文 | 創業最前線 段楠楠

編輯 | 馮羽

在國內，由于擁有龐大的消費市場及完善的產業鏈，各行各業都會出現一批優秀的上市企業，輪胎行業也不例外。

作為國內輪胎行業的龍頭企業，賽輪輪胎自2011年上市以來一直維持較為不錯的增長。近兩年，得益于輪胎產能的擴大及“向外走”的戰略，賽輪輪胎盈利能力顯著提升。

不過，由于二股東新華聯控股一直大手筆減持公司股份，對賽輪輪胎股價形成了壓制，公司又該如何應對這輪減持？

1、以外銷為主，公司盈利能力持續提升

公開資料顯示，賽輪輪胎成立于2002年。2003年，成立僅1年的賽輪輪胎第一條輪胎便正式下線。

在輪胎行業積累了一定的經驗后，賽輪輪胎開始向全鋼工程胎領域進軍。經過數年研發，2006年公司第一條全鋼工程胎試制成功。2009年，賽輪輪胎第一條全鋼子午線巨胎試制成功。

彼時，由于中國汽車行業蓬勃發展，作為上游的輪胎行業因此受益，加之公司產品分布較為廣泛，賽輪輪胎業績也在持續增長。

2010年，賽輪輪胎成為年收入超40億元、歸母凈利潤超1億元的大型輪胎企業。為了繼續擴大生產規模，賽輪輪胎將目光投向了資本市場。

2011年6月，賽輪輪胎成功首發募資6.74億元，并在深交所成功上市。借助資本的力量，賽輪輪胎加快了對外擴張的步伐。

2012年，賽輪輪胎開始在越南建廠，并且收購了沈陽和平輪胎。此外，賽輪輪胎又陸續擴大了越南廠區的生產規模。

賽輪輪胎又陸續在青島、東營、沈陽、濰坊建立了現代化輪胎生產基地。海外方面，賽輪輪胎在柬埔寨建立了輪胎生產基地。經過多年布局，賽輪輪胎成為國內第一家在海外擁有雙輪胎生產基地的企業。

截至2023年，賽輪輪胎公司平均產能為全鋼胎1380萬條/年，半鋼胎5600萬條/年及非公路輪胎17.5萬噸/年。

由于產能持續提升，賽輪輪胎收入也在持續增長。數據顯示，2023年公司營業收入為259.8億元，較2011年的63.90億元增長超3倍。同期，公司歸母凈利潤也從1億元左右增長至31億元左右，增幅超30倍。

從業績來看，擴大產能、提升銷量是公司業績提升的重要前提。但公司將產品主要銷往海外，也是賽輪輪胎提升盈利能力的重要手段。

與國內市場相比，輪胎在國外銷售價格更高，盈利能力更強。數據顯示，2023年賽輪輪胎外銷毛利率為30.78%，內銷毛利率則為18.84%。

因此，賽輪輪胎也在持續提升外銷比例，2011年賽輪輪胎外銷收入占比為45%左右，到2023年底公司外銷收入占比提升至74%以上。

由于外銷收入占比持續提升，賽輪輪胎歸母凈利潤增長也遠快于公司收入增長，公司銷售毛利率也比行業平均銷售毛利率高出2.5%左右。

在公司產能持續增長及公司外銷為主的經營策略下，賽輪輪胎盈利能力也在持續提升。2024年上半年，賽輪輪胎預計將實現歸母凈利潤21.20億元到21.80億元，同比增長102.68%到108.41%。

2、昔日大股東破產重整，多次減持公司股份

隨著公司產能進一步釋放，2024年公司業績大概率仍能維持不錯的增速，不過賽輪輪胎仍有自身的煩惱。

其煩惱并非來源于自身，而是來自其二股東新華聯控股。新華聯控股與賽輪輪胎的緣分要追溯到2017年。

彼時，由于公司業績穩定加之股權分散，賽輪輪胎吸引了新華聯控股的注意。2017年二季度，新華聯在二級市場買入賽輪輪胎股份，當季便買入賽輪輪胎2.25%股權。

此后時間，新華聯控股在二級市場一路增持公司股份。2017年7月，新華聯控股及其一致行動人在二級市場增持公司股份達5%，成功“舉牌”賽輪輪胎。

2017年12月，賽輪輪胎定增前，新華聯控股及其一致行動人合計持有賽輪輪胎7.06%。此后，新華聯控股又通過定增增持賽輪輪胎，定增完成后新華聯控股對其持股上升至12.96%。

