文｜連線Insight 竇文雪
編輯｜子夜
2024年，房地產市場持續調整，房地產交易服務平臺貝殼多少也受到了大環境的影響。
近期，貝殼發布2024年中期業績公告。相比去年的逆勢增長，行至2024年中期的貝殼，幾項關鍵的財務數據均錄得下滑。
報告期內，貝殼實現營業總收入為397.5億元，同比下降0.04%；歸母凈利潤為23.24億元，同比下降42.70%；毛利潤為106.4億元，同比下降9.01%。
但在單季度的業績中，仍能看到貝殼的企穩態勢。
據其第二季度未經審計的財務數據顯示，貝殼實現凈收入234億元，同比增長19.9%；凈利潤為19億元，同比增長46.2%；經調整凈利潤達26.9億元，同比增長13.9%。
貝殼第二季度財務數據，圖源貝殼找房官方微信公眾號
按照環比增長數據來看，貝殼第二季度凈收入較第一季度增長了43.67%，歸母凈利潤則大幅增長3倍有余。
貝殼的業績，一直是房地產行業的一個縮影，其顯著優于第一季度的業績，也意味著此前5月的房地產政策松綁潮，在房市中起到了作用，而貝殼也經過了一系列調整，扭轉了一季度稍顯低迷的業績。
另一邊，“房子不好賣”的特點也實實在在地寫在了貝殼的業績報告上。2024年中期，貝殼實現總交易額14689億元，同比下降16.2%。其中，新房交易暴跌，而二手房交易跌幅較小。
主業受環境拖累，發展疲軟，“副業”卻有聲有色，貝殼也被稱為“阿爾法跑贏貝塔的典范”。
自2021年以來，貝殼將租賃與整裝業務作為公司的“兩翼”，配合“一體”房產經紀，成為公司新的增長曲線。2023年，貝殼將“兩翼”升級為“三翼”，開辟了第三條——住宅開發的業務線。
從財報上來看，貝殼的前兩翼已經取得了不錯的成績。其房屋租賃服務與家裝家居業務均實現了不同程度的增長。
其最新開辟的“第三翼”也在不久前成功開單。7月30日，貝殼旗下貝好家在西安拿下兩宗住宅用地，首次拿地成功。
對于未來的發展，貝殼又向二級市場釋放了新的訊號。
其與業績報告一同發布了一份擴大并延長股份回購的計劃，將股份回購授權從20億美元增加至30億美元，回購計劃期限延長至2025年8月31日。
在這一系列的組合拳之下，資本市場將如何看待貝殼？
貝殼還穩，但挑戰仍在
樓市愈發低迷的2023年，跑出了一家逆勢增長的企業——貝殼。
作為行業頭部的房地產交易服務平臺，貝殼的業績一直是房地產市場的晴雨表。一時間，以貝殼業績回升而判定房市“還沒那么差”或“即將回暖”的聲音不在少數。
但今年第一季度，房地產市場再度回調，房地產銷售指標降幅擴大。
據國新辦今年4月發布的數據，今年一季度，房地產開發投資下降9.5%。全國新建商品房銷售面積22668萬平方米，同比下降19.4%；新建商品房銷售額21355億元，下降27.6%。
貝殼的業績也受到了一定程度的影響。財報顯示，公司在2024年第一季度實現營收164億元，同比下降19.24%；歸母凈利潤4.32億元，同比下降84.28%；經調整凈利潤為13.92億元，同比下降61%。
但也正如國家統計局副局長盛來運在新聞發布會上所說，一季度房地產銷售指標降幅擴大，有去年對比基數的原因，絕對量水平并不低。
反觀貝殼的業績也是如此，看似比上年大幅下滑，實則是隨市場環境波動，呈現相似的變化趨勢。
因此，雖然第二季度，貝殼的幾項關鍵財務項目的同比數據也在下滑，但要想知道貝殼有沒有“進步”，還要同時看一下環比指標。
今年二季度，貝殼實現凈收入為234億元，同比增長19.9%，環比增長42.68%；歸母凈利潤為19.0億元，同比增長46.2%，環比增長338.63%；經調整凈利潤為26.9億元，同比增長13.9%，環比增長93.25%。
