文｜硅谷101
OpenAI剛完成的66億美元融資中，投資人名單赫然在列：軟銀投資5億美元。
這就是說(shuō)，剛經(jīng)歷了千億美元愿景基金大敗局的孫正義，又回來(lái)了？
那這就要說(shuō)到，如今已搭乘著AI浪潮上市，從而救孫正義和軟銀于水火之中的那根救命稻草：ARM。
2023年9月15日，芯片設(shè)計(jì)公司ARM在納斯達(dá)克交易所上市當(dāng)日收漲25%，成為當(dāng)年規(guī)模最大的美股IPO。
但真正的上漲行情開(kāi)始于2024年2月2日，由于人工智能AI技術(shù)發(fā)展對(duì)芯片的強(qiáng)烈需求，ARM一路乘著AI和芯片股熱潮的東風(fēng)，在2024年7月12日觸及了歷史高位，是一年前IPO價(jià)格的3.5倍。
而幾乎在同一時(shí)間，ARM背后的軟銀在東京交易所股價(jià)攀升到24年來(lái)新高。
ARM的成功IPO也給了孫正義此前苦苦掙扎的愿景基金Vision Fund一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)：實(shí)現(xiàn)了三年來(lái)的首次年度盈利。
看來(lái)，那位人生習(xí)慣了大起大落、豪賭成性的軟銀創(chuàng)始人孫正義，這一次，又賭對(duì)了。這不得不又讓外界開(kāi)始問(wèn)出那句，始終圍繞在孫正義身上的老問(wèn)題：
“Is he a great investor or is he just lucky？”（他是優(yōu)秀的投資者，還是純屬運(yùn)氣好？）
關(guān)于孫正義的傳奇人生，之前如何通過(guò)在雅虎和阿里巴巴上的豪賭起家，又如何籌集了千億美元的愿景基金但通過(guò)各種賭性上頭的操作把自己套牢翻車(chē)的，我們兩年前的內(nèi)容《軟銀“斷尾”與孫正義的賭徒人生》里面就詳細(xì)講過(guò)，強(qiáng)烈建議各位回看一下，有很多非常有意思的故事。
當(dāng)時(shí)愿景基金虧損數(shù)百億美元，孫正義低頭認(rèn)錯(cuò)，宣布退出軟銀和愿景基金的日常管理工作、將主要精力放在推動(dòng)ARM的增長(zhǎng)和IPO上。
而時(shí)隔兩年，斷尾的壁虎又重新長(zhǎng)出了尾巴，孫正義憑借ARM又重新殺回大眾視野。
這篇文章，我們來(lái)看看ARM這家公司是如何幫助孫正義翻身的。身經(jīng)百戰(zhàn)的孫正義是如何嚴(yán)密布局來(lái)確保ARM的上市是一場(chǎng)必勝之戰(zhàn)？
01 ARM的發(fā)家史
2020年9月，軟銀宣布同意以400億美元的價(jià)格將芯片設(shè)計(jì)公司ARM出售給芯片巨頭英偉達(dá)。
當(dāng)時(shí)，軟銀剛經(jīng)歷了2019年Uber上市不利和WeWork首次沖擊IPO失敗的鬧劇，使得第二期愿景基金的融資非常不順利，公司已經(jīng)開(kāi)始陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，讓孫正義想出手ARM來(lái)進(jìn)行資金回血。
但是這個(gè)交易數(shù)字很耐人尋味：2016年孫正義用310億美元買(mǎi)了ARM，甚至為了湊錢(qián)收購(gòu)首次減持了阿里巴巴的股份，之后在2020年同意賣(mài)給英偉達(dá)的價(jià)格是400億美元。
算下來(lái)年化收益率才僅僅6.58%，對(duì)軟銀這樣的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，就是毫無(wú)疑問(wèn)的失敗。
這也說(shuō)明，在2020年孫正義已經(jīng)放棄了ARM。那為什么四年前孫正義又想買(mǎi)ARM呢？ARM為什么一度被他寄予厚望呢？
我們先來(lái)回顧下ARM的發(fā)展歷史，這對(duì)后來(lái)公司的命運(yùn)來(lái)說(shuō)也是至關(guān)重要。
Chapter 1.1 發(fā)家史：CPU與Acorn
1978年12月5日，劍橋大學(xué)物理學(xué)博士Hermann Hauser和英國(guó)工程師Chris Curry在英國(guó)倫敦成立了ARM的前身：CPU公司。
這個(gè)CPU不是如今我們說(shuō)的中央處理器的意思，而是Cambridge Processor Unit（劍橋處理器單元）的縮寫(xiě)。
最開(kāi)始的訂單是給老虎機(jī)公司設(shè)計(jì)微處理器的賭博機(jī)控制器，在一年之后收購(gòu)了另一家，改名為Acorn Computer（橡果計(jì)算機(jī)公司）。
這個(gè)取名還挺有意思的，Acorn橡果本來(lái)以為著從橡果能成長(zhǎng)參天大樹(shù)的寓意；當(dāng)時(shí)管理層還有個(gè)小心思是，他們希望公司的名字在廣告和電話(huà)簿上都領(lǐng)先于蘋(píng)果。
Acorn和Apple首寫(xiě)字母一樣，那第二個(gè)字母，c在p前面，Acorn在排在蘋(píng)果前面，所以有了這個(gè)改名。
1981年12月，Acorn研發(fā)的BBC Micro成功問(wèn)世，并直接主導(dǎo)了當(dāng)時(shí)英國(guó)的教育計(jì)算機(jī)市場(chǎng)，暴漲的銷(xiāo)量使Acorn公司的利潤(rùn)從1979年的3000英鎊直接飆升到了1983年6月的860萬(wàn)英鎊。
到1983年9月，Acorn在倫敦證券交易所上市，市值超過(guò)1億英鎊。
大家知道，80年代對(duì)于計(jì)算機(jī)發(fā)展歷史來(lái)說(shuō)，是非常關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)：
1981年，IBM的PC推出，為后來(lái)幾十年的個(gè)人計(jì)算設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。
1983年，蘋(píng)果推出了Mac的前產(chǎn)品Apple Lisa。
而Acorn也敏銳意識(shí)到個(gè)人計(jì)算機(jī)的革命開(kāi)始了、市場(chǎng)需要更強(qiáng)大的處理器來(lái)驅(qū)動(dòng)未來(lái)的計(jì)算機(jī)。
此前，Acorn產(chǎn)的BBC Micro使用的是1975年推出的8位制6502微處理器，當(dāng)時(shí)，美國(guó)的英特爾和摩托羅拉，以及國(guó)家半導(dǎo)體等公司開(kāi)始出現(xiàn)了更為復(fù)雜的16位設(shè)計(jì)。
但Acorn管理團(tuán)隊(duì)觀(guān)察了一圈之后，覺(jué)得這些16位微處理器的性能很一般，速度慢并且價(jià)格太貴。
還有一個(gè)事件就是，Acorn在讓英特爾提供一個(gè)新樣本的時(shí)候，遭到了英特爾的拒絕。
這直接激怒了Acorn的管理層，認(rèn)為市面上沒(méi)有好產(chǎn)品，你英特爾還那么傲慢，那我就自研！
于是，Acorn當(dāng)時(shí)立刻決定自己成立了高級(jí)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，來(lái)打造更先進(jìn)的32位微處理器。
