文 | 娛樂資本論 張逸虹
8月20日，《黑神話：悟空》正式上線。這一國產里程碑級別3A巨作的問世，在讓游戲行業與廣大玩家翹首以盼、霸榜微博熱搜的同時，還在不斷刺激著資本市場。8月19日，A股市場游戲板塊聞風大漲。截至19日收盤，新迅達、華誼兄弟20%漲停，佳云科技、凱撒文化漲停，另有多股跟漲。
這并不是《黑神話：悟空》第一次為游戲板塊帶來激動人心的消息。6月初，黑神話悟空開啟全球預售且登頂全球游戲預售第一位，其出版方浙版傳媒6月12日漲停。8月15日，凱撒文化、名臣健康、富春股份等多股突然漲停。
《黑神話》在資本市場點燃了“竄天猴”，誰薅到了這批“猴毛”？我們復盤了《黑神話：悟空》上線前夜的網絡游戲概念股表現，試圖還原風起云涌的近期游戲股漲停真相。
01 行情復盤：誰是游戲股中的“竄天猴”
8月19日，網絡游戲概念股中新迅達、華誼兄弟、佳云科技、凱撒文化漲幅超10%；杭州高新、大晟文化等跟漲。
8月19日漲幅前十名的漲跌幅情況，數據來源：同花順ifind。下同
縱觀A股的整體漲幅情況，新迅達、華誼兄弟、佳云科技、凱撒文化分別位于8月19日全部A股漲幅第3、第11、第25與第27名。相比之下，網絡游戲概念漲幅僅為1.50%，為全部概念中的第十三名。
這表明，《黑神話：：悟空》的利好并沒有作用于整個游戲板塊；在這樣的背景下，突然上漲的幾只游戲股則顯得格外“蹊蹺”。
《黑神話：悟空》由游戲科學制作，其背后的股東包括騰訊、英雄游戲。而間接關聯公司包括華誼兄弟、浙版傳媒：華誼兄弟持有英雄游戲股份，占英雄游戲總股本的5.17%。此外，浙版傳媒旗下浙江出版集團數字傳媒有限公司是游戲《黑神話：悟空》的出版方。
8月19日，騰訊控股股價維持不變，漲幅0%，其背后可能包含兩重含義：一方面來看，游戲科學在騰訊這一龐然大物面前體量太小，《黑神話》對騰訊的業績影響有限；另一方面來看，騰訊在港股上市，港股投資者對于《黑神話》的期待值可能低于A股。
而浙版傳媒8月19日漲幅平平，20日卻突然出現10%漲幅。以此為基準，8月19日的游戲概念大漲，可以理解為借著《黑神話》東風的預先情緒反應。
8月19日漲幅前十名的換手率情況
事實上，華誼兄弟、凱撒文化等都延續了多日的上漲趨勢。同時華誼兄弟、佳云科技等多只股票換手率也放大至10%以上，表明此輪行情中短線交易頻繁。
02 漲停分析：誰在薅資本市場的“猴毛”
直接關聯方不動、間接關聯方股價抬升，無關聯方更是如雨后春筍般股價拔地而起。這場略帶“蹊蹺”的游戲，誰在“作妖”？
我們主要分析了8月19日漲幅超10%的4只股票，即新迅達、華誼兄弟、佳云科技與凱撒文化。從主力凈流入情況中可以明顯看出，華誼兄弟、凱撒文化8月19日成交的超大單與大單遠超新迅達與佳云科技。
8月19日漲幅前十名的主力凈流入量情況
從共性來看，游戲、文娛等概念普遍處于估值低位，都存在被炒作的先決條件。而分別來看，四只股票背后的交易情況，的確各有千秋。
華誼兄弟：機構功成身退，游資空中加油。先從四只股票中唯一與《黑神話》存在關聯的華誼兄弟看起。7月25日起，華誼兄弟持續上漲，至今漲幅超75%。8月19日，華誼兄弟今年首次進入龍虎榜；機構席位凈賣出960.22萬元，而買入金額前五名均為游資，且其中亦不乏知名游資的參與。從股東構成來看，從去年第三季度開始，華誼兄弟的機構持股占比有所增長。
