文｜新刊財經
在蔣文格掌舵的歲月里，五糧液在營收上有所攀升，但增長速度卻顯得愈發緩慢，五糧液與茅臺之間的業績鴻溝，正以肉眼可見的速度不斷拓寬。與此同時，對于千億營收目標的完成似乎也有些吃力。更令人憂心的是，五糧液的核心產品普五八代，正經歷著價格倒掛。
在國慶假期的尾聲，宜賓五糧液股份有限公司的一則人事變動公告在市場中引起了不小的波瀾。10月7日，該公司公布了第六屆董事會2024年第10次會議的決議公告，其中涉及對董事會成員和公司高級管理人員的重大調整。這起人事變動不僅令市場意外，也給處于沖刺千億營收目標關鍵時期的五糧液未來帶來了一些不確定性。
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根據公告內容，五糧液股份有限公司總經理蔣文格因身體原因辭去公司董事及董事會下屬相關專門委員會職務，不再擔任公司總經理。公司董事會聘任華濤先生為公司總經理，其任期與其他高級管理人員一致。
在蔣文格掌舵的歲月里，五糧液在營收上有所攀升，但增長速度卻顯得愈發緩慢，五糧液與茅臺之間的業績鴻溝，正以肉眼可見的速度不斷拓寬。與此同時，對于千億營收目標的完成似乎也有些吃力。更令人憂心的是，五糧液的核心產品普五八代，正經歷著價格倒掛。
隨著蔣文格的卸任，華濤接過了指揮棒，但他作為白酒行業的新手，缺乏必要的行業積淀。另外，在公司近年來人事更迭頻繁的背景下，管理層已經引入了多位缺乏行業經驗的新人，這種人事布局讓人對五糧液能否在激烈的市場競爭中保持穩健的增長步伐，充滿了疑慮。
穩健的經營戰略致增速減慢，貴州茅臺與五糧液差距日益拉大
蔣文格于2022年2月17日起開始擔任五糧液股份有限公司總經理，到目前為止時間僅過兩年半，與前任相比，他的任期顯得較為短暫。彼時，蔣文格接任的為鄒濤，后者在五糧液股份總經理的位置上任職一年多后，便快速升任五糧液集團的更高職位。再往前追溯，五糧液的兩位前總經理陳林和徐可強任期分別長達16年和11年。近年來的頻繁換人與過往的長任期形成鮮明對比，可能暗示了該職位當下存在較大的壓力和挑戰。
自蔣文格接任總經理職位以來，五糧液似乎進入了一種相對保守的發展模式，即以“穩健”作為發展基調。2023年12月18日，在五糧液第二十七屆共商共建共享大會上，蔣文格作了2023年營銷工作報告發言，他強調了“穩字當頭、穩中求進、提質增效、多作貢獻”的總要求。
在這種經營戰略下，五糧液近年來的業績增速呈現出放緩的趨勢。iFind數據顯示，五糧液2018年其營收和凈利潤增速分別高達32.61%和38.36%，彼時貴州茅臺的營收和凈利潤增速還僅為26.49%和30.00%，但是自2022開始貴州茅臺的營收和凈利潤增速便首次超越了五糧液，并在2023年和2024上半年一直領先五糧液，2024年，貴州茅臺營收和凈利潤增速分別領先五糧液6.46%和2.69%。
數據來源：iFind、新刊財經整理
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由于業績增速放緩，作為白酒行業“老二”的五糧液和“老大”貴州茅臺的業績鴻溝便逐漸被拉大。iFind數據顯示，2018年茅臺和五糧液的營收差值為336.09億元，凈利潤差值為283.11億元。隨著蔣文格2022年擔任總經理一職，這一差距并未得到有效遏制，反而有加劇之勢。2022年兩者營收差值為501.31億元，凈利潤差值為257.69億元；2023年，兩者營收差值為644.22億元，凈利潤差值為325.06億元；2024年上半年，兩者凈利潤差值急速增大到556.77億元，近年來首次超越營收差值。
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除了業績增速慢于貴州茅臺外，與其他頭部酒企相比，五糧液的業績增速也不占優勢。iFind數據顯示，2022年，山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖的營收增速分別為31.26%、18.76%和21.71%，均大于五糧液11.72%的營收增速。2024年上半年，雖然洋河股份營收增速有所放緩，但是與山西汾酒和瀘州老窖相比較，五糧液營收增速仍處于劣勢地位，這也導致五糧液與后兩者的營收額差值越來越小。
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從市場估值和股價的角度來看，截至2024年10月7日，五糧液的市值僅為6308億元，每股價格為162.51元，相比之下，貴州茅臺的市值高達2.20萬億元，每股價格為1748.00元。五糧液在市值上僅為貴州茅臺的四分之一，其股價也僅為貴州茅臺的十分之一，顯然市場對茅臺的追捧遠高于五糧液，雖然都是頭部高端白酒品牌，但是雙方市場地位早已相差懸殊。
