文｜半導體產業縱橫
在半導體行業這個充滿變數和競爭的領域，每一季度的業績報告都如同行業的晴雨表，反映著各廠商的興衰沉浮。
隨著各大半導體公司陸續公布最新季度業績表現，萬眾的焦點落在英偉達身上。
今日，這一謎題，得以揭曉。
01、英偉達營收又雙叒創歷史新高
英偉達截至 2024 年 10 月 27 日的 2025 財年第三季度財報顯示，本季度營收為 350.8億美元，環比增長 17%，同比增長 94%，創歷史新高。凈利潤達 193.09 億美元，環比增長 16%，同比增長 109%；毛利率 74.6％上漲了 0.6 個百分點。
英偉達預計，其第四季度營收將進一步增長至375億美元，上下浮動2%。這一預測略高于分析師的平均預期，顯示了英偉達對未來市場的信心。
分業務來看，英偉達最受關注的數據中心業務成績又一次創下歷史新高。該季度數據中心業務營收為308億美元，高于市場預期的295.3億美元，與上年同期相比增長112%，與上一財季相比增長17%。
在其他業務方面，作為英偉達的“老本行”，游戲業務第三財季營收達到了33億美元，與上年同期相比增長15%。此外，專業可視化業務營收為4.86億美元，與上年同期相比增長17%，與上一財季相比增長7%。汽車業務營收為4.49億美元，與上年同期相比增長72%，與上一財季相比增長30%。
在具體產品方面，英偉達CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，H200芯片的銷售額在第三季度大幅增長至兩位數，公司已經在第三財季向客戶寄出了1.3萬個Blackwell芯片樣品，預計將在第四財季交付比此前預期更多的Blackwell芯片。不過，預計在2026財年的多個季度內，Blackwell將持續“供不應求”。
02、全球半導體廠商TOP10，是否易主？
在WSTS發布的2024年第二季度全球TOP15半導體廠商排行報告中，英偉達是全球最大的半導體公司、三星以 207 億美元位居第二名、博通排名第三名、英特爾第四名、SK海力士第五名、高通第六名、美光第七名、AMD第八名、英飛凌第九名、聯發科第十名、TI十一名、ST十二名、恩智浦十三名、鎧俠十四名、亞德諾十五名。
隨著 15 家頭部半導體廠商第三季度財報發布，可對全球半導體廠商排名更新和分析，以下是各廠商最新營收情況：
英偉達該季度營收 350.8 億美元，環比增長 17%，同比增長 94%。
三星電子負責半導體業務的設備解決方案（DS）部門銷售金額為29.27萬億韓元（約210億美元），低于市場預期的30.53萬億韓元，營業利潤為3.86萬億韓元，低于市場預期的6.66萬億韓元，相比第二季的6.45萬億韓元更是大跌超過40%。
博通在截至2024年8月4日的2024財年第三季度營收130.72億美元，較上年同期增長47%，GAAP計算準則下博通第三財季的凈利潤虧損達18.75億美元，同比暴降157%，由盈轉虧。
英特爾第三季度總營收為132.84億美元，同比下降6%，環比增長4%，高于市場平均預期的130.2億美元；按GAAP計算，凈虧損高達166.39億美元，而去年同期凈利潤達2.97億美元，同比由盈轉虧。
SK海力士2024財年第三季度結合并收入為17.5731萬億韓元（約130億美元），營業利潤為7.03萬億韓元，凈利潤為5.7534萬億韓元。2024財年第三季度營業利潤率為40%，凈利潤率為33%。
高通在截至2024年9月29日的2024財年第四季度經調整營收102.44億美元，同比增長19％，凈利潤29.20億美元，每股收益為2.59美元，均同比增長96％。
美光在截至2024年8月29日的2024 財年第四財季報告顯示，美光實現 77.50 億美元收入，環比提升 13.79%，同比提升 93.27%。按 GAAP 計算，毛利率為 35.3%，較上一財季提升8.4%；凈收入 8.87 億美元，環比增長 167.19%。
