做小而美的沙棘生意，也能沖刺IPO。近日，全球最大的沙棘產品供應商內蒙古宇航人沙產業股份有限公司（簡稱：宇航人沙）遞交了招股書，擬赴香港上市。

公開資料顯示，宇航人沙總部位于內蒙古呼和浩特，1995年開始從事沙棘相關業務。沙棘又名醋柳、酸刺，果子珍珠大小，味道酸甜，果皮柔軟，易腐壞，鮮果主要以冷鏈運輸的方式銷售。

除鮮果之外，沙棘被制作成為飲料、沙棘冰面包等食品，同時企業將沙棘與保健概念緊密結合，其宣傳概念包括補充氣血、潤腸通便等。

隨著公眾的健康意識不斷提高，沙棘迎來了發展空間。根據弗若斯特沙利文資料，2018年至2023年，按收益計算，中國沙棘產品行業市場規模由約人民幣9.8億元增加至約人民幣21.4億元，復合年增長率為17.0%。預計到2028年，中國沙棘市場規模將達到約人民幣52.7億元，2024年至2028年的復合年增長率為19.0%。

宇航人沙是當前沙棘行業內的頭部企業。2023年，按沙棘漿果加工量計，該公司是全球最大的沙棘產品供貨商，旗下產品包括沙棘飲料、原漿及保健食品。按沙棘原漿、飲料及營養保健食品所產生的銷售收益計，該公司是中國最大的沙棘產品制造商。

近年來，宇航人沙抓住了消費者更加關注健康、養生概念的趨勢實現發展。業績方面，招股書顯示，2021至2023財年，該公司實現收入分別為1.47億元、1.86億元、2.20億元；歸母凈利潤分別約為2092.9萬元、3080.2萬元、4616.8萬元，營收與凈利潤均實現連續增長。

分產品來看，該公司的主要收益來自桶裝原漿、保健食品、小包裝原漿、飲料和其他這五大類。其中，桶裝原漿是宇航人的最大收入來源。報告期內，桶裝原漿收入分別為0.52億元、0.87億元和0.82億元，占比分別為35.5%、46.8%和37.5%。

此外，該公司另外兩個主要業務分別是保健食品和飲料業務，其收入和毛利在報告期內出現了明顯變化。2021年至2023年，該公司沙棘飲料產品收入分別為3229萬元、2335.8萬元、2785.6萬元，毛利率分別為37.3%、29.8%、16.9%，收入出現滑落且毛利率逐年走低。

對比來看，其保健食品收入分別為3359萬元、3849.2萬元、6011萬元，毛利率分別為52.5%、56.6%、64%，雙雙增長。可以看出，宇航人沙棘飲料的盈利能力縮水，而保健食品則成為了其新的增長點。

沙棘是中國北方的特產，因此在出海方面存在一定的稀缺性優勢。招股書顯示，據2023年的銷售收益計算，宇航人沙是中國最大的沙棘原漿出口商，該公司沙棘產品向11個其他國家或地區進行銷售，2023年，宇航人沙來自海外市場的收入為37.7%。

從銷售模式來看，據招股書，該公司客戶主要包括五大類，分別是經銷商、消費品品牌擁有人、電子商務客戶、零售商及其他。經銷商是其最主要模式，截至2023年12月31日，宇航人沙共有44家經銷商，其產品由多家連鎖餐廳、連鎖超市、連鎖便利店及其他零售商銷售。

在發展加速，觸及到更多消費者的同時，宇航人沙也遭遇了食品安全危機。2024年2月2日，內蒙古自治區烏蘭察布市的一家分銷超市里，宇航人沙生產的有機沙棘果汁飲料，被查出鉛檢驗值不符合食品安全國家標準。經調查，產品是運輸轉移過程中受到污染，宇航人沙召回了相關批次產品合計11900瓶，銷售總額為18445元。

另一方面，在擁抱資本的路上，該公司仍然保持了一種小而美的經營模式，宇航人沙也在招股書中特別提到了這一模式可能面對的風險。該公司沒有任何沙棘林，依賴供貨商以取得產品原材料沙棘漿果。宇航人沙表示，若企業無法從供貨商處獲得足夠沙棘漿果或未能與供貨商維持良好關系，其業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。