文 | 獵云網 韓文靜

醫藥B2B獨角獸“藥師幫”大手一揮，主導了一筆10.35億的收購——

10月15日，藥師幫在聯交所網站發布公告，已就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，收購總對價為人民幣10.35億元。

公告發布次日，也就是10月16日，藥師幫每股跌4.21%至7.05港元，總市值45.40億；拉長時間線來看，在2023年8月漲到了歷史最高的64.5港元/股后，藥師幫股價一路震蕩下跌，總市值蒸發超300億港元。

隨著收購的完成，一塊醫藥身后的投資機構——梅花創投、紅杉中國等，也將成功實現退出，落袋為安。

眼前，醫療行業的兼并收購的景象此起彼伏。

今年以來，中國醫藥行業已經接連出現了邁瑞醫療并購惠泰醫療、華潤三九擬斥資約62.12億元收購天士力醫藥、嘉和生物收購億騰醫藥等多起“史詩級”并購事件。

時代序幕下，不少細分領域龍頭企業緊盯優質標的，醫療行業的并購與整合大戲正不斷上演。

藥師幫，一舉出手10億

更多交易細節浮出水面。

聯交所公告顯示，10月15日，藥師幫已就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，總對價為人民幣10.35億元，其中現金對價為4.20億元，股份對價為6.15億元。

特別說明的是，在股份對價部分，并非以當日收盤價進行的計算，而是以每股12港元向一塊醫藥原股東發行新股，這個價格較收購協議簽署日收盤價溢價63.04%。

交易完成后，一塊醫藥將成為藥師幫的全資附屬公司，而一塊醫藥的財務業績、資產及負債將于本公司的綜合財務報表綜合入賬。

先來看看買賣雙方的基本情況，二者皆專注于醫藥B2B業務，合作也是在情理之中。

公開信息顯示，一塊醫藥成立于2019年，定位于醫藥B2B供應鏈平臺，總部位于長沙，專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫藥健康產品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。

藥師幫成立于2015年，定位于院外醫藥產業數字化綜合服務平臺，簡單理解就是幫助醫藥行業上下游銜接資源。2023年6月，藥師幫作為國內B2B醫藥電商獨角獸，成功在港交所敲鐘。

對于這筆收購，藥師幫表示，將充分整合雙方在供應鏈、產品、自有品牌建設以及市場方面的資源與優勢，實現雙方在上游產品供給及下游市場滲透的協同效應。這里面提到了兩個關鍵詞——供應鏈能力和自有品牌。

在今年上半年發布的年報中，藥師幫創始人張步鎮就提到供應鏈的重要性：“以千億人民幣GMV規模為未來2-3年目標，不斷向上游布局，運用數字技術重新定義藥品生產制造和流通，持續打造供應鏈能力”。

供應鏈層面，一塊醫藥已與超過1000家制藥企業建立戰略伙伴關系，為下游3000家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。

自有品牌層面，一塊醫藥目前擁有“元典”、“安泰邦”等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別的自有品牌。目前，一塊醫藥可為下游零售藥店提供約700個自有品牌SKU。

一塊醫藥創始人高博曾透露，“2022年，公司實現銷售額5.5億元，今后，我們將持續秉承讓藥店經營更輕松的理念，做優產業鏈。”他還表示，一塊醫藥將“因材施教”，根據藥房層級、經營水平、連鎖規模、地域政策等出臺不同服務方案，突破單體藥房在運營和發展中的局限，迎合藥房連鎖化的趨勢。

今年8月，藥師幫對外公布其最新一期半年度業績，凈利潤達到1335.4萬元，實現上市后首度盈利。

隨著收購的完成，藥師幫將進一步深化產業布局，雙方將在供應鏈和品牌層面，帶來更大的協同效應，打開更多的盈利空間。

一塊醫藥，身后站著一群知名VC

交易完成后，一塊醫藥將保持品牌與運營獨立，經營模式也將保持不變，現有核心管理團隊將持續留任。

成立至今，一塊醫藥幾乎保持著一年一輪的融資速度。

天眼查顯示，2019年，公司獲得了來自德迅投資、大得宏濤、九合創投、梅花創投的天使輪融資；2020年，完成了由紅杉中國種子基金、心元資本、梅花創投等押注的數千萬元S輪融資；2021年，完成數千萬美元B輪融資；2022年，完成了數千萬美元的B＋輪融資。

根據公告，被并購之前，GDVenture持股為18.72%，Paul Sprint持股為3.74%，JFC Venture持股為2.5%，YK United Limited持股為10.74%，Cenova China Healthcare持股為15.85%，Cherubic Ventures持股為10.49%；I-BridgeII Investment、康橋分別持股4.37%，Atum Ventures Limited持股為7.93%，紅杉旗下HSG Seed I Holdco持股為7.31%，D Healthcare 1持股為4.75%，梅花創投持股為2.99%。

隨著收購的完成，一塊醫藥身后投資人也將得以順利退出。

但是，這并非一場無條件的“輸血”。公告中多次提到了或有對價，也就是我們常說的對賭機制。

具體來看，公告中列舉出了許多績效目標，包括“2024年的核心業務營收增長率至少到20%，2024年第四季度的凈利潤至少達到人民幣600萬元，或2027年第一季度的凈利潤與2026年第一季度相比增加不少于20%，及2024年的關鍵雇員流失率不超過20%……”

在這些條文的規限下，除非一塊醫藥有關期間的相應績效目標均已達成，否則相應部分或有對價的分期付款不予支付。

顯然，這是藥師幫和一塊醫藥溝通、博弈后的一個結果。背后的邏輯，也許是藥師幫希望通過這種方式推動公司向業績利潤導向型轉變，實現可持續發展。

醫療行業并購潮

這是中國醫療行業并購潮的一抹寫照之一。

進入2024 年，大型醫療企業整合動作不斷：邁瑞醫療使用66.5億元收購惠泰醫療，快速布局心血管領域細分賽道；華潤醫藥以31.15億元收購北藥集團持有的華潤紫竹；中國通用集團對重藥控股的并購整合；華潤三九擬62億元收購天士力28%股份等。

除了大型藥企，北陸藥業、賽托生物、新諾威等一批中小上市公司也紛紛拋出交易方案。

淺析并購交易發生的邏輯，對于大型藥企來講，通過并購新公司可以構建新的業務線或核心競爭力。例如，一些企業通過收購創新藥研發企業，獲取創新藥物的研發管線和技術，以增強自身的研發實力。

對于未盈利的生物科技公司，以往，相比并購，行業里較為常見的退出渠道是企業通過上市的形式讓背后的股東和投資人退出，在IPO階段性收緊后，接受被并購成為一種生存與發展的途徑，這也為大型藥企提供了并購的機會。

此外，投資機構出于退出需求，也推動了醫藥行業的并購交易。在當前的市場環境下，并購為投資機構提供了一種較為可行的退出方式。

易凱資本發布《2024易凱資本中國健康產業白皮書》（《白皮書》）指出，產業資本未來將在中國健康產業的行業整合中扮演越來越關鍵的角色，未來產業驅動的企業并購整合潮將來臨。

“最近幾年，并購重組的驅動力已明顯轉變，越來越多的交易開始顯示出產業主導的趨勢，產業資本在并購中扮演著越來越重要的角色。”易凱資本相關人士指出，中國健康產業并購市場正從以市值和證券化為主導轉變為以產業邏輯為主導。

在2024年的中國醫療領域，一場并購潮正洶涌而來，這一現象的背后，是多種因素交織推動的結果，時代的序幕下，醫療行業格局、技術創新和資源配置也將產生深遠影響。