AMD第三季度營業額達68億美元，同比增長18%，環比增長17%，市場預期67.1億美元；毛利率為50%，經營收入7.24億美元，凈收入7.71億美元。
英飛凌在截至2024年9月 30日的2024 財年第四季度營收為39.19億歐元（約41.30億美元），利潤達 8.32億歐元，利潤率為21.2%。
聯發科第三季度實現營收 1318.13 億元新臺幣（約40.49億美元），同比增長 19.7%，環比增長 3.6%。同期，聯發科實現凈利潤 255.9 億元新臺幣，同比增長 37.8%，環比下降 1.4%。凈利潤率19.4%，同比增加了2.5%，環比減少1%。
TI第三季度財務報告顯示，營業收入為 41.5 億美元，凈收益為 13.6 億美元，每股收益為 1.47 美元。
意法半導體第三季度凈營收32.5億美元；毛利率37.8%；營業利潤率11.7%，凈利潤3.51億美元。
恩智浦第三季度營收同比下降5.4%至32.5億美元，略低于分析師預期的32.6億美元；調整后每股收益3.45美元，上年同期為3.7美元，分析師預期3.42美元。
鎧俠在截至2024年9月30日的2024財年第二季度的業績表現強勁。該季度實現營收4809億日元（約30.76億美元），較上一個財季增長12.22%，幾乎是前一財年的兩倍。凈利潤達1062億日元，環比增長了52.15%，凈利潤率為22%，較上一個財季上升了6%。
亞德諾在截至8月3日的2024財年第三季度財報中，營收為23.12億美元，同比降低25%（去年同期為30.76億美元）；毛利潤為13.11億美元，毛利率56.7%，同比降低7.1%。
據此觀察，依據各大半導體領軍企業最新公布的業績數據，全球半導體廠商TOP10的排名已有所調整，最新計算準則下的排名應如下所示：
聯發科則以40.49億美元的營收位列第十一名，意法半導體與恩智浦均以32.5億美元的營收并列第十二名，鎧俠則以30.76億美元的營收緊隨其后，位列第十三名；最后ADI以23.12億美元的營收，位列第十四名。
相較于此前WSTS的第二季度全球TOP15半導體廠商排名，在本季度，英特爾和博通的位置發生交換，聯發科跌出榜單，TI榮登第九名的位置，英飛凌小幅下滑至第十名。
03、芯片巨頭，命各不同
本季度，各芯片巨頭聚焦在各自的領域，積極應對不同市場的變化。在這場變革的浪潮中，有的公司乘風破浪，抓住機遇實現了業績的飛躍；有的卻在洶涌波濤中艱難掙扎。
好命的英偉達，也要應對變革
自今年年初以來，英偉達的股價在AI浪潮的推動下已上漲近兩倍。大摩分析師在報告中表示：“我們預計英偉達的數據中心業務將在未來5年成為主要增長引擎，因為對生成式AI的熱情為AI/機器學習的硬件解決方案創造了強大的環境。”
然而，從已公布三季度財報的芯片巨頭來看，AI需求可能正在放緩。英偉達的財報中也可以看到這一信息。
雖然英偉達第三財季的業績全面超預期，對于第四財季的營收展望也超出了市場平均預期，但公司盤后股價在財報發布后依然下跌，顯示出英偉達由AI驅動的驚人增長或許已經受到了一些因素牽制。雖然英偉達的業績仍在高速增長，但增速正在逐漸放緩。公司第三財季營收同比增長94%，而去年四季度到今年第二季度，增速分別為265%、262%和122%。
存儲的蛋糕，分得并不均勻
AI帶來的巨大蛋糕，也并非所有廠商都能分得到。以存儲為例，有的存儲公司表現一枝獨秀，也有的公司表現不佳，市場狀況屢受擠壓。
最具代表性的便是SK海力士與三星。
第三季度，SK海力士營收、利潤均創新高。其將出色的業績歸因于HBM和高端NAND閃存等高端產品的強勁銷售。
HBM是SK海力士的主要收入和利潤來源，因該公司從英偉達和AMD等公司對高端內存芯片的AI驅動需求中獲益最多。SK海力士在聲明中表示：“HBM銷售表現出色，較上季度增長超過70%，較去年同期增長超過330%。”
