文｜邁點

近日，西域旅游(SZ:300859)發布公告，公司控股股東新疆天池控股有限公司與新疆文化旅游投資集團有限公司簽署《表決權委托意向協議》，天池控股擬將持有的公司36,642,000股股票(占公司股本總額的23.64%)對應的表決權，獨家、無償、不可撤銷、排他且唯一地委托授予新疆文旅投行使。

西域旅游表示，若本次表決權委托事項順利完成，天池控股仍將擁有西域旅游5%的表決權，阜康市財政局將不再為公司實際控制人。與此同時，新疆文旅投將成為西域旅游單一擁有表決權份額最大的股東，成為公司控股股東，新疆維吾爾自治區人民政府國有資產監督管理委員會將成為公司實際控制人，公司控制權將發生變更。

值得注意的是，本次控制權變更并未涉及股權交易，根據公告，在本次表決權委托前后，新疆文旅投均未持有西域旅游股權，也就是說，新疆文旅投一分錢沒花，便得到了西域旅游的控制權。

01 西域旅游：頗具成長性的優質資產

成立于2001年的西域旅游，自2004年開始曾多次嘗試A股IPO，但直到2020年才“闖關”成功，成為新疆唯一一家文旅上市企業。受公共衛生事件影響，剛剛上市不久的西域旅游卻因2020年和2022年營收(扣除后)低于1億元且扣非凈利潤虧損，被實施退市風險警告，即“披星戴帽”。

2023年，隨著國內旅游市場的強勢復蘇，西域旅游經營業績終于迎來困境反轉，并創出歷史新高，營收和歸母凈利潤分別達到3.05億元和1.06億元。2024年5月，西域旅游正式“脫星摘帽”。

與眾多文旅上市企業類似，西域旅游的商業模式為依托優質旅游資源的特許經營權，通過開展交通運輸、酒店、旅行社業務來獲取收入。目前，西域旅游業務覆蓋景區包括天山天池景區、五彩灣古海溫泉、火焰山景區，在主營業務上主要以交通運輸為主，溫泉及酒店、旅行社為輔。根據2023年報，西域旅游的旅游客運、索道運輸、游船合計貢獻超9成收入。

單就收入結構來看，西域旅游所覆蓋的景區游客停留時間相對較短，更多的是一日游，像溫泉酒店業務在2023年收入僅在500萬元左右，占總營收的比重僅為1.66%。這種單一的主營業務結構，導致西域旅游高度依賴客流量，在2023年客流量基數較高的背景下，2024年上半年西域旅游的經營業績顯著放緩，實現營收1.04億元，同比增長9.14%;實現歸母凈利潤2937.12萬元，同比下降4.38%。

不過，西域旅游卻并不甘于現狀。2023年3月，西域旅游公告稱擬與億航智能共同出資設立無人駕駛航空器運營的合資公司，開展低空游覽項目。根據規劃，合資公司擬在未來5年內運營數量不低于120架EH216-S或同類載人級自動駕駛飛行器。根據中泰證券的測算，當執飛eVTOL數量達到120架次時，預計低空游覽項目可為公司貢獻3.8億元收入和1.9億元凈利潤。

除了前瞻性布局低空經濟以外，西域旅游還擬涉足旅游演藝業務。2023年11月，西域旅游公告稱，擬與喀什古城公司共同出資設立合資公司西域文旅，主要包括“遇見喀什”劇目投資、劇場改造等，總投資高達2億元。今年4月，公司控股子公司西域文旅又與北京昱鑒簽署創編導服務合同，引入了專業化團隊。

值得一提的是，作為一家文旅企業，西域旅游的資產負債率截至2024年中報僅為7.91%，這意味著未來公司有較大的財務杠桿使用空間，以支撐公司的業務擴張。

“脫星摘帽”、布局低空經濟、業務升級以及穩健的財務狀況，多重利好下也讓西域旅游在資本市場中備受追捧。今年2月至4月期間，西域旅游股價最高漲幅近86%。根據2024年中報披露的信息，公司股東中也出現了博時等多家公募基金的身影。

顯然，西域旅游在文旅上市企業中，是一家資產優質且具備成長性的企業，因此在“旅游興疆”戰略的驅動下，作為新疆唯一一家文旅上市公司，西域旅游被新疆文旅投“看上”并不意外。

02 新疆文旅投：實力雄厚的“國家隊”

事實上，新疆自治區國資委對于西域旅游早已“覬覦已久”。2023年10月，新疆自治區國資委旗下的昆侖投資斥資3260萬元通過司法拍賣競得公司12,853,221股股票，占公司總股本的8.29%。截至2024年上半年，昆侖投資為西域旅游第二大股東。

只是，在本次交易中，新疆文旅投分文未出，便得到了西域旅游的控制權，似乎給人一種“白嫖”的感覺。不過，對于西域旅游而言，歸入新疆文旅投麾下，其實有助于公司未來的發展。

進入2024年以來，“我的阿勒泰”的爆火帶火了新疆文旅市場。根據新疆自治區文旅廳數據顯示，2024年上半年，全區累計接待游客達到1.20億人次，同比增長了16.28%;實現旅游收入1316.57億元，同比增長37.39%。據此測算，兩項數據分別較2019年同期增長58.35%和14.28%。

與此同時，在政策端，新疆自治區政府也提出了“旅游興疆”戰略，并提出到2026年，全區旅游接待總人次達到3.5億人次，旅游總收入達到4200億元，年均增速均達到10%以上，旅游及相關產業增加值占全區GDP的5%以上，推動新疆由旅游資源大區向旅游經濟強區轉變的發展目標。

而成立于2019年的新疆文旅投，正是順應“旅游興疆”戰略，由新疆維吾爾自治區黨委、自治區人民政府批準組建的國有文化旅游產業集團，其不僅財力雄厚，而且坐擁諸多優質文旅資源。

資料顯示，新疆文旅投注冊資本高達102.88億元，資產規模超200億元、年營業收入過50億元，擁有喀納斯、那拉提、葡萄溝、江布拉克4個5A級景區和庫木塔格沙漠、坎兒井、庫爾德寧、天山托木爾大峽谷、大交河、青湖御園6個4A級景區核心業態經營權，管理運營各類星級酒店29家、旅行社4家，運營吐魯番、昌吉、那拉提3座大劇院，業態涵蓋“吃住行游購娛”、“投建運管”等文旅全產業鏈。

因此，借助新疆文旅投的資源優勢，西域旅游未來也有望獲取更多的政策和資源傾斜。中信建投最新研報指出，西域旅游作為新疆目前唯一一家文旅上市公司，具有較強的平臺價值，此次若實控人上移為自治區國資委，預計將深度受益控股股東旗下豐富文旅資源的協同。與此同時，公司自身核心景區穩健發展，演藝等項目進展順利且有望逐步落地試運行，低空等創新項目若落地則預期持續帶動中長線供給側優化。

值得一提的是，在公告發布后的第一個交易日，西域旅游盤中一度放量漲停，最終報收28.42元/股，漲幅達到15.62%。由此可見，資本市場也頗為看好新疆文旅投入主后西域旅游的發展前景。