文 | 氨基觀察

史無前例的全球環境，必然會遇到前所未有的問題。

一個事實是，為了規避日益加劇的地緣政治緊張局勢，一些跨國藥企的確在審慎評估在華的業務及投資策略。

對于跨國大藥企來說，中國市場是不能放棄的一大塊蛋糕。而在外部競爭和自身降價的需求下，它們愈發傾向轉變策略，將集采或成熟產品交由合作伙伴，自己則全力投入于本土化創新研發。比如輝瑞中國將旗下疫苗沛兒13代理給上藥科園，賽諾菲與上藥控股達成戰略合作……

大企業有大企業的做法與策略，而對于一些產品、規模有限的中小型跨國藥企來說，更需要在動蕩中做出抉擇，或打包出售一些成熟產品，或出售整個中國區業務，比如日本協和麒麟轉讓中國子公司的全部股權，徹底退出中國。

跨國藥企的接連“退出”，也讓國內藥企迎來一個難得的機遇。

即使部分跨國藥企的成熟管線面臨著國產藥的圍剿，但對于收購方來說，這仍是一筆不錯的交易，一來這些產品有著穩定的現金流，二來跨國藥企有著完善的銷售渠道，如果國內企業能夠有效整合這些資源，自身發展將更上一個臺階。

更大的機遇還在于“抄底”跨國藥企資產。8月底，血制品老大哥天壇生物就成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

01 接連撤退

如今，“退出”似乎正在變成一項大策略。

8月1日，進入中國市場超30年的協和麒麟，宣布啟動對公司亞太地區業務的重大重組，其中包括將中國子公司的全部股權轉讓給香港維健醫藥集團，交易預計于9月30日完成，轉讓價格為7.2億元。

更早一些，山德士將中國業務100%股份出售給南非的跨國藥企愛施健。還有跨國藥企調整產品管線，處置國內業務，比如8月底，全球血液巨頭杰特貝林將其5年前收購的武漢中原瑞德，1.85億美元轉讓給天壇生物。

這些“退出”背后，或出于企業自身經營問題，或出于外部競爭、地緣政治局勢等因素。當退出日益增多，也反映了一個現實問題：在中國市場，缺乏絕對產品競爭力的企業將面臨越來越大的壓力。

一方面，受到集中采購和醫保談判等政策因素的影響，競爭力不足的產品線銷售受到限制；另一方面，國內企業的競爭力日益增強，對外資企業形成了強烈的沖擊。這兩大因素共同作用，使得一些跨國藥企在中國市場的業務變得邊緣化。典型如協和麒麟。

一方面，其中國業務占比均較小，協和麒麟的收入占比不足3%；

另一方面，其本身均面臨著增長的壓力與挑戰。協和麒麟5款藥物的年收入從2021年的7.61億元人民幣下降到2023年的5.89億元；2023年財報顯示，其用于治療中性粒細胞減少癥的藥物格拉諾賽特的收入，因中國部分地區實施政府集中采購制度而受到影響，出現了下降的趨勢。

除了退出中國，協和麒麟還在剝離亞太地區部分非核心業務，以追求“更加可持續和盈利的發展”。

正是這些內外部因素綜合促成了跨國藥企的戰略轉變。本質上，這其實是一場綜合權衡利弊、蓄謀已久的“退出”。

02 更有價值的“資產”

無論如何，這些跨國藥企的退出，也為國內藥企帶來了一個難得的機遇。

無論是收購整個業務，還是引進管線，都可以為藥企帶來協同發展的機會。核心在于，即使這些跨國藥企的成熟管線，在國內市場面臨著激烈的競爭，但仍是一塊具有不錯現金流的資產，更不用說跨國藥企的品牌抑或銷售渠道積累。

以去年12月，賽諾菲與上藥控股的戰略合作為例，其將多款產品上藥控股的營銷服務體系進行銷售。

這些產品主要有六款，包括心血管領域的克賽和諾維樂，神經領域的德巴金，罕見病領域的奧巴捷，腫瘤領域的樂沙定和泰索帝。其中，多數為集采產品，并且幾乎都是丟標產品，僅樂沙定在集采中中標。

