文|時代財經

“直播電商第一股”遙望科技（002291.SZ）進入了近5年來股價最低迷的時期。

遙望科技原名為星期六，是佛山一家以賣女鞋為主的公司。2019年3月，星期六通過現金及增發股份方式以17.7億元的對價收購杭州遙望網絡股份有限公司（下稱“遙望網絡”）88.5651%股權。2019年12月，星期六開啟了26天17次漲停的走勢，股價從四五元飆升到歷史新高36.56元/股，被投資者稱為“妖股”。

但5年后，遙望科技的又重新回到了原點。今年以來，遙望科技股價跌幅已超50%，市值蒸發超40億元，股價最低跌至4.06元/股。7月1日收盤，遙望科技報收4.34元/股，總市值約為40億元。

遙望網絡于2019年并表星期六，此后逐漸剝離女鞋業務，轉變成了以廣告投放、流量運營為主的互聯網綜合營銷平臺，不斷被貼上“網紅經濟概念股”“直播電商第一股”的標簽。2022年，星期六正式更名為遙望科技。

從目前的情況看，遙望科技這一資本操作難言順利。5年來大股東頻繁減持、財報被監管問詢等，都讓遙望科技處于風口浪尖上。

Wind數據顯示，從2021年至今，星期六創始人、大股東的張澤民通過佛山兆之隆企業管理有限公司（下稱“佛山兆之隆”，曾用名為云南兆?。┮褱p持近4000萬股，截至2024年一季度，其持股比例已從11.93%降至5.55%，由曾經的第一大股東變成了第三大股東。光是2023年，佛山兆之隆減持次數多達五次，而謝如棟（遙望網絡創始人、現公司董事長）也于去年通過大宗交易套現2.67億元。

除了大股東拋售外，投資機構也在離場。

據Wind數據，2023年末，遙望科技機構持倉數量為26家（合并同機構股東），而截至2024年一季度末，全部機構持倉數量僅為7家。除張澤民家族實控的LYONE GROUP PTE.LTD和佛山兆之隆，僅第四大股東銀河德睿資本管理有限公司持股數超千萬股，為2138萬股，持股比例為2.44%。

而21家2023年年末持股遙望科技的基金（含社?；穑?024年一季度僅剩下廣發基金1家，且減持了127.12萬股。2023年年末持股492.64萬股的全國社?；?7021組合、持股217.32萬股的南方基金、持股128.03萬股的鵬華基金已完全退出。

但今年以來，以香港中央結算有限公司為代表的北向資金增持明顯，持股由2023年年末的0.54%增至2024年一季度末的2.61%，中國人壽新進持股384.82萬股。

5月26日，遙望科技收到并表后的第6次年報問詢函，監管就營業收入、凈利潤、經營活動現金流、客戶供應商關系等共計8個方面提出了問題。但遙望科技兩度延遲、時隔23天才進行了回復，在延遲回復的這段時間內，遙望科技股價跌幅最高超18%。

虧損是其遭到問詢的主要原因。公開數據顯示，2021年遙望科技GMV約102億元，2022年達到150億元，2023年僅公布了上半年GMV約為60億元，2024年一季度GMV為45億元。但風光數據的背后是巨額虧損，2023年，遙望科技的虧損高達10.5億元。據時代財經統計，近三年遙望科技累計虧損20.13億元。

坐擁百億GMV的遙望科技，為何陷入虧損泥潭？時代財經就投資機構離場、是否有股票回購計劃、是否會完全剝離鞋履業務、直播行業的市場環境和競爭態勢等問題向遙望科技董秘發去采訪郵件，截至發稿未獲回復。

“直播電商第一股”仍困于賣鞋？

時代財經翻閱此前公告，自遙望網絡注入上市公司后，遙望科技發布2019年年報、2020年半年報、2020年年報、2021年年報、2022年年報、2023年年報后，先后6次收到過深交所的財報問詢函。此外，2023年12月，廣東證監局就虛增收入和利潤、信披違規、股東減持等方面向遙望科技出具了《關于對佛山遙望科技股份有限公司、于洪濤、謝如棟、李剛、何建鋒、馬超采取出具警示函措施的決定》。

據2023年年報，遙望科技實現營收47.77億元，同比增長22.48%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤為-10.50億元，同比下降299.33%。這已是遙望科技連續三年大幅虧損，且虧損額為近三年新高。

