界面新聞記者 | 劉婷

美聯儲最終決定大踏步進入降息時代。在北京時間周四凌晨結束的貨幣政策會議上，美聯儲宣布下調基準聯邦基金利率區間50個基點至4.75%-5.0%，同時縮表節奏保持不變。會后發布的利率路徑“點陣圖”顯示，美聯儲官員預計今年年底前還將再降息50個基點，2025年預計降息100個基點，2026年預計降息50個基點。

本次降息是2020年3月以來美聯儲的首次降息，且幅度超常規。在會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）以11比1的投票結果通過降息50個基點的決議，12位票委中只有美聯儲理事米歇爾·鮑曼支持降息25個基點。

雖然會議前華爾街大行多預測將降息50個基點，但最終結果仍令不少分析師意外。美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，目前美國經濟狀況良好，“沒有看到任何跡象表明經濟出現衰退或下滑的可能性有所增加”，降息50個基點是基于對風險平衡的考慮——在實現經濟溫和增長和通脹率持續降至2%的同時，可以將勞動力市場的強勁勢頭保持下去。

分析師認為，此次美聯儲大幅降息屬于“補償式”降息，反映的是“充分就業”已替代“去通脹”成為其首要目標。由于美聯儲采取了更大幅度的降息，短期內美國經濟軟著陸的可能性將進一步上升，在此情況下，當前較大幅度的降息步伐大概率不會成為常態。

此外，分析師指出，美聯儲大幅降息也為中國貨幣寬松打開了操作空間，隨著中美利差逐漸收窄，國內降準、降息的外部壓力減輕。

以下是界面新聞摘錄的部分機構觀點：

中泰證券：“充分就業”已成為聯儲首要目標

本次降息幅度以及聯儲官員對降息50個基點的一致性態度均超市場預期。相比6月議息會議后發布的利率路徑“點陣圖”，聯儲官員對年內降息幅度也更為激進。

超預期降息的背后是，“充分就業”替代“去通脹”已成聯儲首要目標。FOMC申明中表示：“委員會堅定地致力于實現充分就業，并將通脹恢復至2%的目標”，而上次議息會議中，這一表述為“委員會堅定地致力于使通脹回到2%的目標?！边@一變化反映通脹持續降溫之下，聯儲更為關注經濟減弱風險。鮑威爾甚至在本次會后發言中說：“如果美聯儲提前看到7月就業報告，可能在7月就降息了”。

對于此次降息的影響，需要關注后續節奏和幅度的三個變量：降息已落地，美聯儲下調GDP增速，海外市場短期或交易“衰退”；中長期來看，海外寬松周期已經開啟，后續降息仍有較大空間，資產價格相對樂觀；從會議申明來看，聯儲官員對后續降息幅度態度較為激進，9月的超預期降息并未“透支”年內降息空間。

對國內來說，美聯儲超預期降息降低了國內政策的外部掣肘，政策空間或將進一步打開。隨著中美利差逐漸收窄，國內降準、降息的外部壓力減輕，債券利率仍有下行空間。股市方面，風險偏好與流動性的改善也將邊際利好A股。

中金公司：美聯儲為軟著陸而大幅度降息

整體來看，我們認為此次會議美聯儲的確看到了就業市場的疲弱，否則也不會采取開局就降息50個基點的“非常規”操作，一定程度上也回應了市場的“呼聲”。同時，聯儲也在努力營造一種“領先于市場”，隨時可以做得更多，但又不想讓市場擔心因為大幅衰退壓力而被迫著急做得更多的形象。

基于鮑威爾的表述，我們認為未來任何超過4.4%的失業率都可能觸發更多降息。這也表明，在就業市場沒有穩定之前，美聯儲都將保持“鴿派”姿態。根據最新點陣圖，多數官員傾向于年底前還需要繼續降息，以確保失業率被控制在4.4%以下的充分就業范圍內。

往前看，由于美聯儲采取了更大幅度的降息，短期內美國經濟軟著陸的可能性將進一步上升。歷史上的軟著陸通常都伴隨降息，因為在大幅緊縮之后適度調整貨幣政策有助于避免過度緊縮。

但中期來看，美國“寬財政，松貨幣”的政策組合可能增加通脹風險。美國財政部數據顯示，今年1-8月累計財政赤字已經達到1.39萬億美元，相比去年同期增加了2800萬億美元，增幅高達25%。擴張的財政本來就具有提振經濟的效果，再加上美聯儲為了壓低失業率而采取更大幅度的降息，這可能會導致經濟在中期維度重新回到“不著陸”狀態。本次美聯儲議息會議后美債收益率不跌反漲，收益率曲線陡峭化，可能也反映了市場對于美聯儲激進降息可能帶來長期通脹風險的關切。