盈利能力方面，貝殼的毛利率與凈利率都與第一季度相比實現了增長。毛利率為26.77%，比第一季度的25.17%提升了1.6個百分點；凈利率為5.87%，比第一季度的2.64%提升了3.23個百分點。
報告期內，貝殼的總交易額數據照比第一季度有所回升，為8390億元，比第一季度的6299億元增長了33.20%。
據連線Insight觀察，得益于一系列政策的支持，房市在二季度得到了修復。
據中房網信息，今年5月，國內房地產政策持續松綁。中央層面，推出了下調首套及二套住房最低首付比例、個人住房公積金貸款利率等利好政策；地方層面，配合中央出臺了98條房地產調控政策。
盡管有政策扶持，業績表現也好于上期，但無法否認的是，2024年上半年，房子還是不好賣。貝殼的門店和人力都在增加，但總交易額卻在減少。
財報顯示，貝殼的門店數量達到近4.6萬家，同比增幅為6.9%，活躍門店數量較上年同期增加8.1%至4.44萬家；經紀人數量同比增長5.2%至45.87萬名左右，活躍經紀人數量約41.15萬名。
但截至6月末，貝殼實現總交易額14689億元，同比下滑了16.2%。
其中，新房交易額大幅下滑，為3871億元，同比下滑32.4%。其中外部經紀人、鏈家經紀人分別促成交易額3138億元、733億元，同比跌幅分別為33%、29.9%。
二手房的情況好于新房。
2024上半年，貝殼存量房交易的總交易額為10238億元，同比減少8.7%。其中由鏈家門店促成的存量房交易額較上年同期減少11.9%至4124億元，貝殼平臺上貝聯經紀人促成的交易額同比減少6.3%至6115億元。
據連線Insight觀察，雖然近期二手市場交易活躍度有顯著提升，但二手房價格并沒有出現大幅下滑。這意味著，高線城市市場需求充沛，政策的有效性也得到了一定程度的驗證。
總體上來看，面對大環境的重重挑戰，貝殼房產經紀業務的基本盤還算穩固。
謀求多元化轉型，貝殼找到新增長曲線了嗎？
在房價一直“跌跌不休”的情形下，貝殼也不再焦灼于房產經紀業務的持續承壓，嘗試謀求多元化轉型。
自2021年開始，貝殼提出“一體兩翼”的戰略，將房產經紀作為主線，租賃業務惠居、家居家裝業務貝殼整裝作為新的業務發展曲線。
2023年，貝殼又將“兩翼”增加為“三翼”，開辟了第三條——貝好家住宅開發業務線。試圖逐步從傳統的房產經紀服務平臺，轉型為一個綜合性的居住服務提供商。
今年上半年，貝殼在轉型上的努力，首先表現在對“一體三翼”的投入上。
上文提到，貝殼不僅增開了門店，還增聘了員工。
其還在財報中透露，公司正推進大店模式，并開發不同類型的門店形式，如通過社區便民服務站來增加對社區的覆蓋，或融合家裝場景的門店成為一站式居住服務的入口等等。
這些，無疑是需要投入更多成本來維護的。
但實際上，由于交易業務規模的減少，因此，貝殼門店成本和外部經紀人的傭金與內部員工的薪資成本降低了。
上半年，貝殼的門店成本從2023年同期的14.15億元減少至13.65億元，給外部經紀人支付的傭金成本從上年同期的114億元減少至89億元；內部傭金及薪酬則由2023年同期的94億元減少至81億元。
貝殼把更多錢投入到了到“三翼”中的前兩翼身上。
財報顯示，貝殼家裝家居成本從2023年同期的28億元增加至44億元，同比增加57.5%；房租租賃服務從2023年同期的22億元增加至55億元，同比增加了1.5倍。
貝殼2024中期營業成本數據，圖源貝殼找房官網
相應的，貝殼的投入也收獲了回報。
家居家裝已經成為貝殼近年來發展最為迅猛的板塊，第二季度，該項業務實現合同額42億元，同比增長22.3%；包括定制家具、軟裝等在內的新零售合同額為12.2億元；凈收入40億元，同比增長53.9%；業務貢獻利潤率達到31.3%。
