文 | 野馬財經 劉俊群
編輯丨劉欽文
南山鋁業子公司謀求上市，“煙臺首富”有望再享資本盛宴。
近日，南山鋁業國際控股有限公司（下稱“南山鋁業國際”）遞交了港股《招股書》，擬沖刺上市。該公司由市值485億的“鋁業巨頭”南山鋁業（600219.SH）分拆而來，作為其控股子公司獨立上市。
作為東南亞領先的優質氧化鋁制造商，南山鋁業國際專注于開發印尼豐富的鋁土礦資源。南山鋁業表示，南山鋁業國際獨立上市后，將進一步鞏固其在印尼及周邊市場的業務基礎，提升其在國際市場的影響力，同時增強上市公司綜合競爭力。
而母公司南山鋁業背后的南山集團，早已跨越了鋁業的范疇。如今的南山集團，已在金融、科技、健康等多個領域布局，旗下已有三家A股上市公司，分別是南山鋁業（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。
如果此次分拆成功，南山集團將在港股再落下一子，進一步擴展其資本版圖，集團背后山東“煙臺首富”宋建波的財富故事仍將繼續上演。
靠賣氧化鋁產品，年入6.78億美元
要知道印尼不僅風景秀麗，還是全球鋁土礦資源最豐富的國家之一。而鋁更是現代工業的“寵兒”。無論是你手里的手機，還是疾馳在公路上的汽車，甚至是天空中的飛機，都離不開鋁。氧化鋁則是制造鋁制品的關鍵原材料，正在沖刺港股IPO的南山鋁業國際，主打業務正是這一環。
南山鋁業國際這個名字在大多數人耳中陌生，但在東南亞鋁業圈，它可是名副其實的“挖礦高手”。根據《招股書》可知，南山鋁業國際通過印尼鋁土礦提取氧化鋁，隨后將其銷往下游制造商及全球大宗商品市場貿易商。
據“弗若斯特沙利文”數據顯示，截至2023年底，南山鋁業國際已經成為東南亞三大氧化鋁生產企業之一。按2023年的設計年產能計，公司在印度尼西亞及東南亞排名首位。
2021年至2023年，南山鋁業國際業績持續增長。從2021年到2023年，公司的營收分別為1.73億美元（約合12.16億元人民幣）、4.67億美元（32.82億元人民幣）和6.78億美元（47.65億元人民幣），年內利潤則從3971萬美元（2.79億元人民幣）飆升至1.74億美元（12.23億元人民幣）。公司三年營收合計約為13.18億美元，約人民幣92.67億元；三年利潤合計2.9億美元，約人民幣 20.37億元。
到了2024年上半年，公司營收已達4.23億美元（29.75億元人民幣），凈利潤高達1.59億美元（11.18億元人民幣）。
然而，南山鋁業國際的業績也并非一帆風順。雖然營收和凈利潤持續增長。但2022年公司流動比率僅為1.17，速動比率為0.91。
來源：《招股書》
一般來說，流動比率和速動比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之亦成立。一般認為流動比率應在2:1以上，速動比率應在1:1以上。
具體看，公司在2022年流動負債顯著增加，從2021年的約1.95億美元上升到2022年的2.78億美元，顯著上升了約42%；流動資產在2022年有所減少，從3.36億美元降至3.24億美元，從而導致流動比率和速動比率下降。
好在公司在2023年有所改善，流動比率提升到3.42，速動比率也達到了2.54，償債壓力有所緩解。根據《招股書》可知，2022年至2023年，南山鋁業國際的資產負債率也從約22.4%下降至11.7%。
除此之外，南山鋁業國際還面臨著對大客戶的依賴風險。《招股書》顯示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客戶獻了100%的收入。特別是馬來西亞鋁業巨頭Press Metal，不僅是南山鋁業國際最大的客戶，還是公司第二大股東，持股25.59%。
2021年到2023年，南山鋁業國際向Press Metal銷售的氧化鋁收入持續增長，分別為1.27億美元、2.49億美元和3.19億美元。雖然銷售額不斷上漲，但占公司總營收的比例卻在逐年下降，從73.3%降至47%。到了2024年上半年，這一比例又有所回升，達到49.8%。
來源：罐頭圖庫
南山鋁業國際在《招股書》中提到，如果主要客戶減少采購，或者因市場波動延遲支付、甚至終止合同，那么南山鋁業國際的業務、財務狀況和經營業績都將面臨巨大風險。
分拆自南山鋁業與母公司存在關聯交易
對于南山鋁業來說，分拆南山鋁業國際無疑是一次重要的戰略布局。南山鋁業，早在1999年12月便在上交所敲鐘上市。如今，它已經成為A股市場上響當當的鋁業龍頭。公司主要從事鋁及鋁合金制品全產業鏈的開發、生產、加工及銷售，涵蓋從鋁土礦開采到鋁合金產品的整個生產鏈。
但南山鋁業2023年的業績表現并不如人意。公司全年營收下降至288.44億元，同比減少了17.47%，歸母凈利潤也下滑了1.18%，為34.74億元。截至2024年10月11日，公司股價報收于4.14元/股，市值約為485億元。
在這個節骨眼上，南山鋁業決定進行分拆——讓“南山鋁業國際”獨立上市。作為南山鋁業的子公司，南山鋁業國際的主營業務是氧化鋁的生產和銷售，專注于母公司的國際業務。
據《中國證券報》援引南山鋁業相關負責人觀點稱，通過本次分拆，有利于母公司和子公司專注于各自的市場領域并突出主業，進一步增強獨立性，對公司的長遠發展具有重要意義。
