文 | 邁點(diǎn) 于波

近日，雅高集團(tuán)（PINK:ACRFF）、萬(wàn)豪國(guó)際集團(tuán)（NASDAQ:MAR）、溫德姆酒店及度假村（NYSE:WH）、洲際酒店集團(tuán)（NYSE:IHG）等國(guó)際酒店巨頭相繼發(fā)布了2024年半年報(bào)，雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大多實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，但在中國(guó)市場(chǎng)卻集體“遇冷”，RevPAR出現(xiàn)了不同程度的下滑。

01 只有中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

先來(lái)看雅高。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，雅高實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為26.77億歐元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)EBITDA為5.04億歐元，同比增長(zhǎng)13%。在這背后，一方面受益于規(guī)模擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)新增146家酒店、2.4萬(wàn)間客房；另一方面，則是RevPAR同比增長(zhǎng)6%。

從2024年第二季度來(lái)看，雅高的RevPAR實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中主要由價(jià)格驅(qū)動(dòng)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，高端、中檔和經(jīng)濟(jì)型（PM&E）部門(mén)的RevPAR較2023年同期同比增長(zhǎng)4%，主要由價(jià)格而非入住率驅(qū)動(dòng)；奢侈品和生活方式（L&L）部門(mén)的RevPAR較2023年同期同比增長(zhǎng)8%，其中奢侈品部門(mén)的RevPAR在入住率的驅(qū)動(dòng)下同比增長(zhǎng)6%，生活方式部門(mén)的RevPAR在價(jià)格的驅(qū)動(dòng)下同比增長(zhǎng)14%。

雅高董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官塞巴斯蒂安·巴贊在財(cái)報(bào)中指出，第二季度雅高在所有地區(qū)和所有品牌仍然保持強(qiáng)勁，發(fā)展步伐加快，公司通過(guò)重大合作伙伴關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)了在奢侈品和生活方式領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

雅高財(cái)報(bào)

再來(lái)看萬(wàn)豪。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，萬(wàn)豪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.16億美元，同比增長(zhǎng)6.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.36億美元，同比下降9.91%。其中，營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于規(guī)模的擴(kuò)張，即報(bào)告期內(nèi)新增6.13萬(wàn)間客房，以及RevPAR同比增長(zhǎng)4.5%。而凈利潤(rùn)的下降則主要受一般費(fèi)用、行政費(fèi)用和其他費(fèi)用增加所致。

重點(diǎn)來(lái)看RevPAR。據(jù)財(cái)報(bào)，2024年上半年萬(wàn)豪ADR同比增長(zhǎng)2.7%，OCC提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)RevPAR同比增長(zhǎng)4.5%。其中，2024年第二季度，ADR和OCC分別增長(zhǎng)2.6%和提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)RevPAR同比增長(zhǎng)4.9%。

萬(wàn)豪在財(cái)報(bào)中指出，報(bào)告期內(nèi)RevPAR的增長(zhǎng)主要是由多數(shù)區(qū)域市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)所推動(dòng)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，像中東&非洲、除中國(guó)外的亞太地區(qū)的RevPAR同比增幅均超過(guò)14%，加勒比和拉丁美洲超過(guò)8%，歐洲達(dá)到6%，美國(guó)和加拿大亦有超過(guò)3%的增長(zhǎng)。

萬(wàn)豪財(cái)報(bào)（2024年上半年RevPAR）

值得注意的是，2024年上半年，雅高與萬(wàn)豪在中國(guó)區(qū)的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。其中，雅高中國(guó)市場(chǎng)的RevPAR增長(zhǎng)為負(fù)，萬(wàn)豪雖然大中華區(qū)的RevPAR幾乎沒(méi)有變化，但2024年第二季度同比下降4.6%，在OCC同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)的情況下，ADR同比下降5.9%，邊際趨勢(shì)明顯走弱。對(duì)此，雅高和萬(wàn)豪均將其歸咎于中國(guó)出境游市場(chǎng)需求走強(qiáng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)游需求下降所致。

雅高財(cái)報(bào)

