文|聚美麗 飄 飄
IPO終止的消息不斷，從2023年的環亞科技、蜜思膚等企業撤回申請，還有原料商和TP商也暫停IPO進程。
“上市難”已成化妝品行業的“常態”，近一年來，化妝品行業上市進程走入“滑坡”。從上市數據和各行業體感來看，從2023年開始逐漸按下了“暫停鍵”。
近日，聚美麗獲悉，又一家TP商——高浪控股股份有限公司(以下簡稱“高浪控股”)已與中信證券簽署了終止上市輔導協議。
圖源：截自中信證券官網
隨著流量成本的越來越高，電商平臺的紅利也逐漸見頂。在這一背景下TP商近年來的艱難也顯而易見，以及近年來資本市場對TP商的態度相對不樂觀，就如目前拉拉米、涅生科技都已主動撤回IPO申請。
隨著整個上市退潮的背景下，加上TP商缺乏技術和盈利能力減弱等困境，闖IPO的難度也越來越大。
在此提出靈魂拷問，未來TP商會不會在美妝行業消失呢？
經歷5輪融資的高浪卻終止闖IPO
公開資料顯示，高浪控股成立于2012年，專注于海外新銳美妝品牌的培育與資產管理，旗下有日本專研愈肌品牌Bb LABORATORIES苾萊寶、JEAN D’ESTRéES法國讓緹絲，西班牙基因科技抗衰品牌SEPAI詩薩等，業務范圍涉及護膚、美妝、個護等。
從融資歷程來看，截至發稿前，高浪控股已完成了5輪融資，其中2018年8月的A輪融資，便獲得了來自琢石資本、前海母基金等的2億人民幣投資，據報道稱，是當時國內美妝行業融資最高紀錄。不僅如此，高浪控股還兩次獲得香港新世界集團旗下基金的投資(C資本、新世界策略投資)。
除了備受國內資本的青睞，高浪控股也與聯合利華、寶潔等國際美妝巨頭展開建立合作關系。
早在2019年1月，高浪控股就與寶潔創投基金建立合作關系，共同孵化海外美妝小眾品牌。隨后，2021年1月，高浪控股與聯合利華高端美妝部門合資成立公司——高優逸(杭州)商貿有限公司，意在孵化中國新銳高端美妝品牌。
與此同時，高浪控股也積極展開跨國收購，看上了SEPAI詩薩、JEAN D’ESTRéES法國讓緹絲和Bb LABORATORIES苾萊寶等，同時還有數據顯示，這三大品牌GMV已達10億元規模。
經歷數年發展，高浪控股快速從初創型企業發展成為一定量級的TP商。據杭州錢塘智慧城報道，高浪控股在2020年的GMV便預計達20億元。
在此之下，高浪控股2021年開始計劃闖關IPO，該年的6月28日與中信證券簽署上市輔導協議，5日后便完成了輔導備案。
此后，高浪控股的上市進程便再無新消息。直至今年6月，中信證券宣布與高浪控股終止上市輔導。
由此，高浪控股結束了4年闖IPO歷程。
終止背后：爆款難造，研發不足
目前，有關高浪控股終止上市輔導的原因，未官方披露。除了顯而易見的，上市閘門的逐漸收緊外，聚美麗還發現，今年1月，中信證券曾發布過一則《關于杭州高浪控股股份有限公司公開發行股票并上市輔導工作進展情況報告（第十一期）》(以下簡稱：《報告》)。
該《報告》中，中信證券指出，高浪控股目前存在的主要問題有兩點：自主研發能力、原創能力仍需加強；投資了部分與主業相關性較低的公司，且部分實際已停運，未能發揮協同發展的作用。
此外，今年2月底，杭州市地方金融監督管理局發布的《杭州市重點擬上市企業名單》最新版中，在企業數量擴容之下，高浪控股赫然在榜。
如此看來，高浪控股此次終止上市輔導有些“意外”。不過，從高浪控股自身來看，除了前文內容提及的研發創新實力不足、部分投資與行業相關性不高外，近年來的一些負面消息也透露出其短板。
比如，高浪控股投資或是代理的品牌關停/下滑等。
去年9月28日，國產新銳香水品牌Scentooze三兔在天貓閉店，其稱原因為經營策略調整等，且在閉店之前品牌在社媒上的更新已止于2022年中。
實際上，同年5月，高浪控股等股東已相繼退出Scentooze三兔母公司。
而像Scentooze三兔這樣的品牌絕非個例。昔日高浪控股孵化的進口美妝面部護膚TOP3品牌——SNP(并在2017年初助力完成本土IPO)，如今來看已是表現平平。
