界面新聞記者 | 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
10月29日下午，港股創新藥公司信達生物股價再次跳水，截至發稿報37.500港元/股，下跌3.10%，當下市值613億港元。
一天之前，該公司股價大跌12.54%，收盤價報38.700港元/股，市值蒸發約90億港元。消息面上，其股價跳水與一建議認購事項有關。
具體而言，該事項為，由公司董事長兼CEO俞德超等人通過Lostrancos向信達全資子公司Fortvita增資，認購后者發行及出售的1280.83萬股新Pre-A系列優先股，認購價為2050萬美元。
10月29日午間，信達生物在業務更新說明會上回應此事，稱Fortvita是公司國際化業務平臺，擁有公司相關資產的海外權益，但這些資產均處于非常早期階段，尚未獲得美國食藥監局（FDA）認可的PoC（概念驗證），存在較大風險。
另外，公司也不希望持續稀釋信達生物股票，未來可能考慮利用外部資金以Fortvita獨立融資，公司也可能對Fortvita增資。此外，信達生物稱，本次交易及后續信達生物與Fortvita之間的交易均遵守關聯方定價原則、聯交所規定、公司治理要求等。
但對于Fortvita當下持有的具體管線資產，信達生物因保密而未披露。公司也未正面回應認為Fortvita“被賤賣”給管理層的市場聲音。
實際上，目前，俞德超是買方Lostrancos的唯一董事。而前述認購交割后，信達生物、Lostrancos對Fortvita的持股比例將分別為79.61%、20.39%，Fortvita將成為信達生物的非全資附屬公司。
同時，俞德超將對Lostrancos持股82.93%，剩下17.07%股份將由信達生物執行董事奚浩及另一名獨立第三方投資者共同持有。
簡而言之，在出海之路上做出實際成果、實現變現前，信達生物一把手俞德超等人先買下了出海平臺約20%的股權。
但二級市場投資者認為該交易“賤賣”了有價值的子公司，也就是侵害了他們的利益。
具體而言，據公告，安永給出的Fortvita估值為8002.6萬美元，作為估值基礎的市場價值采用資產基礎法評估，即以合適的估值方法對各個可辨認資產及負債進行估值，再計算所有資產的總價值并減去負債總額。
據公告，Fortvita的已估值總資產約為2.34億美元，主要包括銀行結余及現金、預付款項及其他應收款項、機器及設備、無形資產以及使用權資產；已估值總負債約為1.54億美元，主要包括借款、貿易應付款項以及其他應付款項及應計開支。
兩者的差值即為Fortvita的估值約8000萬美元。由此，再對Fortvita增資2050萬美元，即可獲得Fortvita約20%股權。
換而言之，俞德超等人獲得信達生物出海平臺約20%股權，是以其凈資產的價值購得，0溢價，且未來可以通過該出海平臺單獨融資、直接套現。
盡管整場業務更新說明會上，信達生物多次表示，Fortvita資產處于早期階段，風險較大，但市場聲音也強調，這其中包含了信達最受關注的資產。
據豐碩創投，Fortvita作為申請人，申請了信達Claudin18.2/CD3雙抗、Claudin18.2 ADC（抗體偶聯藥）、PD-1/IL-2雙抗等管線的相關專利。這些管線均受市場關注。
而之所以不用可能產生溢價的收益法、市場法估值，公司公告稱，是因為Fortvita管線集中于早期發現和臨床前階段，且海外臨床試驗中沒有重大里程碑，暫無Fortvita的可靠財務預測，無法使用收益法。另外，公開市場上沒有Fortvita的可比較公司或交易，所以也不適用市場法估值。
據本次公告，2022年和2023年，Fortvita均0營收，扣非凈利潤分別虧損3.3億元、2.7億元。
實際上，基于中美市場藥價存在較大差距、國內支付天花板較低，出海成為國內創新藥公司的趨勢。這方面，作為頭部公司的信達生物卻逐漸落后。
早在2015年，信達生物就與跨國藥企禮來牽手，共同開發期PD-1產品信迪利單抗等腫瘤藥產品。2020年，禮來以最高超10億美元的總價獲得信迪利單抗的海外權益，并謀求在美獲批上市。
但2022年初，信迪利單抗遭美國食藥監局（FDA）拒絕，禮來也在同年三季報中披露退回信迪利單抗海外權益。另外，信達貝伐珠單抗生物類似藥的海外權益也被退回。此后，信達生物在出海方面鮮有動作。
據《經濟觀察報》2024年8月的報道，俞德超當時覺得信達生物戰略上有錯誤之處。
如PD-1在國內上市后，太專注于腫瘤免疫治療領域，在雙靶分子上投入多、產出低。造成的結果是別人在做ADC時，信達在做腫瘤免疫治療，因此在出海合作上受到比較大的負面影響。
另在出海方式上，類似百濟神州“高舉高打、親力親為”的方式被業內認為難以復制。更多藥企選擇“借船出海”，包括license out產品海外權益、保留權益共同開發（如傳奇生物、百利天恒）、出售管線選擇權、成立NewCo（New company，成立新公司，如恒瑞、康諾亞）等。
此后，信達生物將如何利用Fortvita平臺運營國際業務還有待觀察，公司稱前述后三種方式都會考慮。
財務數據上，2024年上半年，公司營收39.52億元，股東應占利益-3.93億元，研發投入12.94億元，在手現金101.12億元。