界面新聞記者 | 龐宇

民爆行業頭部公司廣東宏大（002683.SZ）和雪峰科技（603227.SH）的“A吃A”并購交易引發關注。

據雪峰科技公告，7月2日，公司控股股東新疆農牧業投資（集團）有限責任公司（下稱“新疆農牧投”）與廣東宏大簽署《股權轉讓框架協議》，新疆農牧投以9.80元/股的價格轉讓其持有21%雪峰科技股份給廣東宏大，總轉讓價款22.06億元。本次權益變動后，新疆農牧投直接持有雪峰科技股份比例從34.13%降至13.13%，廣東宏大直接持有雪峰科技股份的21.00%。

這起“A吃A”行業并購情況較為特殊，廣東宏大與雪峰科技均隸屬于不同的省級地方國資。本次交易后，雪峰科技實際控制人由新疆國資委變更為廣東省環保集團有限公司，后者為廣東省屬國資企業。

不過在“官宣”后，這兩家公司的股價表現明顯背離。

7月3日，雪峰科技開盤后即“一字板”漲停，報收6.82元/股，總市值73.1億元；廣東宏大則高開低走，收盤時跌2.25%，報20元/股，總市值152億元。

兩家公司投資者為何會對這起并購持不一樣的看法？

界面新聞注意到，本次股權轉讓溢價頗高。9.8元/股的轉讓價格，較本次框架協議簽署前的雪峰科技最新收盤價6.2元/股，溢價達58%。近3個月來，雪峰科技股價最高也僅為7.71元/股。對于這22億股權受讓款，廣東宏大表示將通過自有資金和自籌資金進行支付。

廣東宏大在公告中表示，本次收購順應了民爆行業產業整合的政策導向。借助此次產業整合機會，雙方將在技術創新、規模生產等多方面實現資源優勢互補，通過擴大規模優勢與競爭優勢，進一步鞏固市場地位，優化產能布局。同時，廣東宏大的業務能力和行業地位將得到進一步提升。

數據顯示，最近兩年民爆行業產業集中度持續提升。2023年，全國民爆行業生產總值437億元，同比增長11%。2023年前20家生產企業的生產總值占比已經高達80.7%。《“十四五”民用爆炸物品行業安全發展規劃》曾提出，到2025年前10家民爆企業行業生產總值占比將大于60%，目標形成3-5家大型民爆一體化企業。這預示著，在政策的引導下，行業將進一步加大整合力度。

中國爆破器材行業協會報告顯示，2023年，在工業炸藥產量方面，廣東宏大排名第3位，雪峰科技排名第11位。

目前，廣東宏大擁有工業炸藥產能49.4萬噸，位居全國前三，產能遍布全國各地，包括廣東、內蒙、甘肅、遼寧、黑龍江、西藏、新疆等地區。2023年，公司炸藥生產41.63萬噸，較上年同期增長5.60%，產能釋放率達84.27%。若疊加雪峰科技截至2023 年末已擁有的工業炸藥產能11.75萬噸/年和電子雷管產能1890萬發/年，其產能將顯著提升。

從體量來看，廣東宏大的總資產規模是雪峰科技的2倍有余。

2023年，廣東宏大的資產總額、資產凈額及營業收入分別為162.59億元、64.70億元及115.43億元，雪峰科技的對應數值分別為76.53億元、44.86億元及70.21億元，這三項財務指標分別占廣東宏大的47.07%、69.33%及60.83%。根據《重組管理辦法》的規定，廣東宏大本次收購雪峰科技預計構成重大資產重組。

從盈利能力來看，雪峰科技業績較為穩健，該公司主要業務板塊包括民爆板塊和能化板塊，2021年-2023年分別實現凈利潤1.46億元、6.66億元及8.54億元，而廣東宏大這三年對應凈利潤分別為4.8億元、5.61億元及7.16億元。這意味著本次交易后，廣東宏大凈利潤規模將翻倍。

值得一提的是，民爆行業龍頭公司正頻繁依靠收購進行擴張。例如，江南化工（002226.SZ）收購北方爆破科技有限公司等公司后，去年又宣布以現金方式收購陜西北方民爆集團有限公司100%股權。

還有一個備受關注的整合案例是，去年4月中國葛洲壩集團易普力股份有限公司（下稱“易普力”）完成重組南嶺民爆（002096.SZ，現更名為：易普力）并借殼上市。

易普力和南嶺民爆均為民爆行業排名靠前的企業。易普力原是中國能建（601868.SH）下屬工業制造板塊的子公司，南嶺民爆通過向易普力原股東發行股份的方式換股取得易普力股份。重組后，南嶺民爆實際控制人由湖南省國資委變更為國務院國資委。而南嶺民爆也在本次重組后，成為民爆行業產能規模第一的上市公司。