界面新聞記者｜馬悅然 莊鍵
光伏行業或即將誕生新一筆大型并購案。
據晚點LatePost報道，寧德時代(300750.SZ)正與光伏組件制造商一道新能源(下稱一道新能)洽談收購。
界面新聞就此聯系寧德時代和一道新能，它們均未對此消息作出回應。
據界面新聞從業內人士處獲悉，此前，寧德時代曾試圖收購光伏電池制造商潤陽股份51%的股份。但通威股份(600438.SH)出價50億元，率先達成了與潤陽股份的意向協議。寧德時代暫未就此消息的真實性作出回應。
自8月中旬一道新能沖擊IPO失敗后，其可能被收購的聲音不絕于耳。同樣上市未果、同樣高負債率，和潤陽股份看似“如出一轍”，但目前光伏業內具備收購能力的龍頭企業較少，同時行業明顯“供大于求”，故遲遲沒有產業鏈企業出手。
在9月初的業績會上，組件和硅片龍頭隆基綠能(601012.SH)董事長鐘寶申曾公開表示，目前隆基還沒有明確的收購相關計劃，沒有看到明顯機會。
本月初，阿爾法工場就曾報道，一道新能背后最大的資本方三峽集團可能退出，一道新能正與新的意向投資方談判，接盤方可能是跨界企業。
“寧德時代來做光伏對行業不是什么好事，可能會進一步加劇行業的競爭。”一位光伏業內人士對界面新聞表達上述擔憂。
一道新能成立于2018年，從事高效光伏電池、組件及系統應用的研發、制造和銷售，以及光伏電站的投資、建設和運營等。它是N型TOPCon技術賽道的一匹黑馬，迅速成長為頭部企業，創始人、實控人為劉勇。
去年12月29日，一道新能IPO被受理，一個月后問詢。今年6月末，一道新能更新了招股書，之后無更多動向，直至保薦人撤回發行上市申請。
招股說明書顯示，2023年度一道新能N型組件中標規模約為5.17 GW，位列行業前五名。日前，研究機構InfoLink Consulting公布的2024年上半年全球組件出貨排名顯示，一道新能排名同比再上升一位，與協鑫集成并列第八。
在一道新能的飛速成長中，央企三峽集團扮演著重要的推手角色。2019年，一道新能獲得北京睿匯海納科技產業基金(下稱睿匯海納)的0.6億元A輪投資。睿匯海納是三峽資本旗下的投資企業，三峽資本則隸屬于三峽集團。
在一道新能此后多輪融資中，也出現了三峽集團下屬基金的身影。此外，該公司還引入了京國投基金、林洋投資、青島招商創投等眾多投資機構。
截至2024年6月，睿匯海納持有一道新能約19.46%股份，為第一大股東；劉勇為第二大股東，持股比例12.6%。
不僅是真金白銀的支出，三峽集團在訂單上也持續為一道新能“輸血”。2022-2023年，三峽集團均是一道新能最大的客戶，且單年銷售金額從11.55億元躍升至69.7億元。去年，一道新能約三成收入均來自于三峽集團。
除背靠三峽集團這棵大樹的“蔭涼”外，一道新能和眾多央國企也都建立了緊密聯系，其招股書披露，已陸續進入中國華能集團、中國大唐集團、華潤(集團) 有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國核工業集團有限公司、中國廣 核集團有限公司、廣東建工等大型央企國企供應商名錄。
2022及2023年度，一道新能光伏組件在國內的中標規模分別位列第7位和第6位。
但過于依賴三峽集團，也很容易成為一道新能的短板。資本一旦撤資，對在光伏業內積淀還沒有這么深的一道新能是重大打擊。
不同于潤陽股份的海外產能優勢，一道新能自成立以來，始終聚焦于國內市場業務發展，海外業務布局尚處于起步階段。招股書顯示，該公司去年外銷收入占比僅5.64%。
此外，和目前主流一體化企業相比，一道新能最大的風險來自于產品結構較為單一，經營業績受產業鏈上下游波動的影響較大。
2021-2023年，一道新能營業收入分別為18.9億元、86.06億元和227.2億元，復合增長率達246.39%；同期，其凈利潤分別為-1.47億、2.03億、4.6億元。
