界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

7月10日晚間，以嶺藥業發布2024年半年報預告，預計實現凈利潤4.34億元至6.42億元，同比下降60%至73%。

以嶺藥業解釋稱，主要是公司呼吸類產品受到去年同期高基數及社會庫存高企導致的市場需求下降等因素影響所致。

市場表現上，7月11日開盤，以嶺藥業股價微漲，午間漲超2%。

以嶺藥業主要從事專利創新中藥的研發、生產和銷售，主要關注心腦血管、感冒呼吸、糖尿病、神經系統、腫瘤、泌尿系統以及抗衰老等疾病領域。

其中，心腦血管、感冒呼吸兩大領域是以嶺藥業的核心業務，2022年及2023年，這兩項業務的營收總和分別占以嶺藥業總營收的88.16%、77.66%。更細致來看，2022年，心腦血管業務和感冒呼吸業務占總營收的比例分別為33.33%、54.83%；而到了2023年，心腦血管業務反超感冒呼吸業務，占總營收的比例分別達到45.63%、32.03%。

在心腦血管領域，以嶺藥業研發了通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊3個創新專利中藥，治療范圍涵蓋心腦血管疾病中最常見的缺血性心腦血管病、心律失常、心力衰竭三個適應癥。這三款產品均為國家醫保甲類品種、國家基本藥物目錄品種。在感冒呼吸領域，以嶺藥業主要有連花清瘟膠囊/顆粒、連花清咳片2個獨家專利新藥產品。

實際上，在新冠疫情之前，心腦血管業務一直是以嶺藥業的核心營收來源。追溯到2016年至2019年，心腦血管業務的營收分別為25.31億元、27.74億元、28.04億元、30.96億元，占總營收的比例分別為65.76%、67.98%、58.26%、53.15%。

直到2020年，新冠疫情到來，當年4月，國家藥監局批準連花清瘟膠囊/顆粒在原批準適應癥的基礎上，增加“新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型”的新適應癥。

連花清瘟“一夜爆紅”，連帶著以嶺藥業業績飛漲。2020年至2022年，以嶺藥業感冒呼吸業務的營收分別為42.56億元、41.08億元、68.72億元；同期，以嶺藥業的總營收分別為87.82億元、101.2億元、125.3億元。其中，以嶺藥業的感冒呼吸業務營收在2020年首次超過心腦血管業務。

相較疫情前的2019年，2022年以嶺藥業的業績漲了四倍，三年間，以嶺藥業的股價也漲了256%。

但是，疫情紅利來得快去得也快，截至目前，以嶺藥業最輝煌的業績停留在了2022年。2023年，以嶺藥業的營收為103.2億元，凈利潤為13.52億元，分別同比下降17.67%、42.76%。感冒呼吸系統業務的營收為33.05億元，同比下滑51.90%，占總營收的比例為32.03%。

值得注意的是，2023年上半年，以嶺藥業感冒呼吸業務的營收達到了30.88億元，也就是說，2023年下半年感冒呼吸業務營收僅2億元左右。

除了營收、利潤下滑之外，以嶺藥業還需要面臨去庫存的壓力。2023年末，以嶺藥業的存貨為24.59億元，占總資產的比例為14.48%。以嶺藥業存貨以在產品和庫存商品為主，期末余額分別為8.37億元10.19億元。其中，以嶺藥業的醫藥制造業（膠囊劑）庫存量約為59.92億粒，同比增加40.65%；醫藥制造業（顆粒劑）庫存量約為4.84億袋，同比增加81.58%；醫藥制造業（片劑）庫存量約為11.45億片，同比增加94.31%。2023年以嶺藥業存貨跌價準備金額為4045.55萬元。

從2024年半年報預告中以嶺藥業解釋利潤下滑的原因來看，以嶺藥業的庫存壓力仍未消解。

蓮花清瘟走下神壇后，心腦血管業務再度成為以嶺藥業的第一大業務，2023年，心腦血管業務營收占總營收的比例為45.63%。但是，心腦血管業務卻面臨毛利率下滑的困境。

2023年，心腦血管業務毛利率為58.36%，下滑6.53%。實際上，近幾年以嶺藥業的心腦血管業務毛利率持續下滑，2019年其毛利率高達69.76%。

以嶺藥業心腦血管業務毛利率下滑和原材料價格上漲有關。據前所述，以嶺藥業心腦血管業務主要有通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三款產品。

以通心絡膠囊和參松養心膠囊都包含的原材料酸棗仁為例，去年10月《證券時報》曾報道，酸棗仁的上游酸棗，兩個月內價格已經從5元/斤漲到15元/斤以上，上漲了2倍，仍然“一棗難求”。中藥材天地網數據顯示，酸棗仁2022年市場價最高漲至千元每公斤。而在2021年，酸棗仁每公斤的價格僅為二三百元。

與此同時，以嶺藥業的毛利率也在下降，2019年其毛利率為63.84%，2023年已經下降至57.28%。