當(dāng)時(shí)，Acorn團(tuán)隊(duì)的高層之一Andy Hopper，開(kāi)始注意到美國(guó)高校中，特別是伯克利大學(xué)和斯坦福大學(xué)科研屆，正在對(duì)一種新的處理器設(shè)計(jì)方法進(jìn)行研究。
這種方法被稱(chēng)為“RISC”（精簡(jiǎn)指令集計(jì)算機(jī)，Reduced Instruction Set Computer）。
Acorn公司的動(dòng)作非常迅速，在1985年就設(shè)計(jì)出了第一代32位的處理器，用它做出了一臺(tái)RISC指令集的處理器，全稱(chēng)“Acorn RISC Machine”，簡(jiǎn)稱(chēng)ARM。
這也是后來(lái)公司改名為ARM這個(gè)名字的由來(lái)。
RISC為什么厲害呢？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們知道，計(jì)算機(jī)指令集越大，就會(huì)使微處理器更復(fù)雜、執(zhí)行操作也會(huì)更慢。
而RISC這個(gè)新范式則是采用了單周期指令，取代了傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)中要使用多周期指令實(shí)現(xiàn)的操作。
總的來(lái)說(shuō)，RISC的設(shè)計(jì)理念使得它在性能、功耗和靈活性上具備了巨大的優(yōu)勢(shì)。
而這樣的優(yōu)勢(shì)，自ARM從1985年橫空出世之際，也許就奠定了它之后幾十年的發(fā)展基調(diào)與難以撼動(dòng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
Chapter 1.2 失去控制權(quán)：Olivetti的收購(gòu)
我們剛才說(shuō)到1985年，Acorn公司設(shè)計(jì)出了RISC架構(gòu)的32位處理器ARM，對(duì)公司來(lái)說(shuō)這當(dāng)然是巨大的好消息，但有點(diǎn)不巧的是，那個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，Acorn公司正面臨嚴(yán)重的生存危機(jī)。
1984年，歐美市場(chǎng)的家用電腦產(chǎn)業(yè)遭遇大蕭條行情，加上Acorn一直被產(chǎn)能問(wèn)題所困擾，公司一度想國(guó)際化、打入美國(guó)市場(chǎng)但也已失敗告終。
到1984年的下半年，公司財(cái)報(bào)急劇下滑到虧損超過(guò)1100萬(wàn)英鎊，股價(jià)也一路狂跌，公司在1985年欠下債權(quán)人超過(guò)3000萬(wàn)英鎊。
這個(gè)時(shí)候，公司創(chuàng)始人Hermann Hauser和Chris Curry不得已接受了意大利電腦系統(tǒng)和器材公司Olivetti的入股，用超過(guò)1000萬(wàn)英鎊的價(jià)格買(mǎi)下大約一半的股份。
幾個(gè)月以后，Olivetti花400萬(wàn)英鎊進(jìn)一步收購(gòu)了更多Acorn的股份，將控制權(quán)提高到80%。這使得Acorn的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)失去了對(duì)公司的控制權(quán)。
但兩名創(chuàng)始人做得正確的一件事是：無(wú)論公司財(cái)政經(jīng)歷著如何的動(dòng)蕩，ARM系列的研發(fā)始終在進(jìn)行。
拖后腿的是，Olivetti公司在控股Acorn之后，和原團(tuán)隊(duì)的關(guān)系卻沒(méi)有那么融洽和契合：Olivetti既沒(méi)有在銷(xiāo)售上帶來(lái)幫忙，也沒(méi)有重視ARM部門(mén)的發(fā)展。
這讓創(chuàng)始人之一的Chris Curry非常惱怒，在Olivetti的收購(gòu)之后不久就離開(kāi)了公司，后來(lái)甚至公開(kāi)大罵對(duì)方違反了合同、應(yīng)該被起訴。
另外一位創(chuàng)始人Hermann Hauser也退出了Acorn的日常運(yùn)營(yíng)管理，但他依然對(duì)ARM技術(shù)的未來(lái)非常感興趣，所以ARM部門(mén)在Acorn大集團(tuán)下依然在進(jìn)行研發(fā)，這一點(diǎn)從現(xiàn)在看來(lái)真的很幸運(yùn)。
1989年，ARM團(tuán)隊(duì)完成了ARM3的開(kāi)發(fā)，與當(dāng)時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，ARM3成本低廉、功耗低的特點(diǎn)也是非常領(lǐng)先的。
而公司的另外一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在一年后的1990年發(fā)生了。
Hermann Hauser當(dāng)時(shí)意識(shí)到，要讓ARM部門(mén)繼續(xù)保持前沿的研發(fā)，就需要更多的投資資金支持。
而母公司Acorn的業(yè)務(wù)并不能支持這樣的新投資，而再上面的控股公司Olivetti一直對(duì)ARM也沒(méi)有興趣。
于是， Hermann Hauser說(shuō)服了當(dāng)時(shí)Acorn的董事長(zhǎng)，來(lái)拆分ARM部門(mén)。
這時(shí)候，一個(gè)意想不到的合作方出現(xiàn)了：蘋(píng)果。
Chapter 1.3 蘋(píng)果的救贖
在80年代后期，蘋(píng)果內(nèi)部就已經(jīng)開(kāi)始對(duì)ARM技術(shù)感興趣。
但蘋(píng)果一直沒(méi)有和Acorn合作的原因之一是，Acorn本身還是有業(yè)務(wù)和蘋(píng)果是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因?yàn)锳corn也做臺(tái)式機(jī)，與當(dāng)時(shí)蘋(píng)果的Macintosh有競(jìng)爭(zhēng)。
所以，在經(jīng)過(guò)談判之后，Acorn和蘋(píng)果同意將ARM技術(shù)分拆出來(lái)，成為一家獨(dú)立公司，名字就叫ARM，Advanced RISC Machines。
蘋(píng)果、Acorn、以及為Acorn制造ARM半導(dǎo)體的VLSI Technology公司一起，持有股份，這三家分別占股46%，46%和8%。
蘋(píng)果投資150萬(wàn)英鎊，VLSI出資25萬(wàn)英鎊，Acorn給出了價(jià)值150萬(wàn)英鎊的ARM技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)IP，和12名工程師。
但公司成立之后，最開(kāi)始因?yàn)锳RM技術(shù)的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有被市場(chǎng)大量需求，所以公司業(yè)績(jī)一度不太景氣。
所以ARM管理層當(dāng)時(shí)做出了決定：將公司的芯片設(shè)計(jì)方案授權(quán)l(xiāng)icensing給其他公司，由他們自行生產(chǎn)。
