文｜投資界 周佳麗　 　 　

小紅書罕見現身。

投資界獲悉，近日杭州金沙江初向量創業投資合伙企業（有限合伙）新增行吟信息科技（上海）有限公司為股東，該基金管理人為蘇州金沙江朝華創業投資管理有限公司，也就是金沙江創投，后者則是小紅書母公司主體。

換言之，小紅書成了金沙江創投的出資人。

印象中，這應該是小紅書第一次入股創投基金。此次出手頗有淵源：早在2013年小紅書剛剛創立、在眾人還看不清的時候，金沙江創投就果斷打款成為最早投資方之一。十年一晃而過，小紅書已崛起成為估值千億的超級獨角獸。在去年一次訪談中，朱嘯虎曾透露，目前小紅書是他收益最高的項目。

如此一幕，堪稱創投圈反哺伯樂的故事：“今天你對我不離不棄，明天我做你的LP。”

小紅書出錢，投了金沙江創投

從工商變更說起。

企查查顯示，8月27日，杭州金沙江初向量創業投資合伙企業（有限合伙）發生投資人變更，新增行吟信息科技（上海）有限公司。該基金成立于2022年5月，出資額約為1.55億元人民幣，經營范圍為創業投資（限投資未上市企業），公司實際控制人為朱嘯虎。

穿透合伙人列表，一個個創投圈熟悉面孔浮現。合伙人信息顯示，基金由金沙江創投、中金啟元、紅杉中國、商湯科技等共同出資，此外，王小川、曹曦也進行了投資入股。這一次新加入的行吟信息科技（上海）有限公司，也就是小紅書，在該基金中的持股比例約12.89%。

成立兩年多來，該基金已對外投資11筆，布局賽道囊括了AI軟件、智能駕駛芯片、具身智能、XR芯片等等，并且幾乎都在天使輪進入。

梳理下來，這只基金已經捕捉到一些明星企業，尤其是在大模型領域。如作為第一批投資方投進無問芯穹——一家AI大模型基礎設施平臺。無問芯穹成立于2023年，創始團隊由清華大學電子工程系推動集結，發起人正是清華大學電子工程系系主任汪玉教授，其學生夏立雪為公司聯合創始人兼CEO。

還有剛宣布融資的LiblibAI哩布哩布AI。成立于2023年5月，LiblibAI定位于AI圖像生成平臺，致力于AI內容的創作和分享，徹底改變設計師、畫師、自媒體創作者的原有創作方式。至今，LiblibAI已經完成三輪融資，源碼資本、高榕創投和金沙江創投參與天使輪投資，明勢資本則領投最新一輪。

“不要迷信通用大模型。”朱嘯虎曾在朋友圈中表示，但其實金沙江創投應該是國內垂直AIGC真正出手最多的早期投資人之一。他曾建議，所有獨立大模型公司都要往垂直走，場景優先，數據為王——這或許正是金沙江創投出手無問芯穹、LiblibAI的邏輯。

朱嘯虎最賺錢的項目

那么，小紅書為何要投資金沙江創投？其實他們早有淵源。

2013年，28歲的毛文超結束斯坦福大學的學業，和武漢老鄉瞿芳來到上海一起創業。彼時，移動互聯網浪潮剛剛興起，剛起步的小紅書像一種購物資訊雜志，推出的第一款產品便是7個PDF。

“我們就是一個小型編輯部，”毛文超在小紅書十周年大會上回憶當時景象，“我和木蘭（瞿芳）一起合著了美國購物攻略，找遠在新加坡的柯南（小紅書COO丁玲）友情約稿新加坡購物攻略，櫻木（小紅書三號員工）負責了7本PDF的視覺和排版，還找了朋友手繪了封面圖。”

此間，金沙江創投主管合伙人林仁俊與前金沙江創投管理合伙人張予彤發起了第一個由中國基金舉辦的斯坦福創業比賽。20個中國團隊里，金沙江創投只投資了毛文超。

當時的想法還不是小紅書現在的樣子，很多風險投資人看不清這家公司到底能有多大的想象力，都在猶豫是否要投。

“小紅書一開始是很不起眼的。”朱嘯虎在界面訪談中回憶當年投資細節，“那時我們簽了A輪投資協議，分了一些額度給兄弟基金，法律文件都做好了就差打錢了，他們不投了，我們全部接過來投進去。”

