界面新聞記者 | 鄒文榕

財政部一攬子增量政策發布后，周一信用債市場走出“化債行情”。

DM查債通顯示，截至10月14日收盤，信用債活躍券盤面悉數“收紅”。城投債、產業債、銀行二永債等活躍券收益率紛紛下行。

14日，城投債更是成為市場“最亮眼的崽”，多只中高級城投債活躍券利率下行幅度超10bp。其中，AAA+級城投債活躍券23鐵道19（184801.SH）收益率單日下行高達21bp至2.15%；2年期活躍券20揚化02（177261.SH）收益率也下行16bp。

“（周六）財政政策明確提出一次性化債，無疑是對城投比較有利的。各家都在搶城投債，短端長端都在收。”有公募基金固收部基金經理向記者透露。

10月12日，財政部在發布會上明確提出“擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱形債務”，并稱其為“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”。盡管本次會議未對財政刺激政策規模給出區間，但市場普遍認為增量化債規模或利好中低評級信用利差修復，尤其可關注城投短端高票息債項。

“新的一輪大規模化債的開啟，意味著城投的債務將更多的置換為地方政府債，城投的債務風險將得到進一步的緩解。這將直接對城投債產生利好。同時，這將進一步減少高票息資產規模，降低信用利差，帶來整體廣譜利率的進一步下行。”國盛證券固收團隊13日表示。

華南一券商資管人士也向界面新聞記者分析，在融資需求上升、通脹回暖前，仍維持（債市）牛市格局。只不過政策脈沖增加后，收益率下行斜率或有所放緩、波動性加大。經歷調整后，機構已經調整其配置行為，債市對股市表現、政策預期將逐漸定價和免疫。

“前幾天股市漲的比較猛，受銀行理財贖回壓力所影響，我們日開型基金也剁了一些券，整體規模不大，定開型產品負債相對穩定，并未有大幅度的贖回，在下跌的過程中也買了不少（債）。”上述受訪基金經理就向記者表示。

值得一提的是，盡管化債“及時雨”將至，城投償債壓力或進一步減輕。但市場也普遍認為，后續不同城投平臺間利差也將分化。

中金公司表示，如果2027年6月化債完畢后，此后存續的剩余久期超過3年的城投債券“金邊屬性”弱化，預計不同區域不同平臺的利差分化將加大。

中泰證券固收團隊亦指出，短期可能利好城投信用利差修復。不過，城投市場化轉型仍是大勢所趨，“退名單”后城投平臺背后的政府信仰可能逐漸弱化，因此不同區域、不同資質主體的信用分化可能會逐漸顯現，期限利差修復可能需要觀察。

在一攬子化債方案、壓降融資平臺數量背景之下，新一輪城投“退平臺”提速。城投頻頻通過國資委或公司官網公告不再承擔政府融資職能，退出政府融資平臺。

“就信用風險而言，城投發生極端事件的概率不大，因此目前（城投債）最大的掣肘仍是對流動性的擔心。”東方證券固收研究團隊也提到，“依然不推薦過分下沉或拉久期，以短久期防御為主，關注調整后絕對收益偏高的主體，鑒于不少優質區域3-5Y回調幅度同樣較大，在負債端穩定的條件下可關注調整出的機會。”