記者｜趙陽戈

中國國際貨運航空股份有限公司（下稱：國貨航）成為國慶節后第一家提交注冊的IPO公司，距離登陸深市主板再進一步，這距其成功過會已1年多了。

界面新聞注意到，從最初2023年3月遞交申報稿，到2024年10月10日遞交注冊稿，國貨航最大的變化便是募資大幅縮減。

募資大幅縮減

深交所網站顯示，國貨航2023年3月3日獲得深交所受理，2023年4月進入問詢環節，2023年9月27日過會，直到2024年10月10日才提交注冊。

國貨航系國內主要的航空物流服務提供商之一，專注于中國跨境市場，服務于從生產商到終端客戶的全物流鏈產品服務體系。國貨航主營業務可分為航空貨運服務、航空貨站服務、綜合物流解決方案三大板塊。

航空貨運服務方面，國貨航依托全貨機及國航股份客機運力資源，將航線網絡拓展到包括法蘭克福、阿姆斯特丹、列日、紐約、芝加哥、洛杉磯、東京、大阪、曼谷、中國臺北和中國香港等全球六大洲的國家和地區。

航空貨站服務方面，發行人擁有北京、成都、重慶、天津和杭州五地6大貨站資源，為國際國內航空公司提供包括航空貨郵倉儲、庫區操作、站坪保障、文件處理和信息交互等在內的貨運地面處理服務。

綜合物流解決方案方面，是在傳統航空運輸服務基礎上，通過空地網絡對接，以信息技術為紐帶，將服務鏈條進一步延長至生產商及末端配送，為客戶增加航空貨運業務兩端外的增值服務，以滿足客戶的個性化航空物流需求。

值得留意的是募資規模，根據2023年3月的申報稿，最初國貨航預計募資65.07億元，將投入“飛機引進及備用發動機購置”55.58億元，建設期24個月；投入到“綜合物流能力提升建設”5.35億元，建設期36個月；投入到“信息化與數字化建設”4.14億元，建設期36個月。

然而從2024年10月10日的注冊稿來看，國貨航將最初的65.07億元募資計劃大砍特砍，縮減為35億元。投入到“飛機引進及備用發動機購置”項目的金額擬定為29.9億元，投入到“綜合物流能力提升建設”的資金額縮減到2.88億元，投入到“信息化與數字化建設”變更為2.23億元。縮減幅度46%。

營收凈利連續兩年下滑

看國貨航的財務數據，公司2019年至2021年的營業收入分別為122.65億元、182.51億元、243.05億元，凈利潤分別為4.72億元、32.89億元、43.42億元，扣非凈利潤分別為4億元、32.23億元、42.51億元。

但自進入2022年，國貨航的營業收入和凈利潤卻出現萎縮，2022年、2023年的營業收入分別為230.76億元、149.19億元，凈利潤分別為31.08億元、11.53億元，扣非凈利潤分別為30.43億元、10.8億元。

2023年的營業收入是2021年的61.38%，凈利潤是2021年的26.56%。

根據國貨航的預測，2024年的營業收入能有204.23億元，較2023年同比變動率為36.89%，凈利潤預測為14.59億元，同比變動比例為26.47%。

國貨航有過解釋，2024年預測增長主要系隨著航空貨運行業逐步恢復常態化運行以及全球供應鏈體系的逐步穩定，疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求，航空貨運運價及貨郵周轉量亦開始從2023年年初的行業低點逐步回升，公司業績亦逐步轉好。

此前在上會時，上市委就曾提及公司經營業績穩定性問題。因為當時看2023年上半年國貨航的營業收入同比下滑了55.3%，扣非凈利潤同比下滑了79.39%。

已簽超12年的獨家經營協議

國貨航的控股股東是中國航空資本，中國航空資本直接持股45%股權，實際控制人中航集團，中航集團持有中國航空資本100%股權。

上市委審議時的第二個問題，就涉及到國貨航業務獨立問題，與中航集團有關。

說明書顯示，2023年和2024年上半年，國貨航向中航集團銷售額分別為7.3億元和4.54億元，向中航集團采購額分別為48.64億元和35.68億元。

國貨航向中航集團的銷售主要包括客機貨運運營服務收入(2021年)、為國航股份等航空公司提供航空貨站服務等；國貨航向中航集團的采購則主要系向國航股份支付客機貨運經營支出、向北京飛機維修采購維修服務等。

國航股份即中國國際航空股份有限公司，為實際控制人的子公司。

據悉，2019年度，國貨航以委托經營模式運營國航股份客機腹艙貨運業務。2020年度、2021年度，為進一步明確雙方權責義務關系，使公司與國航股份進一步聚焦各自貨運與客運主業、發揮規模經濟效應，公司以承包經營模式運營國航股份客機貨運業務。2022年9月20日，為進一步解決雙方同業競爭問題，優化交易結構，公司與國航股份簽署框架協議，約定公司獨家經營國航股份及其控股航空公司客機貨運業務，公司與國航股份之間的客機貨運業務視為自2022年1月1日起即按獨家經營模式執行。

2022年、2023年及2024年1-6月，國貨航因獨家經營國航股份及其控股公司客機貨運業務而產生的關聯采購金額為96.66億元、34.12億元和30.09億元，占當期營業成本比例為52.51%、26.19%和38.38%。

在2023年9月15日審核中心意見落實函回復中，國貨航有表示自己已與國航股份及其控股航空公司簽署獨家經營期限超過12年的合作協議，以保障公司長期、穩定獨家經營國航股份及其控股航空公司客機貨運業務。

然而國貨航強調，未來若出現不可抗力導致客機貨運業獨家經營協議無法履行，雙方出現爭議或一方嚴重違約等情形，發行人與國航股份及其控股航空公司之間的客機貨運業務獨家經營協議存在終止或到期后無法續期的風險。