這個(gè)決定非常非常重要，它降低了ARM的成本和風(fēng)險(xiǎn)，讓ARM站在整個(gè)芯片設(shè)計(jì)價(jià)值鏈的頂端，而下游合作公司來(lái)負(fù)責(zé)芯片生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
這樣的商業(yè)模式讓ARM芯片之后迅速被各大公司采用、遍地開(kāi)花。
這里我們需要強(qiáng)調(diào)一下ARM業(yè)務(wù)的獨(dú)特性：
ARM架構(gòu)提供的是“指令集”（Instruction Set Architecture），是軟件和硬件之間的接口，也是一套標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，可以被想象成是“程序與芯片溝通的橋梁”。
所有軟件指令需要根據(jù)這套規(guī)范，翻譯成芯片能懂的語(yǔ)言，才能使CPU和各種硬件運(yùn)作起來(lái)。
不同的指令集需要采用不同的電路設(shè)計(jì)和邏輯實(shí)現(xiàn)，所以在芯片設(shè)計(jì)之初，就得確認(rèn)好架構(gòu)和指令集。
ARM的IP授權(quán)模式，使得ARM從下游合作的芯片設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)伙伴（比如說(shuō)高通）那里收到許可費(fèi)和版權(quán)費(fèi)，后者通過(guò)晶圓代工廠(chǎng)生產(chǎn)芯片，然后將這些芯片出售給使用這些芯片來(lái)制造服務(wù)器和其他計(jì)算機(jī)等設(shè)備的OEM客戶(hù)。
ARM與終端的OEM客戶(hù)除了一些BD銷(xiāo)售和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上的交集外，原本沒(méi)有直接交易，ARM的利潤(rùn)主要取決于被授權(quán)廠(chǎng)商賣(mài)出的芯片數(shù)量。但這個(gè)商業(yè)模式最近在被ARM嘗試挑戰(zhàn)。
90年代，隨著移動(dòng)設(shè)備革命的興起，ARM開(kāi)始嘗到了紅利。
1993年，ARM將授權(quán)給Cirrus Logic和德州儀器，隨后在行業(yè)中打響知名度，富士通、三星、諾基亞等等公司的合作都為ARM帶來(lái)巨大成功，授權(quán)企業(yè)超過(guò)160家。
大家可以看到這幅圖顯示了ARM的銷(xiāo)售和利潤(rùn)，都直線(xiàn)飆升。
到1998年4月17日，ARM控股公司在英國(guó)倫敦交易所和美國(guó)納斯達(dá)克交易所同時(shí)上市，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。
ARM的風(fēng)光上市無(wú)疑是給Acorn和蘋(píng)果都帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，但又有點(diǎn)尷尬：
對(duì)于Acorn來(lái)說(shuō)，母公司業(yè)務(wù)很差勁，但ARM又很吸引人，這讓Acorn的股東們認(rèn)為：我直接持有ARM不就好了，為什么要通過(guò)Acorn來(lái)持有呢。
所以當(dāng)時(shí)摩根士丹利直接收購(gòu)了Acorn，在過(guò)程中將Acorn的股份全部換成了ARM的股份，而Acorn剩下的業(yè)務(wù)被拆分出售，也標(biāo)志著Acorn這個(gè)品牌的結(jié)束。
如今，所有人都只記得ARM，不記得那個(gè)曾經(jīng)想要從松果成長(zhǎng)為參天大樹(shù)，一定要比蘋(píng)果在黃頁(yè)和電話(huà)簿更靠前的Acorn了。
而蘋(píng)果公司在90年代末期面臨財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)的時(shí)候，也逐漸出售了ARM的股份。
通過(guò)ARM的這筆投資，蘋(píng)果一共募集了超過(guò)10億美元，這在一定程度上幫助蘋(píng)果度過(guò)了之后Mac業(yè)務(wù)陷入的困境。
蘋(píng)果的這筆投資真是值了，而ARM的風(fēng)光才剛剛開(kāi)始。
邁入21世紀(jì)，由于智能手機(jī)的快速發(fā)展，手機(jī)出貨量呈現(xiàn)井噴式爆炸增長(zhǎng)，而ARM指令集架構(gòu)又正好對(duì)移動(dòng)設(shè)備特別友好。
前面有提到，ARM架構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)就在于功耗低、省電、續(xù)航能力強(qiáng)，這些優(yōu)勢(shì)這使得ARM處理器快速占領(lǐng)了全球手機(jī)市場(chǎng)。
雖然蘋(píng)果賣(mài)光了ARM的股份，但蘋(píng)果產(chǎn)品依然在使用ARM架構(gòu)。
從2007年發(fā)布的第一代iPhone開(kāi)始，之后的iPod，iPad，Apple Watch，Airpods等等定義不同消費(fèi)電子賽道的顛覆性產(chǎn)品，都內(nèi)置了基于ARM架構(gòu)的芯片，這使得全球蘋(píng)果用戶(hù)的移動(dòng)應(yīng)用都被綁定在ARM指令集上。
2005年，全球98%的手機(jī)都搭載了至少一顆ARM芯片。
2008年，谷歌發(fā)布了基于ARM指令集的安卓操作系統(tǒng)。
2012年，微軟公司發(fā)布的Windows8操作系統(tǒng)首次支持ARM架構(gòu)芯片。
總的來(lái)說(shuō)，到目前為止，無(wú)論頭部移動(dòng)芯片公司和產(chǎn)品如何廝殺，大家都離不開(kāi)ARM架構(gòu)的授權(quán)。
2023財(cái)年，ARM芯片出貨量超過(guò)306億顆，到2024財(cái)年第三季度，ARM的累計(jì)歷史出貨總量更是超過(guò)2800億顆。
可以說(shuō)，ARM成為了一統(tǒng)移動(dòng)終端消費(fèi)電子市場(chǎng)的芯片標(biāo)準(zhǔn)。
然而，在ARM如此風(fēng)光的背后，頭頂上卻一直有一朵烏云。而這朵烏云導(dǎo)致了ARM被軟銀的孫正義收購(gòu)，也導(dǎo)致了后面的一系列故事。
02 軟銀收購(gòu)：溢價(jià)40%的豪賭
壓在ARM頭頂上的烏云，叫做：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
ARM的風(fēng)險(xiǎn)在于，它是乘著智能手機(jī)的東風(fēng)起來(lái)的，而吃了10多年的紅利之后，ARM迫切需要找到手機(jī)業(yè)務(wù)外的第二條增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
2015年，軟銀收購(gòu)ARM的前一年，全球智能手機(jī)出貨量增速已經(jīng)出現(xiàn)大幅度下滑。
2016年，全球智能手機(jī)市場(chǎng)的出貨量增長(zhǎng)率已降至個(gè)位數(shù)。
而ARM與移動(dòng)智能端的興衰綁定太緊，所以公司需要急切找到第二業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
