文 | 達摩財經
10月22日，東阿阿膠發布公告，由于工作變動原因，白曉松辭去公司董事長、董事職務和董事會戰略委員會主任委員職務。同時，董事會選舉總裁程杰升任董事長，空出的總裁一職，由孫金妮接手。
程杰現年46歲，自2022年1月加入東阿阿膠擔任總裁，此前在華潤三九任職近20年，曾擔任華潤三九專業品牌事業部總經理、澳諾（中國）制藥黨支部書記、三九賽諾菲總經理等職務。
東阿阿膠的管理層一直以來都由大股東華潤系和東阿系構成。去年2月，來自東阿系的高登鋒辭去董事長后，程杰就曾暫代過董事長職務，隨后“空降”而來的白曉松正式上任。
白曉松現年53歲，曾在華潤石化、華潤雙鶴、華潤雪花、華潤三九、華潤醫藥等公司擔任要職。其在今年8月底已被任命為華潤醫藥集團董事會主席。
在過去的幾年，東阿阿膠管理層變動較為頻繁。自從昔日東阿阿膠靈魂人物秦玉峰退休后，華潤操盤下逐步出清東阿阿膠的歷史風險及規范公司治理。自白曉松接手東阿阿膠董事長后，東阿阿膠被華潤完全控盤。這兩年，東阿阿膠的經營得到明顯改善，公司業績重現穩步增長。
此次白曉松交棒給程杰，無疑是對程杰在東阿阿膠工作的肯定，自己的工作重心則回歸到華潤醫藥集團。
本次東阿阿膠包括董事長在內共有8個職務發生人員變動，其中，董事長程杰和總裁孫金妮分別為46歲和42歲，調整之后的管理層更加年輕化。此外，東阿阿膠的高管團隊中目前只有劉廣源、李新華兩名副總裁來自東阿系，其他高管均有華潤系履歷，且華潤醫藥五大事業部高管均進入東阿阿膠任職。
歷史問題出清
東阿阿膠的前身為1952年建立的山東東阿阿膠廠，經改組后于1996年登陸A股市場。2004年，華潤與當時的山東聊城市國有資產管理局達成協議，共同出資成立華潤東阿阿膠有限公司，承接聊城國資對東阿阿膠的第一大股東地位。
雖然華潤東阿阿膠成為公司第一大股東，但由于華潤自身間接持股比例并不大，因此沒有對東阿阿膠的絕對控制權。自2006年秦玉峰掌舵東阿阿膠后，東阿阿膠近13年的時間一直處在華潤和秦玉峰共同治理的局面之下。
秦玉峰的打法簡單且粗暴，其曾在多個公開場合高呼阿膠產業價值回歸，推動公司的經營發生巨變。經統計，秦玉峰掌舵東阿阿膠期間，產品累計漲價達到17次?。產品零售價從每公斤不到200元，漲到了每公斤6000元。
在價格持續上漲的推動下，東阿阿膠的營業收入由2006年的10.76億元增至2018年的73.38億元，同期歸母凈利潤由1.49億元增至20.85億元。
但東阿阿膠業績提升的同時也埋下了不少隱患。穩定的漲價預期下，經銷商也樂于靠囤貨來賺取差價。不斷的漲價，不斷的囤貨，終端消費卻無法跟上，導致下游回款變慢，2018年東阿阿膠賬上的應收賬款及票據達到24.07億元。并且，東阿阿膠遭遇了庫存危機，其賬上存貨幾年間飛速增長，2018年達到33.67億元。
2020年初，秦玉峰由于到齡退休的原因提出辭職，不久之后的2019年年報發布，東阿阿膠業績暴雷。公司當年實現營業收入29.7億元、凈虧損4.55億元，同比分別下降59.53%和121.82%，為上市以來首虧。其中，大單品阿膠系列產品收入同比下降42.74億元。
當時公司解釋，主要來自宏觀環境和市場對價值回歸預期降低的影響，渠道庫存持續擠壓。
事實上，華潤一直對東阿阿膠實施增持以打破共同治理的僵局。秦玉峰退休后，雖然東阿阿膠仍有不少東阿系高管，但華潤基本實現了東阿阿膠的決策和公司治理把控。
截至今年6月末，華潤東阿阿膠持有上市公司23.5%股份，而華潤對華潤東阿阿膠的持股比例也提升至56.62%。此外，華潤東阿阿膠的上層股東華潤醫藥同時亦單獨持有東阿阿膠9%股份。
業績復蘇
在華潤系的主導下，東阿阿膠進行了一系列的改革動作，控制發貨量、降低出廠量，減少二級經銷商數量，轉而加強與連鎖藥店龍頭及新零售渠道的合作。2018年高達33億元的存貨，到今年上半年已經下降到10億元以下，存貨周轉率得到提升，庫存危機得到有效緩解。
2022年東阿阿膠組建了醫療事業部，啟動復方阿膠漿大品種戰略，并積極投入研發，拓展復方阿膠漿新適應癥。當年復方阿膠漿的收入就超過了9億，2023年復方阿膠漿實現高增長，收入超過15億。
公司通過不斷優化策略，打造了以藥品和健康消費品為核心的雙增長引擎。除了傳統的阿膠業務外，公司還在滋補品領域推出了阿膠糕、阿膠粉、燕窩等新產品。
在今年上半年業績報告會上，東阿阿膠宣布三款主力產品得到顯著增長。阿膠塊、復方阿膠漿和阿膠糕的收入同比分別增長了15%、45%和25%以上，而阿膠粉的收入同比增長更是達到了150%。在各自的細分市場中，阿膠塊占據了71%的市場份額，復方阿膠漿則占據了補氣補血口服液市場的34%。
東阿阿膠的資金也比較健康，不僅沒有長、短期借款，而且現金流非常充沛。截至6月末，東阿阿膠賬面貨幣資金還有52億元。這也使得東阿阿膠在改革時期不用承擔過多的資金壓力。
最近，公司發布了2024年前三季度的業績預告，預計歸屬于母公司的凈利潤將在11億元至11.75億元之間，與去年同期相比，增長幅度在40%到50%之間。
華潤對東阿阿膠的改革成效在二級市場也得到了一定的體現。經過2020年的低谷期后，東阿阿膠近兩年股價已得到不小的回升，今年5月，其股價一度觸及72.91元/股，逼近歷史高位。截至10月27日，東阿阿膠的股價為59.1元/股，最新市值為380億元。