界面新聞?dòng)浾?| 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
7月22日，仙樂(lè)健康發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2024年上半年，仙樂(lè)健康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.47億元至1.62億元，同比增長(zhǎng)45%至60%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.44億元至1.58億元，同比增長(zhǎng)45%至60%。
仙樂(lè)健康是國(guó)內(nèi)大型營(yíng)養(yǎng)健康食品合同研發(fā)生產(chǎn)商（CDMO）之一。簡(jiǎn)而言之，仙樂(lè)健康主營(yíng)業(yè)務(wù)是保健品代工。
此次仙樂(lè)健康凈利潤(rùn)大增，靠的是兩年前飽受質(zhì)疑的12億海外收購(gòu)標(biāo)的——Best Formulations。
2022年，仙樂(lè)健康通過(guò)向特定人群增發(fā)股票逆市收購(gòu)美國(guó)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑CDMO企業(yè)Best Formulations。當(dāng)時(shí)，針對(duì)該收購(gòu)，深交所下發(fā)了關(guān)注函詳細(xì)追問(wèn)。仙樂(lè)健康回復(fù)稱，看中其歐洲的市場(chǎng)地位，幫助切入美國(guó)市場(chǎng)。
關(guān)鍵在于對(duì)標(biāo)的公司Best Formulations的收購(gòu)估值是否合理。
據(jù)仙樂(lè)健康當(dāng)時(shí)披露的標(biāo)的公司Best Formulations資產(chǎn)估值報(bào)告，截至2021年12月31日，Best Formulations總資產(chǎn)6606.14萬(wàn)美元、總負(fù)債4498.81萬(wàn)美元、凈資產(chǎn)2107.33萬(wàn)美元和歸屬母公司所有者權(quán)益2107.33萬(wàn)美元。
截至2022年3月31日，Best Formulations總資產(chǎn)7930.92萬(wàn)美元、總負(fù)債5684.66萬(wàn)美元、凈資產(chǎn)2246.26萬(wàn)美元和歸屬母公司所有者權(quán)益2246.26萬(wàn)美元。
以2021年12月31日為估值基準(zhǔn)日，采用市場(chǎng)法進(jìn)行估值，標(biāo)的公司Best Formulations 80%股東權(quán)益價(jià)值范圍為2.06億美元至2.82億美元；對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司凈資產(chǎn)80%的金額為1685.86萬(wàn)美元，估值的增值率范圍在1121.93%至1572.74%之間。
當(dāng)時(shí)，對(duì)于這樣的增值率，交易協(xié)議中并沒(méi)有設(shè)置對(duì)標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾情況。而如今，仙樂(lè)健康業(yè)績(jī)的大增似乎打消了此前對(duì)收購(gòu)Best Formulations的疑慮。
不過(guò)，需要注意的是，當(dāng)前Best Formulations有新產(chǎn)線待投放，如若投產(chǎn)進(jìn)度或投放后產(chǎn)能消化不及預(yù)期，對(duì)整體營(yíng)收和利潤(rùn)將造成不利影響。
事實(shí)上，作為“賣(mài)水人”的仙樂(lè)健康，蹭上了全球保健品市場(chǎng)格局分散、但穩(wěn)定增長(zhǎng)的紅利。其中，特別是美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)，一個(gè)體量最大，一個(gè)增速最快。
歐睿數(shù)據(jù)顯示，2023年全球保健品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3218億美元，2018至2023年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到4%。其中，美國(guó)作為全球最大的保健品市場(chǎng)，擁有龐大且穩(wěn)定的消費(fèi)群體，2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到940億美元，2018年至2023年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到1.9%；中國(guó)市場(chǎng)以571億美元規(guī)模位列第二，增速領(lǐng)先，2018年至2023年年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.9%。
期間，仙樂(lè)健康的營(yíng)收也隨之穩(wěn)定增長(zhǎng)，且高于行業(yè)增速。2018年至2023年，仙樂(lè)健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.95億、15.8億、20.67億、23.69億、25.07億和35.82億，同比增長(zhǎng)率分別為19.91%、-0.99%、30.85%、14.62%、5.84%和42.87%。
截至2023年，中國(guó)、美洲、歐洲和其他地區(qū)營(yíng)收占比分別為51.67%、29.15%、14.77%和4.41%。
其中，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)是仙樂(lè)健康的根基。中國(guó)保健品市場(chǎng)格局分散，呈長(zhǎng)尾效應(yīng)。特別是，保健品屬于特殊食品，需注冊(cè)或備案獲得批文后產(chǎn)品才可生產(chǎn)銷(xiāo)售。因此，長(zhǎng)尾品牌生產(chǎn)規(guī)模小，自建產(chǎn)線成本較高。仙樂(lè)健康這類(lèi)代工企業(yè)，能幫助長(zhǎng)尾品牌以低成本快速進(jìn)入市場(chǎng)。雙方各自賺產(chǎn)業(yè)鏈上不同分工的錢(qián)。
出海則是仙樂(lè)健康未來(lái)的擴(kuò)展方向。在上市之前，仙樂(lè)健康也進(jìn)行過(guò)相同操作。2016年仙樂(lè)健康收購(gòu)了德國(guó)Ayanda公司。Ayanda成立于1992年，是歐洲五大軟膠囊制造商之一，在歐洲營(yíng)養(yǎng)健康食品行業(yè)擁有良好知名度和市場(chǎng)占有率。仙樂(lè)健康收購(gòu)這家公司，也是看中其歐洲的市場(chǎng)地位。
但仙樂(lè)健康的盈利能力卻不盡如人意，凈利潤(rùn)一直停滯不前。2018年至2023年，仙樂(lè)健康實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.03億、1.43億、2.57億、2.32億、2.12億和2.81億，同比增長(zhǎng)率分別為94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%、-8.43%和32.39%。
2018年至2023年，仙樂(lè)健康歸屬于母公司普通股股東的投資回報(bào)率（ROE）分別為29.79%、10.44%、12.47%、10.24%、8.77%和11.99%。