你可能會(huì)說(shuō)，就算增長(zhǎng)放緩、急切想尋找第二業(yè)務(wù)也不用被收購(gòu)啊。
你看ARM當(dāng)時(shí)的股價(jià)從09年以來(lái)漲得挺好的，自己內(nèi)部研發(fā)或者開(kāi)拓新業(yè)務(wù)不行嗎？
但是在買(mǎi)賣(mài)交易中有一種現(xiàn)象叫做：對(duì)方出的價(jià)格讓你不能拒絕。這正是軟銀和孫正義擅長(zhǎng)干的事兒。
這種風(fēng)格的具體表現(xiàn)和案例，我們?cè)谥爸v孫正義和軟銀斷尾的那期節(jié)目里面表現(xiàn)得淋漓盡致。
孫正義出的價(jià)格有多讓人不能拒絕呢？溢價(jià)40%，240億英鎊、約310億美元，全現(xiàn)金收購(gòu)。
也就是說(shuō)，這個(gè)價(jià)格比之前ARM股票最高點(diǎn)的市值還要多出四成。
這個(gè)價(jià)格確實(shí)很少見(jiàn)，而且孫正義為了買(mǎi)ARM，還不惜忍痛賣(mài)了阿里巴巴的股份。面對(duì)這個(gè)價(jià)格，誰(shuí)能不動(dòng)心？
而軟銀這邊，為什么孫正義想要買(mǎi)ARM呢？這又到回到孫正義當(dāng)年的豪賭上：他認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)和人工智能很快就會(huì)飛速發(fā)展。
在2016年收購(gòu)ARM之際，孫正義認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)安裝量很快在幾年內(nèi)達(dá)到數(shù)百億臺(tái)，ARM作為移動(dòng)設(shè)備端一統(tǒng)天下的標(biāo)準(zhǔn)架構(gòu)，收益將不可限量。
然而，孫正義期待中的未來(lái)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。
Chapter 2.1 錯(cuò)看物聯(lián)網(wǎng)
物聯(lián)網(wǎng)Internet of Things（IoT）是指將日常物理對(duì)象連接到互聯(lián)網(wǎng)的過(guò)程，從你家的家具、到醫(yī)療設(shè)備、到可穿戴設(shè)備、出行設(shè)備再大一點(diǎn)說(shuō)智慧城市等等，萬(wàn)物皆可連互聯(lián)網(wǎng)。
這個(gè)想法好是好，在2020年前的那段時(shí)間，物聯(lián)網(wǎng)這個(gè)概念是被推得非常高，我記的當(dāng)時(shí)什么商業(yè)科技論壇、媒體報(bào)道都是這個(gè)關(guān)鍵詞。
所以，孫正義買(mǎi)ARM想賭物聯(lián)網(wǎng)的布局，其實(shí)也是說(shuō)得通的。除了物聯(lián)網(wǎng)并沒(méi)有想當(dāng)時(shí)人們預(yù)期中，發(fā)展得那么順利。
到如今，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)不及預(yù)期，有很多技術(shù)和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，包括大眾消費(fèi)者對(duì)智能產(chǎn)品的接受度、數(shù)據(jù)安全性問(wèn)題、部署成本、通信技術(shù)、業(yè)內(nèi)缺乏統(tǒng)一規(guī)范等等難點(diǎn)，讓投資方對(duì)資本回報(bào)率信心逐漸降溫。
同時(shí)我們看到物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐漸變成了非常碎片化的發(fā)展市場(chǎng)，這讓ARM在物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的進(jìn)展緩慢，讓孫正義大跌眼鏡。
企業(yè)最怕的是什么？怕的就是在大舉進(jìn)軍一個(gè)賽道，讓成本快速上升的同時(shí)，發(fā)現(xiàn)這個(gè)賽道押注錯(cuò)了，軟銀執(zhí)掌下的ARM就是這個(gè)情況。
為了押注物聯(lián)網(wǎng)和AI，ARM在幾年間瘋狂擴(kuò)張團(tuán)隊(duì)，這讓經(jīng)營(yíng)成本快速攀升。
ARM的成本從2015年的7.16億美元增長(zhǎng)到2019年的16億美元，收入?yún)s基本沒(méi)有太大的增長(zhǎng)。
而由于成本的增加、收入放緩，ARM的利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下挫。
2015財(cái)年到2019財(cái)年期間，ARM的Adjusted ebitda（財(cái)務(wù)上叫“調(diào)整后稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)”，經(jīng)常被視為“經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)”的指標(biāo)），分別為8.43億美元、8.27億美元、4.36億美元、2.79億美元和2.76億美元，一路下滑。
直到2021年智能手機(jī)市場(chǎng)重新回暖之后，公司財(cái)務(wù)才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
至此，軟銀通過(guò)ARM想稱(chēng)霸物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的豪賭宣告失敗，2020年7月，ARM宣布將旗下的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拆分并轉(zhuǎn)讓給軟銀集團(tuán)，公司回歸到原來(lái)的核心IP業(yè)務(wù)上。
而同一時(shí)間，軟銀在經(jīng)歷愿景基金的失敗、面臨巨大財(cái)政壓力，孫正義決定放棄ARM，開(kāi)始尋找ARM的新買(mǎi)家。
Chapter 2.2 英偉達(dá)收購(gòu)失敗
一個(gè)理想的買(mǎi)家是英偉達(dá)。
2020年9月，英偉達(dá)宣布以400億美元從軟銀手中收購(gòu)ARM，計(jì)劃整個(gè)交易在18個(gè)月之內(nèi)完成，一旦交易完成，這將是半導(dǎo)體領(lǐng)域最大的一筆并購(gòu)案。
我們?cè)凇队ミ_(dá)GPU戰(zhàn)斗史》那期節(jié)目提到過(guò)，英偉達(dá)一度想進(jìn)軍移動(dòng)芯片市場(chǎng)，但都效果不佳，所以你想如果英偉達(dá)收購(gòu)了ARM，那簡(jiǎn)直就如虎添翼了。
然而，這筆交易卻受到了業(yè)內(nèi)的群起反對(duì)和來(lái)自政府的強(qiáng)監(jiān)管審查。
正是因?yàn)锳RM占據(jù)了智能手機(jī)和移動(dòng)消費(fèi)端近乎壟斷式的芯片底層架構(gòu)IP授權(quán)，英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，包括英特爾、高通、三星、蘋(píng)果、特斯拉、谷歌母公司Alphabet、微軟、還有英國(guó)的一些芯片企業(yè)，都擔(dān)心英偉達(dá)可能會(huì)限制ARM指令集的產(chǎn)品和技術(shù)授權(quán)，表達(dá)了公開(kāi)反對(duì)。