針對2023年年報，深交所要求遙望科技詳細解釋在營業收入增長的同時，凈利潤出現大額虧損原因及合理性。

遙望科技解釋稱，是由于公司對消費環境和市場環境判斷過于樂觀和在業務擴張過程中效率有所下降，再加上計提的各項資產減值導致公司凈利潤大額虧損。

除此之外，公司主營業務毛利率過低也是主要原因所在。據回復函表示，2023年公司綜合毛利率僅為2.05%，相比2022年下滑幅度較大。在服裝鞋類業務方面，遙望科技雖加強了清貨力度，營業收入有所增加，但毛利率從2022年的31.36%降至10.78%。

其次，公司營業收入最高的互聯網廣告業務，2023年營收達到22.54億元，同比增長101.58%，占比高達到51.60%。據回復函顯示，互聯網廣告業務收入主要來源于新媒體廣告大類中的互聯網廣告代理業務及社交電商業務。但由于互聯網廣告代理業務的毛利率水平較低，拉低了互聯網廣告業務的整體毛利率。

遙望科技也將業績慘淡歸根于2023年大環境不如意。據回復函，遙望科技在2024年一季度增加了旗下主播直播矩陣賬號和增加直播場次的內部調整后，取得不錯的效果。

2024年一季度，遙望科技營業收入為15.81億元，同期增長43.44%，其中社交電商收入已達到7.90億元，相較2023年一季度增加80.09%，毛利率已經達到12.34%，相較于2023年全年社交電商0.38%的毛利率有明顯提升。遙望科技預測2024年綜合毛利率為14.4%，總體營業成本預測為47.83億元，總體營業收入預測為55.88億元，預計未來業績不會持續惡化。

遙望科技年報出現的大額應收款壞賬、客戶/供應商等存在關聯關系或可能造成利益傾斜的情況，也遭到深交所的問詢。

據遙望科技年報披露，報告期末，公司應收賬款期末賬面余額達到了15.2億元，而公司已計提壞賬準備5.05億元，本期新增計提壞賬準備更是高達3.18億元，同比增長221.21%。其中杭州宏臻商業有限公司（下稱“杭州宏臻”）、杭州泓華商業有限公司（下稱“杭州泓華”）兩家公司的應收賬款已累計計提壞賬準備3.75億元。

據了解，杭州宏臻、杭州泓華為公司2019年參股設立的聯營企業，兩家公司成立時間均在收購遙望網絡之后。除這兩家外還包含問詢函中未被提及的杭州欣逸商業有限公司（下稱“杭州欣逸”）。上述三家公司與遙望均存在關聯關系，且均為遙望科技的大客戶，2023年年末累計應收款余額為6.26億元。

對此遙望科技解釋，杭州宏臻、杭州泓華、杭州欣逸三家公司自2019年10月開始運營承接公司鞋履業務，2020年初開始市場發生變化，尤其對主營渠道基本是線下實體店的業務影響更大，大量關店造成近年銷售回款額逐步下降，并在2023年出現低谷，公司針對市場環境的不及預期結合這三家公司的具體情況，謹慎考慮以預期信用損失金額為壞賬準備余額。

可見，遙望科技的財務情況仍受到“星期六”鞋履業務遺留問題的影響。遙望科技也曾表示，2023年公司加速清理鞋類業務，造成了一定的虧損。據2023年年報，遙望科技服裝鞋類行業的營收占比僅8.37%，但鞋類業務相關的全年計提應收賬款壞賬金額卻高達2.76億元。

國金證券研報指出，隨著鞋履庫存數量的降低，存貨庫齡結構改善，預計鞋履業務對公司業績影響將進一步降低。

近六成收入花在投流？

除此之外，遙望科技的前五大客戶和供應商的銷售/采購集中度和變動也引起了深交所的注意。

遙望科技回復，短視頻平臺的成長和之間的輪換使其客戶也發生了變動，此前遙望科技一直作為快手一級代理商，隨著抖音的快速增長，公司最大客戶也“改朝換代”，2022年5月公司成為抖音千川一級代理商后，來自于短視頻平臺尤其是抖音平臺的新媒體廣告業務規模得以實現較大增長。因此2023年前五大客戶中有四家為互聯網廣告業務客戶，銷售收入占比較2021年、2022年均有所提高。

供應商方面，此前2023年年報顯示，遙望科技第一大供應商為北京抖音信息服務有限公司。公司在2022年5月以前抖音平臺的流量采買主要通過其他廣告代理商采買，而之后開始直接與抖音平臺合作進行流量采買，雖然與之相比抖音平臺采購流量的成本較其他廣告代理商有較大幅度增加，但這并不會阻止這家在直播領域上頗具江湖地位的公司燒錢投流。

