籌備還款資金，持續推動降本增效、精益生產，不斷優化運營資金。需要注意的是，在優化負債方面，2024年山鷹國際成效顯著。根據公開資料顯示，2024年前三季度，公司資產負債率分別為71.37%、70.75%、69.49%，逐季度下降趨勢明顯，同時前三季度公司經營活動產生的現金流量凈額 34.37 億元，同比增加 79.20%。

分析人士表示，經過測算預計山鷹轉債全部轉股之后，公司負債率將下降至66%左右。記者了解到，隨著非主業資產的進一步處置，公司計劃在3年內，將負債率下降至60%以下。在公司資金、資產狀況不斷改善的前提下，山鷹國際有望在行業復蘇的趨勢下迎來新的發展機遇。

紙市場漲勢不止，2025年造紙行業或迎來反轉趨勢

2024年上半年，隨著經濟復蘇增長，疊加海外市場進入補庫周期，國內紙張出口持續上升，共同推動了造紙行業上半年景氣度提升。從A股上市紙企業績表現來看，上半年不少公司收獲增長，如太陽紙業、博匯紙業、山鷹國際等企業盈利均同比大幅增長。在這樣的背景下，今年三季度，紙企一度掀起漲價潮，多家公司宣布上調產品價格。

近期，受天然氣、原材料成本上漲以及環保壓力加大等多重因素影響，國內多家紙企紛紛宣布上調紙張產品價格。山鷹國際在其福建、廣東、安徽、浙江及華中基地均對紅杉、瓦紙、T紙等產品進行了不同程度的提價，提價幅度從20元/噸至60元/噸不等。業內人士認為，近期相關紙品需求穩中向好，為其價格上漲提供了支撐。

放眼更長期，業內認為造紙行業仍具有可觀的增長點。目前，紙企聚焦可持續發展和循環經濟，開發和使用可持續的原料提高能效，減少對水和能源消耗，同時改進廢物處理和循環利用技術，推動循環經濟的發展模式對造紙行業而言大有可為。記者了解到，山鷹國際秉承著“以紙為媒，讓生活更美好”的企業使命，主動響應國家戰略，已建立一整套環境保護和治理制度，同時公司深入產品全生命周期挖掘減排潛能，以紙代塑與碳中和產品的推廣取得新進展。

展望未來，在充分解決可轉債兌付問題的同時，公司全國產能布局已基本完成，將為公司未來的可持續增長莫定堅實的產業基礎。未來公司將積極響應國家政策，進入“降負債、高分紅”階段。隨著下半年宏觀經濟的持續復蘇、原料成本的逐步改善以及進口紙品的沖擊趨緩，2025年公司有望迎來發展新階段。