文|雷達財經 李亦輝
編輯|深海
可轉債跌破面值、股價創近三年新低后，天合光能終于有了動作。
7月2日，天合光能發布關于公司高級管理人員增持可轉換公司債券計劃的公告，4位高管擬合計增持金額800萬元至1200萬元。
此前在6月25日，公司董事長、前科創板首富高紀凡召集和主持的董事會通過決議，擬通過集中競價交易方式回購10億元-12億元股份，資金來源為自有資金，回購價格不超過31元/股，回購股份將全部用于轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。
大手筆回購護盤背后，天合光能遭遇了“股債雙殺”，公司可轉債自5月30日以來震蕩向下，6月6日起已跌破百元面值，當前余額88.65億元。
而股票走勢方面，公司股價年內下跌近四成。而在7月3日盤中，天河光能創出了16.62元的近期低點，最終報收于16.65元。
此前在2022年8月16日，天合光能盤中創出了84.53元的高點。據此計算，天河光能市值已較高點蒸發近1500億元。
糟糕的股價表現背后，天合光能今年一季度營收利潤雙降。海通國際研報分析，產業鏈價格大幅下行影響天合光能盈利水平，組件價格下降幅度較大導致該公司組件業務盈利承壓，2024年第一季度毛利率降至14.84%。
市值較高點蒸發近1500億
公開資料顯示，天合光能登陸科創板的時間在2020年6月10日，發行價8.16元/股，募集資金凈額23.10億元。
在上市首個交易日，天合光能報收于17.21元（未復權），實現漲幅110.91%，總市值突破300億。此后數月，公司股價表現平淡，整體處于震蕩狀態。
直到2021年5月12日，公司股價從14.69元左右開始啟動，這輪飆漲持續的2022年8月份，最高漲幅近5倍。在此期間，天合光能最高市值曾逼近1900億元，并助力公司實控人高紀凡登上科創板首富之位。
回顧來看，2021 年，在全球和中國“碳中和”政策的引領下，當年全球光伏新增裝機 170 GW，創歷史新高。伴隨著光伏企業出貨量大幅上漲，整個行業迎來了漲價潮和擴產潮。
在此背景下，于2021年8月和2023年2月，天合光能又兩次發行可轉債，分別募資52.52億元和88.65億元，繼續用于擴產、補流和償還銀行借款。
融資、擴產，是光伏企業過往爭霸的通行路徑。然而，最近這一輪擴產過后，產能過剩的陰霾襲來。
組件是天合光能的主業。據不完全統計，截至2022年年底組件擴產規模已經超600GW，業內普遍認為已呈現過剩局面。
進入2023年以來，光伏產業鏈價格連續走低，組件的招投標價格甚至低于1元/W，業內一直預警的光伏行業“寒冬”最終到來。
今年4月25日召開業績說明會上，天合光能管理層坦言，2023年全球光伏裝機大幅增長，再創歷史新高，但供給端競爭愈發激烈，產業鏈價格大幅下降。
光伏行業的“內卷”，蔓延至股市，眾多光伏資產遭遇到投資者的拋售。有媒體統計，相較于此前的高光時刻，當前A股光伏板塊的估值已經跌去六成。
光伏指數顯示，截至7月3日，該指數報收2466.56點，最近三年跌逾29.83%，最大回撤達到60.23%。
作為組件龍頭的天合光能，在低迷的行情之下同樣遭遇重挫，其中公司發行的“天23轉債”，在近期最低跌至87.23元。
股票價格方面，從2022年下半年開始，天合光能就不斷下行，在去年全年跌幅約55%的基礎上，今年以來累計再跌去近4成，目前已回到三年前的位置。截至7月3日收盤，公司最新市值為363億元，相較高點蒸發近1500億元。
不佳的行情下，增持、回購便成為光伏公司大股東們“穩信心”的常見手段，天合光能也選擇了這條路。
6月25日，公司第三屆董事會第七次會議以通訊方式召開，會議由公司董事長高紀凡召集和主持，并審議通過《關于以集中競價交易方式回購公司股份方案的議案》。
根據上述議案，公司擬以集中競價交易方式回購股份，金額不低于10億元，不超過12億元，資金來源為“自有資金”，回購股份價格不超過31元/股，所回購股份將全部用于轉換公司發行的可轉換為股票的公司債券。
在回購報告書中，天合光能還表示，今年3月，公司曾發布公告，控股股東、實際控制人高紀凡因家庭資產規劃需要，擬通過協議轉讓的方式，將持有的公司1.09億股無限售流通股轉讓給妻子吳春艷。此次協議轉讓屬于一致行動人內部持股調整，不涉及對外轉讓，截至公告披露日，尚未完成非交易過戶。
此外，截至目前，公司其他董事、監事、高級管理人員、持股5%以上的股東均稱在未來3個月、未來6個月暫無減持公司股份的計劃。
