界面新聞記者 | 朱詠玲

界面新聞編輯 | 許悅

本土時尚集團比音勒芬的股價在過去三個月內跌去近一半。

9月13日，比音勒芬收盤價為16.68元/股，較6月5日收盤的29.32元/股下跌43%；市值也從當時的近170億元縮水至95億元。

盡管比音勒芬在9月12日剛剛舉辦了2024年上半年業績說明會，回答投資者疑問；更早之前的8月底，比音勒芬也交出了一份延續往年增長勢頭的半年報，但這些都未能重振資本市場對該公司的信心。

僅看業績，比音勒芬的表現仍優于大盤和大部分同行。2024年上半年，比音勒芬營收同比增長15.02%至19.36億元，歸母凈利潤同比增長15.25%至4.79億元。若將一二季度拆分來看，比音勒芬第二季度業績增速較第一季度明顯放緩，但營收和歸母凈利潤也都實現增長，增幅分別為10.49%和1.74%。

橫向對比，上半年服裝、鞋帽、針紡織品類社會消費品的零售額增幅僅有1.3%；多個以男裝為主的本土服裝公司的同期營收均同比持平或小幅下滑。

縱向對比，比音勒芬在2011年到2023年間連續12年實現營收與歸母凈利潤雙增，年均復合增長率分別為22.7%和28.7%。2023年其營收規模為35億元，毛利率高達79%——超過國際奢侈品公司LVMH集團和開云集團，兩者同期的毛利率分別為69%和76%。

顯然問題不主要出在業績表現上。

實際上，比音勒芬這一波股價下跌從6月5日開始，當天比音勒芬宣布將投資不超過23億元在廣州番禺建設總部基地，預計8至10年建設完成。該消息一出即刻引發不少討論，投資者的主要關切點是此舉是否會影響公司財務狀況和股東尤其是中小股東的利益。

比音勒芬通過相關公告和6月末的股東大會對投資者的顧慮作出回應，稱建設總部基地是基于公司長期發展需要，且會根據自身發展和實力來決定蓋樓進度，底線是“不向銀行貸款”。

客觀來說，23億元對比音勒芬的確不算太大負擔，8年至10年的建設周期也能分散資金壓力。截至2024年6月末，公司賬面貨幣資金和交易性金融資產合計約32億元，無短期借款和長期借款。

但這仍未能穩住市場。而除了斥巨資蓋樓外，比音勒芬的一些做法也加劇了投資者的擔憂，包括建設總部基地一事是在動工半年后才對外公告，以及在股東大會和前述業績說明會上，比音勒芬也沒能完全正面回答投資者提問。例如，針對不少投資者提出的回購股票或加大分紅以穩住股價的建議，比音勒芬未明確表達意向；被問及收購品牌的門店數量和開店計劃時，比音勒芬也沒給出具體數字。

眼下比音勒芬正處在一個尷尬的節點，一方面它已經開始為長期發展加大投入。在前述股東大會上，比音勒芬董事長謝秉政解釋稱，公司要做成百年企業，而目前的辦公樓“搬過來才4年，感覺到這棟樓不夠用了。服裝品牌越來越多，要配套的東西也越來越多。未來各品牌不可能四處辦公，所以要提前去規劃。”

比音勒芬的提前規劃還包括在2023年收購兩個高端男裝品牌Cerruti 1881和Kent&Curwen的全球商標所有權，以此沖擊“2033年營收超300億元”的目標。另外謝秉政在股東大會上透露，未來公司還可能再并購或代理品牌。

這些動作都建立在一個共同的預判之上——公司會越來越好，而這正是投資者難以確定的。

因為在當下這個節點，比音勒芬建設總部基地、收購品牌等投入尚未展現出成效，且可以預見短期內都難以獲得顯著回報。

比音勒芬缺乏運作國際奢侈品牌和面向年輕人的經驗，而它又要完全舍棄這兩個品牌此前在中國市場的形象，包括將前述兩個新品牌改造成針對年輕群體的定位。收購新品牌一年多，比音勒芬仍在梳理品牌的新定位。

在最新的業績說明會上，比音勒芬稱Kent&Curwen品牌的新產品和形象會在2024年秋冬亮相。也就是說，比音勒芬的新品牌尚未在市場試水，即便上市后反響不錯，發展成穩定的增長點也需要時間。

不僅是新品牌何時推出、能否成功，比音勒芬未來的不確定性還在于目前以比音勒芬品牌為主的既有業務，還有多大的增長潛力。

在連續十余年的高速增長后，比音勒芬進入2024年的增速較往年明顯放緩，這其中既有大環境的影響，也不得不考慮增長天花板的問題。盡管比音勒芬認為其瞄準的高端客群受大環境影響相對較小，但參考贏家時尚等同樣以這類人群為目標的公司在2024年的業績表現，市場環境帶來的挑戰有時可能比想象中更大。

況且，在運動風潮正盛的當下，比音勒芬賴以建設品牌價值的高爾夫服飾領域，也有更多競爭對手正在入局，其中不乏專業性更強的外資運動品牌，這也對比音勒芬強化品牌力提出了挑戰。

在度過當下這個既要加大投入、又難在短期內獲得回報的階段之前，比音勒芬市值或再難回到2023年中的200億元巔峰。