華西證券：美聯儲大幅降息的同時不想傳遞過于寬松的信號

美聯儲降息幅度超出市場預期，或屬補償式，而非前瞻式。最近3個月的非農數據疲軟以及下修，讓美聯儲感到存在降息過晚的風險，因而要在9月加大幅度進行補償式降息。

鮑威爾在發布會上稱，目前沒有看到任何跡象表明衰退可能性在上升，并不想傳遞過于鴿派的信息，可能也是為了避免過于激進的降息預期，催生再通脹風險。不過，行勝于言，降息50個基點說明美國經濟已難再承受高利率環境。

美聯儲給出的降息信號仍然是“摸著石頭過河，邊走邊看”。從勞動力市場表現線性外推，美聯儲可能維持每個季度至少50個基點的降息幅度。這種“按部就班”式降息或難直接推動10年期美債收益率繼續下行。

近期10年期美債利率回落至3.6-3.8%，很大程度上是市場定價降息節奏提前。相對7月末的市場預期，近期市場定價的降息幅度多出50-60個基點，對應10年期美債利率中樞也從4.25%下行至3.7%附近。接下來美債長端利率能否繼續下行取決于兩個方面，一是降息預期能否更激進，二是未來中性利率大幅下修。這兩個方面都依賴于后續的數據進一步走軟，乃至出現失速風險。

招商證券：降息50個基點是“以空間換時間”

近期美國GDP、零售數據顯示經濟韌性，且核心通脹有所抬頭，似乎并無迫切大幅降息的必要性。表面上看，鮑威爾的打法是“以空間換時間”，用更多的降息幅度保護風險更高的就業，進而維持更久的經濟韌性。 但更重要的原因有三點：

第一，鮑威爾表態說明，疫情對美國通脹以及勞動力市場緊張程度的影響已經結束，進而貨幣政策可以“正?；薄⑥D向“中性立場”；

第二，金融危機后美聯儲常用前瞻指引作為與市場重要的溝通工具減少預期差、降低波動，但去年以來前瞻指引逐步失效甚至消失，今年轉向“數據依賴”、不預設路徑。由于目前以美國股債為代表的美國資產與降息預期已演繹至極致狀態，過多降息會導致日元套息交易反轉、美股虹吸效應瓦解、資金大規模流出美國資本市場，過少降息又會使已計入更多降息預期的資產大幅波動，因此相比前瞻指引，堅持數據依賴、不引導預期反而是更風險中性的選擇；

第三，本輪美聯儲降息動作明顯滯后其他央行，6月以來歐洲央行已兩次降息，美聯儲跟隨式降息也有利于以美元為代表的美國資產與非美國家保持相對平衡?？梢灶A期的是美元指數大概率暫時難以走強，尚可緩解非美貨幣貶值壓力。

東方金誠：后續降息節奏與幅度存在較大不確定性

在當前美國經濟動能放緩但仍具韌性、通脹持續回落但并不陡峭的背景下，美聯儲依然以50個基點大幅開啟降息，主要是在近期失業率連續上行的背景下，為防止勞動力市場快速降溫、確保經濟軟著陸的“前置性降息”，某種程度上也包含了對7月未降息25個基點的“補償”；另一方面，也是從金融穩定出發，應對此前金融市場提前“搶跑”可能引發的風險。 

但后續降息節奏與幅度存在較大不確定性。大幅預防性降息后，整體寬松空間存在一定程度的透支，加之短期內美國經濟和通脹可能還將維持一段時間的韌性，這將在一定程度上約束后續降息空間，當前較大幅度的降息大概率不會成為常態。

本次大幅降息后釋放的流動性將總體利好美股，但由于美國大選和貨幣政策路徑的不確定性，以及當前美股較高的估值水平，需要警惕美股有回調風險。美債方面，美聯儲開啟降息周期意味著美債利率將進一步下行，但考慮到當前美債已經提前并充分計價美聯儲年內降息100個基點以上，因此，除非美國經濟出現“硬著陸”，美債利率進一步下行的空間也較為有限。

美聯儲開啟降息也為國內貨幣政策打開了操作空間，國內進一步降準降息的掣肘有望減輕。同時，國內股票債券等資產價格的外部壓力也將進一步減輕。