過去三年，電池片、組件銷售為一道新能營收主要來源，合計收入占主營業務收入的比例分別為98.13%、99.1%和99.27%。因未形成一體化產能，硅片成本和組件銷售價格對一道新能影響較大。
近三年，一道新能負債率都保持高位，其合并報表資產負債率分別為87.71%、86.54%和 86.89%，流動比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍，與同行業公司相比，資產負債率較高，流動比率較低。
同時，該公司各期末存貨賬面價值分別為4.5億元、12.98億元和28.4億元，占流動資產比例分別為22.41%、15.30%和14.32%，其整體存貨余額規模較高。
今年，三峽集團的領導班子進行了密集的人事調整。據阿爾法工場報道，早在4月，三峽集團領導班子調整時，就有“三峽集團要退出一道新能”的傳聞，但該說法在6月發生了反轉。
對于三峽集團來說，目前深陷行業周期泥潭的一道新能可能不再是香餑餑。上半年，光伏產業鏈價格仍在低位，企業都在做虧本買賣，電池、組件商虧損嚴重。
招股書顯示，一道新能仍處于快速發展階段，后續資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，未及時取得資金支持或客戶回款情況不及預期，將面臨償債及流動性的風險，進而對生產經營產生不利影響。
一道新能原計劃通過上述IPO發行不低于0.59億股，募資25億元。其中，20億元用于年產14 GW的TOPCon高效單晶電池和20 GW高效單晶組件項目，剩余5億元補充流動資金。但該計劃未能成行。
相比于身陷虧損的光伏企業，鋰電龍頭寧德時代在上半年的盈利再創新高，凈利潤達到228億元，同比增長10.37%。
截至今年6月底，寧德時代手握現金達2550億元，擁有足夠的資金實力完成對光伏企業的跨界并購。
根據寧德時代制定的規劃，將以可再生能源和儲能為核心，實現固定式化石能源替代是其三大戰略方向之一。
另外兩大戰略方向分別是以動力電池為核心，實現移動式化石能源替代，以及以電動化+智能化為核心，實現市場應用的集成創新。
這意味著，寧德時代的發展目標，并不止于為新能源汽車提供動力電池。在動力電池領域，其已連續七年蟬聯全球第一，去年的市占率達到36.8%。
光伏項目配套儲能電站，能夠解決可再生能源發電的間歇性問題，光儲融合的解決方案成為當前新能源行業的共識。
在這套解決方案中，寧德時代已經掌握了儲能電池制造的核心競爭力。過去三年，寧德時代在儲能電池領域的出貨量均位列全球第一，去年的市占率高達40%。
除了儲能電池外，寧德時代也已涉足儲能系統的組裝。儲能業務在今年上半年占到該公司營收的17%，是僅次于動力電池的第二大板塊。
收購一家光伏組件生產商，將使得寧德時代擁有提供光儲融合整體解決方案的能力。
在此次傳出跨界收購傳聞前，寧德時代已在光伏領域有所布局。公司董事長曾毓群在2022年曾透露，公司正在開發鈣鈦礦等下一代光伏技術。
同樣自2022年起，寧德時代全資子公司時代綠能開始密集布局光伏項目的投資開發。根據界面新聞截至今年2月的不完全統計，時代綠能已投資建成的光伏裝機規模為418 MW。
投建項目包括寧德時代五座動力電池工廠的屋頂光伏，為騰訊上海數據中心等外部客戶建設的同類電站，以及在山東濟寧建設的集中式光伏電站。
今年6月，時代綠能還收購了分布式光伏電站建設方溧陽樂葉，后者曾為光伏巨頭隆基綠能全資持有。
如果對于一道新能源的收購成功落地，寧德時代將成為比亞迪、特斯拉之后，又一家同時涉足鋰電池和光伏業務的行業巨頭。
比亞迪早前也具備光伏電池片、硅片和組件的生產能力，其光伏與電池業務同屬于公司的一個板塊。特斯拉在光伏板塊則僅涉足下游組裝環節，并不涉及光伏組建制造，在儲能領域，其核心產品儲能電芯也同樣通過外部采購。