分拆上市后的南山鋁業國際，雖然逐步增強了獨立性，但與母公司南山鋁業之間仍保留著一定的關聯交易。目前，南山鋁業持有南山鋁業國際70.69%的股權。
《招股書》顯示，2021年至2024年上半年，南山鋁業國際從母公司南山鋁業的采購金額有所波動，分別為6290萬美元、5520萬美元、9500萬美元和6200萬美元。但總體占比有所下滑，2021年占總采購金額的比例達30.8%，到了2024年上半年，逐漸下降至15.5%。
來源：《招股書》
中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜也表示，分拆企業上市，除了能夠促進旗下被分拆業務板塊的獨立發展和做大做強之外，通過合并報表也能促進自身業績的成長，另外被分拆業務上市之后所構建的新的資本平臺也能夠與母公司形成相互策應之勢，從邏輯上而言，通過分拆上市促進企業流動性的提升，對于母公司本身的股價和市值也是十分利好的。
柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要會面臨經營獨立性、與母公司的關聯交易，以及可持續發展等問題。
資深投行人士王驥躍則認為，關聯交易不是上市障礙，只要規范履行程序、公允定價即可。
一個村子跑出3家IPO，背后“煙臺首富”加持
而南山鋁業、南山鋁業國際背后的南山集團，早已不僅僅是一家普通的企業，而是一個橫跨多個領域的商業帝國。
南山集團的業務涉及鋁產業、紡織服裝等領域。根據工商信息平臺“企查查”顯示，集團創始人為宋作文，曾任南山村委會主任和集團前董事長。
據《山東商報》報道稱，南山集團的前身可追溯至1979年，當時還叫“東江鎮前宋村玻璃纖維廠”。彼時，宋作文擔任龍口市東江鎮前宋村第三小隊隊長，帶領56戶村民開始發展副業，先后建起了玻璃纖維廠、棉紡廠等企業。正是這些早期的探索，為日后南山集團的成功打下了基礎。
1992年，南山集團正式成立，公司股東為南山村委會和宋作文，所占股份分別為51%和49%。
據《經濟觀察報》報道稱，南山村位于山東煙臺市龍口市東江鎮，是山東新農村的代表。早在2012年，南山村辦企業南山集團的銷售收入，就已經超過1000億元，進入中國大型企業500強前列。此外，南山村還擁有第一個村辦五星級酒店南山國際會議中心，及世界上球洞數量最多的高爾夫球場。
在南山村委會和宋作文的帶領下，1999年，山東南山實業股份有限公司(南山鋁業的前身)成功上市。然而，彼時公司的紡織業務依然占據主導地位。1998年，公司紡織、鋁材實現營收分別為4.48億元、1.91億元，占到公司總營收的比例為71.38%、28.62%。
2006年，隨著鋁制品的收入占比突破8成，宋作文果斷將紡織業務從上市公司剝離，將南山實業股份有限公司正式更名為南山鋁業（600219.SH），從此確立了南山鋁業“山東鋁業第一股”的地位。背后的南山集團持有南山鋁業44.11%的股份。
據新媒體“尺度商業”報道稱，2015年，宋作文將南山集團董事長的職位交接給了其子宋建波。此外，宋家家族成員在集團內占據多個重要職位:監事宋建民為宋作文之子，集團董事宋建岑為宋作文的侄子，集團董事宋昌明則是宋作文侄女的配偶。
而“接棒”后的宋建波，顯然沒有辜負父親的期望。
2020年，宋建波推動南山集團旗下的南山智尚在創業板上市，南山智尚主打紡織服飾智能制造與品牌運營，成為南山集團紡織業務的代表。
同年3月，南山集團通過股權收購成為恒通股份的第三大股東，7個月后，南山集團正式獲得恒通股份控制權，恒通股份成為集團旗下的第三家A股上市公司。恒通股份則掌握物流運輸，與南山智尚、南山鋁業形成了集團內部的產業協同效應。
如今，南山鋁業國際的分拆上市計劃正如火如荼地進行中，有望成為南山集團的第四駕馬車。
據“企查查”顯示，如今，南山集團的控股股東及實際控制人為南山村委會，持股比例為51%；宋作文的兒子宋建波持股49%。此外，宋建波還間接持有南山鋁業5.37%的股權、南山智尚33.07%的股權，以及通過直接和間接方式持有恒通股份24%的股權。
隨著三家公司接連登上資本市場，宋建波的財富穩步增長。根據2024年3月25日發布的《胡潤全球富豪榜》，宋建波財富高達370億元，排在第625位，登上“煙臺首富”寶座。
不過，資本市場并非總是順風順水。2023年，南山集團旗下三家上市公司的業績表現參差不齊。南山鋁業實現營業收入288.44億元，同比下滑17.47%；凈利潤34.74億元，同比減少1.18%。這是南山鋁業近五年來首次出現營收、凈利潤雙雙下降的情況。截至2024年10月11日，南山鋁業的股價報收于4.14元/股，市值485億元。
南山智尚的表現稍顯亮眼，2023年實現營收16億元，同比下降2.05%；但凈利潤達到了2.03億元，同比增長8.53%，截至10月11日，公司股價報收于8.93元/股，市值為32.15億元。
而恒通股份營收37.56億元，同比下降28.72%；凈利潤1.17億元，同比增長13.35%，截至10月11日，公司股價報收于8.6元/股，市值達61.42億元。
如今，宋作文已徹底卸下南山集團董事長的職務，將接力棒完全交給了兒子宋建波。南山集團旗下三家上市公司合計市值達到578.57億元，且在資本市場表現不一。接下來，宋建波能否帶領南山鋁業國際成功登陸資本市場，還需拭目以待。
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