萬(wàn)豪財(cái)報(bào)（2024年第二季度RevPAR）

除了雅高與萬(wàn)豪以外，溫德姆與洲際在中國(guó)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)不佳。根據(jù)財(cái)報(bào)，溫德姆2024年第二季度大中華區(qū)RevPAR同比下降17%，而其它區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)，像拉丁美洲地區(qū)RevPAR增幅更是高達(dá)37%；洲際大中華區(qū)RevPAR在2024年上半年同比下降2.6%，其中第二季度更是下降了7.0%，導(dǎo)致RevPAR下滑的“元兇”是ADR。

溫德姆財(cái)報(bào)（2024年第二季度RevPAR）

洲際財(cái)報(bào)

02 出境游并非唯一原因

正如雅高和萬(wàn)豪所言，2024年上半年我國(guó)出境游市場(chǎng)迎來(lái)了顯著復(fù)蘇。浩華在《2024年上半年中國(guó)出境旅游市場(chǎng)景氣報(bào)告》中指出，2024年上半年出境游人次景氣指數(shù)達(dá)到45，較2023年同期提升20個(gè)指數(shù)，反映出行業(yè)從業(yè)者對(duì)于上半年出境游客數(shù)量的增長(zhǎng)滿(mǎn)懷信心。另?yè)?jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，端午假期期間，出境游酒店的搜索熱度較2019年同期漲幅超過(guò)50%。

從出境游旅游目的地來(lái)看，根據(jù)多家OTA平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，日本、東南亞是出境游的熱門(mén)旅游目的地。以五一假期為例，根據(jù)途牛數(shù)據(jù)顯示，日本、泰國(guó)、馬爾代夫、新加坡和印尼位列出境短線(xiàn)游熱門(mén)目的地TOP10前五位。雅高在財(cái)報(bào)中還特別指出，其在泰國(guó)等東南亞國(guó)家的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要受益于中國(guó)游客的涌入。

除了出境游的影響以外，商務(wù)需求的萎靡也是重要原因之一。廣發(fā)證券在研報(bào)中指出，酒店行業(yè)需求可拆分為休閑度假和商務(wù)，其中商務(wù)需求占比約60%，對(duì)應(yīng)休閑需求占比約40%。相對(duì)而言，中高端酒店商務(wù)需求占比更高，例如根據(jù)上海市浙江商會(huì)公眾號(hào)數(shù)據(jù)顯示，亞朵商務(wù)客群占比約80%。

亞朵在2024年第一季度的公開(kāi)業(yè)績(jī)會(huì)紀(jì)要中曾指出，2023年以來(lái)商旅需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，相對(duì)偏弱。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年6月制造業(yè)PMI繼續(xù)位于榮枯線(xiàn)以下，2024年上半年僅3月和4月位于榮枯線(xiàn)以上，非制造業(yè)PMI 雖然在2024年上半年維持在榮枯線(xiàn)以上，但自3月以來(lái)持續(xù)環(huán)比回落。

而與此同時(shí)，酒店市場(chǎng)的供給卻顯著提升，這進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)中國(guó)飯店協(xié) 會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2023年末，全國(guó)酒店總數(shù)和客房總數(shù)分別為32.3萬(wàn)家和1650萬(wàn)間，恢復(fù)至2019年的96%和94%，2023年凈增數(shù)分別為4.4萬(wàn)家和223萬(wàn)間，為2016年以來(lái)酒店增長(zhǎng)最快年份。

此外，雖然休閑度假需求始終保持高景氣度，但游客在消費(fèi)偏好上開(kāi)始更加注重性?xún)r(jià)比，例如主打“平價(jià)”的淄博、哈爾濱等火爆出圈，而以海南為代表的消費(fèi)水平相對(duì)較高的旅游目的地則表現(xiàn)愈發(fā)平淡。以曾經(jīng)因“天價(jià)”酒店而屢現(xiàn)報(bào)端的三亞為例，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，暑期三亞高星酒店的單均金額花費(fèi)較去年同期降低24%左右；另?yè)?jù)去哪兒數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，暑期三亞已預(yù)訂房間的平均實(shí)際支付價(jià)格較去年同期下降20%左右，其中五星級(jí)酒店降幅更是高達(dá)25%。

廣發(fā)證券在研報(bào)中指出，由于2023年較為特殊，補(bǔ)償性出行需求快速釋放疊加過(guò)去三年間供給出清未能迅速恢復(fù)，導(dǎo)致ADR明顯上漲，而OCC在強(qiáng)休閑弱商旅趨勢(shì)下表現(xiàn)則相對(duì)平淡。但2024年行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)趨于回歸常態(tài)，ADR在高基數(shù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素的影響下增長(zhǎng)略顯乏力，增速反而普遍跑輸OCC。

