華夏能源網&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，7月24日，永泰能源（SH：600157）發布公告稱，公司正在籌劃以發行股份及支付現金的方式購買儲能公司、優質煤炭資源（包括但不限于）等資產控股權事項。同時，公司股票自25日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

此次收購資產控股權及停牌，顯示了其“護盤”的決心。從時間節點上說，其股價在連續數日下跌后已經跌至歷史性低點1.1元/股，離1元面值退市紅線僅差一步。

這已經不是永泰能源首次處于退市邊緣了。早在2020年9月，永泰能源就因債務危機而被實施退市風險警示，股票簡稱也被改為“*ST永泰”。但經過三個月的重整工作，公司優化了債務結構。次年1月，公司退市風險警示被撤銷。

永泰能源是山西最大的民營煤炭企業，同時積極布局電力及新能源相關業務，實控人為有著“煤炭大王”之稱的王廣西（詳見此前報道：《逐夢下一個“寧德時代”：“煤炭大王”押注釩電池謀轉型》）。

幾經商海沉浮的王廣西，一度在永泰能源背負近800億債務的危機關頭都最終化解了風險。如今瀕臨退市邊緣，“煤炭大王”還能再次力挽狂瀾嗎？

資產優質，現金流“家底”但為何難獲認可

今年以來，隨著A股退市新規的出臺，已退市或處于退市邊緣的公司數量劇增，面臨“面值退市”的企業也創了新高，這對于優化二級市場結構功不可沒，但是否會導致“誤傷”？

那么先來看看，作為綜合性能源企業，永泰能源的真實表現如何：

在業績方面，主要受煤炭價格下跌影響，今年上半年多家煤炭上市公司越來越難賺錢了，甚至出現虧損。Wind數據顯示，截至7月18日，煤炭指數涵蓋的33只成分股中，有21家煤企公布了今年上半年業績，其中虧損企業數量達到10家，占比近半。

同屬煤炭板塊來自山西的企業中，潞安環能（SH：601699）、山西焦煤（SZ：000983）、山煤國際（SH：600546）和華陽股份（SH：600348）利潤均出現腰斬，美錦能源（SZ：000723）更是虧損了6.5億元至8.5億元。相比之下，永泰能源比它的山西同行日子要好過一些，不僅持續盈利，而且預計凈利潤同比增長14.54%—24.41%。

在資產方面，永泰能源無論是煤炭資產還是電力資產均比較優質。

電力資產板塊，永泰能源的裝機規模、地理位置和技術水平均處于行業前列。永泰能源披露的數據顯示，截至2023年底，公司電力業務控股總裝機容量達918萬千瓦、參股總裝機容量達400萬千瓦。

永泰能源旗下電廠主要分布在經濟發達的長三角地區和人口稠密的中原經濟區，這些區域用電量大，電力業務需求和效益有保障。其中沙洲電力裝機總容量達326萬千瓦，在江蘇省排名前五。華興電力燃機機組總裝機容量166萬千瓦，規模位居同類型電廠全國第七。

在煤炭資產板塊，永泰能源是國內焦煤細分行業龍頭企業，煤礦總產能規模達1710萬噸/年，在山西地區擁有15座在產焦煤煤礦。2023年，公司實現原煤產量1297.23萬噸，同比增長17.58%，實現原煤銷售量1299.37萬噸，同比增長17.98%，毛利率為49.82%。

不過，即便永泰能源擁有較好的底層資產和業績，但近兩年在二級市場表現并不佳，處于被“低估”狀態。

數據顯示，自從2021年10月中旬以后，公司股價一直處于2元/股以下，自2022年下半年以來，公司股價一路下滑。

再來看負債方面，永泰能源早年由于擴張而遺留的債務問題，依然是不可忽視的負擔。盡管經過上一輪重整，化解了危機，也挽救了瀕臨退市的局面，但債務規模并未減少，只是延期了。

截至2023年12月末，永泰能源已經累計現金償還本金利息達479.20億元，但709億的有息負債中依然還有411億元有待償還。

查看過往三年的資產負債率，2022年、2023年至2024年一季度，分別為54.19%、52.17%和51.52%，風險相對可控。

而最為關鍵的現金流情況，尚且樂觀。據財報數據，永泰能源2023年全年經營活動產生的現金流為70.25億元，期末現金余額為11.67億，比上一年減少了約8.3億，但未轉負；截止2024年一季度，現金流余額為14.78億元。

但值得注意的是，永泰能源上市之初的總股本為5620.68萬股，后經過多次送轉股與增發，目前總股本高達222.2億股，擴大了400多倍。這在二級市場是極為罕見的，因此讓股民頗為詬病。

目前，永泰能源控股股東永泰集團持有其40.27億股，約占總股本的18.13%，但99.92%處于質押狀態。

儲能投資能成為“救命稻草”嗎？

伴隨著股價下滑，永泰股份背后的機構股東已經開始撤退了。

Wind及永泰能源財報數據顯示，2022年末，公司的持股機構數為107家，但到了2023年一季度末，銳減至45家，而到了2024年一季度末，僅剩下22家。同時，股東人數也從2022年的43.02萬減少至2024年一季度末的42.38萬人。

為了提振股價、避免退市、增強股民持股信心，永泰能源也做了多方的努力。

首先，出手回購。在宣布停牌的同日午間，還發布了一則回購股份的公告，稱以“不低于5億元，不超過10億元（含）”的金額進行股份回購，回購后的股份將被注銷。

華夏能源網&華夏儲能注意到，該回購計劃是對6月25日回購計劃的一個調整。彼時，永泰能源計劃進行股票回購的金額為“不低于1.5億元，不超過3億元”，回購股份將用于員工持股計劃或股權激勵。

這一調整意在向市場傳遞公司穩定股價的決心，同時也向股民傳遞公司對股東利益的重視。但該公告發布后，永泰能源的股價并沒有明顯提升。

除此之外，永泰能源還計劃購買儲能公司、優質煤炭資源等資產。

不過，就當前煤炭價格走勢向下、煤炭上市公司業績承壓的情況下，購買的煤炭資源能夠為股民的信心帶來多少提振，目前還很難預測。

相對而言，新能源資產比較受歡迎。那么，收購儲能資產能成為提振股價的最后一絲希望嗎？

值得一提的是，永泰能源早在2021年就開始布局儲能業務，并宣稱力爭十年內讓公司新能源業務超過現有傳統能源業務。目前，永泰能源的儲能業務包括火儲聯合調頻、抽水蓄能和釩液流電池等，尤其是在釩液流電池領域，公司具有一定的優勢。

據了解，永泰能源是目前市場上唯一擁有全釩液流電池全產業鏈布局的玩家。

在材料端，公司旗下的匯宏礦業擁有比較優質釩礦資源；在技術上，控股子公司德泰儲能已經與長沙理工大學合作取得儲能專利技術，基本涵蓋了從電池系統到電堆結構、改性電極、交換膜等全釩液流電池核心應用范圍。

不久前，永泰能源表示，今年下半年，一期300MW/年全釩液流電池產線將達產，年產值預計可達 12 億元以上；而到2030年，有望拿下30%的全釩液流電池市場份額。

全釩液流電池業務前景雖好，但“遠水”似乎難解目前面值退市的“近渴”。

另外，永泰能源并未在公告中公布收購儲能標的的具體情況。不過，無論是購買抽水蓄能公司還是全釩液流電池公司股權，其收益率如何，能否為公司帶來業績上的回報，也存在極大的不確定性。

整體來看，現金流風險可控，化債仍存壓力，14天內能否等來轉機？留給永泰能源的機會不多了。