雖然英偉達(dá)在這期間做了很多努力和承諾，盡可能釋放出善意表示不會(huì)約束ARM的授權(quán)，但這依然沒(méi)有打消其他科技巨頭們和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂(yōu)。
美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)FTC甚至直接對(duì)這筆收購(gòu)發(fā)起了訴訟，因?yàn)锳RM架構(gòu)能影響的范圍太廣了。
終于在2022年，將近兩年和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的拉鋸戰(zhàn)之后，英偉達(dá)最終宣布放棄對(duì)ARM的收購(gòu)。
軟銀不是沒(méi)有去找過(guò)其他的買(mǎi)方，高通和三星都被爆料出對(duì)ARM感興趣，包括研究過(guò)用多方參與的財(cái)團(tuán)形式進(jìn)行來(lái)避開(kāi)反壟斷監(jiān)管，但可惜，最后都沒(méi)有達(dá)成協(xié)議。
對(duì)于孫正義來(lái)說(shuō)，在ARM出售無(wú)望的情況下，留給他的只有背水一戰(zhàn)：讓ARM上市。
03 ARM上市風(fēng)云：孫正義的四步棋
在2022年11月11日的軟銀財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，孫正義在面臨公司巨額虧損的情況下，宣布退出軟銀的日常運(yùn)營(yíng)，不再出席軟銀的財(cái)報(bào)會(huì)，并告訴外界自己將把主要精力，用在推動(dòng)ARM的增長(zhǎng)和上市上。
ARM的上市，對(duì)孫正義來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)生死一戰(zhàn)。而為了ARM的順利上市，孫正義下了四步棋。
Chapter 3.1 公司整頓與財(cái)報(bào)美化
第一步棋，要上市，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和增長(zhǎng)將是第一位的。
所以在英偉達(dá)和其他科技巨頭收購(gòu)可能性破滅之后，孫正義要做的第一件事情就是重整ARM的業(yè)務(wù)，把財(cái)務(wù)數(shù)字弄好看。
孫正義也是非常果斷：上市四件套準(zhǔn)備好了。
首先，換管理人：
就在英偉達(dá)公開(kāi)放棄收購(gòu)當(dāng)天，ARM就宣布換帥，任命新CEO Rene Haas作為新首席執(zhí)行官并加入董事會(huì)。
孫正義對(duì)高管更換的理由是，Rene是更能加速ARM增長(zhǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。
第二，縮減成本：
早在2022年3月，就在英偉達(dá)宣布放棄收購(gòu)的一個(gè)月之后，ARM就宣布將在全球范圍內(nèi)裁員12%-15%，涉及1000名員工，大部分在英國(guó)和美國(guó)。
但這也只是孫正義為了縮減成本、集中業(yè)務(wù)線(xiàn)的開(kāi)始。后來(lái)又在不同地區(qū)進(jìn)行了不同幅度的裁員。
第三，重組業(yè)務(wù)：
就在孫正義感覺(jué)事態(tài)不對(duì)、英偉達(dá)可能無(wú)法成功收購(gòu)ARM的時(shí)候，就開(kāi)始進(jìn)行ARM內(nèi)部的業(yè)務(wù)重心重組，放棄此前收效甚微的物聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)向擁有更多大型客戶(hù)的數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和汽車(chē)領(lǐng)域。
第四，調(diào)整價(jià)格：
在移動(dòng)設(shè)備端，ARM占據(jù)99%的市場(chǎng)份額，而壟斷者最不怕的就是提價(jià)。
2023年，ARM開(kāi)始試水了一項(xiàng)新收費(fèi)模式：之前的授權(quán)費(fèi)是按芯片價(jià)格的百分比來(lái)計(jì)算，通常是1%~3%，但ARM的新模式計(jì)劃按終端設(shè)備價(jià)值的特定百分比收費(fèi)。
也就是說(shuō)，ARM希望轉(zhuǎn)向設(shè)備制造商，尤其是智能手機(jī)制造商，收取基于最終產(chǎn)品總價(jià)的費(fèi)用。這對(duì)一些客戶(hù)來(lái)說(shuō)，新定價(jià)模式意味著成本的大幅上升。
我跟一個(gè)ARM的高管聊過(guò)，對(duì)方其實(shí)說(shuō)ARM的這個(gè)模式調(diào)整并非沒(méi)有道理。
如今非常多大企業(yè)在做垂直整合的事情，ARM在過(guò)程中很難追蹤每一個(gè)廠(chǎng)商、去跟每一個(gè)流程談判收費(fèi)也耗費(fèi)很大精力。
于是ARM想轉(zhuǎn)變直接找end customer終端客戶(hù)的方式收取IP授權(quán)費(fèi)用，其實(shí)也說(shuō)得過(guò)去。
還有一種情況是：很多科技大廠(chǎng)開(kāi)始大量自研芯片用來(lái)自己訓(xùn)練AI模型，比如說(shuō)亞馬遜、谷歌等等，這些公司自己產(chǎn)的芯片的內(nèi)部成本價(jià)格，肯定比市面上的公價(jià)要低非常多，對(duì)ARM來(lái)說(shuō)也覺(jué)得不公平。
基于這些產(chǎn)業(yè)變化和新情況的出現(xiàn)，ARM在上市前就開(kāi)始向外界試水這些價(jià)格調(diào)整的變化。
雖然ARM說(shuō)新的價(jià)格模式會(huì)在2024年之后才生效，但在很大程度上還是展現(xiàn)了它作為市場(chǎng)中不可或缺的底層技術(shù)提供商對(duì)于價(jià)格的控制能力，也是對(duì)IPO的情緒起到很大的幫助。
孫正義的四招猛藥下去之后，我們看到確實(shí)是管用的。
從2021財(cái)年到2023財(cái)年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元和26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。
很明顯從之前軟銀讓ARM押注物聯(lián)網(wǎng)時(shí)期非常差勁的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中給硬拉起來(lái)了。
為了保證IPO的順利進(jìn)行，孫正義還要解決一個(gè)歷史性遺留問(wèn)題：ARM的股權(quán)有25%還在愿景基金旗下。
把股權(quán)回收，安撫此前的投資人，是孫正義的第二步棋。
Chapter 3.2 左手倒右手
你可能會(huì)疑惑：軟銀將ARM從愿景基金中“贖回”，這是什么操作？ARM不是本來(lái)就在軟銀下面的嗎？
這就要說(shuō)到龐大的軟銀和一度龐大的愿景基金Vsion Fund的迷之操作了。