“江湖上老大不好當，老二也不好當，尤其是當過老大的老二。” 這句話是五糧液前董事長李曙光在2018年與茅臺董事長李保芳會面后發出的感嘆。然而，從當前的情況來看，五糧液與身前的貴州茅臺之間的差距正在被逐漸拉大，與身后的瀘州老窖、汾酒和洋河差距正在縮小。五糧液雖然在努力維持其市場地位，但面臨的挑戰和困難不容忽視。
近年來高層頻繁調整，總經理華濤無白酒經驗
根據公開信息，自2018年以來，6年時間內五糧液集團共有10名中高層管理人員涉嫌嚴重違紀違法落馬。另外自2023年以來，五糧液股份有限公司的高層領導頻繁變動。2023年第三季度，副總經理、董秘蔣琳調任宜賓市商業銀行副行長，原宜賓發展控股集團副總經理章欣空降接任五糧液董秘職位。緊接著在2024年一季度，原副總經理劉洋調任四川酒茶集團后，蔣佳接任副總經理，分管銷售。然而，在這一系列調整后不足一年的時間里，總經理職位再次發生變動，蔣文格因身體原因辭去總經理職務。
五糧液新任總經理華濤1973年11月生，1995年10月參加工作，雖然在政府部門擁有豐富的工作經驗，但在白酒行業的履歷卻顯得單薄。公開資料顯示，華濤歷任宜賓市交通運輸局黨委委員、副局長，興文縣委常委、縣政府常務副縣長，長寧縣委常委、縣政府常務副縣長，江安縣委副書記，宜賓市城市和交通建設投資集團公司黨委書記、董事長，宜賓市交通運輸局黨委書記、局長，宜賓高新技術產業園區黨工委副書記、管委會主任等職。
五糧液的管理層似乎存在一種令人擔憂的現象，即多位高層管理人員在加入公司前缺乏白酒行業經驗，這不禁讓人對五糧液未來的戰略方向產生疑惑。有類似情況的高管還包括董事長曾從欽、副總經理李健和財務總監、董事會秘書章欣等人，他們在加入五糧液之前同樣擁有政府部門的工作經歷但缺乏白酒管理經驗。面對行業內部的激烈競爭和外部市場變化，這種管理層背景的同質性可能會影響到公司的競爭力和創新能力的發揮。
從薪酬來看，iFind數據顯示，2024年上半年20家上市白酒公司薪酬總額為196億元，其中14家白酒公司薪酬總額在增長，僅6家在下滑。薪酬金額增加較多的是貴州茅臺、水井坊和山西汾酒。但是五糧液的薪酬總額減少了1.19億元，這一減幅在行業內顯得尤為突出，反映出近年來五糧液公司在人力資源成本控制上出現了明顯的收緊。
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達成千億營收目標吃力，大單品普五八代價格倒掛
2022年4月29日，在五糧液的業績說明會上，董事長曾從欽提出了“十四五”期間的增長目標，即保持兩位數的增長，并在“十四五”期末達到千億營收規模。截至到2024年，五糧液年度營業額還未曾突破千億目標線，反觀貴州茅臺在2021年便突破千億目標線，并在2023年實現了歷史上首次營收利潤“雙千億”的目標。
五糧液2023年營收832.7億元，盡管其在2024年也設定了營業總收入兩位數增長的目標，但上半年營收總額僅為506.5億元，營收增速也只為11.30%，按照此增速計算，2024全年營收預計約為926億元，即2024年度沖刺千億無望。為了在“十四五”的最后一年實現千億營收目標，五糧液在接下來的2025年中仍需保持至少8%的增速才勉強完成目標。考慮到白酒行業日趨競爭激烈和市場諸多不確定性，五糧液能否持續實現這一增長目標仍存在疑問。
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產能是支撐五糧液走向千億規模的重要因素，蔣文格曾在2022年4月對外表示，“公司當下擁有濃香型白酒原酒產能規模為10萬噸，在“十四五”戰略發展規劃中，計劃通過“2+2+6”總體布局，實現新增10萬噸原酒產能、總產能達到20萬噸的規模。”為了實現產能擴充，公司近年來也投入了較大的成本，2023年相比較于2018年研發費用翻了4倍，達到3.22億元。
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五糧液的核心產品普五八代近期也遭遇了價格倒掛的困境，這一問題對公司的持續盈利能力和品牌價值構成了挑戰。iFind數據顯示，截至10月7日，普五八代52度/500ml規格的批發參考價為960元/瓶。然而，在某些電商平臺上，由于官方的百億補貼優惠活動，普五八代的最低售價僅為856.5元/瓶，價格倒掛明顯。
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在華濤履新五糧液總經理之際，不難發現當地政府對五糧液的發展寄予了厚望，但擺在新任領導班子面前的挑戰仍不容小覷。當前白酒行業正處于深度調整期，市場競爭日趨激烈，五糧液沖刺千億銷售目標的工作面臨前所未有的壓力。考慮到華濤此前并無白酒行業管理經驗，這無疑為五糧液能否在這一關鍵時期實現既定目標增添了幾分不確定性。
編輯 | 吳雪