界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 江怡曼

11月18日上午，銀行股集體走強。

截至18日上午收市，鄭州銀行、青農商行漲停，民生銀行漲8.22%，紫金銀行漲7.75%，華夏銀行漲7.06%，貴陽銀行漲6.32%。

銀行股走強

受盤面帶動，多只銀行ETF漲勢明顯。截至18日上午收市，銀行ETF（512800）漲2.67%，銀行ETF華夏（515020）漲2.54%，銀行ETF天弘（515290）漲2.60%。

長城證券首席經濟學家汪毅向界面新聞記者表示，經濟刺激政策在不斷加碼，同時大規模化債大幅緩解城投風險，雖然銀行息差受化債影響存在一定壓力，但資產質量風險的改善將支撐銀行中長期估值修復，無論是紅利還是成長都會受益。

11月8日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發布會上介紹，從2024年開始，我國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

中金公司研究報告也認為，本輪債務置換可能小幅降低銀行的利息收入，但能夠降低相關敞口的長期風險，通過改善資產質量、減少信用成本的方式能夠基本對沖息差下降的影響，也能夠節約資本消耗。

中金測算假設2025-2027年每年置換隱債規模2.8萬億元，其中90%為銀行表內敞口，降息幅度3個百分點，對銀行每年利息收入減少約700-800億元，降低息差2bp，減少利潤約2%，對城投相關敞口占比較高的城商行和農商行息差影響相對更高。

另一方面，債務置換將地方城投平臺債務置換為政府債券，信用等級提高，資產質量改善。假設隱債貸款撥貸比與一般貸款一致（3%左右），則置換后每年信用成本的節約能夠基本對沖利息收入下降的影響。對于此前隱債敞口資產質量較差、存在展期或逾期情況的銀行理論上信用成本節約更多，但也取決于銀行是否為相關敞口充分計提撥備，如果計提不足則節約效應有限。

集體“破凈”難改

截至11月15日，42家上市銀行股均處于破凈狀態。

Wind數據顯示，招商銀行市凈率排名第一，為0.95倍，該行市凈率前段時間曾恢復至1倍以上。其后為成都銀行、常熟銀行、寧波銀行、杭州銀行，分別為0.85倍、0.85倍、0.84倍以及0.82倍。排名靠后的是浦發銀行、光大銀行、鄭州銀行、華夏銀行、貴陽銀行、民生銀行，分別為0.44倍、0.43倍、0.42倍、0.39倍、0.37倍、0.30倍。

汪毅認為，銀行目前仍處于破凈狀態，反映市場對于未來經濟的分歧，但隨著政策落地到經濟數據的傳導和驗證，估值有望持續修復。

消息面上，11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《市值管理》），明確上市公司應當聚焦主業，提升經營效率和盈利能力，同時可以結合自身情況，綜合運用下列方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量：（一）并購重組；（二）股權激勵、員工持股計劃；（三）現金分紅；（四）投資者關系管理；（五）信息披露；（六）股份回購；（七）其他合法合規的方式。

汪毅認為，《市值管理》要求長期破凈的公司制定具體的市值提升的方案，并且要在每年去復盤市值提升方案的效果，這會鼓勵銀行提高和市場的交流，比如在資產質量的透明度上做更詳盡的披露，可以打消市場對銀行風險的過度擔憂。

東莞證券表示，銀行板塊全面處于破凈狀態，《市值管理》有望為銀行板塊帶來估值重塑的契機。此外，近期一系列旨在支持地方化解債務風險、通過發行特別國債助力國有大型商業銀行補充核心一級資本、推動房地產市場企穩回升以及推出互換便利工具等增量金融政策，也對銀行板塊構成了實質性利好。