文｜眸娛
2024年對于中旭未來——貪玩游戲的母公司而言，無疑是一個重要的轉(zhuǎn)折點。
在此之前，中旭未來在港交所成功上市，并且在短短四個月內(nèi)，其股價從13.78美元飆升至最高價68.75美元。
然而，自2024年1月26日起，公司股價走勢出現(xiàn)了顯著的逆轉(zhuǎn)，不論政策或市場環(huán)境如何變化，都難以挽回其下跌的趨勢。甚至在整個游戲行業(yè)開始回暖的大背景下，其股價仍在8月6日以10.94美元收盤。
其股價下滑的原因，可能與2023年中旭未來的全年業(yè)績表現(xiàn)不佳有關(guān)。據(jù)其全年業(yè)績公告顯示，中旭未來在上市首年的營業(yè)收入達到了65.1億元人民幣，但相較于2022年，卻下滑了26.1%。公告中還明確指出，“我們的游戲產(chǎn)品在市場上面臨著激烈的競爭”，這也導致了其毛利率的逐年下降。
但事實上，如果關(guān)注中旭未來這兩年在股市的動向，你會發(fā)現(xiàn)，中旭未來的股價很少因游戲市場的波動而影響。例如，8月3日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》中，網(wǎng)絡(luò)游戲首次被直接寫入國家級文件，這引發(fā)了游戲股的普遍上漲，但中旭未來的股價卻并未受到影響。
相反，近年來，抖音、B站等平臺的流量營銷費用的不斷上漲，卻能對中旭未來的凈利潤造成了實打?qū)嵉膲毫Γ@也迫使公司在2024年做出了向AI轉(zhuǎn)型的決策，主要目的是優(yōu)化廣告投放策略，提高營銷效率。
從某種程度上說，中旭未來的運營模式更接近于一家互聯(lián)網(wǎng)營銷公司，而非傳統(tǒng)的游戲發(fā)行商。
從這個思路出發(fā)，我們可以更好的理解中旭未來的業(yè)務(wù)模式：即如何在有限的營銷預(yù)算里，找到足夠多的貪玩男孩。
但問題是，從2023年開始，市場的有錢的貪玩男孩不夠用了。
貪玩男孩都去哪了
與部分人的誤解相反，中旭未來實際上一直維持著一個龐大的用戶基礎(chǔ)。
根據(jù)弗若斯特沙利文2023年的資料，以收入為標準衡量，中旭未來在中國手機游戲發(fā)行公司中排名第五。其2023年的業(yè)績報告顯示，累計注冊用戶數(shù)量已達到4.89億，且月均活躍用戶數(shù)達到875萬。
這一月均活躍用戶數(shù)相較于，公眾普遍認知中貪玩游戲巔峰2019年，也就是“古天樂綠了”的廣告時期，對比當時的599.6萬的月活躍用戶數(shù)，實際上有了顯著的增長。
然而，問題的關(guān)鍵在于其月均付費用戶數(shù)量在急劇下降。根據(jù)中旭未來的招股說明書，2022年上半年的月均付費用戶數(shù)為176.8萬，但到了2023年，這一數(shù)字銳減至110萬。
貪玩游戲采用的是國內(nèi)MMO游戲傳統(tǒng)的高ARPU值免費商業(yè)模式，其核心策略是“吸引大量用戶以陪伴少數(shù)付費玩家”。
但現(xiàn)在，這些富哥卻不見了。
巨氪消失的原因主要有三：
其一，是確實沒錢了。2023至2024年期間，游戲行業(yè)的營收結(jié)構(gòu)與整體經(jīng)濟環(huán)境緊密相連。在當前的經(jīng)濟形勢下，用戶的消費能力普遍下降，“性價比”成為消費者追求的重要指標。
在這種背景下，一方面，用戶的平均每用戶收入（ARPU）顯著下滑，部分玩家因經(jīng)濟壓力減少對游戲等非必需品的投入；另一方面，整體付費用戶數(shù)量卻在上升，這反映出在低迷的消費環(huán)境中，消費者更傾向于尋找低成本的娛樂方式來滿足精神需求。
這種市場趨勢為像網(wǎng)易《逆水寒》這樣的游戲提供了逆襲的機會，它采用“大DAU，小ARPU”的策略，即吸引大量用戶，同時保持較低的用戶平均收入，玩家只需9.9元就能買件游戲時裝來取悅自己。相比之下，依賴少數(shù)高付費用戶的傳奇類游戲則面臨較大挑戰(zhàn)。
其二，是服務(wù)不滿意了。
需要明確的是，此處所指的服務(wù)并非游戲本身的品質(zhì)，而是指傳奇類游戲提供給高額消費玩家的體驗價值。
這類游戲的樂趣很大程度上來源于其他玩家的參與和陪襯，而非游戲內(nèi)容本身。然而，自2023年以來，隨著游戲行業(yè)進入存量市場階段，眾多游戲廠商為了爭奪用戶，紛紛推出低氪金或零氪金也能獲得較好體驗的游戲產(chǎn)品。
例如，心動游戲在2023年發(fā)布的戰(zhàn)棋游戲《鈴蘭之劍》，就在傳統(tǒng)的聯(lián)網(wǎng)手游中融入了一個無需氪金養(yǎng)成的單機游戲，使玩家即使不充值也能享受游戲。
實際上，目前國內(nèi)多數(shù)二次元游戲，如果玩家僅體驗主線劇情，基本上都可以零氪金且無壓力地享受到精良的游戲制作。
這一趨勢導致那些習慣于傳奇游戲的中年玩家，雖然他們自身可能并未減少游戲投入，但那些以往為他們搖旗吶鼓的小弟卻開始流失，不再愿意僅僅充當游戲中的NPC角色。這種玩家結(jié)構(gòu)的改變間接影響了巨氪玩家的游戲體驗，從而削弱了他們的消費動力。