集采前，賽諾菲作為具有原研優勢的大藥企，上述產品的市場表現并不差，整體銷售規模至少在20億元之上。比如克賽（依諾肝素鈉注射液），藥融云數據顯示，這是一個20億元的大品種，集采前，賽諾菲占據最大市場份額，2021年克賽院內銷售額超10億元，市場占比約50%。

但由于集采出局，意味著原有市場地位和銷售額的大幅縮水。因此，如何妥善處理曾經的暢銷產品，成為賽諾菲亟待解決的問題。

面對一個個基礎穩固、規模可觀的市場，直接放棄顯然可惜。如何以最低成本獲取收益，成為賽諾菲考量的重點，這也是其與上藥控股合作的由來。

對于賽諾菲來說，其委托上藥控股進行銷售的產品，都屬于自己推廣性價比較低的產品。畢竟跨國藥企相較本土藥企的人力等各方面經營成本更高。

而對于上藥控股來說，其基于自身現有的營銷體系，銷售賽諾菲這幾款產品，更多需要考慮的是產品銷售策略及如何提高績效比，畢竟產品本身沒有問題。

再比如協和麒麟。作為一家比較低調的跨國藥企，其專注于特藥領域，2018年至2022年，其全球銷售額從26.48億美元增長至37.43億美元，年復合增長率為8.74%。

從地區分布來看，其主要市場在日本、美國和歐洲，中國大陸市場在協和麒麟全球業務中的占比相對較小，不足3%。或許正因為“小而美”，此前其一直被業內稱為養老外企之一。

而根據協議，此次交易完成后，公司的實體結構將持不變；在交割程序完成后，員工將自動轉至維健醫藥，（員工也可以選擇N+1買斷工齡）以確保工作的平穩過渡。

這意味著維健醫藥在交易后，獲得的不僅是幾款藥品，更可以“順承”其業務。盡管近年來受集采等影響，協和麒麟收入下滑，但去年營收仍為5.89億美元。而自其1993年進入中國，深耕罕見病等領域，在藥物銷售、推廣等方面積累了豐富的資源與經驗，對于維健醫藥來說，這顯然是更具價值的“資產”。

03 抓住“抄底”的機會

除了獲得那些更有價值的“資產”，當跨國藥企退出日益增多，還有可能為國內藥企創造一個抄底的機會。

比如，8月底，血制品老大哥天壇生物成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

根據公告，中原瑞德賬面資產總計8.6億元人民幣。

由于國內監管因素，自2001年起不再批準新的血液制品生產企業，行業準入門檻高,并購重組已成為推動血液制品企業發展壯大的重要手段之一。這也是天壇生物收購武漢中原瑞德的核心目的。

根據公告，通過這次收購，天壇生物將新增一家血液制品生產企業，新增5個在營單采血漿站。這有助于其進一步開拓血漿資源，擴大采漿規模和生產規模，提升公司在行業的競爭力。

2017年，為了進一步加強中國市場布局，杰特貝林先后兩次、共斥資4.54億美元，收購了武漢中原瑞德100%的股權。

而眼下杰特貝林之所以割肉，或許與自身發展策略有關。一方面，按照公告，1.85億美元的交易額，其中武漢中原瑞德股權收購的對價為1.38億美元，剩余款項則是向中原瑞德提供借款，用于償還杰特貝林亞太對中原瑞德的股東借款。

另一方面，根據公告，中原瑞德去年營收1.5億元，虧損2.74億元。而虧損的原因是，毛利率低（產品收率及產品售價導致）、管理費用高等原因。

對此，天壇生物表示，收購后將充分發揮自身技術優勢，提升中原瑞德運營效率。實際上，對于天壇生物來說，這筆交易最大的價值在于，收購“牌照”。

當然，收購后的整合運營成效，還有待觀察。但對于天壇生物來說，這筆交易最大的價值在于，“低價”收購了牌照。

這也是抄底的由來。

在復雜的市場環境下，平衡成本投入與實際獲益，成了擺在部分跨國企業面前的一道題目。隨著退出的增多，還有哪些國內藥企能夠抓住這個大機遇，讓我們繼續看下去。