從第一筆25萬美元開始，金沙江創投便一直陪伴小紅書，后續也進行多輪加注，甚至還跟投了小紅書2018年的D輪融資。

也就是在這一年，小紅書開始嘗試在《偶像練習生》、《創造101》等綜藝投放，一批明星藝人紛紛入駐小紅書，用戶突破1億。D輪融資后，小紅書估值超過30億美元。

疫情期間，小紅書再一次爆紅。也就是這個時候，小紅書被一級市場投資機構爭搶激烈，巔峰估值一度達到200億美元（約合人民幣1400億元）。

小紅書的崛起歷程顛覆了很多人的想象。今年初，小紅書分享更加具體的年度數據，外界得以一窺最新面貌——2023年月活同比增長20%至3.12億，營收同比增長85%至37億美元，凈利潤達到5億美元。相比之下，2022年小紅書營收約20億美元，虧損2億美元。

十年陪跑，小紅書堪稱金沙江創投版圖中經典一役。2023年11月鳳凰網財經《封面》訪談中，朱嘯虎透露：小紅書是目前收益最高的項目。

創投圈反哺一幕

給投過自己的機構出錢，做他們的LP——這樣一幕在創投圈密集上演。

印象深刻的是，華平投資的LP陣營中有不少是自己的被投企業。去年9月，華平投資與宜興市正式簽約，宣布將華平投資的首支人民幣基金落戶宜興市。緊接著，LP陸續到位，CRO領域的市值一哥藥明康德和輔助生殖上市公司錦欣生殖都相繼簽署了有限合伙人協議，出資成為華平投資的LP。

華平投資與這兩家企業淵源深厚：2008年藥明康德6300萬美元的戰略融資中，華平投資正是投資方之一；華平更是錦欣生殖最早的機構投資人，也是公司上市前最大機構投資方。時隔多年后，他們不約而同地反哺華平。

還有貝泰妮出資紅杉中國。2014年，紅杉中國以275萬元成為貝泰妮的天使投資人，此后又在2016年領投其B輪融資。2021年貝泰妮上市，紅杉中國是公司的第二大股東。隨后，貝泰妮斥資1億元入股紅杉旗下杭州紅杉晟恒股權投資合伙企業（有限合伙），成為紅杉中國的LP，回饋當年的伯樂。

這是創投圈反哺的一縷寫照。這兩年來，我們見證如此一幕幕：如造車大佬何小鵬實現財富自由后，作為LP支持了五源資本、紀源資本、亦聯資本、昆仲資本、變量資本等機構，這些機構中的大多數都曾投資過何小鵬創立的UC或小鵬汽車。

禾賽科技創始人李一帆、向少卿、孫愷合力出資光速光合旗下基金，后者曾三次投資禾賽科技，一路陪伴成長；周黑鴨2010年融資困難時得到了天圖投資的5800萬元支援，8年后出資2億元做了天圖的LP；泡泡瑪特創始人王寧出錢入股曾投資自己的VC機構，是黑蟻資本、蜂巧資本的LP，還有洽洽食品反哺投資方加華資本......這樣的例子不勝枚舉。

募資依然不易，市場化資金蹤跡難尋。于是我們看到，越來越多GP看向手中的已投項目，從投后環節抓起募資。早年間，創業公司在VC/PE的加持下，一路成長并走上IPO敲鐘的舞臺。見識到創投的力量后，這些成功的企業家又開始反哺，為VC/PE機構出錢出力。

正如上海一名投資人坦言，“把已經成長起來的被投企業和企業家發展成為自己的LP，優勢得天獨厚。”上海市天使投資引導基金負責人董若愚提到，曾主導上市的被投企業與機構核心長期匹配，可以成為優秀的基石LP。

這是一股彌足珍貴的活水，也是人民幣募資寒冬下的一抹暖意。