界面新聞記者 | 張藝
在經歷了連續兩年營收凈利的雙降后，PCB（印刷線路板）設備企業大族數控（301200.SZ）今年上半年迎來了正向增長。
大族數控8月14日晚間公告，公司上半年實現營業收入15.64億元，同比增長102.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43億元，同比增長50.07%。
與一季報相比，大族數控第二季度業績環比上升。一、二季度歸母凈利潤分別為6,360.12萬元和7,961.79萬元。
盡管業績好轉，但大族數控股價走勢十分尷尬。上市兩年半，發行價即最高價，股價從未站上發行價，如今更是跌到低至四折。
PCB行業重歸升勢，公司業績有所回暖，這能拯救大族數控的股價嗎？
銷售毛利率降至30%以下
大族數控營收倍增的原因有二，均與下游需求相關。
PCB是電子產品之母，是電子信息產業的基礎產業。大族數控的下游客戶為PCB制造商，終端電子產品的需求與專用設備的投資具有正向相關性，因此公司產品的市場規模間接受電子行業宏觀需求影響。
一方面，2023年四季度以來，下游消費電子市場逐步回暖。另一方面，受益于AI算力需求增長帶來的PCB需求回升，拉動大族數控專用加工設備訂單增加。
不過，大族數控上半年的業績還有三點值得注意。
首先，雖然營收倍增，凈利增速也不低，但大族數控的業績遠未恢復至分拆上市前。
大族數控由大族激光（002008.SZ）分拆而來，2022年2月實現獨立上市。上市前公司業績增勢良好。
單季歸母凈利潤表現來看，大族數控在2021年四季度達到峰值，為2.47億元。2022年上半年為公司上市首個半年報，歸母凈利潤仍延續高位，個季度凈利潤有1.83億元和1.70億元。
之后，大族數控業績大滑坡。2022年和2023年歸母凈利潤分別下滑近40%和近70%。
這遠超行業下滑趨勢。根據Prismark統計，2023年全球所有細分PCB產品都出現較大程度的下滑，平均下降幅度15%，為近二十年最大跌幅，PCB行業相應的資本支出也有很大程度的收縮，因而對專用加工設備市場的需求影響明顯。
此次大族數控雖然取得了較高的業績增幅，但是是在此前跌幅較深的低基數之下實現的。離公司業績高值，還有較大的距離。
其次，大族數控凈利潤增速不及營收表現，公司上半年銷售毛利率首次降至30%之下。
盡管大族數控過去幾年業績有升有降，但公司銷售毛利率均保持在35%左右。而今年上半年，公司銷售毛利率大降超過5個百分點至30%之下，為29.27%。
主要是一季度拖了后腿，銷售毛利率只有26.52%，第二季度有所回升，一定程度上彌補了一季度的跌幅。
其中，鉆孔類設備毛利率較上年同期下降3.31個百分點，至25.68%；曝光類設備降幅為10.89個百分點，至34.08%。
在今年回答毛利率下降的原因時，大族數控高管表示，毛利率變化主要是因為銷售產品的結構變化，加上市場競爭加劇導致。
再次，業績大增，但現金流表現欠佳。
雖營收倍增，但大族數控上半年經營活動產生的現金流量凈額為-1.24億元，去年同期為2.01億元。
財報解釋稱，上年營收規模較小，影響本期銷售回款。同時，本期銷售規模增長較大，采購規模增加，采購付款較上期增加。
半年報顯示，大族數控上半年預付款項1530.34萬元，而上年為801.67萬元。
此外，大族數控半年報還披露了IPO募投項目的進展。
公司承諾投資15.24億元的PCB專用設備生產改擴建項目和1.83億元的PCB專用設備技術研發中心建設項目，兩個項目截至期末投資進度分別為47.60%和39.83%。而兩個項目達到預定可使用狀態的日期均為2024年12個月。
那么，在接下來的半年時間，大族數控能否順利完成剩下的過半進度的投資呢？亦或是，公司屆時會否進行募投項目延期？
下游AI算力等需求仍存
下半年，大族數控能否保持上半年的增長勢頭呢？上半年推進大族數控業績增長的因素仍存。
受AI產業鏈驅動，加上消費電子終端庫存逐步消化，Prismark預測2024年的全球PCB產業重歸成長通道。PCB產業營收和產量分別成長5.0%和7.2%，其中以AI服務器和交換機所需的高多層板及HDI（高密度互連板）板增長最為強勁，而普通PCB板依然面臨市場競爭加劇導致單價下滑的情況。
上海證券分析師王紅兵認為，在AI大模型相關算力需求的快速增加推動下，PCB作為電子信息重要配套產品，產品需求提升。PCB市場規模持續增長，有望推動HDI價值量占比提升。
“（公司）已在國內多家HDI企業獲得批量訂單，產品市場占有率進一步攀升。”在機構交流會上，大族數控副總經理、財務總監兼董秘周小東表示。
中長期來看，Prismark預估2023-2028年PCB行業營收復合增長率為5.4%，產量的復合增長率更是高達6.8%。全球及國內PCB產業規模在2028年將分別達到近千億美元及500億美元。
大族數控預計，行業趨勢將積極推動下游客戶的投資規模。公司作為行業專用加工設備的領先企業，可有效把握市場需求增長帶來的商機。
海外市場也存在增長機遇。
“公司海外市場的銷售額有望顯著增長。” 周小東稱，PCB制造企業海外布局進展加速，特別是泰國、越南等東南亞地區諸多項目進入設備評估階段。公司目前已與從中國大陸出海到東南亞國家的多家PCB企業達成合作意向，隨著下游客戶東南亞項目的陸續落地，公司海外市場的銷售額有望顯著增長。
二級市場上，大族數控股價走勢不如人意，已大幅度破發。
公司股價上市即巔峰。其發行價76.56元/股，開盤首日即破發，開盤價便是公司上市以來的最高價，一路節節走跌。公司最新收盤價30.61元/股，較發行價折去六成，最新市值129億元。今年以內，公司股價跌幅約19%。
股價如此表現，但大族數控未曾推出過回購等穩定股價計劃。
曾有投資者問大族數控“是否有計劃通過回購股份或其他方式穩定股價”，公司高管未有明確回復，稱“關注公司相關公告”。
二季度期間，十大流通股東以減持居多。
其中，新進十大流通股東有三位，分別是楊朝輝、胡志雄和申萬宏源證券。楊朝輝為公司董事長和總經理，胡志雄為公司離任高管，二人的限售股在二季度剛剛解禁。
此外，第三、四、五、八大流通股東靳旭光、胡偉雄、張曉峰及香港中央結算有限公司均在減持大族數控股份。還有招商中證1000指數增強型基金、國壽養老策略4號股票型養老金產品及自然人劉合玉退出前十席位。