一位華爾街資深人士、也是軟銀的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資人匿名對(duì)我們硅谷101表示：ARM對(duì)愿景基金來(lái)說(shuō)，是孫正義用來(lái)吸引中東資金、獲得千億美元資金的“敲門(mén)磚”，也是后來(lái)賠償愿景基金投資人的“道歉信”。
實(shí)際做法也很簡(jiǎn)單：就是左手捯右手。
在2017年，軟銀剛收購(gòu)ARM的一年后，軟銀就把ARM的25%的股權(quán)，用80億美元的金額轉(zhuǎn)到了愿景基金一期的名下。
原因是當(dāng)時(shí)孫正義正在向時(shí)任沙特副王儲(chǔ)的穆罕默德募資的時(shí)候，需要給投資人一些信心，ARM就是當(dāng)時(shí)軟銀最好的牌之一。
而把四分之一的ARM轉(zhuǎn)到Vision Fund里面就相當(dāng)于說(shuō)：你投資我的話(huà)，你一進(jìn)來(lái)就能擁有ARM這么好的資產(chǎn)，之后ARM上市你分分鐘賺翻。
所以，當(dāng)時(shí)沙特副王儲(chǔ)在見(jiàn)了孫正義45分鐘就給了450億美元的投資，不能說(shuō)沒(méi)有ARM給的畫(huà)的餅和給的信心。
但是為什么后來(lái)Vision Fund失敗，ARM上市的時(shí)候又給收回來(lái)了呢？
外界有猜測(cè)認(rèn)為，孫正義在ARM上市之前也沒(méi)有百分百的信心能保證ARM的IPO會(huì)成功，所以要先保證中東投資人的利益。
ARM已經(jīng)是孫正義手中的唯一王牌，如果這一張王牌也失敗、讓中東投資人的虧損雪上加霜，兩邊撕破臉，那么孫正義可能永遠(yuǎn)沒(méi)有機(jī)會(huì)再向中東募資。
所以在2023年ARM上市之前，孫正義先用軟銀的錢(qián)，以640億美元的估值，把Vsion Fund里面25%的ARM股份買(mǎi)了出來(lái)，賠給投資人，也就是花了160億美元。
640億美元這個(gè)買(mǎi)股份的定價(jià)是有點(diǎn)棘手的。
如果估值設(shè)定得太高，愿景基金投資人們肯定是開(kāi)心的，但軟銀就要多花錢(qián)了，那軟銀投資人就不開(kāi)心了。
但如果估值設(shè)定得太低，愿景基金投資人LP們，主要是沙特這些中東的投資人，那就不開(kāi)心了。
而且，ARM的IPO前估值設(shè)得太低對(duì)上市也會(huì)帶來(lái)很大的估值打折。
所以，在這些利益面前，講究的就是“平衡之術(shù)”。
640億美元的估值的直觀(guān)結(jié)果就是，2017年80億美元從軟銀轉(zhuǎn)給愿景基金的，2023年160億美元給轉(zhuǎn)了回來(lái)，給了投資人LP一倍的收益，多的錢(qián)嘛，軟銀母公司自己墊了。
你說(shuō)，這是不是個(gè)左手轉(zhuǎn)右手的游戲。
Chapter 3.3 豪華IPO頂配
孫正義為了確保ARM成功上市做的第三件事，就是讓大企業(yè)給ARM抬咖的7億美元底池，以及耗資1億美元請(qǐng)了多達(dá)28家投行承銷(xiāo)商來(lái)保證IPO的成功。
對(duì)于一單IPO來(lái)說(shuō)，基石投資人（cornerstone investor）非常重要。
基石投資人一般是大型機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等為主的大型機(jī)構(gòu)投資者、以及大型企業(yè)集團(tuán)等等。
這些機(jī)構(gòu)會(huì)在IPO之前約定按IPO發(fā)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)預(yù)先約定數(shù)量的股票，并接受一定時(shí)間的鎖定期。
基石投資人的重要性在于認(rèn)可上市公司的前景，能給市場(chǎng)相當(dāng)?shù)男判膩?lái)托底。
而孫正義下的第三步棋，就是為了給ARM的IPO造勢(shì)，聯(lián)合了十家科技巨頭為ARM做基石投資者，認(rèn)購(gòu)規(guī)模達(dá)到7.35億美元。
包括蘋(píng)果、英偉達(dá)、英特爾、三星，還有AMD、谷歌、臺(tái)積電、電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化公司Cadence Design Systems以及Synopsys等等。
這些基石投資者投入的金額在2500萬(wàn)美元到1億美元不等。
同時(shí)，孫正義還有一層雙保險(xiǎn)：多達(dá)28家的投行來(lái)做承銷(xiāo)商。你看看這陣仗，這再次說(shuō)明孫正義的謹(jǐn)慎和勢(shì)在必得。
這28家承銷(xiāo)商是這樣組成的：
4家牽頭行(lead banks)：巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗(Mizuho)；
10家二級(jí)承銷(xiāo)商(second-tier underwriters)：美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、德意志銀行、富瑞金融集團(tuán)等；
14家三次承銷(xiāo)商(third-tier underwriters)，大和證券集團(tuán)、匯豐、聯(lián)合圣保羅銀行、法國(guó)興業(yè)銀行等。
我還記得當(dāng)時(shí)有華爾街上的朋友就打趣說(shuō)，ARM的上市基本承包了華爾街上的所有投行。
而為了讓華爾街這28個(gè)投行豪華天團(tuán)賣(mài)力的給ARM推銷(xiāo)、保證上市順利，孫正義也非常大方。
根據(jù)彭博社的報(bào)道，ARM上市成功之后，給到這28家投行的費(fèi)用高達(dá)1億美元，這包括IPO集資總額的1.75%（這筆費(fèi)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)），而孫正義還慷慨地額外給了0.25%的激勵(lì)獎(jiǎng)金。
所以，有了28家頂級(jí)投行承銷(xiāo)商拼命干活，又有頂級(jí)科技巨頭作為基石投資人來(lái)保駕護(hù)航，ARM在上市之前就獲得了超10倍的認(rèn)購(gòu)金額。
為了保證ARM上市的萬(wàn)無(wú)一失，孫正義下得第四步棋就是，在IPO估值和定價(jià)上表現(xiàn)出極度的保守和克制。
Chapter 3.4 極度謹(jǐn)慎的IPO估值與定價(jià)
根據(jù)媒體報(bào)道，ARM最開(kāi)始想通過(guò)IPO籌集80億到100億美元，按照給出的10%流通股來(lái)算的話(huà)，最開(kāi)始理想的估值是800億到1000億美元的區(qū)間。
但因?yàn)檐涖y把買(mǎi)ARM 25%股份估值設(shè)在640億美元，再加上ARM上市的時(shí)候是美股IPO的寒冬，市場(chǎng)情緒非常低迷，所以ARM IPO的價(jià)格區(qū)間來(lái)到了非常保守的每股47美元-51美元，來(lái)發(fā)行9550萬(wàn)股美國(guó)存托股票。
也就是說(shuō)，這讓ARM的估值到了500億美元左右，不僅比最開(kāi)始的野心要跌去一半的估值，甚至比內(nèi)部轉(zhuǎn)手ARM 25%的640億估值還要低。
