文 ｜達摩財經

“蔚小理”三家造車新勢力2024年上半年數據全部出爐。

9月5日，蔚來發布2024年第二季度財報顯示，今年第二季度，蔚來實現營業收入174.5億元，同比增長98.9%，環比增長76.1%，創歷史新高。

蔚來的業績表現也得到了二級市場的認可，財報發布后，蔚來美股盤中走高，當日股價上漲14.39%，截至9月7日，蔚來美股最新市值達到104.94億美元。

從三家造車新勢力的整體表現上看，“蔚小理”的二季度交付量都穩住了基盤，且均實現了同比增長。理想汽車在交付量方面領先，第二季度交付超10.85萬輛新車，同比增長25.5%；小鵬汽車同期交付量則實現了30.2%的同比增長，達3.02萬輛；蔚來交付量同比增幅最大，增長143.9%，至5.74萬輛。

營收上看，理想最高，小鵬和蔚來的營收分別實現了60%和40%增長，從增速上看，兩家的表現優于理想。

值得一提的是，作為營業收入最高，且已經產生盈利的理想在二季度財報發布后股價卻大幅下跌，美股當日跌幅達到16.12%。

資本市場對于汽車新勢力的反應往往不僅僅是基于當前的財務數據，更多的是基于對未來發展潛力的預期。尚處于虧損的蔚來和已經盈利的理想二者的股價走勢也恰恰反映出資本市場對造車新勢力的投資邏輯已經悄然發生轉變。

理想汽車的產品策略主要集中在增程式SUV車型上，各車型之間體現出了一定的趨同性，核心技術相對缺乏。2024年以來，零跑、問界等車企也相繼發布增程式新產品，競爭的進一步白熱化對理想造成了一定的銷售壓力。尤其是在華為智駕的加持下，問界的銷量可圈可點。下半年問界M7 Pro、問界M9五座版等多款新車上市，而沒有新車推出的理想將面臨更激烈的沖擊。

理想也曾嘗試在產品線上進行破局，作為理想首款5C高壓純電車型的MEGA在上市前就被寄予厚望。但MEGA上市后的表現卻并不理想，不僅因外形引發了較多爭議，而且關于MEGA的續航、定價，市場也討論頗多。

早在今年年初，理想就定下了80萬輛的銷量目標，而MEGA的失利也讓理想的后續動作顯得較為激進。今年4月，理想罕見官宣全系降價，理想L6上市首次將產品線拉至30萬元以下，雖提高了市占率但拉低了平均售價。

種種因素的疊加使得理想今年上半年的盈利表象并不樂觀，實現凈利潤16.92億元，與去年同期相比幾乎損失近半。在這其中，理財收益還貢獻了一定的力量，單從經營利潤上看，理想上半年的經營利潤已經由去年同期的盈利轉為虧損，虧損1.89億元。

另外，從理想汽車的管理層的減持動作上也能窺探到其在資本市場的表現。2023年12月15日，公司聯合創始人、現任總裁兼總工程師馬東輝減持20萬股ADS，總價值345.7萬美元；公司首席財務官李鐵減持40萬股ADS，總價值691.4萬美元。二人合計減持股票市值為1037萬美元。

作為理想汽車非執行董事的王興也趕在理想一季度財報前進行了大量減持，據統計，僅去年9月和今年3月兩個時間節點，王興共減持理想汽車8次，累計減持金額約8億港元。

反觀與理想股價走勢形成反差的蔚來，從二季度數據看，營收、交付量、汽車銷售總額幾乎都實現了同比翻倍增長。但事實上，蔚來二季度的高銷量早已在此前月度交付資料中披露，并不能成為蔚來股價上漲的直接原因。

盈利能力的改善、從投入周期向回報周期做轉變，才是蔚來股價上漲的直接推手。其在技術研發、市場布局以及換電模式創新方面的持續投入開始轉化為業績增長，使得投資者在這份二季度財報中看到了蔚來的成長性。

自 2016 年以來，蔚來累計研發投入達 500 億元，高額的研發投入從某種程度上無疑犧牲了不少利潤。但也正因為這些前置性投入，使得蔚來在芯片、操作系統和智能底盤等領域帶來了技術創新和產品力的顯著提升，進而產生質變。

蔚來在二級市場的表現還有一部分原因是來自市場對其新產品的預期。今年蔚來面向主流家庭市場的樂道即將上市，并且后續將推出定位更為經濟型的第三品牌“螢火蟲”。

從已經披露的7月以及8月銷量來看，蔚來的交付量也逐漸進入穩定區間。今年7月和8月，蔚來的新車交付量分別為20498輛和20176輛，均穩定在2萬輛水平以上。此外，蔚來汽車的換電模式自推出以來，逐漸從最初的質疑聲中走出。

再來看三家新勢力車企中最先發布二季度財報的小鵬，雖然小鵬在財報發布當日沒有明顯的股價變動，但自財報發布至今的13個交易日內，小鵬美股股價累計上漲18.61%，最新市值也突破了80億美元。

技術進步是推動小鵬汽車股價上漲的關鍵因素之一。公司在智能駕駛和自動駕駛技術方面的持續投入開始顯現成效，特別是在端到端大模型量產上車的宣布，這表明小鵬汽車在智能化技術方面取得了重要進展，進一步提升了其產品的競爭力。

小鵬汽車的產品線在不斷豐富，公司計劃推出更多新車型，包括定位于10萬元至15萬元價格區間的子品牌MONA，這一策略有望幫助公司進一步擴大市場份額，并吸引更廣泛的消費者群體。

以此可見，資本市場對新勢力車企對投資邏輯仍是耐心、堅持與長期主義的故事。在汽車行業這個充滿挑戰與機遇的領域，只有做時間的朋友，堅持長期投入與積累，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現可持續發展。