文｜邁點
近日，曲江文旅(SH:600706)發布公告稱，公司擬公開掛牌轉讓全資子公司西安曲江唐邑投資有限公司40%的股權及1.67億元債權。本次交易擬采用承債式出讓方式，即受讓方收購曲江文旅持有的唐邑公司40%股權，同時受讓曲江文旅所持債權的40%。
根據資產評估報告，唐邑公司資產評估值為8.2億元，負債評估值為4.42億元，其中公司所持債權4.18億元，凈資產評估值為3.78億元。本次股權交易價格不低于對應凈資產評估價值1.51億元，債權交易價格不低于對應債權評估價值1.67億元，總交易價格不低于3.18億元。
公告顯示，唐邑公司主營業務為西安唐華華邑酒店的經營。該酒店經營資產主要包括168間豪華客房和套房、會議宴會設施、650m2無柱大宴會廳以及3間多功能會議室、2個餐廳及1個行政酒廊、1萬多平米的園林景區以及健身區域、停車區域、多個特色餐廳等。
2023年，唐邑公司實現營業收入1,734.11萬元、凈利潤-486.36萬元(經審計)。截止2024年3月31日，唐邑公司資產總額為43,439.39萬元、負債總額為44,299.28萬元、凈資產為-859.9萬元。2024年第一季度，唐邑公司實現營業收入1,604.31萬元、凈利潤-373.54萬元(未經審計)。對于唐邑公司虧損的原因，公告指出主要系折舊攤銷所致，2023年及2024年第一季度，西安唐華華邑酒店GOP指標(營業毛利)均為正。
值得一提的是，西安唐華華邑酒店由國內著名建筑大師、中國工程院院士張錦秋設計，并于2017年被列入第二批20世紀中國建筑遺產名錄。與此同時，酒店位于曲江核心地段，信步即可到達網紅街區大唐不夜城、大雁塔以及大唐芙蓉園等熱門旅游景點。
可以看出，西安唐華華邑酒店屬于優質資產，因此曲江文旅只是出讓了部分股權，并未喪失控制權。在公告中，曲江文旅也表示交易所得款項將用于公司日常經營周轉，交易完成后唐邑公司仍為公司合并報表范圍內的公司。
02 把資產賣給關聯方
值得注意的是，近期曲江文旅一直在甩賣資產，但基本以關聯交易為主。
4月19日，曲江文旅宣布將其持有的西安山河景區運營管理服務有限公司51%的股權轉讓給西安山河旅游發展有限公司，股權轉讓價格暫定為228.68萬元。由于山河發展公司為曲江文旅控股股東西安曲江旅游投資(集團)有限公司的全資子公司，因此該交易屬于關聯交易。
根據公告，山河發展公司主要負責樓觀道文化展示區的管理和運營，截至2023年1-10月份，公司資產總額為8116.34萬元，負債總額為7395.34萬元，凈資產為720.80萬元。期間，山河景區公司實現營業收入165.77萬元，凈虧損622.94萬元。
6月7日，曲江文旅宣布擬將全資子公司西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權轉讓給西安曲江大明宮投資(集團)有限公司，股權轉讓價款初步定為4201.38萬元。由于大明宮投資集團為曲江文旅第一大股東的母公司與西安曲江文化控股有限公司共同出資設立，因此該交易屬于關聯交易。
根據公告，大明宮遺址公園公司接受西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室委托，為其提供大明宮遺址公園景區管理服務。2023年，大明宮遺址公園公司實現營業收入1.43億元，凈虧損4031.07萬元(經審計);2024年第一季度，實現營業收入3522.10萬元，凈虧損10.97萬元(未經審計)。
03 將應收款“甩”出去
與轉讓唐邑公司部分股權并未喪失控制權不同，前述兩筆交易完成后，標的公司均不再納入曲江文旅的合并報表范圍。背后的原因，則在于曲江文旅規模龐大的應收款，受此影響，曲江文旅還收到了監管函和警示函。
根據年報及減值公告，2021-2023年曲江文旅的應收賬款余額分別為10.73億元、12.20億元、14.55億元。截至2023年末，曲江文旅的應收賬款前三大欠款方為西安曲江新區事業資產管理中心、西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室、西安曲江文化產業發展中心，均為實際控制人曲江新區管理委員會下屬事業單位，合計欠款余額達到12.52億元。
受計提應收賬款壞賬準備影響，曲江文旅在2023年行業整體大幅扭虧以及自身營業收入創歷史新高的背景下，卻虧損1.95億元。進入2024年以后，依舊未有改觀，根據業績預告，2024年上半年曲江文旅預計實現歸母凈利潤為虧損1.5-1.8億元，同比去年同期的盈利1,291.28萬元由盈轉虧。
由于大量應收賬款無法收回，也導致曲江文旅的財務壓力陡增。截至2024年第一季度，曲江文旅的資產負債率已經高達78.17%，金融性負債規模近11億元，而貨幣資金僅為1.53億元。
因此，曲江文旅為了降低財務風險，同時也解決應收賬款問題，無奈進行了資產“瘦身”。例如，大明宮遺址公園公司的業務委托方即為曲江文旅的第二大欠款方西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室。在公告中，曲江文旅也指出，交易完成后能夠維護公司及投資者利益，降低公司應收款金額。
04 別讓優秀企業被埋沒
雖然進行資產“瘦身”有利于優化曲江文旅的資產結構，降低財務風險，但其對于業績和股價也會造成一定的影響。例如，2023年大明宮遺址公園公司實現營業收入1.43億元，占公司總營收的比重近10%。而自去年4月份股價高點以來，曲江文旅股價最大跌幅超過60%。
作為曾經A股市場中的“妖股”，曲江文旅在2023年初因“盛唐密盒”的爆火曾在8個交易日中收獲5個漲停，一時風光無限，也曾被諸多機構看好，但業績爆雷還是讓其股價一落千丈。
事實上，曲江文旅的確是一家非常優秀的文旅企業。資料顯示，公司主營業務涵蓋文化類旅游景區運營管理、策劃、餐飲酒店、旅行社、旅游商品銷售和體育項目等，像網紅打卡地西安曲江大雁塔?大唐芙蓉園、西安城墻景區即是由其運營。
尤其是在文旅融合愈發深入的當下，曲江文旅策劃推出了《夢回大唐》、《大唐追夢》、《鼓》、《哪吒》、《尋夢芙蓉里》、《再回長安》等旅游演藝產品，并獲得了游客的高度認可，像去年爆火的《盛唐密盒》也是由其策劃。在曲江文旅的助力下，西安也穩居攜程等OTA平臺的熱門旅游目的地TOP10。
對于地方文旅而言，在文旅企業上市難的大環境下，能夠擁有一家像曲江文旅這樣優秀的上市企業實屬不易。因此，如何經營好上市企業，充分利用上市企業的融資平臺優勢，才是推動地方文旅產業健康發展的關鍵。