打安全牌的孫正義，真是謹(jǐn)慎。還有一個(gè)細(xì)節(jié)，表明孫正義真是不想出任何一點(diǎn)岔子。
彭博社的報(bào)道就說(shuō)了一個(gè)細(xì)節(jié)，在向市場(chǎng)公布IPO定價(jià)的前一天，投行和軟銀高管們，還在激烈爭(zhēng)論是否能將IPO價(jià)格再往上提1美元，變成52美元，這樣能給公司帶來(lái)更多的融資。
但孫正義最終拍板，不加價(jià)，維持51美元的IPO價(jià)格，理由是，貴1美元的IPO價(jià)格就為了獲得1億美元左右的額外籌資，不值得為這點(diǎn)錢(qián)冒風(fēng)險(xiǎn)失去一個(gè)好IPO首日表現(xiàn)。
這么保守謹(jǐn)慎的孫正義，真是前所未見(jiàn)，但孫正義這段時(shí)間的臥薪嘗膽和謹(jǐn)慎布局，終于得到了回報(bào)。
ARM本身公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)利好，再加上豪華的IPO投行陣營(yíng)和基石投資人，還有孫正義各種謹(jǐn)慎又謹(jǐn)慎的策略，ARM的IPO準(zhǔn)備得非常充足。
ARM上市當(dāng)天股價(jià)飆升25%，市值突破650億美元，成為2023年全球規(guī)模最大的IPO。
而這只是故事的開(kāi)始。
步入2024年，隨著AI大模型訓(xùn)練對(duì)芯片的強(qiáng)勁需求，以英偉達(dá)為首的芯片概念股開(kāi)始瘋狂飆升，ARM 2月股價(jià)從70美元出頭一路飆升到7月的超過(guò)180美元每股。
雖然之后有所修正回落，但也讓孫正義的這一場(chǎng)big comback“翻身之戰(zhàn)”打得是真漂亮。
我們以上提到的四點(diǎn)孫正義為ARM上市操盤(pán)的這四步棋，確實(shí)為ARM的上市奠定了不錯(cuò)的基礎(chǔ)，但真正讓ARM起飛的，還是這一輪生成式AI的興起，是時(shí)機(jī)，也是運(yùn)氣。
所以現(xiàn)在也很難回答在孫正義身上那個(gè)玄學(xué)：
他是優(yōu)秀的投資者，還是純屬運(yùn)氣好？
但是，ARM的故事還沒(méi)完，也許才剛剛開(kāi)始，孫正義的翻身之仗，也沒(méi)有打完，現(xiàn)在還存在著巨大的不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)。
04 游戲并未結(jié)束，孫正義尚未翻盤(pán)？
對(duì)于孫正義和ARM的未來(lái)，市場(chǎng)目前有以下幾點(diǎn)顧慮。
第一點(diǎn)是，軟銀手中的ARM持股太高了，即使ARM市值高企，對(duì)軟銀來(lái)說(shuō)，意義也不大。
目前，ARM的流通股在市面上只占到10%，軟銀持股剩下的90%，這讓ARM的上市流通量較小，如果軟銀要套現(xiàn)出售ARM的股票，就會(huì)引發(fā)股票大跌的情況。
當(dāng)然，軟銀也可以抵押ARM股份，或者也可以通過(guò)之前拋售阿里巴巴股票的模式、通過(guò)預(yù)付遠(yuǎn)期合約Forward Contract，來(lái)避免直接向市場(chǎng)拋售股票導(dǎo)致短期股價(jià)動(dòng)蕩，但總的來(lái)說(shuō)，軟銀要很快靠ARM套現(xiàn)沒(méi)有那么容易。
另外一個(gè)問(wèn)題也很現(xiàn)實(shí)，ARM靠著AI這一熱潮漲起來(lái)的，但這波漲幅能維持多久呢？
ARM能否找到除了IP授權(quán)費(fèi)用之外的主要商業(yè)模式來(lái)持續(xù)維持增長(zhǎng)呢？這是另外一個(gè)大問(wèn)號(hào)。
ARM看著英偉達(dá)在GPU上賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，也是非常眼紅。
2024年年中的時(shí)候，ARM就決定成立AI芯片部門(mén)，致力在2025年春季之前制造出原型產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年秋季開(kāi)始大規(guī)模生產(chǎn)。
但是，ARM能否搶奪英偉達(dá)在GPU上的AI蛋糕，這有著巨大的不確定性。
英偉達(dá)的CUDA系統(tǒng)之于AI大模型訓(xùn)練，就像ARM架構(gòu)之于移動(dòng)端設(shè)備，已經(jīng)成為了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，很難撼動(dòng)壟斷地位，連英偉達(dá)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD研發(fā)的AI芯片都沒(méi)有對(duì)英偉達(dá)造成任何威脅。
所以ARM在AI上故事能講多久，可能并沒(méi)有那么樂(lè)觀(guān)。
不過(guò)，我也跟業(yè)內(nèi)人士交流的時(shí)候聽(tīng)對(duì)方說(shuō)：就算ARM推出AI芯片，可能也不會(huì)直接跟英偉達(dá)的GPU去對(duì)打，可能會(huì)更側(cè)重于AI加速器方向，以及從CPU技術(shù)著手解決Memory Wall內(nèi)存墻的技術(shù)制約，所以還是會(huì)有和英偉達(dá)不同的區(qū)別化打法。
而在新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力不明的情況下，ARM的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也就是RISC架構(gòu)也面臨著開(kāi)源生態(tài)崛起的挑戰(zhàn)。
在業(yè)內(nèi)，已經(jīng)有很多客戶(hù)喊著“天下苦ARM久誒”，不滿(mǎn)ARM的IP授權(quán)收費(fèi)，更不滿(mǎn)ARM即將開(kāi)啟的新收費(fèi)模式。
所以，一種叫做RISC-V的開(kāi)源架構(gòu)生態(tài)正在快速崛起。
RISC-V架構(gòu)和ARM的RISC架構(gòu)不同，前者是完全開(kāi)源的，也是由伯克利大學(xué)團(tuán)隊(duì)研發(fā)。
之后的幾年，這個(gè)團(tuán)隊(duì)成立了RISC-V基金，同時(shí)成立了一家公司名為Si-Five，加速推動(dòng)RISC-V的商業(yè)化。
到了2022年，全球采用RISC-V架構(gòu)的處理器出貨量超過(guò)100億顆。根據(jù)Counterpoint Research預(yù)測(cè)，2025年RISC-V架構(gòu)芯片預(yù)計(jì)將突破800億顆。
對(duì)于科技企業(yè)們來(lái)說(shuō)，為了突破英特爾X86和ARM的壟斷，也都在紛紛擁抱RISC-V賽道，包括非常多中國(guó)科技企業(yè)，有上百家公司在關(guān)注和開(kāi)發(fā)這個(gè)賽道。
所以ARM架構(gòu)的壟斷地位不能說(shuō)是永遠(yuǎn)不能打破的。
特別是一旦ARM繼續(xù)對(duì)IP授權(quán)開(kāi)始提價(jià)，或者開(kāi)始采用新的更高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，那么對(duì)手們，特別是RISC-V這樣的開(kāi)源生態(tài)，將會(huì)形成快速的助力。