2023年，遙望科技向北京抖音信息服務有限公司采購金額達到23.04億元，占年度采購總額比例為53.87%，具體內容為用于平臺流量的采買，而2022年僅為9.76億元，占比為32.71%。此外，遙望科技問詢函回復公告顯示，其前兩大供應商的采購項目均為流量采購，兩者年度采購總額為25.25億元，占比達59.06%。對比其2023年47.77億元的營業收入，這意味著遙望科技至少花了近六成的年營收用于投流。

遙望科技在回復函中解釋，公司通過抖音平臺開放的公域流量投放工具進行流量采買和投放，可在抖音平臺進行直播間推廣引流，增加直播間場觀，最終促進提升直播間銷售量。

值得一提的是，遙望科技的回復函公告正值這本次618大促收尾。據新浪科技介紹，遙望科技旗下簽約藝人賈乃亮在抖音帶貨的銷售額一路領跑，不僅超越了與輝同行和瘋狂小楊哥，還一舉登頂月榜，坐穩抖音新“帶貨一哥”的位置。

另據蟬媽媽數據，整個618期間，賈乃亮位列銷售額排名榜第二，僅次于無憂傳媒旗下的廣東夫婦。

根據飛瓜數據顯示，5月21日，賈乃亮首場618直播，僅用三小時便實現了GMV破億的成績，全天銷售額更是達到了去年618整體的雙倍。在5月抖音帶貨達人榜中，賈乃亮以7.07億元的銷售額排名榜首，終結了“與輝同行”此前的月度“兩連冠”。

今年618，遙望科技共有153位主播參與大促，帶貨30000款商品，整體直播時長達到6054小時。除了賈乃亮以外，遙望科技多個直播間頻繁出現破億場次，破千萬場次達到十幾場。關于618的整體GMV，遙望科技相關人士曾向時代周報記者表示，公司或將在統計后發布相關數據。

雖然成績亮眼，但由于流量成本水漲船高等原因也導致遙望科技的直播業務盈利能力直線下滑。事實上，進入2024年，遙望科技的盈利能力并未得到顯著改善。2024年第一季度，遙望科技歸母凈利潤為-0.94億元，虧損幅度同比擴大147.37%。

“可能走太快了”

“2023年對公司來說是比較有挑戰的一年”，遙望科技在回復函階段性經營總結中回應到。面對快速迭代的直播行業，謝如棟近期接受界面新聞采訪中提到，線下業務是公司的下一個關卡。

2023年12月，“遙望X27 PARK”主題公園于杭州臨平開業，這是遙望科技打造的全國首個全天不間斷營業的“線上+線下”新消費模式商業綜合體，遙望X27 PARK的建筑面積約26萬平方米，店鋪約350家。

但“線下商場”意味著高成本、高投入，據回復函，2023年公司為X27 PARK項目增加職工薪酬2073萬元，而開業宣傳費用就花了700萬，籌備開辦花費及裝修籌備使用水電費合計約1330萬。

雖然如此，謝如棟卻對該商業模式表現信心十足：“公司計劃下半年在杭州開設約20個X27系列商業網點，規模介于1000至2000平方米，并嘗試社區配送服務，同時，遙望X27項目還將拓展至其他城市。”

一位資深抖音電商運營人士告訴時代財經，投入商場建設的成本很大，“感覺遙望科技的商業模式越來越復雜和綜合，包括他們也有綜藝方面的合作?！?/p>

圍繞旗下核心IP，遙望科技也在短劇定制、明星綜藝和種草傳播等多元化業務進行布局。謝如棟表示，公司不僅局限于直播帶貨，更致力于成為品牌的全托管式服務平臺，涵蓋貨架電商和私域電商。品牌方僅需提供產品，從產品宣傳到銷售，甚至拓展海外市場，遙望科技均可一手包辦。

今年上半年，遙望科技布局了出海業務，北美成為公司首個試水區域。目前，遙望科技已組建Tik Tok直播團隊，并創下Tik Tok北美區單場銷售新紀錄。據回復函，遙望科技進入國際化布局元年，開展全球溯源直播，并建立了海外直播團隊。

遙望科技圍繞著“直播”做了很多嘗試，但作為一家上市公司，遙望科技的試錯成本是有限的?！翱赡茏咛炝?，很多管理者其實并不清楚公司的全貌”，謝如棟在接受媒體采訪時候提到。

當前直播行業紅利期已過，大主播們也面臨著GMV滑坡、利潤下滑的挑戰，如何用最“輕”的形式做最大增量，不僅僅是遙望科技，也是諸多主播和MCN機構需要認真思考的。