文｜翠鳥資本
據開卷數據，2015-2019年，圖書零售市場一直保持10%以上的增速。2020年開始，因需求萎縮出現一定程度的周期性下行。
此背景下，以“互聯網驅動”的“新出版公司”標榜的果麥文化（301052.SZ），將自己最擅長的打法照搬到了自媒體時代。也正基于此，在傳統渠道、行業式微的情況下，果麥文化仍能實現正增長，甚至依托短視頻電商渠道，成為帶動整體圖書零售市場增長的主要動力。開卷數據顯示，2023年實洋同比增長率為-7.04%，和碼洋正向增長形成了鮮明對比。
具體而言，果麥文化2023年實現營業收入4.78億元，同比增長3.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5363.76萬元，同比增長31.45%。
然而，這一打法直到進入2024年開始行不通了，2024年上半年整體圖書零售市場開始呈現負增長，碼洋同比下降6.2%。從不同渠道來看，盡管2024上半年短視頻電商渠道依然呈現正向增長態勢，碼洋同比增長18.34%，但是和前幾年相比，增速有所放緩，因此果麥文化也受到沖擊。
目前，果麥文化決定“兩手抓”，一方再度攜手韓寒重拾電影行業，另一方面打算借助AI破局。果麥文化能夠成功完成逆轉嗎？
遭遇業績瓶頸
成立于2012年的果麥文化以圖書出版發行業務、互聯網業務為核心業務，其他衍生業務包括電子書、有聲書業務，以及IP衍生與運營業務如文創產品等。
8月8日晚間，果麥文化發布2024年半年報，顯示公司上半年實現營業收入約2.29億元，同比下降3.15%；歸母凈利潤313.96萬元，同比下滑89.32%。這也意味著：果麥文化正遭遇經營業績瓶頸。
果麥文化解釋稱，一方面，2024上半年由于圖書控價原因，導致營收較2023年上半年略有下滑。具體為，2020年上半年公司圖書策劃與發行營收約2.19億元，同比減少2.11%，毛利率為46.94%，同比減少1.64%。
在全網圖書大促的背景下，果麥文化的費率水平有相當的提高。折扣之下，果麥文化銷售費用率同比增長4.6個百分點至14.52%，管理費用率則同比增長2.18個百分點至26.27%。這導致果麥文化的凈利率一直比較低，最終拖累了凈利潤表現。
另一方面，互聯網業務，雖然在2024年上半年果麥文化互聯網用戶數達9455萬，增幅為5%，C端銷售收入增幅為11.2%，兩者表現不菲，但互聯網廣告收入卻下降至186萬元，降幅13.88%。
除此之外，果麥文化不但在經營上業績低迷，其現金流大幅下滑的情況也讓人大感驚訝。
上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額同比減少了160.15%，由正轉為負。公司表示，這主要是由于客戶回款減少以及電影制作投入的增加。
錯過“潑天富貴”
或許是發現聚焦出版主業后表現依舊掙扎，果麥文化決定再度重拾電影投資行業。
在半年報發布之后，公司表示，為完善公司產業布局，充分發揮各方資金、資源與業務等方面優勢，擬投資4000萬元，亭東影業擬投資1000萬元，共同投資參與制作動畫電影《三國的星空》，并簽署《電影投資合作協議》，該片由著名學者易中天編劇和監制，于孟執導，將于2025年上映。
值得注意的是，亭東影業的主要股東和實際控制人為韓寒。據了解，韓寒與果麥文化董事長路金波早年間在寫作上就已有交集，自韓寒選擇拍攝電影以來，路金波及果麥文化幾乎每次都是力挺，直至《四?！菲狈俊罢坳?。
《四?！酚?022年春節檔上映，本以為韓寒、流量小生劉昊然、新任謀女郎劉浩存、票房擔當沈騰等強大陣容的《四?！窌诖汗潤n大殺四方，不料卻遭遇口碑、票房雙失利，累計票房僅有5.42億元，為韓寒執導的電影中最低的一部。除去網上售票平臺的“服務費”后，分賬票房為4.9億元，片方分賬1.85億元。
數月后，隨著影片投資方之一果麥文化的一紙公告，更是將該影片大幅虧損的情況公開“處刑”。
根據果麥文化彼時公告，因票房未達預期，經財務部門初步測算，公司投資《四海》虧損約為700萬元-900萬元，這與預期能帶來900萬元至1300萬元的投資收益相差甚遠。果麥文化同時披露，公司先前已投資1300萬元購買《四海》5%投資份額。據此測算，《四?！房偺潛p或達上億元。
于是，果麥文化選擇退出電影投資行業，回歸出版主業。掌舵人路金波更是在接受采訪時表示，果麥文化從未把投資電影當成公司主業，在短期內也沒有任何繼續投資電影的計劃。
然而，又因為這一行為，果麥文化錯過了“潑天富貴”。今年春節檔中，《飛馳人生2》毫無疑問是最具競爭冠軍檔實力的影片之一，最終票房為33.98億。
據了解，《飛馳人生2》是韓寒執導的5部電影中票房最高的一部，因此有人稱它為“韓寒翻身之作”。然而，此前一直與韓寒深度綁定的果麥文化，罕見缺席出品方之列。
隨著韓寒借助《飛馳人生2》完成成功翻身，很明顯，果麥文化決定再度“牽手”韓寒梭哈一把。
AI成了破局點？
值得一提的是，盡管錯過了前者的最新爆款《飛馳人生2》，但其在二級市場講了一個可能更有想象力的增長故事。
隨著2022年底OpenAI ChatGPT的問世，為全球揭開了大模型的神秘面紗。2023年，果麥文化也開始部署AI領域。
在內容出版行業，存在審校費即三審三校的費用。在作者提交作者提交稿件后，出版公司需要協助作者完成文稿的三審三校，這部分工作需要安排大量的人力和物力，對文稿進行再三的審核校對和勘誤。
據了解，行業內平均收費標準為一本20萬字左右的小說，審校費大概在3000-5000元之間。
顯然，二級市場對果麥文化通過AI語言大模型實現降本存在期待。此前，果麥文化被當做AI概念股了，在二級市場熱炒。
2023年以來，果麥文化在投資領域，投資了上海星圖比特信息技術服務有限公司和愛漫閣（上海）智能科技有限公司。
在業務端，果麥文化在AI應用方面主要有三方面的布局，分別為：AI校對、AI漫畫和AI讀書數字人，以此解決出版行業的痛點，為全行業提供新的工具。
在2023年報上，果麥文化在其“企業戰略”的部分，強調了其“出版+互聯網”的商業模式，并官宣“all in AI 以實現科技化。在果麥文化2023年度業績網上說明會上，果麥文化董事、總裁瞿洪斌表示：“果麥文化做的AI研發，不是通用大模型，而是針對在出版傳媒這個細分市場的應用，基于業務需求的應用，以及基于場景的應用?！?/p>
據了解，2023年年報顯示，果麥文化在2023年為“AI校對王”項目共投入927萬用于研發，該產品對果麥文化未來發展影響幾何，還有待時間的檢驗。