文 | 經濟導報 段海濤

在8月30日公布凈利下滑超80%的中期業績后，山東醫藥零售連鎖龍頭漱玉平民（301017.SZ）卻在接下來的交易周內迎來大漲，9月3日至5日，漱玉平民股價上漲超過50%，其中還有連續兩個20%漲停板。在股價出現歷史新低且業績大降之際，漱玉平民的股價表現意味著公司“利空出盡”嗎？

歸母凈利下降超80%后股價大漲

9月5日，漱玉平民股價報收于13.98元/股，當日上漲20.00%，成交量為3266.19萬股，創出近期新高，換手率達到13.42%。此前的9月4日，漱玉平民上漲幅度也達到了19.98%，實現漲停。

經濟導報記者注意到，9月1日收盤時，漱玉平民股價為9.21元/股，也就是說，在9月2日至5日，漱玉平民股價上漲了51.79%。

漱玉平民的此波大漲，讓不少投資者覺得莫名其妙。畢竟，漱玉平民在8月28日才創出上市以來的最低價8.87元/股，8月30日又公布了一份凈利大降的中報。

中報顯示，2024年上半年，漱玉平民累計完成營業收入48.18億元，同比增長13.08%；歸屬母公司股東的凈利潤2419.53萬元，同比下降82.60%；經營活動產生的現金流量凈額387.58萬元，同比下降79.47%。

對于業績大降的原因，漱玉平民表示，2024年上半年，醫改政策持續深化及調整、藥品集采常態化、門診統籌政策落地、個賬改革的全面執行等行業政策的變化，影響了終端消費者的行為，導致公司整體營業收入增長放緩，原有商品利潤空間進一步下滑。

另一方面，統籌政策及個人賬戶政策的變化影響了顧客購藥渠道以及購藥品類的選擇，漱玉平民“四類”藥品、保健品等原有優勢品類銷售結構性占比下降，從而導致整體毛利率水平下降3個百分點。

從運營情況看，漱玉平民上半年運營成本增加也對利潤造成沖擊。據介紹，漱玉平民近年不斷提升商品力和供應力，打造全國一體化的物流體系，目前已分別在山東、黑龍江、遼寧、福建、吉林等省份部署了省級和地區級配送中心。由于新增的物流中心集中于2023年下半年開始運營，其前期投入較大，導致2024年半年度較同期的物流配送中心運營成本增加。同時，漱玉平民各項費用同期基數較高，雖然公司自2024年二季度開始加大降本增效力度，但報告期內，費銷比同比仍略升0.29個百分點。

“股價出現歷史新低后，漱玉平民的下跌動能已大幅減少，再加上業績大降的預期在中報披露后正式落定，股價出現反彈也算正常市場反應，但上漲幅度有些超出預期?！睗夏乘侥蓟鹜顿Y經理張明對經濟導報記者表示，漱玉平民股價能否就此進入上升通道，還要看業績能否在未來實現持續改善，短期還是要注意追高風險。

經濟導報記者注意到，9月6日，漱玉平民股價出現大幅波動，盤中最高上漲8.94%，最低下跌9.30%，收盤下跌3.00%。9月9日，漱玉平民大幅低開6.49%，上午盤中一度下跌12.32%。

門店數量擴張至8247家

經濟導報記者注意到，盡管大環境不太理想，但漱玉平民仍在加大營銷網絡建設，門店數量持續增加。

截至2024年6月末，漱玉平民在山東、遼寧、黑龍江、福建、河南、甘肅等地共擁有門店8247家，其中，直營門店數量4340家，上半年新建直營門店46家，并購門店218家，同時因公司發展規劃及經營策略性調整關閉門店28家。

據披露，在漱玉平民直營門店中，已取得“醫療保險定點藥店”資格的藥店達到3885家，占總門店數量的比例為89.5%。

從山東情況看，截至6月末，漱玉平民在山東擁有直營門店3640家，其中，上半年新建門店37家，關閉門店26家。

從加盟業務看，漱玉平民已有特許授權簽約藥店3907家，其中，山東省、東三省、西北五省區域作為加盟拓展重點區域，截至目前加盟門店數共3304家，占加盟門店總數的84.57%。

目前，漱玉平民已形成省外圍繞省公司及物流倉儲建設規劃，省內以深挖直營空白區域為目標市場的加盟市場網絡覆蓋策略；在全國各業務覆蓋區域內已搭建共計10余個物流配送中心，總倉儲面積超過15萬平方米。

經濟導報記者注意到，漱玉平民也在加大對自有商品的調整，去粗存精，去冗從簡，提高商品經營效率，降低庫存周轉風險，自有商品數由年初878個調整為766個，自有商品銷售同比增長27.09%，占零售業務總銷售額的13.36%。

在多元化發展方面，漱玉平民已有近50家門店在助聽、視力驗配、專業器械、專業售后中心等領域實現突破；在中藥品類方面，打造道地原產中藥系列，目前已經合作的產品包括中寧枸杞、文登西洋參、黃山貢菊、隴西黃芪、平邑金銀花等，2024年上半年中藥品類銷售額同比增長24.5%；自成立美麗事業部以來，引進了400多個SKU，與多家品牌合作打造“漱玉有美妝”產品矩陣，2024年上半年銷售同比增長20%。

漱玉平民在業績說明會上介紹，公司在香港的全資子公司漱玉跨境購（香港）有限公司以及日本的全資子公司令和商事株式會社作為公司跨境電商業務的載體，滿足了中國消費者不出國門就能購買到全球醫藥、保健品、美妝等商品的需求，為消費者帶來更多元、更高品質的健康選擇。此外，漱玉平民聯合大樹醫藥股份有限公司、日本SUGI藥局、中國旺旺集團探索多元化門店，未來公司對于多元化的供應鏈，尤其是通過跨境的供應鏈的商品會不斷豐富。