截至2024年中，該版塊的總交易額為人民幣76億元，較2023年同期增長24.0%，收入同比增長59.9%，所占營收的比重達到16.23%。
另一項房屋租賃服務的凈收入由去年同期的21億元增長至今年的58億元，增長幅度達到176.7%；貢獻利潤率由5.5%環比提升至5.8%。
財報稱，該項業務增長的主要原因是省心租模式的在管房源規模增加。數據顯示，省心租二季度末在管規模突破30萬套，上季度為超24萬套，去年同期為超12萬套。集中式長租公寓在管規模1.4萬余套，去年同期為超7000套。
“前兩翼”穩步提升，貝殼又開始跳出房地產交易服務平臺身份，做起了“開發商”。
今年7月末，貝殼旗下住宅開發服務平臺貝好家，經兩次折戟后成功拿下西安市未央區的2宗共14.475畝商住用地，成交總價款為1.3億元。
這項業務并沒有脫離貝殼的平臺優勢。據悉，貝好家的定位不是傳統房地產開發，而是數據驅動型住宅開發服務平臺，主要為業主方、開發商等合作伙伴提供“1+2”模式的綜合解決方案。“1”指的是產品解決方案，“2”指多樣的資金服務以及線上線下一體化的營銷服務。
“一體”企穩，“三翼”有了起色，貝殼對自己的信心也充足了起來。
股份回購計劃增至30億美元，能給股東更多信心嗎？
伴隨貝殼半年報一起發布的，還有一份擴大延長股份回購計劃的公告。
公告顯示，經董事會批準，回購計劃由20億美元提高至30億美元，期限從今年8月底延長到明年8月底。
事實上，該項被延長的股份回購計劃始于2022年9月，截至8月12日，貝殼已經斥資約13.9億美元用于回購股份，折合人民幣近百億，回購的股數占回購計劃啟動前公司已發行總股本的大約7.5%。
其中，從今年年初至8月12日，貝殼共計回購股份4.8億美元，占去年底總股本的2.7%。
貝殼股份回購計劃，圖源圖源貝殼找房官方微信公眾號
貝殼的這次回購頗有誠意，其并不是將股份轉為庫存股進而又作為股權激勵發放給高管，而是直接注銷。如2023年全年，貝殼回購的7.19億美元股份已經全部注銷。
據市值風云報道，今年年初到8月13日，貝殼回購金額38.3億港元，在港股市場中能排到第8位。
從現金流上看，貝殼的賬面資金能夠撐起它的自信。今年上半年，公司經營現金流凈額為38.58億人民幣，資產負債率維持在42.3%。截至2024年6月30日，貝殼的現金、現金等價物、受限資金和短期投資合計達到了597億人民幣。
貝殼執行董事和CFO徐濤在二季報電話會議中表示，“在穩健的現金儲備下，我們仍會持續加大股東回報，通過積極的股票回購，進一步提升資本配置、提高資本運營效率，與投資者分享發展的紅利”。
貝殼的這次回購調整計劃起到了效果，在擴大并延長股份回購計劃的第二天，貝殼港股便高開高走，截至當日收盤，股價報38.6港元/股，大漲7.67%。
貝殼港股8月13日股價走勢情況，圖源Choice
不過，這樣的漲勢并沒有持續太久，8月14日，貝殼港股就以下跌2.20%收場，在后續的幾天中持續在38港元/股上下震蕩。
截至8月21日收盤，貝殼的股價來到了38.15港元/股，下跌2.43%。
貝殼的業績情況，是房地產行業現狀的一個縮影，同樣的，市場對貝殼的信心，也是對房地產行業信心的一個縮影。
業內普遍認為，房地產行業還將經歷長時間的調整。這種環境下，貝殼只能盡力保持穩定“輸出”，根據市場的變化快速作出反應，并尋求第二曲線的增長。
對于貝殼來說，如今“一體三翼”戰略已經略顯成效，接下來就是讓幾塊業務齊頭并進，增強穿越周期的能力，讓資本市場對它更有信心。