7月2日，天合光能披露，自2024年7月3日之日起3個月內，公司財務負責人吳森 、董事會秘書吳群、副總經理丁華章、 副總經理 陳奕峰各計劃增長200-300萬元可轉債，合計增持800-1000萬元。
光伏界“學霸”高紀凡
光伏產業是典型的資本密集型和技術密集型產業，因此光伏界高學歷的創始人頻現。比如，阿特斯的瞿曉鏵畢業于清華大學，古瑞瓦特的丁永強畢業于華中科技大學等等。
和上述兩位相比，高紀凡也是一名“學霸”。據長江商報，1965年，高紀凡出生于江蘇常州，1981年至1985年就讀南京大學化學系高分子專業，1985年至1988年就讀吉林大學量子化學專業，師從“中國量子化學之父”唐敖慶教授，獲物理化學專業碩士學位。
從吉林大學物理化學碩士學位畢業后，當時高紀凡有機會出國深造。然而，一番抉擇后，他放棄這個機會，轉身投入創業大潮。
正如高紀凡后來所說，“中國不缺做學問的人，缺的是把知識轉化成財富的企業家”，他的第一桶金，也正是來自過去的所學。據悉，在廣東順德一家洗滌劑廠，高紀凡推出了許多發明專利，因此賺到了人生中的第一筆財富。
1992年，時年27歲的高紀凡懷揣這筆原始積累回家鄉江蘇常州，創辦了武進協和精細化工廠，后于1995年開始從事幕墻制造業務。
據悉，他無意中接觸到一種名為“氟碳鋁板幕墻”的建筑外裝飾材料，并舉債600萬元從日本引進生產線，開始大規模生產這種鋁板幕墻。
2000年，高紀凡的公司年銷售超過億元，他再一次成功了。
就在做鋁板幕墻業務時，嗅覺靈敏的他將目光再次轉向了光伏行業，天合光能于1997年誕生。一年后，國家政策開始關注太陽能發電，提出建設第一套3MW多晶硅電池及應用系統示范項目。
此后隨著國內光伏產業進入發展快車道，作為行業排頭兵的天合光能也發展迅速，于2006年12月成功登陸紐交所。
美股上市后，公司營業收入一路飆升，從最初8.94億元上升至2010年123.03億元，總市值超過200億美元。但是，2012年經歷“雙反”打擊光伏行業進入寒冬，在美光伏企業市值紛紛縮水，天合光能也未能幸免。
2011年，天合光能出現虧損，股價最低跌到2.04美元，市值僅剩10.67億美元。此后公司業績雖然大幅增長，但市值一直低落。于是在2017年3月，天合光能決定股私有化退市，并把目標轉向A股。
3年后的2020年6月10日，天合光能如愿登陸上交所科創板。至此，高紀凡又一次實現了知識造富，他進入各類富豪榜單。在2024年的胡潤全球富豪榜，其以225億元財富上榜。
天合光能一季度凈利潤暴跌
財報顯示，天合光能主要業務包括光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊。光伏產品包括光伏組件的研發、生產和銷售；光伏系統包括電站業務及系統產品業務；智慧能源主要由智能微網及多能系統業務和發電業務及運維構成。
其中光伏組件營收占公司總收入的大頭，同花順iFinD數據顯示，2019年至2022年，光伏組件產品收入比重在70%以上，2023年占比下滑至67.42%。
業績方面，天合光能2023年實現營業收入1133.92億元，同比增長33%；歸母凈利潤55.31億元，同比增長50%。
雖然全年同比正向增長，但在去年第四季度，公司單季歸母凈利潤4.54億元，同比下降64%，環比下降70%。
西南證券研報指出，受光伏產業鏈供需影響，天合光能組件產品售價同比下降，光伏組件盈利能力有所下降。
年報中公司也坦言，光伏行業可能面臨競爭性擴產所帶來的產能過剩風險。
今年一季度，天合光能實現營業收入182.56億元，同比下降14.37%；凈利潤5.16億元，同比下降70.83%。
對此，公司表示，受光伏產業鏈供需影響，公司組件產品售價同比下降，光伏組件盈利能力有所下降。
盈利能力下滑之外，公司的現金流也承壓。數據顯示，2024年1-3月，公司經營活動現金流量凈額為-43.91億元。
值得關注的是，隨著光伏產業鏈價格走低，天合光能還面臨著一系列其他風險。聯合資信日前發布的報告指出，天合光能的存貨和固定資產占比較高，考慮到目前光伏行業競爭激烈，同時美國等國家貿易政策不斷收緊，若光伏組件價格持續下跌，公司面臨一定存貨跌價風險；同時，考慮到光伏行業技術迭代快速，固定資產減值風險較大。
除此之外，截至 2023 年底，公司負債總額和全部債務均增加，負債率較高。截至 2024 年3月底，公司主要在建項目剩余投資金額為116.97億元，雖然部分項目資金已通過“天 23 轉債”募集，但仍存在較大的資金需求。同時，若光伏產業鏈各環節供需嚴重失衡以及各國新能源政策變化因素影響，相關在建項目產能的充分釋放或將承壓。