文|零售商業財經 許誠浩

編輯|呂鑫燚

繼物美沖擊上市后，時隔三年又一家零售企業向資本市場發起猛攻，這次故事的主角是偏安一隅的“宏信龍”品牌（以下簡稱“宏信超市”）。

除江蘇消費者熟知外，宏信超市的市場知名度并不高。畢竟，成立19年來其始終未走出江蘇省，甚至大部分門店都落點在揚州市。招股書顯示，截至2024年6月18日，宏信超市在江蘇省經營51家超市及109家便利店。其中，49家超市及108家便利店位于揚州市，兩家超市及一家便利店位于泰州市。

在揚州穩扎穩打多年，宏信超市已具備一定的區域影響力，據招股書數據，按銷售額計，宏信超市于2023年在揚州超市運營商中排名第二，市場份額達9.1%。在江蘇中部地區，2023年在該區域超市運營商中排名第五，市場份額為2.3%。

招股書顯示，宏信超市近三年年營收分別為14.3億元，13.29億元，14億元；近三年凈利潤約為3508萬元、5106.5萬元、5160.2萬元。

圖源：招股書

營收利潤雙增的背后，基于區域規模效應，宏信超市逐步從C端零售生意延伸至B端批發生意，甚至其觸角還延伸至預制菜賽道。在打通C端+B端業務閉環的基礎上，宏信進一步夯實在當地的競爭力。

不過，盡管宏信超市在揚州市處于“第一梯隊”，但在業內宏信超市并未能躋身“百強俱樂部”。據中國連鎖經營協會發布的2024年中國連鎖百強和中國便利店百強名單，宏信超市旗下所有零售業態均不在列，此前也未曾上榜。 尚未能全國規模化布局的宏信超市，仍固守揚州老家，那它究竟有什么底牌能撬開港交所大門？

核心零售業務收入下滑三年閉店240家

“找錢”，或是宏信超市上市的最大訴求，畢竟現在其面臨著擴張與財務壓力之間的雙面沖擊。

宏信超市于2005年正式成立，其核心業務包括零售、批發、租賃、供應及銷售餐食。其中主要收入來源為零售業務和批發業務，兩大業務收入占比為98.7%。

零售業務以“宏信龍”為主品牌，經營超市及便利店。批發業務主要向經銷商及其他零售商（包括其他超市及便利店經營者以及餐飲經營者）銷售糧油、食品及其他產品。

圖源：招股書

靠零售業務起家的宏信超市，正面臨業績下滑的狀況，該業務收入從2021年的8.88億元下滑至2023年的6.88億元。

業績下滑似乎和宏信超市未能抓住時代機遇有關，當下零售企業正全面轉向全渠道經營模式。線上銷售成為不可或缺的渠道，宏信超市也順勢推出了小程序“龍會易購”“宏信龍當日達”，同時與抖音、京東、微信合作。但2021-2023財年，其電商收入貢獻分別為1.0%、0.6%及1.6%。

對比來看，永輝2023年線上營收161億元，占當期公司總營收比例為20.5%。同期，家家悅線上業務銷售占比5.98%。可見，無論是對內營收貢獻，還是對外占比橫向對比，宏信超市都未能展現在線上渠道的競爭力。

面對基本盤收入疲軟，宏信企圖通過規模擴張來提振業績。招股書顯示，2025年-2028年，宏信超市計劃拓展42家門店，其中30家為便利店。

但從其財務數據來看，當下宏信超市似乎難以通過自身現金流支撐擴張。報告期內，流動負債分別為683萬、796萬和819萬，隨著流動負債的增加，宏信超市面臨著更大的短期償債壓力。

圖源：招股書

更何況，宏信超市還面臨“閉店現象”。

據揚州新聞廣播2020年12月報道，宏信龍超市在揚州6個縣市區以及泰州、安徽天長等地擁有門店400多家。按照招股書截至2023年末的51家超市及109家便利店數據對比，過去2021年-2023年，宏信超市縮減了超200家門店。與之對應的是員工數量持續下滑。招股書顯示，報告期各年底，公司的員工數量分別為1974人、1829人、1696人。

可以預見的是，宏信超市未來仍存在閉店風險，目前其和157家零售店鋪訂立167份租賃協議，其中有關零售店鋪的13、31及22份租賃協議將分別于截至2024年、2025年及2026年12月31日止年度屆滿。宏信超市在招股書中稱，“倘我們無法按商業上可接受的條款重續租賃協議，或租賃協議于屆滿前因任何原因終止，我們將需要關閉或搬遷相關零售店鋪。”