以及此前高浪控股打造的兩年不到便年銷數億的護膚品牌Sesderma，現天貓旗艦店粉絲僅1萬多，除明星單品外，其余產品月銷在100-2000之間。
圖源：天貓
不僅如此，曾被業內人士稱為爆品制造機的高浪控股，近年來也少有爆款案例。
可見，高浪控股IPO的戛然終止背后，實為其當下爆款難造，且研發實力不足有關。
而在此前，有券商人士稱，去年上半年，內部接到消息，“除非年銷百億以上”的“頭部企業”才有希望上市，而在上市進程中的中型小型消費品企業“一律勸退”。
因此，在技術“卡脖子”、上市監管收緊雙重作用下，或許是目前高浪控股按下IPO暫停鍵的原因。
TP商囿于轉型，未來TA會消失嗎？
從國內美妝行業來看，高浪控股的狀況，實際上是整個TP商行業的縮影。就2023年業績來看，當下國內美妝TP商普遍存在盈利難的困境，如寶尊電商還持續虧損，虧損數額近3億元。
從上圖幾家TP商的財報，可見大盤盈利能力減弱，整個TP商的日子不好過，已是行業的“通病”。在各家的財報中，可窺見一二。
1.流量成本高，優勢消失
從現在的流量生態來看，成本處在越來越高的趨勢。尤其打造爆品上，不少業內人士感慨，“如今想制造一款爆品的成本在提高，內容的要求也在嚴格。”
在剛結束的618，有品牌方向聚美麗記者反饋，“產品雖然在頭部主播那里賣得很好，但是利潤率較以前有所下降。”
種種都在表明，流量成本越來越貴，而TP商作為品牌代理商，本身靠電商紅利實現營收。這對于它們來說，無疑是一大沖擊。
2.TP商欠缺孵化品牌能力
TP商本質上為代理性質的中間商，這意味著主要優勢在銷售和運營能力上，但缺乏孵化品牌的基因能力。它們可以不斷地復刻、操盤爆款，但是不具備或者說尚未形成長期經營一個品牌的思維(需要科技力、產品力等綜合實力的加持)。
當然，部分行業人士稱，孵化自有品牌是美妝TP商轉型的一個自救方式，但是目前來看這些品牌表現平平，并未體現出良好的競爭優勢。
其中，水羊股份的自有品牌御泥坊便是典型案例。2020年，御泥坊靠面膜這一小品類爆發，全年占據天貓面膜榜Top1，官方稱明星產品氨基酸泥漿面膜雙11期間1分鐘內賣出10萬瓶。而現御泥坊卻掉出榜單，且最高月銷只有4W，與從前不可同日而語。
實際上，這也與面膜市場越來越重視成分、功效和技術有關，可以看到現在淘系榜首的面膜產品是源自珀萊雅、福瑞達(璦爾博士)這類持續加碼研發，并把創新原料落實應用的企業。
另外，如麗人麗妝孵化的情緒護膚品牌玉容初，銷量也表現平平。
總的而言，在當下成分、技術為美妝市場關注的核心，作為TP商孵化的自有品牌因本身在技術、研發上的短板，能否實現長期主義仍需提出疑問？
3.淘系轉抖系：換湯不換藥？
從前文內容來看，美妝TP商可以說盈利難，實際上背后也體現出轉型的艱難。除了上面提到的自救孵化自有品牌，還暴露出一個治標不治本的方法——淘系流量下滑，從而轉移到抖系電商。
從財報上也可見，各大美妝TP商在抖音上的GMV大多都是高增，但這背后真的意味著轉型有效嗎？
從底層邏輯而言，實際上是從一個流量場轉移至另一個流量場，本質未變，核心的問題并沒有解決。
聚美麗認為，這一現象好比追風口，當風走了，又得跟著下一個風走，但能賺到錢的本身也就那么些。
由此看來， 正如“成也蕭何，敗也蕭何”。美妝TP商的成功源自時代的紅利，而如今的困境亦是時代風向轉變的結果。
回到高浪控股終止IPO一事來看，與其類似的TP商并非個例，如拉拉米、涅生科技都在過去一年按下了上市“暫停鍵”。
可見，這些美妝TP商IPO的終止、盈利能力不足、轉型困難重重，都意味著如今這一行業在時代變遷中的“落伍”。
此外，聚美麗曾報道過，隨著IPO的閘門關緊、越來越多的企業卡在上市的途中或是折返，某種程度上意味著化妝品企業上市前景渺茫。
本身在技術、品牌等方面都比較有明顯短板的TP商，未來會不會成為時代的眼淚？