其三，是小游戲的截胡。
小游戲的崛起也對傳奇類游戲造成了沖擊。傳奇類游戲的吸引力在于其簡單易上手的操作和即時的情緒滿足感，這也是小游戲在2023年迅速崛起的原因之一。
根據(jù)摩根士丹利最新的研究報告，2023年小游戲市場規(guī)模比2021年增長了7倍，已超200億元人民幣。
以騰訊的微信小游戲為例，截至今年7月，其用戶規(guī)模已達10億，月活躍用戶5億，且有240多款游戲的季度收入超過千萬元。
其中，高收入游戲主要以MMO、SLG等類型為主。在2023年全年暢銷游戲榜單前十名中，MMO游戲長期占據(jù)前五位，與傳奇類游戲形成直接競爭。相比營銷能力更強、啟動成本更低的小游戲，傳奇類游戲在市場上的競爭力顯得不足。
盡管貪玩游戲也推出了小游戲產(chǎn)品，但在激烈的小游戲市場中并未占據(jù)優(yōu)勢。DataEye-ADX的數(shù)據(jù)顯示，中旭未來在2024年對小游戲的廣告投放實際上有所減少，今年的小游戲廣告素材投放量不到去年的30%，這極有可能是由于廣告投資的回報率未達到預(yù)期。
意想不到的轉(zhuǎn)型
主營業(yè)務(wù)如此，中旭未來自然想到要轉(zhuǎn)型。
事實上，中旭未來早已將近幾年游戲公司轉(zhuǎn)型的必備三板斧都套上了。即“小游戲”、“AI技術(shù)”、“游戲創(chuàng)新”。
小游戲不再贅述。在游戲創(chuàng)新方面，中旭未來的創(chuàng)新仍停留在“概念創(chuàng)新，路徑依賴”的階段。
以2024年新推出的《斗羅大陸：史萊克學院》和《野獸領(lǐng)主：新世界》兩款游戲為例。前者打著“開放世界”的旗號，但實際上只是在開放世界大地圖上增加了找寶箱的元素，核心玩法仍是MMORPG的數(shù)值玩法。
后者則推出了全新SLG概念，以野生動物和自然競爭為特色，但玩家體驗后發(fā)現(xiàn)其內(nèi)核依然是重氪的COK-Like模式，只是兵種皮膚換成了野獸。
資料顯示，中旭未來為這兩款游戲投入了大量的市場推廣費用，但“pay to win”的老舊玩法并未在市場引起持續(xù)關(guān)注。僅上線一個月后，就掉出了市場前列。這反映出公司在游戲創(chuàng)新上的路徑依賴，且在研發(fā)經(jīng)費上的投入逐年下滑，從2020年的4.72億元降至2023年1~4月的0.58億元。相比之下，公司的銷售及分銷開支卻持續(xù)上漲，成為國內(nèi)研發(fā)費用率最低、銷售費用率最高的游戲股之一。
中旭未來顯然已經(jīng)認識到自身產(chǎn)品能力的局限，因此逐步增加了聯(lián)運模式在公司游戲業(yè)務(wù)中的比重，同時自營業(yè)務(wù)的占比在逐年下降，從2020年的84.2%減少至2024年的66%。
然而，這兩種業(yè)務(wù)模式在利潤率上存在顯著差異。根據(jù)截至2023年4月30日的數(shù)據(jù)，自營模式的游戲產(chǎn)品擁有高達93.9%的毛利率，相較之下，聯(lián)運模式的游戲毛利率卻僅為19.5%。
隨著自營業(yè)務(wù)比例的逐步縮減，聯(lián)運模式收入占比的提升導致了公司整體經(jīng)營毛利潤的顯著下滑，進而對公司的經(jīng)營利潤產(chǎn)生了負面影響。
最后在AI板塊，中旭未來在6月24日宣布，為融合AIGC技術(shù)變更帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇，公司在香港地區(qū)設(shè)立全資子公司香港遠達未來有限公司，并預(yù)期由內(nèi)部撥付1億港元作為營運資金。
香港子公司的設(shè)立標志著中旭未來在自研游戲領(lǐng)域的初步探索。此消息發(fā)布后，中旭未來的股價一度攀升超過6%，但隨后出現(xiàn)回落，接近其歷史低位。
這一現(xiàn)象可能源于市場對中旭未來在AI技術(shù)方面的戰(zhàn)略定位存在疑慮。根據(jù)公司之前的年報披露，中旭未來在2024年將推出“X”智慧營銷平臺，該平臺將“利用AI技術(shù)預(yù)測市場動態(tài)，提升廣告投放的精準性，加快游戲運營管理的響應(yīng)速度，提高玩家滿意度，并優(yōu)化廣告與運營策略”。
是的，繞了一圈，又回到了營銷上。
營銷能力的突出確實是中旭未來的一個競爭優(yōu)勢。公司的主營業(yè)務(wù)雖然以網(wǎng)絡(luò)游戲為主，但其在速食食品和潮流玩具領(lǐng)域也有涉足，且在這兩個領(lǐng)域通過精準的營銷策略取得了顯著成績。
例如，自營的米粉速食品牌“渣渣輝”，根據(jù)2023年《中期報告》數(shù)據(jù)顯示，其銷售額從2022年6月30日的6680萬元人民幣增長至1.26億元人民幣，增長率高達89.9%。同時，潮流玩具品牌“BRO KOOLI”在2022年的年銷售量增長率超過了120%，并在全年內(nèi)成功拓展了13個新的銷售渠道。
如果從這一方面看中旭未來的轉(zhuǎn)型，中旭未來的轉(zhuǎn)型似乎不是太小的，而是太大了。