SK海力士預計第四季度HBM銷售將占其總DRAM收入的40%，高于第三季度的30%。預計隨著全球科技公司繼續開發生成性AI，AI服務器對內存芯片的需求將在明年進一步增長。
SK海力士表示已開始量產更先進的12層HBM3E芯片，并計劃按計劃從第四季度開始向英偉達及其他客戶供應最新產品。因此，HBM銷售將從第三季度的30%上升至第四季度的40%。由于銷售主要集中在高利潤的高端產品上，DRAM和NAND的平均售價也較上季度上漲了10%左右。
關于第四季度和2025年的展望，SK海力士表示，盡管HBM和eSSD等AI服務器的內存需求今年顯著增長，但這一趨勢預計將在今年第四季度和2025年繼續保持。
同為存儲大廠的三星則表現平平。雖然其第三季度的銷售額和運營利潤略高于預期，但芯片部門的盈利能力相比上季度卻大幅下降。
三星表示，存儲芯片部門的人工智能和傳統服務器產品需求強勁，但“庫存調整”對移動需求產生了負面影響，同時“中國傳統產品供應增加”也帶來了挑戰。此外，受人工智能的推動，三星的代工部門對先進節點的需求激增；然而三星表示，移動和PC產品的需求未達預期。
分析師將三星電子近期的困境歸因于內存市場需求疲軟以及其在HBM領域競爭力落后。報告稱，隨著移動和個人電腦芯片需求放緩，三星可能因DRAM供應過剩而失去內存市場的領導地位。三星在HBM市場也遭遇了挫折，三星電子未能通過英偉達的資格測試，無法供應給最新的AI芯片，而SK海力士則先一步開始量產。
不過也有分析師認為三星電子可能在明年上半年出現轉機。
數據中心的戰役，也越發激烈
在PC市場放緩的背景下，英特爾將重心轉向數據中心業務，試圖以此作為新的增長點。盡管面臨AMD等競爭對手的強勁挑戰，但英特爾憑借其在服務器處理器領域的深厚積累，依然保持了市場領先地位。
如今，這一情況正在發生一些變化。
AMD很早就有在積極開拓服務器CPU市場，但是在七八年前，其在服務器CPU市場的份額僅只有個位數。但是隨著Zen架構的成功推出，并轉向采用臺積電先進制程代工，以及后續產品的持續迭代，AMD EPYC系列服務器CPU獲得越來越多的客戶的認可和采用，在服務器CPU市場的份額得到了迅速增長。
根據AMD公布的2024年第三季財報顯示，該季AMD的數據中心部門營收達到創紀錄的35.49億美元，同比增長122%，環比增長25%。相比之下，英特爾公布的2024年第三季財報顯示，該季度英特爾數據中心和AI業務營收同比增長9%至33.49億美元。
顯然，在2024年第三季度，AMD的數據中心業務的營收首次超過英特爾。這主要得益于AMD Instinct GPU出貨量的強勁增長和AMD EPYC CPU銷售的增長。特別是隨著AMD EPYC CPU獲得了優于英特爾Xeon CPU 的競爭優勢，英特爾不得不以大幅折扣出售其Xeon CPU，這降低了公司的收入和利潤率。
如今，英特爾正在努力提升器產品的競爭力，比如新的旗艦級Xeon 6980P “Granite Rapids”處理器核心數量達到了128核，售價也高達17800 美元，這是該公司有史以來最昂貴的標準 CPU。相比之下，AMD 最昂貴的 96 核 EPYC 6979P 處理器售價僅 11805 美元。如果市場對于英特爾Xeon 6900 系列處理器的需求仍然很高，并且該公司可以大量供應這些 CPU，那么英特爾的數據中心業務收入可能會重回正軌，在四季度重新超過 AMD。但是，英特爾仍然必須提高其 Granite Rapids 產品的產量。
在這場激烈的半導體行業競賽中，英偉達雖暫居領先，但也面臨著諸多挑戰與變數。AI 需求增速的放緩猶如一片陰云，給其未來的高速擴張之路帶來了不確定性。而其他芯片巨頭們也并未停止追趕的腳步。