記者 杜萌

今年以來，投資于海外資產的QDII產品持續火爆，掛鉤納指100、標普500等指數的多個QDII產品持續出現高溢價。雖然基金公司多次發布風險警示公告，并對QDII產品的單日申購額度進行了嚴格的限制，但投資者仍然用腳投票，趨之若鶩。

Wind數據顯示，二季度以來，多只納斯達克100ETF資產凈值出現了較大增長。其中，國泰納斯達克100ETF的規模從一季度末的118.97億元增加至7月9日的136.11億元，增加了17.14億元；大成納斯達克100ETF規模也增加了13.48億元，嘉實納斯達克100ETF則增加了12.3億元。

Wind數據顯示，目前市面上有26只跟蹤納斯達克100指數的QDII產品。規模最大的是國泰納斯達克100ETF，截至7月9日收盤規模達到了136億元。自2022年以來，國內公募布局納斯達克指數的步伐有所加快。僅2023年就有13只納斯達克100指數相關產品成立。

作為可以場內交易的ETF，為了擴大規模，往往還會設立場外聯接基金。這類聯接基金資產的90%以上投資于場內ETF。

此外，還有一些跟蹤納斯達克100指數的場外基金，例如摩根納斯達克100指數等。投資者購買這類場外基金無需開通券商賬戶，憑借基金賬戶就可以直接購買。

不過，有細心的投資者發現，雖然是跟蹤同一指數的同類產品，這些基金的收益率卻各不相同。以ETF為例，截至7月9日，華夏納斯達克ETF今年以來回報率為24.33%，而招商納斯達克100ETF的年內回報率為19.66%。而同樣是場外聯接基金，建信納斯達克100的年內回報率為23.67%，而萬家納斯達克100指數年內收益僅為15.18%。

是什么造成了同類QDII產品的收益差別？

“以ETF為例，首要原因肯定是場內溢價。今年以來華夏納斯達克100ETF一直處在場內高溢價的狀態，投資者的大量買賣推升了場內的交易價格。”業內人士分析。今年以來，該ETF已經發布了超100則高溢價風險提示公告。

除掉場內溢價的因素外，匯率導致的估值偏差則是最主要原因。

自媒體大V“思哲與創富”表示，以大成納斯達克ETF為例，它是按照人民幣匯率中間價進行計算估值；而華夏納斯達克ETF則是根據中國外匯交易中心每天16：00公布的人民幣匯率實際價格進行計算估值。

具體來看，人民幣匯率中間價只是央行發布的參考指標，并不是實際成交價格。QDII基金每天凈值更新的時候，基金會將外幣資產按照匯率折算成人民幣，再更新凈值。如果趕上了匯率升值，就是人民幣變貴了，那么外幣折算成人民幣的時候就會變少，導致收益下降。

舉個例子，假如一只開放式QDII基金收到100萬人民幣的申購，它把這100萬換成美元得到100/7.3=13.7萬美元。但是，這13.7萬美元在估值時用的是中間價7.1，所以估值的時候得到13.7×7.1=97.3萬元。

也就是說，一個基金只是換個匯，沒任何投資，基金估值就少了100-97.3=2.7萬。

業內人士告訴界面新聞記者，在極端情況下，一只迷你QDII基金，收到一筆大額申購，光換匯它的凈值就少了2.7%，但這其實就是估值偏差，因為基金資產并沒有減少，當把美元換回人民幣的時候，這個低估就被抹平了。第一天換成美元，基金凈值“跌”2.7%，第二天換回來就又“漲”2.7%，那第一天申購第二天贖回的人，閉眼賺了2.7%，而這錢是因為估值偏差被攤到了老的持有人身上，是不公平的。只要實際匯率高于中間價，那用中間價估值的基金都是“被低估”的。

既然會出現較大的估值偏差，為何沒有基金管理人會修改基金合同？

“QDII產品這兩年才比較火爆，此前都是一個很小眾的市場，很少會有人關注到這個匯率估值偏差。行業一直公認用的都是人民幣匯率中間價，所以也沒有太大問題。而修改基金合同則需要召開持有人大會，時間會拖得比較長。”上述人士建議，投資者在選擇QDII時，優選規模大一些的基金，“這樣即使出現估值偏差，也會因為規模的原因被攤薄，甚至可以忽略不計。”