所以，新業(yè)務(wù)是未知數(shù)，現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)又被挑戰(zhàn)，ARM的未來(lái)其實(shí)面臨著諸多不確定性。
對(duì)ARM持看好觀(guān)點(diǎn)的人認(rèn)為，ARM其實(shí)已經(jīng)布局了很多未來(lái)會(huì)爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)，雖然之前物聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有做起來(lái)，但這一輪AI來(lái)臨之后，AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）在邊緣設(shè)備以及未來(lái)機(jī)器人設(shè)備上的潛在爆發(fā)，將是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，可能對(duì)ARM來(lái)說(shuō)也只是時(shí)間問(wèn)題。
此外，在汽車(chē)領(lǐng)域，隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車(chē)行業(yè)對(duì)人工智能高端應(yīng)用的需求也越來(lái)越大，ARM在這個(gè)領(lǐng)域也將會(huì)持續(xù)發(fā)力；
最后一點(diǎn)是最近很熱的概念叫“AI-PC”。顧名思義，指的是集成了人工智能技術(shù)的個(gè)人電腦。
業(yè)內(nèi)很多觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，在AI時(shí)代來(lái)臨之后，PC產(chǎn)業(yè)的上游廠(chǎng)商將推動(dòng)一個(gè)新的巨大產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓“Windows on ARM”的機(jī)會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，去吞食英特爾和AMD所壟斷和控制的x86架構(gòu)生態(tài)。
但是，也有不少資深投資人對(duì)ARM的未來(lái)不看好，他們認(rèn)為，ARM單獨(dú)存在的意義不大。
ARM加英偉達(dá)是有意義的，ARM加持其他科技公司，比如說(shuō)高通、英特爾這些是有意義的，但因?yàn)锳RM架構(gòu)在智能移動(dòng)端的壟斷地位，反壟斷審查壓力會(huì)很大，所以不太輕易能被賣(mài)掉。
所以最后在軟銀手里，很可能就會(huì)一直被困住。
當(dāng)然，以上只是兩派技術(shù)從業(yè)者和投資人的看法，我們的內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，只是把不同的觀(guān)點(diǎn)都呈現(xiàn)給大家。
最后，我們?cè)賮?lái)聊聊我們這個(gè)主題的靈魂人物：孫正義。
05 孫正義：錯(cuò)過(guò)的AI投資黃金期
我們回顧一下孫正義用ARM來(lái)“自救”的整個(gè)過(guò)程，可以說(shuō)這是一場(chǎng)孫正義急需的勝利。
而這場(chǎng)棋局孫正義玩得很謹(jǐn)慎，目前的戰(zhàn)況也是利于他和軟銀的，但要說(shuō)孫正義已經(jīng)翻身，還為時(shí)尚早。
我在做整個(gè)ARM選題和寫(xiě)稿期間，跟不少人聊起來(lái)，很多是為他惋惜的。
孫正義押注AI賽道是對(duì)的，他之前表達(dá)的為未來(lái)科技的看法，很多也都是對(duì)的，可惜的是，投資重要的不僅是資金充足，同等重要的還有時(shí)機(jī)：孫正義布局AI，早了幾年。
很多采訪(fǎng)人反問(wèn)我：試想一下，如果ChatGPT火的時(shí)候，孫正義有1000億美元的愿景基金，是不是軟銀就無(wú)敵了？
OpenAI與Anthropic等一眾AI明星初創(chuàng)企業(yè)在2022年底和2023年初開(kāi)始爆火，但那個(gè)時(shí)候軟銀面臨巨額虧損，都沒(méi)有出手，失去了太多的好機(jī)會(huì)。
如今，2024年下半年，軟銀終于暫時(shí)靠ARM回血了，OpenAI完成的最新一輪66億美元的融資中，軟銀的名字終于出現(xiàn)了，出資5億美元。
但軟銀的長(zhǎng)期LP投資人，顯然對(duì)孫正義錯(cuò)失OpenAI更早期的投資非常不滿(mǎn)意，他評(píng)論道， “Too late, too little”。
而OpenAI也不是孫正義錯(cuò)過(guò)的唯一AI機(jī)會(huì)。孫正義曾經(jīng)在2017年買(mǎi)了英偉達(dá)40億美元的股票，但在2019年全給賣(mài)了。
我不知道錯(cuò)失OpenAI早期投資，和錯(cuò)失英偉達(dá)的上漲，這兩筆交易，哪一筆讓孫正義更后悔？
不過(guò)，比起兩年前我們做“軟銀斷尾”的那一期節(jié)目，在做完這一期之后，我其實(shí)對(duì)孫正義的看法是有改觀(guān)的。
上一個(gè)節(jié)目中我們呈現(xiàn)出的是一個(gè)瘋狂豪賭，不顧市場(chǎng)價(jià)格，不理性，一切都遵循“大而美”思路的賭徒。
而在這期節(jié)目的寫(xiě)作過(guò)程中，從ARM上市的運(yùn)作上，我看到了一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)克制、小心翼翼、為了一個(gè)目標(biāo)而做出一切失敗可能性預(yù)案的理性的優(yōu)秀商人。
前者是孫正義，后者也是孫正義，我相信，兩年前的那場(chǎng)失敗或許已經(jīng)改變了他。
以一個(gè)故事結(jié)尾：一個(gè)前軟銀高層告訴我，他曾親耳聽(tīng)到另一位軟銀投資人在創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入孫正義辦公室之前告訴對(duì)方：When you go in, truth doesn’t matter（當(dāng)你進(jìn)到孫正義辦公室之后，真相不重要）。
因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的孫正義，著急投出下一個(gè)阿里巴巴，所以創(chuàng)始人的野心，夢(mèng)想，故事，才是最重要的，Truth doesn’t matter，事實(shí)不重要。
當(dāng)時(shí)軟銀的投資人也不對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)，他們的KPI只是投出去項(xiàng)目的數(shù)量，他們甚至都不拿Carry（退出獎(jiǎng)金）。
這樣的軟銀，只能投出Wework這樣徹底失敗的項(xiàng)目，也導(dǎo)致了整個(gè)愿景基金的失敗。
而現(xiàn)在呢，對(duì)于孫正義來(lái)說(shuō)，Does truth matter? 真相重要嗎？我相信，經(jīng)過(guò)兩年臥薪嘗膽后的孫正義，會(huì)給出不同的答案。