界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

科創板上市公司浩歐博10月30日晚公告，其控制權擬發生變更。正大集團旗下港股上市公司中國生物制藥計劃通過“協議轉讓+部分要約”相結合的方式取得浩歐博的控股權。

具體方案為，中國生物制藥擬由其境內全資子公司輝煌潤康，以協議轉讓方式受讓浩歐博控股股東海瑞祥天所持的29.99%股份，轉讓價約為人民幣6.3億元。協議轉讓完成過戶后，中國生物制藥將通過其境內控股子公司雙潤正安，向浩歐博除輝煌潤康外的全體股東發起部分要約，收購比例不低于25.01%。要約的收購價格為33.74元/股。

其中，協議轉讓部分價格為33.33元/股，要約的收購部分價格為33.74元/股。兩者平均為33.61元每股。若基于昨日收盤32.05元/股，中國生物制藥的平均收購價低于昨日市場價格，約低4.87%。

不過受此消息影響，今日開盤后浩歐博依然直線漲停全天封板，報價38.46元/股。

這是“并購六條”發布以來首例科創板公司被收購的案例，同時也是中國生物制藥首次涉足收購A股上市公司。此前在9月24日晚證監會發布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”）。其中，不僅明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產，還表示將提高監管包容度、提高交易效率、提升中介服務水平，并加強監管。

事實上，隨著2024年三季報全面披露，IVD企業普遍面臨營收增長停滯和凈利潤下滑的困境。此次收購也在一定程度上預示著，后疫情時代，體外診斷（IVD）行業的競爭已進入下半場的淘汰賽。

IVD企業普遍承壓。本就業務面較窄的浩歐博也不例外。浩歐博于2021年1月在科創板上市，被稱為國內過敏原檢測第一股。

據2024年三季報，2024年前三季度，浩歐博實現營收3.07億，同比僅增長2.29%，實現凈利潤2656.3萬，同比下降31.24%。

浩歐博的業績主要依賴自免檢測和過敏檢測兩大業務。但這兩個細分市場的空間都相對有限。

浩歐博為國內過敏檢測的龍頭企業。據西南證劵，截至2021年，浩歐博在國內市場份額達31%。德國歐蒙、德國敏篩和Phadia等外資企業共占據了51%的市場份額，另外5家國產品牌則瓜分了剩下的18%。

浩歐博的過敏檢測業務從2021年的1.87億元增至2023年的2.11億元，年復合增長率僅為6.2%。此外，這一增長背后隱藏著市場天花板的限制。

據西南證券，中國約有3億過敏患者，但即便未來滲透率達到10%，每年檢測人數也僅能達到3000萬。若每人每年檢測一次，每次檢測20個過敏原，單個檢測的出廠價為5元，整體市場規模也僅約為30億元。

基于當前市場份額估算，浩歐博在過敏檢測領域的營收潛在上限大約為9.3億元。再按過去2年6.2%的年復合增長率推算，浩歐博或將在18年左右達到市場營收上限。

自免檢測市場的天花板也相似。據西南證券，目前我國自身免疫性疾病患者數量達到5000萬，假設患者平均每次檢測20個項目，每年檢測4次，不同省份平均每個項目收費不同，假設試劑企業出廠價為每項5元，假設滲透率達到20%，則預計市場規模有望達到40億元。

但浩歐博在自免檢測市場的競爭力就沒有這么強。據西南證券，截至2021年，浩歐博僅占國內自免檢測市場份額的4%。外資企業歐蒙的場份額仍高達80%左右。

浩歐博的自免檢測業務從2021年的1.07億元增至2023年的1.49億元，年復合增長率為18.1%。

假設浩歐博未來市場份額可能增加。基于10%市場份額估算，浩歐博在過敏檢測領域的營收潛在上限大約為4億元。再按過去2年18.1%的年復合增長率推算，浩歐博或將在8.6年左右達到市場營收上限。

基于上述數據，若浩歐博未被收購，業務保持不變的情況下，其營收天花板約為13.3億元。基于8.652%的凈利率，凈利潤為1.15億元。

而如今，浩歐博被收購或重新打開其營收天花板。中國生物制藥業務涉及在腫瘤、肝病、外科/鎮痛、呼吸系統治療領域，是國內少數幾家在肝病、腫瘤等領域商業化能力突出的大型藥企。

而對于中國生物制藥來說，則成功跨界IVD業務。中國生物制藥表示，本次交易將有助于公司過敏診斷、自身免疫診斷業務的穩步發展，進一步推動臨床過敏自免檢測的臨床應用，推動產品在研究開發、生產制造、質量控制、注冊申報、市場營銷及銷售渠道拓展的進一步提升，有助于擴展海外銷售渠道，推動產品出海戰略。

此外，本次交易還設置了業績承諾，浩歐博2024年度、2025年度、2026年度實現的歸母凈利潤應分別不低于4970萬元、5218萬元、5479萬元，如任一年度未能實現的，海瑞祥天將以支付現金方式對上市公司進行全額補償。

這一業績承諾的年復合增長率約為5%。與此相比，過去兩年浩歐博的凈利潤從4165.11萬元增長到4733.14萬元，年復合增長率約為 6.5%，略高于5%的增長要求。該要求并不苛刻。