界面新聞記者 | 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

奶粉公司仍未走出凈利潤下滑的困境。

7月19日，合生元奶粉母公司健合集團（01112.HK）發布了上半年未經審核業務及財務的最新消息。該公告顯示，健合總收入較去年同期錄得中低單位數降幅（按呈報及同類比較基準）。該公司預期經調整可比純利將較去年同期錄得30%至40%的跌幅。

而可以與之對比的是，該公司去年中期凈利潤比上年同期增長28%。

拖累業績的主要為嬰幼兒奶粉板塊。健合集團的業務主要有三個板塊：嬰幼兒營養及護理用品業務（合生元品牌為主）、成人營養及護理用品業務（Swisse品牌為主）以及寵物營養及護理用品業務（Solid Gold為主）。

公告顯示，2024年上半年，健合集團嬰幼兒營養及護理用品分部收入錄得雙位數降幅，其中，嬰幼兒配方奶粉銷量呈現雙位數下降，但降幅大幅收窄。

造成這一問題的主要原因包括嬰幼兒配方奶粉行業面臨持續的系統性挑戰，新舊國標過渡后競爭持續激烈，消耗渠道庫存所需時間較預期長，導致銷量減少。

一家不愿具名的奶粉從業者也向界面新聞證實，由于新國標實施，庫存量大疊加新生兒出生率持續下滑，嬰幼兒配方奶粉行業整體市場容量走低，行業增長放緩是從去年到今年的普遍現象。

在健合集團過往的業績當中，嬰幼兒配方奶粉收入占健合集團總營收的比例從2022年的40%下滑到2023年的30%，這一年，健合集團嬰幼兒奶粉業務板塊營收下滑了34%。

為此，奶粉業務收入的下跌拉低了整個健合集團營收增速，這在此前兩年的業績表現中已經體現，健合集團2023年實現營收139.3億元，同比增長9%，增幅低于2022年的表現。

實際上，出生率下滑及競爭加劇帶來的嬰幼兒配方乳粉行業挑戰已經持續數年。今年1月，國家統計局公布了2023年的新出生人口數為902萬，這一數字比原本奶粉行業猜測的800萬增加了1成，但仍低于2021年的1062萬人、2022年的956萬人。

今年4月，一名陜西的乳制品經銷商告訴界面新聞，其實2023年嬰幼兒奶粉經銷商的日子普遍不好過，盡管2023年新增出生人口達到900萬水平，仍有一些經銷商因為不看好2024年出生率而徹底退出，因為疫情因素消除也沒有讓2023年的出生率上升，不過今年是中國傳統生肖龍年，加上三孩政策在各地的政策補貼落地，可能出現的出生率反彈會給奶粉企業帶來希望。

橫向對比來看，以嬰幼兒奶粉為主營業務的企業在遭受同樣的困境。

飛鶴（HK:06186）2023財報數據顯示，去年飛鶴的收入約為195.32億元，同比減少8.3%；凈利潤32.9億元，同比減少33.5%，凈利潤水平為2019年以來最低。羊奶粉市場份額排名第一的澳優(HK:01717)2023年實現營業收入73.8億元，同比減少5.3%；歸母凈利潤1.7億元，同比下滑19.5%，營收和凈利潤均創下2020年以來最低水平。

增加嬰幼奶粉以外的業務成為奶粉企業普遍選擇的扭轉業績方式。

早在2020年，健合集團以1.63億美元收購了美國寵物營養品公司Solid Gold 100%權益，并于2021年啟動寵物營養及護理用品業務單元，成為健合集團第三大業務單元，目前，這一部分業務的營收占比已經從上一年的14%提升至16%。

而在更早的2015年，健合集團以13.86億澳元收購保健品品牌Swisse的83%股份，次年收購剩余股份，最終100%控股Swisse，這一收購動作后來被作為健合集團業績轉折之筆，最終，該公司打破了奶粉業務營收占比居高不下的平衡，保健品業務的營收逐年上升并反超奶粉業務。

根據健合集團發布的2023年業績，公司2023年收入139.3億，同比增長9%。其中，營養品收入占比超過60%，增速達到14%，尤其是Swisse中國市場同比增長37.4%，享受到了疫情以來消費者對于保健品需求的市場紅利。

此外，健合集團在上述公告中也表示，本集團所有三個業務分部的高利潤及快速增長的營養補充品，所得收入按年持續增長，占本集團總收入的60%以上。

不過寵物營養及護理用品分部與去年同期相比按年增長放緩，主要由于Solid Gold于中國內地及北美進行產品組合高端化及渠道優化，推動長期盈利能力。