文 | 青眼
近日，樸荷生物科技股份有限公司（下稱“樸荷生物”）在美國證券交易委員會(SEC)公開披露招股書，股票代碼PHH，擬在美國納斯達克IPO上市。招股書顯示，樸荷生物計劃以每股5-7美元（約合人民幣35-49元）的價格，發行120萬股。
據了解，樸荷生物最早于2023年12月29日在美國SEC秘密遞表。并于2024年6月1日通過境外上市備案，拿到了中國證監會國際合作司境外發行上市備案通知書(國合函〔2024〕1159號)。如果此次IPO成功，樸荷生物將成為“皮膚管理單品牌店第一股”。
去年營收只有1752萬元，特許經營業務貢獻超一半
公開資料顯示，樸荷生物成立于2022年10月，總部位于江蘇無錫，主營業務涵蓋自有護膚品牌、直接銷售護膚品，以及特許經營服務。其中，樸荷生物旗下品牌“Park Ha”，創立于2016年，并在2017年開設首家門店，致力于為各種皮膚問題的消費者提供解決方案。
截自樸荷生物招股書
在股權結構方面，據招股書披露，在樸荷生物上市前的股東架構中，樸荷生物創始人、董事會主席兼首席執行官張曉秋通過Xiaoqiu Holding Ltd持股76.2%；而王麗，朱曉燕，劉國珍三人則通過Changxin International Limited Partnership共同持股10.0%。
截自樸荷生物招股書
青眼梳理了樸荷生物2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日）的財務數據，報告期內，該公司營收分別為191.94萬美元（約合人民幣1368.06萬元）、245.91萬美元（約合人民幣1752.74萬元）、85.29萬美元（約合人民幣607.91萬元），凈利潤分別為19.13萬美元（約合人民幣136.35萬元）、85.20萬美元（約合人民幣607.27萬元）、4.89萬美元（約合人民幣34.85萬元）。
從上述數據可以看出，在2024財年前六個月，樸荷生物營收及凈利潤均出現了較大程度的下滑。對此，樸荷生物稱“主要歸因于特許經營費用的減少?！?/p>
從業務板塊來看，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物旗下產品銷售額分別為98.19萬美元（約合人民幣699.86萬元）、64.81萬美元（約合人民幣461.94萬元）、30.10萬美元（約合人民幣214.54萬元），占比分別為51%、26%、35%；特許經營費收入分別為93.75萬美元（約合人民幣668.21萬元）、181.1萬美元（約合人民幣1290.80萬元）、55.19萬美元（約合人民幣393.37萬元），占比分別為49%、74％、65%?？梢姡卦S經營業務是樸荷生物近一年半以來收入的主要來源。
截自樸荷生物招股書
在招股書中，樸荷生物指出，此次IPO募資范圍在600萬美元-840萬美元（約合人民幣4276萬元-5987萬元）之間，籌集的資金主要用于推進和擴展中國業務，包括旗下中國運營子公司的研發活動、新產品開發以及提升生產能力。
研發人員僅3人，加盟店達43家
據招股書顯示，樸荷生物通過境內3家運營主體江蘇樸荷生物科技有限公司（下稱“江蘇樸荷”）、無錫鑫展企業管理咨詢有限公司、上海樸荷實業發展有限公司（下稱“上海樸荷”）開展業務。
這當中，江蘇樸荷作為公司的研發中樞，專注于敏感肌護膚品的研發及優化工作，確保加盟商能夠獲得創新且有效的產品。
除依賴于自有的研發中心外，江蘇樸荷還通過與江南大學研究所和實驗室合作，進一步加強研發能力。據招股書披露，該公司與江南大學簽訂合作協議，旨在開發蛋白質微生物活性監測系統，推動新產品研發。
盡管江蘇樸荷已經支付了一半的合作費用，但目前該合作尚未產出任何知識產權。江蘇樸荷稱，“與江南大學的合作將于2024年12月31日到期，目前無續簽計劃。不延續合作無法保證公司的研發通道不受影響，并或將對公司的產品開發能力及競爭力和聲譽帶來不利影響。”
事實上，樸荷生物在研發領域的投入明顯不足。招股書顯示，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物研發費用分別為60671美元（約合人民幣43.24萬元）、30881美元（約合人民幣22.01萬元）、20083美元（約合人民幣14.31萬元）。