一方面，宏信超市想要快速擴張，亟需充足的資金支持以把握市場機遇，實現業務版圖的進一步拓展；另一方面，其核心零售業務板塊遭遇了業績下滑的困境，流動負債也顯著增加，不僅影響整體營收的穩定性，還加劇了公司的財務壓力。而潛在的閉店風險更是如芒在背，不容忽視。

由此推論，此刻上市融資是宏信超市破解難題、實現可持續發展的最優策略。

布局預制菜跨界找出路

步入到資本市場門前的這一刻，江蘇宏信超市連鎖股份有限公司董事長高峰個人及通過其全資擁有的瑞川達投資合計控制約29.68%的投票權。疌泉基金持股13.42%，為第二大股東。江都基金持股10.2%，為第三大股東。

雖然核心業務呈下滑趨勢，但宏信超市的招股書中仍透露出新故事，以此來增強其整體競爭力。 據招股書，2021-2023年度，宏信超市批發業務收入占比逐漸上升。分別占總收入比例的36.7%、38.6%以及49%。

圖源：招股書

宏信超市的批發業務主要面向經銷商、其他零售商、海外客戶以及分銷商和零售商。而零售業務的銷售對象除一般消費者外，也向包括企業和政府實體在內的客戶提供大宗銷售服務。

實際上，能做好批發業務也是得益于宏信超市前期在區域內構建的影響力。

一方面，宏信超市所展現出的區域性特征，賦予了其業務高度集中的優勢，使得公司在特定區域內能夠擁有更高的市場份額與更強的掌控力。但這種區域性的高度集中也側面反映出宏信超市在業務拓展上存在一定的局限性，其可能面臨較大增長瓶頸。

除批發業務外，宏信超市的新抓手落在了“預制菜”。

2023年，宏信超市成功實現了預制菜業務的顯著增長，其銷售額達到1500百萬人民幣。B端是宏信超市預制菜重要的銷售渠道，宏信超市利用其采購及供應優質新鮮食品配料的能力，經營中央廚房，生產餐食，并主要交付至當地企業、學校或政府實體。

由于其預制菜業務亮眼的數據表現，讓外界形容宏信超市為“披著預制菜外衣的超市”，但實際上，宏信超市的預制菜在揚州地區市場排名中位居第四，市場占有率僅為1.2%。

可見，宏信超市預制菜業務仍有很大的可深耕空間。而宏信超市也確實正有此意，其在招股書中強調其預制菜業務的發展潛力，并計劃擴大預制菜的供應鏈規模。

其在招股書中提到，計劃收購13000萬平方地塊來建立新的中央廚房和配送中心，預計資本支出為7480萬元。這表明宏信超市有明確的市場拓展和基礎設施建設需求。

可以預見，宏信超市將進一步加大對預制菜業務的投入力度，將其視為推動公司發展的新賽道，并致力于構建新的增長曲線。

宏信超市構建的多元化業務體系，雖然為公司帶來了更為豐富的收入來源與更廣闊的市場前景，但同時也對資金提出了更高的需求，要求公司投入更多的資金以支持各業務板塊的發展。

值得一提的是，公司曾推行加盟超市與便利店計劃，但報告期內加盟商銷售收入有限，分別為710萬、130萬、30萬元，占年收入不足0.5%。同期，加盟費收入為34.1萬、7.8萬及27.95萬元。加盟商可用“宏信龍”商標，但非強制采購公司產品。鑒于商標保護及特許經營收入微薄，公司于2023年終止了該加盟計劃。

無論是批發業務貢獻提高還是預制菜成新抓手、亦或是終止加盟計劃，都表現出宏信超市正積極開拓一條非傳統的零售企業發展道路。

在B端市場取得了顯著的成績，構成了宏信超市的核心競爭力，也為其上市之路奠定基礎。

從行業來看，當步步高、中百等區域龍頭嘗試通過胖東來尋找解決方案時，宏信超市此時沖擊IPO之舉的確給業內帶來了一定的提振作用。

于宏信而言，上市構建了一個穩固且可持續的融資平臺，能為公司注入長期發展的強勁動力。同時，沖擊上市使宏信在資本市場和公眾視野中獲得了高度關注，極大地提升了公司的品牌影響力和市場認知度，其品牌知名度也實現了從地域性市場向全國范圍內的廣泛傳播。

于行業而言，宏信超市通過深耕特定區域市場，提前布局多元化的業務模式，為行業內其他企業提供了參考和借鑒。若其成功上市，將吸引更多資本進入零售業，推動行業的快速發展與整體繁榮。