文|氨基觀察

當ADC、GLP-1等成為醫藥行業的熱門標簽，市場競爭愈發激烈，諾華卻展現出了一種不同的理念。

面對ADC的熱潮，諾華認為這個市場過于內卷，可能并不值得投入；面對減肥藥的熱潮，諾華同樣表現出了謹慎，認為現在加入可能不是明智之舉。

確實，在這種內卷化的市場中，作為后來者進入市場會面臨一定的風險，需要更多的資源投入、更長的時間來驗證產品，以及更高的成本來突破市場壁壘。

但許多藥企可能認為，淘汰賽即將到來，必須迅速采取行動。

然而，諾華擁有超過200年的歷史，其歷史可以追溯到與之命運交織的三家公司，可能已經見證了許多類似的“淘汰賽”。

這使得諾華更加明白，在快速變化的市場中，要想穩步前行，必須堅持企業的核心精神，建立差異化的優勢。只要堅持企業自身的獨特價值，它總能在龐大的市場中發現機會。

諾華在生物科技產業的技術大航海時代的經營理念，不僅為自己提供了一個更穩健的選擇，也為整個生物科技產業乃至大健康產業提供了一種值得借鑒的思路。

01 ADC不值得

對于全球大型制藥企業來說，ADC資產的重要性是顯而易見的。

2023年，從默沙東到輝瑞再到禮來，這些全球知名的大藥企都在大規模投資ADC資產。

然而，諾華可能是個例外。作為全球最大的藥企之一，諾華并沒有加入到ADC的并購熱潮中。

當然，這并不意味著諾華對ADC不感興趣。在2024年的JPM大會上，諾華CEO Vas Narasimhan坦誠地解釋，公司在ADC領域有悠久的研究歷史，但尚未取得成功。

Vas Narasimhan解釋說，沒有參與并購的原因是公司有更重要的事情要做，即專注于放射性配體療法。

ADC和放射性配體療法的相似之處在于，這兩種技術都使用抗體作為"導彈"，但ADC藥物的有效載荷是化療藥物，而放射性配體療法則使用治療性放射性同位素來殺死癌細胞。

Vas Narasimhan認為，與某些ADC相比，放射性療法可能在安全性上具有優勢，并且可能實現更高的療效，因此諾華的重點是放射性配體療法。

諾華也認為，這是其可以長期創造并維持領導地位的領域。事實上，諾華在這方面有足夠的信心。

2022年3月，Pluvicto獲得了FDA的批準，用于治療PSMA陽性的轉移性去勢抵抗性前列腺癌，成為全球首款靶向PSMA的放射性配體療法。

2023年，Pluvicto實現了9.8億美元的銷售額，同比增長約261%，顯示出快速增長的潛力。在2024年上半年，Pluvicto的銷售額達到了6.55億美元，同比增長45%。

正因為如此，Vas Narasimhan認為放射性配體療法是一個更好的投資領域，可以集中公司的資源，而不是在ADC上過度投資。

02 GLP-1需謹慎

同樣的態度，在GLP-1領域也得到了體現。

諾和諾德和禮來的成功吸引了眾多參與者加入競爭。盡管司美格魯肽可能很快成為藥界霸主，但許多人認為這場競賽尚未結束。

最近，Evaluate發布的一份新報告指出，盡管諾和諾德和禮來憑借率先上市的產品擁有一定優勢，但目前的肥胖治療藥物在給藥途徑和頻率方面還有改進空間。無論是禮來還是諾和諾德，它們的減肥藥都是通過注射給藥，且為每周一次。

因此，Evaluate認為，即便治療效果可能繼續提升，但改善給藥途徑或頻率可能更為關鍵。然而，諾華提出了不同的看法。

作為后來者，推出另一種口服或注射的GLP-1類藥物，可能不是一個謹慎的選擇。在龐大的減肥藥市場中，諾華這樣的聲音顯得有些與眾不同。

畢竟，減肥藥市場被視為一個超過1000億美元的巨大市場，許多企業認為無論如何都能分得一杯羹。這也是許多后來者選擇加入競爭的原因。

諾華持有否定態度的邏輯在于，禮來和諾和諾德非常強勢，且布局深遠，即便是略有差異化的產品也難以獲得優勢，將面臨兩大障礙：

巨大的回扣壁壘；

巨大的產品組合障礙。

因此，諾華的Vas Narasimhan認為，很難用與現有藥物相對相似的產品來應對。這也是諾華不會輕易加入GLP-1類藥物競爭的原因。

當然，這并不意味著諾華不會參與減肥藥市場的競爭。諾華未來的策略是，要么提供超長效、具有明顯耐受性優勢的產品，要么提供具有肌肉保留能力的產品。

簡而言之，諾華致力于提供足夠差異化的產品。

03 當一名長跑運動員

諾華擁有這樣的經營哲學并不令人驚訝。

正如前文所述，諾華擁有超過200年的歷史，它是由多個企業合并而成的。這種背景使得諾華在面對技術范式創新帶來的機遇和挑戰時，能夠擁有更長遠的視角和更廣泛的分析維度。

對于這種不隨波逐流的態度，對于醫藥行業來說，是非常值得學習的。

在過去幾年中，從創新藥的研發到上游的CXO領域，參與者普遍認為，競爭的目的是淘汰對手。

在這種邏輯下，最終能夠生存下來的只會是少數。許多人認為自己將是最終的幸存者。

但問題是，這種內卷化的競爭是否是一種可持續和健康的方式？目前來看，并不是。內卷化確實會導致淘汰賽，但最終可能沒有人能成為贏家。

以創新藥為例，在內卷化的過程中，還有一個聰明的支付方——醫保局。內卷化導致的藥品價格下降是不可逆的。因此，在內卷化的邏輯下，創新藥的商業模式的天花板必然要大打折扣。

隨著市場的逐步發展，生物科技產業的發展脈絡已經非常清晰：它是一場長期的競爭，而不是短期的賽跑。

一開始跑得快，并不意味著能夠跑到終點。在這個過程中，企業需要展示其抵抗市場波動、穿越不同經濟周期的能力。

市場有時狂熱，有時冷靜，投資者可能會帶來許多難以抵擋的誘惑，但無論市場如何變化，商業的本質始終不變：非理性的繁榮可能會讓市場暫時忘記常識，但生物科技產業的競爭最終會回歸到常識。

諾華證明了，一家尊重商業常識的醫藥企業，如何能夠長期穩健發展，不僅已經走過了100年、200年，現在也即將邁入300年的歷史。