中基協最新披露的數據顯示，截至今年6月末，我國公募行業資管規模已經連續三個月站穩30萬億元大關。在高質量發展的新要求下，如何為投資者提供多資產配置的解決方案，正成為擺在全行業面前的挑戰。

在資管新規打破剛兌之后，基金公司如何發揮大類資產配置作用，在多樣化的資產拼盤中，搭配出符合投資者風險偏好的產品？

中歐基金正在嘗試進行一場“工業化”的變革。日前，在2024年中期策略會上，中歐基金多資產及解決方案投資部投資總監黃華分享了自己的觀點。

“四個車間”構建工業化生產線

隨著資管新規打破了剛性兌付，資管產品凈值化的轉型基本已經完成，投資者對低波動的穩健資產更有配置需求。

“作為國內較早提出多資產解決方案理念的資產管理公司，中歐基金在多資產配置方面主要采取‘四步走’，第一，要造一臺靈活多元的資產配置的機器；第二要建一條多資產配置工業化生產線；第三，布一條追求高良品率多資產產品線；第四，組建一支多元背景同時能力互補的投資團隊。”黃華表示。

黃華認為，從時間維度來看，市場的風格是呈現周期性波動的，不同風格策略的階段性表現差異較大。所以在第一步，需要明確多資產配置的目標是什么。在資管新規之后，市場和投資者需要收益穩健、嚴控回撤的產品作為資產配置的壓艙石。“也就是在造這臺機器之初，就明確機器的風險預算，嚴格控制產品風險，構建多元化的投資解決方案。

第二，要建一條“多資產配置”工業化生產線，在發揮基金經理擇時選股能力的同時，通過工業化的生產線規范投資行為，爭取實現前期設定的風險預算。

工業化生產意味著更多環節的分工，通過讓不同的人專注某個生產環節，大幅提高生產效率。黃華舉例道，一條工業化的生產線往往需要多個車間協同運作，比如設計、生產、組裝、檢測等。在設計車間明確了生產圖紙（拆解客戶需求、設計組合方案）后，生產車間需要造出各種各樣零件（生成策略、采購策略），再通過組裝車間進行組合配置（策略拼裝、平衡風險收益），最后檢測車間流程化風險管理（風險管理回測），力爭持續優化客戶體驗。

科學定量的主動投資

看起來條分縷析的“四個車間”背后，是中歐基金多資產及解決方案投資部多年來經驗的總結。

Wind數據顯示，在2018年至2022年間，全部公募基金資產規模年化復合增速為19%，其中短債、一級債基、二級債基、偏債混合等穩健策略產品規模年化復合增速分別達57%、63%、60%、47%。這意味著隨著市場短期波動的加快，穩健策略產品的規模增速遠遠跑贏其他產品。（數據來源：wind，統計區間為2018-2022）

因此，中歐多資產及解決方案投資團隊把追求絕對收益設為清晰的投資目標。整個資產配置框架是基于風險預算的理念，盡量把產品最大回撤控制在合理范圍內，力爭給投資者提供較強的投資獲得感。

那么，追求絕對收益的穩健產品，是否就等同于簡單股債拼裝的“固收+”？答案是否定的。中歐多資產團隊有一個共同的認知—— “相比私募產品，公募基金可運用的資產工具相對有限，我們在資產上做了多個類別的策略細分，相等于增加了投資的寬度。 ”

具體地，通過宏觀和中觀層面的研究，自上而下地確定股債的配置比例以及權益資產類別下不同風格策略的權重。舉個例子，以股債配置為例，團隊利用宏觀量化的體系，判斷當前經濟和市場所處的狀態。同時結合股債性價比的高頻跟蹤等策略，對股票和債券等標的進行動態配置。在給定的倉位中樞上，又可以依據短期基本面和市場交易信號對股票風格進行增減配，力爭獲取波段性的收益，并且降低一部分回撤。

在團隊成員的協同下，中歐多資產團隊對權益資產的β做了細化處理，分解成紅利、價值、質量、景氣四大類獨特的“smartβ+α”策略。

這四大類策略都是過往中長期具有超額收益的投資策略，并且彼此之間在不同宏觀環境下表現并不一樣。正是因為每個策略的收益來源完全不一樣，所以策略組合有機會在收益目標不變的情況下，享受分散化配置帶來的波動性下降。

力爭持續提高良品率

正如英國工業革命率先在棉紡織業誕生一樣，多資產配置的火種正在國內頭部資管機構中傳遞，并且漸成燎原之勢。

通過工業化革命，具有柔韌性、容易進行機械化操作的紡織品市場實現了大規模批量化生產。而多資產配置通過穩定、可靠的生產流程，確保了整個策略從頭到尾能夠實現閉環，成為一臺不斷運作的機器，這也讓中歐基金看到了可以極大提升投資者獲得感的希望。

“整個團隊追求的目標，不是某一個業績排名前1%的產品，而是產品線的高良品率。力爭降低次品率、提高良品率、改善投資者的持有體驗，是整個團隊對所有產品追求的目標，這個是我們目前還在持之以恒做的事情。”黃華表示。

從以單個基金經理為主，轉向以團隊協作，中歐多資產及解決方案團隊所嘗試的不僅是在生產模式上的“工業化”，也是為不同的投資者提供不同的資產配置方案。在明確投資目標的基礎上，通過資產配置、多元策略和風控歸因，力爭為大眾投資者提供“可解釋、可復制、可持續”的解決方案。

站在30萬億元公募行業面前的，正是我國財富管理的浩渺藍海。在布局傳統的主動權益基金之外，中歐基金正在變得越來越多元。如何通過專業力量實現“普惠金融”，中歐基金仍在不斷探索。

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