對于2023財年研發費用的顯著下降，樸荷生物解釋稱，主要源于研發團隊規模的縮小導致工資開支降低，以及專利申請數量減少所致的費用下滑。據招股書，2022財年-2024財年前六個月（截至2024年4月30日），樸荷生物研發人員人數分別為1名、1名、3名。
截自樸荷生物招股書
盡管研發投入有限，但江蘇樸荷透過與生物實驗室和供應鏈體系的緊密合作，成功開發出“樸荷”品牌的全線護膚產品，涵蓋從基礎的皮膚物理保護、去角質、修復皮脂膜到表面微生態平衡、抗衰老，包括18個系列近200個產品。
而上海樸荷則承擔著為加盟商員工提供專業培訓的職責。據悉，上海樸荷會每月為各加盟店的美容師提供培訓，培訓課程包括皮膚生理學、Park Ha產品理論、店鋪運營技巧等，并每月對美容師進行理論考核。
招股書顯示，作為產品增值服務的一部分，樸荷生物的直營店和特許經營店均提供“輕美容體驗”，即在店內進行的快速免費售后美容服務，在接受上海樸荷的專業培訓后，無疑能確保顧客享受更優質的服務體驗。
截至2024年4月30日，樸荷生物江蘇直接經營2家門店，同時擁有43家加盟門店，其中41家加盟商以“Park Ha”為店名經營，另有2家加盟商使用不同的品牌名“Geni”或“歌妮”經營，主要位于中國各省的一線、二線及三線城市。“未來，我們還將推出針對各年齡段男性群體的新品牌。”樸荷生物同時表示。
截自樸荷生物招股書
值得關注的是，“無錫市美發美容行業協會”微信公眾號在2022年發布的文章《張曉秋-“樸荷”品牌創始人》中曾提及，“未來樸荷計劃在全國開設3000家門店”。將這一宏偉的目標與樸荷生物當前的40多家門店進行對比，可謂相距尚遠。
美妝連鎖店“大浪淘沙”加速
如前文所述，特許經營業務構成了樸荷生物的主要收益來源。據了解，特許經營是特許授權方拓展業務、銷售商品和服務的一種營業模式，同時也是特許經營方利用知名品牌運作公司的一個機會，是人們最為熟悉的授權經營方式。通俗講，特許經營是一種加盟、連鎖商業模式。
在招股書中，樸荷生物指出，其面臨激烈的市場競爭，主要競爭對手包括擁有較長經營歷史及更高市場份額的樊文花、植物醫生、美麗田園，這或將導致樸荷生物難以提升品牌知名度和信譽，并面臨規模較大企業可能帶來的成本優勢壓力。
就門店數量來看，樸荷生物與其競爭對手存在不小的差距。據公開資料，樊文花全國門店數量已突破5000家；植物醫生在日本、中國香港等國家和地區擁有近4500多家專賣店，會員數量超2000萬；另截至2024年6月30日，美麗田園公司門店總數已增至409家。
有行業人士分析認為，“美妝連鎖店要想長久發展，必須擴大規模和增強實力，這需要獲取更優質的資源，樸荷生物此次上市正是為了吸引更多資本，旨在拓寬其業務范圍。”
以美麗田園為例，持續擴張一直是其核心經營策略，自2023年1月上市以來，其明顯加速了擴張步伐。一方面，在今年3月，其以3.5億元的價格收購了行業第二超級美養院奈瑞兒核心資產70%的股權；另一方面，吸納因經營不善等原因出清的美容店也是其重要擴張方式之一，今年7月，在北京設有六家門店的水仙之美醫美護膚品牌計劃結束經營，由美麗田園接手。
同時，植物醫生近年來也在加速擴店。據中國連鎖經營協會數據，植物醫生連鎖店規模從2019年底的3373家增至2022年底的4426家，三年內增加了1053家門店。在去年8月，植物醫生也啟動IPO輔導工作，擬在A股市場進行首次公開發行股票。
不過，在美妝連鎖店的擴張過程中，也存在著諸多挑戰，部分企業甚至可能面臨破產風險。典型如唯美度，其曾多次獲得“中國特許連鎖百強”稱號。然而，目前在市場上唯美度的門店已變得罕見。與此同時，與唯美度關聯的北京唯美光大日用化妝品有限公司，由于資不抵債，已于今年3月22日宣布破產，且相關資產遭拍賣處置。（詳情見青眼公眾號文章《負債超3億！又一知名化妝品企業破產》）
某熟悉資本運作的資深行業人士曾對青眼表示，“美容美體連鎖經營成本開銷較大，當遭遇經濟下行、消費降級等情形，就會出現資金鏈斷裂風險?！?/p>
顯然，在目前經濟下滑大背景下，美妝連鎖店無疑面臨重重挑戰，只有那些具備專業能力和持續創新精神的品牌，才有可能在激烈的市場競爭中突圍而出，開創自己獨特的發展之路。作為其中的一員，樸荷生物此番IPO能否成功，還需拭目以待。
注：樸荷生物財政年度結算日期為每年10月31日