03 酒管公司在積極求變

隨著中國(guó)酒店市場(chǎng)環(huán)境的改變，各大酒管公司在經(jīng)營(yíng)策略上也在積極求變。例如錦江酒店在2023年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，在節(jié)假日、展會(huì)、大型活動(dòng)時(shí)，公司將對(duì)ADR做一些調(diào)整和管控，其他時(shí)間基本上還是以O(shè)CC的提升為主，只有當(dāng)OCC達(dá)到一定的水平后（比如80%-90%），才可能對(duì)ADR進(jìn)行調(diào)整。亞朵在2024年第一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上指出，在當(dāng)前環(huán)境下，公司的戰(zhàn)略是優(yōu)先穩(wěn)定OCC，同時(shí)抓住收入方面的核心機(jī)遇。

與此同時(shí)，頭部酒管公司也早已開(kāi)啟產(chǎn)品升級(jí)，以爭(zhēng)取更高的溢價(jià)空間。例如，亞朵持續(xù)推動(dòng)老店煥新，2024年5-6月煥新門(mén)店恢復(fù)度較老店（經(jīng)營(yíng)5年以上未煥新）恢復(fù)度高出5.8%和6.5%，6月煥新門(mén)店綜合RevPAR較老店高出26.4元；首旅酒店持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)型酒店改造與品牌形象升級(jí)，據(jù)首旅酒店財(cái)報(bào)，截至2023年末，如家NEO3.0酒店數(shù)量在如家品牌中的占比達(dá)到58.5%，較2020年底提升26.3個(gè)百分點(diǎn)；華住持續(xù)推動(dòng)“鐵三角”品牌的升級(jí)，漢庭、全季產(chǎn)品持續(xù)迭代至更高版本，樂(lè)活在桔子品牌儲(chǔ)備店中占比快速提升。

此外，在國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)逐步進(jìn)入“存量”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代的背景下，出海也成為了不少酒店的選擇。例如，華住集團(tuán)計(jì)劃拓展中東市場(chǎng)，旗下品牌全季酒店計(jì)劃率先在沙特開(kāi)設(shè)酒店，并在未來(lái)三年內(nèi)達(dá)成至少10家的目標(biāo)；愛(ài)電競(jìng)酒店旗下首個(gè)海外項(xiàng)目于2023年9月將落地馬來(lái)西亞首都吉隆坡；中旅酒店與洲際、溫德姆、希爾頓等酒店集團(tuán)合作，截止2023年底在泰國(guó)已簽約管理9家酒店；德朧集團(tuán)投資日本精品連鎖酒店hotel MONday品牌。

信達(dá)證券在研報(bào)中指出，從行業(yè)發(fā)展周期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)酒店業(yè)供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尋求存量改造、挖掘下沉市場(chǎng)逐漸成為趨勢(shì)，傳統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)張難度加大。在國(guó)內(nèi)酒店競(jìng)爭(zhēng)紅海背景下，投資海外市場(chǎng)有望為本土酒店創(chuàng)造更大的增量空間。

雖然當(dāng)下中國(guó)酒店市場(chǎng)面臨著競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多問(wèn)題，但機(jī)構(gòu)依然看好后續(xù)發(fā)展。浦銀國(guó)際在研報(bào)中指出，在消費(fèi)回歸理性的大趨勢(shì)下，各地文旅的大力宣傳，將帶動(dòng)我國(guó)消費(fèi)者國(guó)內(nèi)旅游熱情以及需求提升，疊加日常差旅需求的恢復(fù)，仍將帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)酒店的需求逐漸恢復(fù)，進(jìn)而促進(jìn)酒店行業(yè)需求端的恢復(fù)。

與此同時(shí)，浦銀國(guó)際也指出，參照美國(guó)成熟酒店企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡，并綜合考慮中國(guó)酒店市場(chǎng)單體酒店占比較高的現(xiàn)狀和消費(fèi)者對(duì)住宿更高的要求，市場(chǎng)整合是中國(guó)酒店行業(yè)的必經(jīng)之路。在這樣的大背景下，酒管公司需要勤修“內(nèi)功”，即品牌力、會(huì)員體系以及輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。