界面新聞記者 | 陳慧東
5月中旬至今，民營煤炭巨頭永泰能源（600157.SH）股價加速下跌。6月28日盤中該股最低探至1.12元/股，距一元面值“面值警戒線”越來越近。
如此跌勢下，永泰能源再發回購計劃。
6月25日公告顯示，永泰能源擬回購1.5億元-3億元公司股份，回購價不超1.89元/股，回購股份的用途為用于員工持股計劃或者股權激勵。
6月26日晚間，公司還發布了2024年半年度業績預增公告。公司預計2024年半年度實現凈利潤為11.6億-12.6億元，同比增長14.54%-24.41%；扣非凈利潤為11.1億-12.1億元，同比增長10.46%-20.41%。
6月27日，該股迎來月內最高漲幅漲3.45%。6月28日該股收報1.18元/股。
近年來永泰能源營收規模不斷攀升，且扣非歸母凈利潤一直在增長，從2020年的1.95億元增長至去年的23.59億元。不過，主業業績增長，公司賬面現金不增反減，同步猛增的只有應收賬款規模。
永泰能源寄希望于“富礦”海則灘煤礦為公司帶來新的業績增長點。早在2022年2月，永泰能源就披露公告稱，國家發改委核準公司建設海則灘煤礦項目。彼時，對于這塊煤田，永泰能源給出了一份年營收50億元、凈利潤20億元的預期“成績單”。
然而，在“面值警戒線”上徘徊的永泰能源，能否等到“富礦”業績兌付？
利好不斷但股價乏力
永泰能源披露2024年半年度業績預增公告前后，三家券商發布增持或買入研報。
- 德邦證券研報顯示，海則灘煤礦投產并充分釋放產能后可新增凈利潤約44億元；公司所屬國內單條規模最大、自動化程度最高的一期3000噸/年高純五氧化二釩選冶生產線及300MW/年全釩液流電池產線預計將于2024年四季度建成投產，力爭2025年儲能產業形成規模，2027年—2030年實現全釩液流電池市場占有率30%以上目標。預計公司2024-2026年合計收入分別為317/332/348億元，歸母凈利潤分別為24.9/27.9/29.5億元。
- 開源證券研報顯示，截至2023年末，公司有息負債411億元，較重整前大幅下降，財務狀況進一步優化，已成功實現困境反轉。預計2024-2026年實現歸母凈利潤24.1/26.0/27.1億元。
根據6月24日公告，永泰能源的核心管理人員已完成第六次增持公司股票計劃。此前的5次增持公司股票計劃，公司管理人員增持股份數量合計超過1700萬股。
上述公告顯示，截至6月21日，本次參與增持人員共計29人，增持公司股票共計1375.4萬股，增持均價1.22元/股，成交總金額1671.19萬元，占公司總股份的0.0619%，本次增持計劃已經實施完畢。
永泰能源及券商均看好“富礦”海則灘煤礦為公司帶來新的業績增長點。根據財報，海則灘煤礦計劃2026年三季度具備出煤條件，2027年達產，最終實現“三年半出煤，四年建成投產”的建井目標。在榆橫礦區南區總體規劃修編完成后產能將提升至1000萬噸/年。
財報顯示，截至2022年末，公司在建工程余額為19.12億元，2023年末為26.9億元。
陜西一家煤炭領域上市公司高層向界面新聞記者表示，“目前千萬噸左右的煤礦建設周期都在五年左右，期間要經過環評等各級審批和手續。在建設期內還要不停投入資金，對現代化煤炭企業來說是很長的一段投入期。如果企業資金緊張，更會拖慢項目進度。”
財報顯示，截至2024年一季度末，永泰能源賬面上的貨幣資金余額19.62億元，流動負債總額高達199.1億元。
在“富礦”實現業績兌付前，永泰能源能否脫離“面值警戒線”？
應收賬款規模顯著高于同行
一名西安本地券商人士告訴界面新聞記者：“最近煤電一體化概念比較熱，陜西煤業、陜西能源都在漲。”
作為為焦煤細分行業龍頭企業及國內冶煉行業核心供應商，永泰能源2020年以來雖然營收在不斷增長，但與同行相比，競爭力卻在不斷下滑。其中，高企的應收賬款規模不容忽視。
可以看出，永泰能源營收規模較陜西能源高出五成，但利潤水平還不及后者，且應收賬款規模高出近七成。
與焦炭行業公司陜西黑貓和山西焦煤（000983.SZ）相比，永泰能源營收規模處于中間行列，但應收賬款規模仍為最高，超越了去年業績虧損的前兩家焦炭企業。
財報顯示，永泰能源2019年末的應收賬款余額為22.58億元，此后該數字除2022年外，年年上漲，2023年末達到34.07億元，截至2024年一季度末為30.04億元。
為何永泰能源2023年應收賬款如此迅速地攀升？
財報顯示，永泰能源2023年按欠款方歸集的期末余額前五名應收賬款匯總金額為27.22億元，占應收賬款期末余額合計數的比例為79.36%，相應計提的壞賬準備期末余額匯總金額為829.75萬元。
上述煤炭行業上市公司高層表示，“很多應收賬款高企的公司，存在與關聯方之間的資金交易違規的情況。煤炭行業很多時候簽個長協，錢就過去了，靠長協輸出利益。但要看資金是否真正流向上市公司，還是流向大股東。”
近年來，永泰能源營收規模不斷增長，對大客戶的依賴程度加深，但賬目上的錢不增反減，且應收賬款高企。
綜合來看，在申萬煤炭行業的37家上市企業里，永泰能源的凈利潤排名整體下滑，從2020年的前五名掉落至2024年一季度的中游（第15名）。在萬得電力III中，永泰能源在51家上市電力企業中的凈利潤排名也逐年下滑，從2020年的第五名緩慢跌落至目前的第11名。
從市盈率來看，Wind數據顯示，6月29日永泰能源市盈率PE（TTM）為11.33倍，低于煤炭指數市盈率的12.28倍，低于萬得電力行業指數市盈率的19.09倍。
根據Wind數據顯示，永泰能源的股東戶數高峰在2021年三季度末的14.35萬，較2020年年末增長180%。此后股東戶數不斷減少，2022年末為12.14萬，2023年末為10.88萬，目前（2024年一季度末）公司股東戶數為10.17萬。
7月1日早盤，該股繼續下挫，盤中一度跌至1.16元/股。