8月19日華誼兄弟龍虎榜買賣數據
華誼兄弟機構持股情況
凱撒文化：機構左右騰挪，游資火中取栗。凱撒文化在今年多次進入龍虎榜，上一輪行情中，6月3日游資大量出貨，進入龍虎榜，買入和賣出前五均為游資及牛散。而這輪行情則由機構引領：在8月15日的龍虎榜中，買入和賣出前五名中均有多個機構席位；同時，也出現了包括量化打板在內的游資席位。從股東構成來看，凱撒文化并沒有明顯的機構持倉變化?？偟膩砜?，凱撒文化作為今年的熱門交易標的，整體波動較大、短線交易頻繁。
8月15日凱撒文化龍虎榜買賣數據
凱撒文化機構持股情況
游資爆炒新迅達。新迅達可以算得上此輪上漲中最為吸睛的股票之一，連續兩日的漲幅都達到20%漲停。然而，需要注意的是，新迅達和《黑神話：悟空》，乃至于和整個游戲行業的聯系，都是極其微弱的。作為一家主營業務是互聯網電商的公司，游戲業務在新迅達2023年營收中占比不超過1%。而結合其披露的機構投資者持股情況來看，一般法人持股保持穩定，信托持股連連下降。因此，不難看出非常明顯的游資操作痕跡。
新迅達營收構成，資料來源：公司年報
新訊達機構持股情況
佳云科技：游資高位出貨。和新迅達相似的是，佳云科技同樣是一支和游戲關聯極低的“游戲概念股”。其主營業務為移動互聯網營銷廣告業務，游戲甚至沒有出現在其營收構成中。其在2023年年報中寫道，“公司自主研發的游戲《全戰紀》于2023 年上半年獲取了游戲版號，相關游戲商業化于2023 年下半年才開始落地，目前尚未形成足以產生盈利的流水及收入，因此導致公司游戲研發業務仍處于虧損狀態。”
從機構持股來看，今年第一季度機構持股大幅回落；機構操作的跡象不大。從7月中旬開始，佳云科技股價持續上漲。由此，存在游資在《黑神話》利好刺激下高位出貨的可能性。
佳云科技機構持股情況
總的來看，盡管四只股票漲幅背后的操作模式各不相同，我們仍然能夠看出這輪行情中帶有極大的短期性和情緒性。
03 結語：我們到底在期待什么
8月20日，《黑神話：悟空》首戰告捷。上線一個小時后，《黑神話》在Steam平臺的同時玩家達104.5萬，超越《CS2》登頂Steam熱玩榜。
與此同時，《黑神話》帶來的“猴市”仍在繼續。截至8月20日收盤，新迅達、華誼兄弟的漲幅均達20%左右，杭州高新漲幅14.14%，浙版傳媒上漲10%。與《黑神話：悟空》聯名款手柄合作方致尚科技上漲7.25%。但網絡游戲整體漲幅僅有0.03%。
近六個月網絡游戲概念股部分股價走勢
在游資沖擊出的此輪行情背后，我們也不能忽視中國游戲板塊的特殊性：真正具有行業影響力的游戲公司，如巨頭騰訊、網易，均在港股上市；而米哈游等新興力量，并未登陸二級市場。因此，資本市場可選擇的范圍本就狹窄——加上情緒的加持，更容易偏離真正的價值投資。
但一切終究回到產品本身。《黑神話：悟空》的熱度和出海的可能性都值得期待。正如我們在《評分82！《黑神話：悟空》八十一難還差最后一關》說的那樣，《黑神話：悟空》的成敗決定了未來中國游戲市場中是否能出現更多3A級別的單機游戲產品，對眾多游戲廠商孵化單機游戲有著深遠的意義。比起短期的股價狂飆，更值得期待的是其對游戲行業的長期指引作用和借鑒意義，以及由此帶來的對游戲板塊的長期利好意義。