為了謀求更大的話語權，新華聯控股也在二級市場繼續增持賽輪輪胎股份，最高時新華聯控股及其一致行動人持股比例增長至15%左右，成為公司第一大股東。

雖然新華聯控股一度成為賽輪輪胎第一大股東，但由于其余股東成為一致行動人，因此賽輪輪胎實控人并非新華聯控股。此外，在董事會層面，新華聯也只有1名人員進入公司董事會，對賽輪輪胎日常經營決策并沒有多少話語權。

2020年由于自身經營不佳，新華聯資金鏈出現斷裂，其持有賽輪輪胎的股票絕大部分都被質押。

為了挽救自身財務危機，新華聯控股開始減持賽輪輪胎股票。初始，新華聯控股減持賽輪輪胎股權為2000萬股，此后新華聯控股持有公司的股權也被申請司法輪候凍結。

由于自身財務問題，新華聯控股持有賽輪輪胎股權多次被強制平倉賣出。截至2024年6月21日，新華聯控股持有賽輪輪胎股權下降至6.91%，較巔峰時減少近8%。

由于債務問題新華聯控股已經被法院裁定破產重整。根據重整計劃，新華聯控股持有賽輪輪胎股權，有1.2億股將被采取減持、網絡拍賣等方式處置，另外一部分將用來償還債權人債務。

有意思的是，截止2024年6月18日，新華聯控股賽輪輪胎股權在“京東資產交易平臺”進行拍賣，其中有4762萬股最終因無人出價而流拍。若持續無人出價拍賣，后續股權若還不能拍賣成功，新華聯勢必會在二級市場加大減持力度，這對公司股價而言并不是好事。

截至目前，賽輪輪胎股價在12.5元/股左右，近兩月公司股價跌幅將近25%。雖然股價下跌的因素很多，但新華聯控股持不斷地減持勢必會對公司股價造成一定影響。

目前來看，隨著新華聯控股被裁定破產重整，其基本宣告從賽輪輪胎中出局，也自然沒有享受到近幾年公司成長的紅利。

3、業績爆發，實控人三年身家漲超50億元

在賽輪輪胎持續的股權爭奪戰中，公司現任實控人、名譽董事長袁仲雪成為公司股權爭奪戰的最大贏家。

2017年二季度，袁仲雪首次以個人身份開始增持賽輪輪胎股份，到2020年3月31日，袁仲雪已經直接持有公司7000多萬股，占賽輪輪胎股權比例為2.63%。

除自身增持外，袁仲雪還通過其控制的瑞元鼎實增持公司股份，此外袁仲雪配偶及兒子均在二級市場增持公司股份。

2020年11月，賽輪輪胎原實控人杜玉岱與袁仲雪簽訂相關協議，杜玉岱擬向袁仲雪轉讓所持公司1.46億股股份，轉讓價格為4.88元/股，交易總價約為7.12億元。

此外，杜玉岱及股東延萬華分別將其所持的公司1.12億股股份、1.06億股股份除處置權和收益權以外的全部股東權利委托給袁仲雪行使。

2021年3月，賽輪輪胎又以3元/股的價格向瑞元鼎實及袁仲雪分別定增了3.89億股、2024.61萬股。

天眼查顯示，瑞元鼎實99%的股權由袁仲雪個人持有。截至2024年6月，瑞元鼎實及袁仲雪分別持有賽輪輪胎4.14億股、2.25億股，合計占公司股權比例為19.42%。通過自身直接和間接持有的股權和杜玉岱及股東延萬華的表決權，袁仲雪順利成為賽輪輪胎實控人。

也正是袁仲雪成為賽輪輪胎實控人后，公司業績和股價均迎來較大程度的上漲。2021年，賽輪輪胎歸母凈利潤為13.13億元，2023年增長至30.91億元。根據多方機構預測，2024年賽輪輪胎歸母凈利潤很有可能突破40億元。

由于企業盈利能力較好，賽輪輪胎也在積極推行分紅，2021年至2023年，賽輪輪胎各級分紅近15億元，若以袁仲雪及其控制的瑞元鼎實股權比例計算，近三年其獲得分紅收入便將近3億元。

此外，由于業績持續增長，賽輪輪胎在資本市場表現也極其亮眼。僅2021年公司股價漲幅便將近150%。

截至7月29日，賽輪輪胎報收12.45元/股，較袁仲雪及其控制的瑞元鼎實參與定增價格3元/股漲超300%。粗略計算，自袁仲雪首次增持以來，其在賽輪輪胎獲得的收益超過50億元，此筆投資對于袁仲雪而言可謂十分成功。

對于賽輪輪胎而言，由于昔日大股東新華聯控股破產重組，其持有的股份被迫在二級市場減持，對其股價形成了一定的壓制。

不過目前公司業績仍處在持續上升期，加之為了應對股價下跌，公司進行了超6億元的股份回購，未來賽輪輪胎若能繼續保持業績增長，公司股價回到巔峰也不是難事。

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文